投债
- 地方“发展型”政府财政压力与补充性融资选择
土地抵押贷款和城投债成为平台企业债务融资的主要方式。经济增长进入新常态后,城投债存量规模增长加快,从2012年1489只、1.9万亿元增长到2021年16146只、12.55万亿元。(4)数据来源:Wind数据库。近年来,学界开始关注土地财政与地方政府隐性债务之间的关系问题。有研究表明土地财政是推动城投债扩张的内在动因,城投债发行通常以土地出让收入作为担保,土地出让收入能够影响债券投资者对平台企业债务偿还能力的预期,对城投债规模扩张具有显著正向影响(杨灿明
财贸研究 2023年10期2023-12-27
- 城投债何去何从
近期成为焦点的城投债，不仅是影响当前金融市场运行的重要变量，也是理解我国财政金融体制的密码。城投债的发行主体是地方政府融资平台（即城投公司），融资目的主要是交通、通讯、教育、医院、污水处理等基础设施建设或公益性项目。地方融资平台由地方政府注入相关资产设立，承担政府投资项目融资功能，具有独立法人资格。我国非定向发行的城投债主要有企业债、公司债以及短期融资券、中期票据，分别归属发展改革委、证监会和银行间市场交易商协会监管。城投债的产生发展极具中国色彩。2014
中国外汇 2023年6期2023-09-04
- 地方化债如何对症下药
化或是主因。以城投债偿还为例，城投债到期偿还承压下，“借新还旧”比例持续提升，至2022年新发行的城投债中超八成资金用于偿还到期债券。同时，随着城投债发行“收紧”、到期规模持续抬升，城投债净融资规模明显下滑。2022年，城投债净融资近1.1万亿元、较2021年同比下降超50%；2023年上半年，城投债净融资延续低迷、规模约8900亿元，较2021、2020年同期分别下降19%、30%。土地市场的持续低迷，进一步拖累城投平台政府相关业务收入和再融资能力，导致
证券市场周刊 2023年29期2023-08-20
- 经济增长是解决城投债问题的关键
李宗光城投债是长期存在的问题。短期看，如果说经济能够企稳，房地产能够回暖，实际上它不是一个迫在眉睫的问题。但是它是长期持续性的，还是一个非常重要的挑战。中央、地方的财权、事权不匹配中央、地方的财权、事权不匹配。地方实际上承担了80%的事权，但是地方财政收入占比只有50%左右（图1、2）。地方财政收入的一个重要来源是中央的转移支付，大约占地方财政收入的50%。这种情况下，地方要保证经济增长，发债的冲动还是非常强烈的。城投平台从1992年开始出现，真正的大发展
经济导刊 2023年5期2023-08-13
- 城投债发行与宏观经济运行双向动态效应分析
蓓摘 要：城投债作为债券市场和政府投融资的重要组成部分，对宏观经济具有重大影响，与各类经济指标之间存在较为密切的联系。 本文基于2009—2021年的城投债规模与宏观变量的时间序列数据建立VAR模型，后对其进行脉冲响应分析、方差分解分析与格兰杰因果检验。结果表明：城投债发行与宏观经济运行之间存在双向动态效应但并不对称， 各宏观经济指标对城投债发行规模的冲击较为稳定且持续期较短，而城投债对宏观经济指标的冲击较不稳定且持续期长；除去自身滞后项的影响，城投债
金融理论探索 2023年4期2023-08-03
- 银行竞争、隐性担保与城投债信用利差
融资平台发行的城投债被视为政府变相发债,市场上形成了所谓的“城投信仰”:当城投债出现兑付危机时,市场预期地方政府会用财政收入对城投债进行代偿。在经济发展状况好的地区,隐性担保可以降低城投债的利率水平[7]。地方政府隐性担保的介入,扭曲了融资平台举借债务的风险溢价,造成融资平台负债水平脱离实际偿债能力,加剧信用风险的溢出。另一方面,伴随着金融业结构性改革,中央政府逐渐放松了银行管制[8],地方政府可以借助参股或控股的方式直接影响城市商业银行等地方性金融机构的
统计与信息论坛 2023年2期2023-02-11
- 城投债融资管理政策分析及对策建议
0093）引言城投债作为地方政府融资平台重要筹资渠道，在推动地方经济建设发展中发挥了重要作用。2008年金融危机之后，在国内基建投融资需求和配套政策双重作用下，我国城投债市场进入快速发展期。根据统计，2021年年末我国城投债规模达13.12万亿元，比2009年增长了近9倍。在发展过程中，城投企业因承载庞大的财政投资基建支出，债务规模快速膨胀，过度依靠地方财政、债务结构不合理、非标逾期等问题日渐凸显。近年来，随着对地方政府债务风险的重视程度不断提高，加强城投
经济论坛 2022年12期2023-01-07
- 外商直接投资对城投债的影响*
——来自欧债危机的自然实验
方融资平台发行城投债来进行融资。2018 年，中国债券市场共发行2 841 只城投债，发行规模为2.4 万亿元，相比2017 年的发行数量和规模分别上升23.47%和24.56%。近年来，地方政府债务的高速扩张引起了社会各界不同程度的担忧。2019 年《政府工作报告》 中也提出: “要防范化解重大风险，要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。”无论是国外研究还是国内研究，已有文献都主要关注政府债务如
经济科学 2022年5期2022-10-29
- 《城投债的信用风险与市场化治理研究》
方面简述了中国城投债发展的历史和现状，总结了美国、日本等典型国家在市政债券和城投债市场发展过程中的经验教训；依据公共财政理论构建了理论模型，分析了中国城投债债务规模扩张的原因；通过改进的KMV 模型测度了全国31 个省份城投债的违约概率和信用风险；运用2008～2016年发行的城投债基本信息，相应城投公司、地方财政等数据，完整、系统地对信息披露、信用评级和担保增信等不同种类市场机制对城投债信用利差的影响作实证分析，检验了市场化治理机制对于治理城投债风险的有
中国信用 2022年3期2022-09-28
- 政府的隐性担保是否存在
——基于2014-2020年中国城投债数据分析
Wind数据库城投债相关数据显示，城投债债务规模年化增长率为17.29%，与此同时，国债债务的年化增长率为13.67%，表明虽然城投平台受到了严格监管，但其债务规模不断膨胀。由于城投平台的风险不断增加，2014年9月，国务院印发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，限制地方政府通过企业进行举债融资。2015年5月27日，国家发改委发布《关于充分发挥企业债券融资功能，支持重点项目建设，促进经济平稳较快发展的通知》，针对信用等级较高、募集资金投向符合重点领域
辽宁工程技术大学学报（社会科学版） 2022年4期2022-09-19
- 治理转型视域：城投债扩张与企业杠杆率
计，融资平台的城投债发行规模从2009年的0.32万亿元上升至2014年的1.76万亿元，以年均40.5%的增速上升，对经济运行的影响不容忽视。随着经济增速不断放缓，经济运行过程中所累积的潜在矛盾开始爆发，政府性债务风险和实体企业融资难融资贵问题更是成为制约经济实现转型发展的两大主要因素(田国强和赵旭霞，2019)[2]。企业的融资活动关系到能否充分利用财务杠杆提升经营绩效和拓宽发展战略，其融资行为除了受到所处行业、所有制、成长周期等自身特征的约束外，还与
云南财经大学学报 2022年5期2022-05-13
- 城投债利差与国债收益率的风险传导机制研究
——基于DNS-VAR模型
实施救助原则，城投债作为具有地方政府信用背书的时代不复存在。这虽然在一定程度上有利于推进城投债的市场化定价，遏制不断攀升的债务规模，但由于城投债的发行不再受地方政府偿债能力的限制，这就导致其所带来的风险变得相对隐蔽。自2017 年起，城投债潜在的违约风险开始慢慢被市场发掘，投资者有关打破城投债“刚性兑付”信仰的预期也初步形成。而城投债一旦发生实质性违约，首先会对地方金融系统产生较大冲击，引发金融体系的风险传染性；其次，由于债券市场流通的不仅是城投债，当其出
吉林工商学院学报 2022年2期2022-05-05
- 我国城投债信用风险研究：动态演化与区域特征
城投债是因我国地方政府难以自行发行政府债券大背景下的产物。而在2008年次贷危机发生后，政府显著加大了逆周期调控的力度，地方融资缺口放大，地方政府通过融资平台筹措资金的需求显著加强，同时，相对宽松的货币政策和较为宽松的监管环境也为地方融资平台的膨胀创造了客观条件，作为地方政府推进城镇化重要资金来源的城投债也就因此而迅速膨胀。城投债带来了资金的同时，也带来了麻烦。2014年政府部门债务杠杆率达到了57.8%，地方政府债务规模的过度膨胀引发了国家警觉。2014
重庆社会科学 2022年1期2022-02-14
- 第三方担保对城投债增信作用的前后背离研究①
券风险的方式.城投债不同于一般的市场化债券，是我国特定历史背景下的产物，它泛指地方政府融资平台发行的债券.由于1994年分税制改革后地方政府财权和事权不匹配，以及2014年以前我国地方政府不能成为发债主体，没有直接发债权利，多种原因使得融资平台成为地方政府举债的重要选择.2008年次贷危机之后，为了缓解全球经济衰退对中国经济的冲击和影响，在政府稳增长的需求下，我国推出了4万亿的刺激计划，并且资金主要投向地方基建类项目，这促使了城投债发行数量、额度的快速上升
管理科学学报 2022年11期2022-02-04
- 城投债转型实证研究
——基于地方政府隐性担保视角
22）一、引言城投债是指为地方经济和社会发展筹集资金，由地方政府投融资平台公司发行的债券，具有公司债和准市政债券的双重属性。一方面，投资者期望从城投债市场获得超额收益，其直观体现在信用利差值，Frank J Fabozz 在《债券市场：分析与策略》中指出：信用利差是相同到期期限的具有违约风险的信用债收益率和无风险国债收益率之间的差值[1]；另一方面，部分投资者认为，即使城投债出现违约，当地政府为了维持经济社会稳定，倾向于为城投债兜底。为推动城投债转型，中央
生产力研究 2021年11期2021-12-16
- 地方政府城投债融资平台风险构成及特征
行借贷，也就是城投债，以此促进解决负债。这两种方式的出现都规避了现行法律法规的制约，因此地方政府城投债融资平台风险这一问题应势而生，而有效解决风险也成为地方政府发展的重点。1 当前地方政府城投债融资平台风险构成及特征分析1.1 城投公司的财务风险和经营风险城投公司与普通企业的经营和发展有着一定的区别性，城投公司的主要业务是城市基础设施搭建和公共类事物经营与完善，其公益性和非盈利性的特点比较显著。所以说，地方政府城投债融资平台风险的发生，很大一方面与其自身城
商品与质量 2021年39期2021-11-23
- 城投信仰、融资成本与地方政府融资平台市场化
11735家。城投债作为政府融资平台的一种融资方式，因其融资成本较低、资金使用效率高等优点而成为地方政府融资平台的主流方式。数据显示(1)刘郁，姜丹. 2020年城投债发行总结及城投平台名单。，2020年各品种城投债发行数量为5574只，融资规模达43703.24亿元，分别较2019年增长31%和24%。除2017年强监管环境下城投债融资受阻导致发行规模环比减少之外，2010-2020年城投债发行规模均实现环比增长。但我国自2015年起允许国有企业债券违约
产经评论 2021年4期2021-10-29
- 银行城投债投资信用风险管理研究
极推动下，我国城投债得到突飞猛进的发展，随着其规模的不断扩大，已经成为现阶段我国信用债券市场上的主要投资种类之一。然而伴随城投债在我国债券市场地位不断上升，其信用风险亦在不断地增加，城投债信用风险管理已经成为保障其持续稳定发展的重要举措。本文将以城投债作为研究主题，阐述银行参与债券投资的必要性和债券投资业务的风险管理架构以及相关制度，分析城投债信用资质的影响因素，最后探讨银行城投债信用风险管理方案设计。由于城投债的信用风险特性与其他的信用债相比存在一定差异
时代金融 2021年22期2021-10-22
- 城投债融资成本与担保增信的分类有效性
、引言近年来，城投债规模快速增加，但与此同时，监管部门先后在多个文件中要求融资担保公司缩减城投领域业务①监管部门出台的相关文件：国发[2010]19号文、国办发［2019］6号文。，城投债出现“一保难求”的现象。而要对该政策取向的合理性做出评判，首先需要回答以下问题：第一，平台公司发行城投债过程中选择担保模式的目的是什么？第二，城投债担保措施能否有效降低债券违约风险？第三，在何种环境下平台公司更适合使用担保条款？现有文献对城投债担保条款选择的理论与实证研究
海南大学学报（人文社会科学版） 2021年5期2021-10-14
- 体制压力下的城投债扩张机制研究
——基于治理转型视角
、不列赤字”，城投债作为缓解地方收支压力的一种融资机制创新应运而生。城投债又称“准市政债”，是地方融资平台公开发行的企业债券、短期融资券和中期票据，主要支持基础设施或公益项目建设。学界将城投债定义为“准市政债”，是由于城投债并非地方政府直接发行，而是由隶属地方政府的融资平台公司作为发行主体。基于发行主体是企业而非政府，在审计署组织的多次突击式审计中，均将城投债定义为“地方政府性债务”，而非直接意义上的“地方政府债务”。图1(a)及图1(b)分别绘制了历年城
现代财经-天津财经大学学报 2021年5期2021-05-20
- 政府投融资产出视角下的城投债风险探析
——以安徽省为例
。在我国,法定城投债并非直接的政府债券,其形式上是企业发行的信用债,主要依靠平台的运营收益进行偿还,但由于地方政府融资平台作为债券发行主体,其是地方政府进行投融资的主要平台,因此,城投债一直在业界被认为是地方政府B类债券,属于地方政府债务风险防控中的“严监管”范围。不同于发生债务危机的希腊等国家的“消费型债务”,城投债作为地方政府投融资的重要手段,其属于“生产型债务”[1],遵循着“举债—使用—偿还—举债”的规律[2－3],在这个循环过程中使用环节是最为关
青岛农业大学学报（社会科学版） 2021年1期2021-03-13
- 我国城投债发展存在的问题以及建议
0000）一、城投债的发行背景1993年12月，国务院发布《关于实行分税制财政管理体制的决定》的文件，文件指出：从1994年1月1日起，我国开始推行分税制财政管理体系，设立国家税务局和地方税务局两套体系。此次财政分税改革改变了中央财政与地方财政各自的收入来源，增加了中央政府的财政收入，而大大减少了地方政府的财政收入，地方政府收支严重失衡。近年来，我国城镇化进程不断推进，地方政府财政收入已经不能够满足城镇基础设施建设和维护所需要的资金，财政压力日益加重。而1
魅力中国 2020年39期2020-12-08
- 城投债增长的区域差异性研究
融资平台，发行城投债。作为具有中国特色的债务种类，城投债一经发轫，就担负了拉动经济增长的重任。2008年金融危机之后，中央政府“四万亿”投资拉动计划，更是为地方政府举债提供了契机和理由。本文以2006-2018年中国各个地级市城投债为研究样本，分别分析东部、中部、西部三大地区城投债增长现状，并进一步考察三大地区城投债增长的差异。二、中国各区域城投债发行基本情况通过Wind数据库，整理出中国31省各地级市的2006-2018年城投债数据（基于数据所限，不包括
大众投资指南 2020年17期2020-11-26
- 政府的隐性担保能否有效降低城投债的信用利差？
——基于不同评级债券的回归结果
00)一、引言城投债，与美国市政债券类似，是市政债券与中国实际情况结合而创造的特殊债券，市政债是由地方政府或其代理机构发行，主要用于交通、医院、教育等公共设施的建设，以税收作为担保，而城投债则是由城投平台所发行，其本质为企业债，是为城市基础设施建设而发行的公司债券，其偿债资金主要来自于公司盈利。城投债于20世纪90年代开始兴起，由于当时实行的《预算法》及《贷款通则》禁止地方政府发行市政债与限制地方政府向银行贷款。为促进城市建设与地方经济的发展，地方政府出资
广西质量监督导报 2020年9期2020-11-20
- 地方融资平台市场化转型的研究
缓解地方政府对城投债的隐性担保，促进城投债市场化发行。为了检验政策和法规的实施效果，本文以2009-2017年城投债发行数据为研究样本，采用双重差分方法研究43号文和新预算法实施前后担保措施对城投债发行信用利差影响的差异。结果表明：政策与法规实施后担保措施能显著降低城投债信用利差，地方政府财政状况较好的地区，担保措施降低城投债信用利差的效果更好，且政策与法规实施效果具有持续性，说明43号文和新预算法确实能有效厘清地方政府与地方融资平台的关系，弱化地方政府对
商业研究 2020年5期2020-10-20
- 增信措施对城投债评级和定价的影响
，即此后发行的城投债不再属于政府性债务，城投平台不再承担政府融资职能。2015年后城投债的发行难度以及成本理应大幅增加，城投债风险以及其未来转型发展将引起各方的广泛关注。从实际发行量看，自43号文之后，城投债发行量并未受到政策冲击而明显降低。根据Wind数据库显示，2015～2018年这四年中，新增城投债分别为1.82万亿、2.53万亿、1.97万亿和2.48万亿，均显著高于2014年1.76万亿的水平。从发行人所在地区的行政级别看，区县级城投平台发债规模
运筹与管理 2020年7期2020-09-27
- 我国地方政府债务置换新进展及风险防控
包括银行贷款、城投债、信托类债务等。2014年后，城投平台剥离地方政府融资职能，但仍有地方政府利用城投平台违法违规或变相举债，构成地方政府隐性债务。随着存量债务置换已基本完成，近年来，人们逐渐将目光转向地方政府隐性债务风险。2019年隐性债务的化解方案基本落地，具体包括地方安排财政资金偿还、转化为企业经营性债务、地方政府债券进行置换等。从存量债务置换到隐性债务处置，要想对未来隐性债务处置与金融风险防范进行研究，有必要对上一轮存量债务置换进行回顾与探讨。因此
银行家 2020年7期2020-09-22
- 城投债分析新框架：基于实用主义的策略研判
级与AA+级的城投债利差甚至达到了300～400BP，即使在相同中债市場隐含评级下，外部评级为AA级的城投债相对于AA+级也有非常显著的溢价。本文基于这一现实情况，在提出新的城投债分析框架基础上，给出了适合当下市场环境的策略建议。关键词：城投平台城投债投资策略适度下沉近年来，我国债券市场违约事件频发，投资机构内部管理、风险控制变得更加严格，投资风格更趋保守。城投债方面，市场风险偏好的下降最初体现为等级利差走扩。随着市场整体收益率下行、“资产荒”担忧情绪加重
债券 2020年5期2020-06-01
- 浅析地方城投债的风险影响因素
要] 城投债是在当前特定的经济环境下，我国地方政府在城市经济建设，特别是城市的基础设施建设中，为了规避法律限制而发明的一种替代性融资方式。城投债的发行虽然在一定程度上解决了地方政府融资困难的问题，但随着城投公司数量的急剧增长以及债务规模的扩大，城投债存在的信用风险日益凸显。举债过程中，不仅会受到地方政府扩大土地融资行为和财政透明度不高的影响，还受到地区经济的发展水平和城市化进程的制约，以及城投公司自身财务状况和增信过程的限制。因此，地方政府应在首先
决策与信息 2020年4期2020-05-09
- 城投债规模对经济增长的影响及阈值效应
金融风险防控。城投债作为地方政府为市政公益性或准公益性项目筹措资金的一种重要的融资手段,虽然自2014年我国发布《中华人民共和国预算法》和《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》以来,“城投信仰”在一定程度上有所弱化,但是从现实情况来看,城投债融资平台公司依然扮演着地方政府融资代理人的角色,其信用仍以地方政府信用作为背书,而城投债逐渐转变成地方政府隐性债务的一种。从城投债的发行量和净融资额上看,根据wind统计,1997年城投债发行总量和净融资额分别为5亿
管理现代化 2020年1期2020-02-08
- 地方政府姿态与城投债的发行数量与风险溢价*
工作报告中关于城投债的姿态与城投债的实际发行情况为例，考察政府政策文宣与政策实际执行之间的关系。作为发展型政府，为完善基础设施、促进当地经济增长，中国地方政府有很大的资金缺口，但由于长期以来中国政府一直严禁地方政府直接负债融资，因此城投公司和地方融资平台的模式逐渐兴起。这些城投公司和地方融资平台发行的债券被称为“城投债”，虽然其发行主体不是地方政府，但政府却承担隐性担保责任，城投债在事实上扮演着“市政债”的角色（孙辉，2004；罗党论和佘国满，2015；罗
财经研究 2019年12期2019-12-02
- “营改增”政策对城投债发行规模的影响
更偏好通过扩大城投债发行规模的方式为地方政府融资。在此背景下，通过研究“营改增”政策对城投债发行规模的影响，对稳步推进我国财政体制改革，充分释放“营改增”政策红利与规范城投债发行具有重要的理论和现实意义。现有研究主要从以下三个方面分析“营改增”政策对地方的影响：一是对地方政府财政收入的影响。“营改增”涉及政府与企业、中央与地方之间的关系，使地方财政主体收入结构发生变化，现行分税制财政体制需要尽快做出调整[1][2]。二是对企业发展的影响。企业收入是税收收入
中南财经政法大学学报 2019年5期2019-09-24
- 城镇化水平、城投债信用利差和地方经济的关系研究
——基于2008—2016年各省债务发行数据的实证
城投债为地方政府筹措了大量的建设资本，但其自身信用风险问题也日益突出。城镇化建设进程的加速推进，刺激了城投债的扩张，进而加剧了我国地方政府债务风险，同时也对地方经济增长造成了一定的影响。选取2008—2016年城投债发行数据，针对城镇化水平、城投债信用利差及地方经济关系的实证分析结果表明：（1）城镇化率与城投债信用利差在1%显著性水平下呈现显著正相关关系，城镇化水平越高，城投债信用利差相对越大。（2）城镇化水平和地方经济呈显著正相关，城镇化水平的提升会显著
江西社会科学 2019年2期2019-03-27
- 我国城投债的风险管理研究
——以福建省为例
17）一、我国城投债的现状分析城投债又称“准市政债”，作为我国最有特点的债券种类之一，包括企业债和中期票据等，由地方投融资平台负责公开发行，其主要用途是为城市基础设施建造和公益性项目运营进行融资。随着我国经济发展、融资需求加大，发行城投债有利于为资金需求方筹措资金，支持地方经济，加快地区发展。（一）我国城投债的发展现状1.城投债的规模大幅增长浦东建设债券是我国第一支城投债，国务院于1992年批准发行，其发行额为5亿元。自上海之后，重庆、江苏、浙江、广东一些
长春金融高等专科学校学报 2018年6期2019-01-03
- 我国城投债违约风险防控研究
——以福建省为例
国城镇化进程中城投债的发行在很大程度弥补了我国基础性建设融资缺口。2008年金融危机后，我国城投债发行量大幅度增长。由于金融市场的不完善、制度的不健全以及法律的缺失等原因，我国城投债违约风险逐渐暴露出来。本文以福建省为例来研究城投债违约风险，并借鉴美国城投债管理的成熟经验，从相关制度、法律和发行主体行为等角度提出我国城投债风险防控的措施。一、引言城投债又称“准市政债”。作为我国最有特点的债券种类之一，由地方投融资平台负责公开发行，包括企业债和中期票据等。城
新疆财经 2018年6期2018-12-29
- 城投债的发展以及信用风险因素分析
赵想想一、城投债产生的原因城投债是一种具有中国特色的市政债券，是中国地方政府为缓解财政赤字同时绕过旧预算法的限制，通过设立城投公司作为融资平台所发行的，用于城市基础设施建设的(如水利、道路建设、环境治理等方面)一种企业债。(一)分税制改革的推动以及旧预算法的限制从上世纪80年代末开始我国财政开始实施预算经中央核定后，地方政府负责完成、超支不补、结余留用、地方自求平衡的“包干”体制，但是随着市场所发挥的作用不断增加，该体制逐渐检暴露出了税收调节能力低下、国家
时代经贸 2018年32期2018-12-06
- 我国城投债风险及防范对策
0072)一、城投债发展现状及规模(一)发展现状城投债的发展受国内投资需求、地方政府融资方式、相关监管政策等因素的影响。2016年两会提出加强金融风险监管，对地方融资平台举债机制监管趋严。然而，违法违规举债担保等行为仍在持续，地方政府债务风险也随之不断发酵。2017年，为规范地方政府融资担保，进一步减轻变相融资导致的政府债务负担，财政部50号文、87号文接连出台，地方政府融资平台再度进入强监管状态。但即使如此，城投债市场分化依然存在，城投债刚兑信仰正在逐渐
福建质量管理 2018年11期2018-04-02
- 四川省城投债存在的问题及对策
陈铭淳四川省城投债存在的问题及对策◎ 陈铭淳随着近年来城投债的迅速蔓延，暴露出了各种各样的风险。由于城投债募集资金的主要用途是投往城乡基础设施建设以及一些社会公益性项目，存在资金投入量大、投资周期长、现金回流缓慢等特点，风险越来越突出。一旦公司无法承担债务，违约就会带来风险。本文主要讨论四川省城投债的债务规模大、主体信用降级和担保比例过低等问题需要给予关注。1994年，中央为强化对政府收入来源的控制，开始实行分税制改革，即大幅增加中央财政收入在总财政收入
环球市场信息导报 2017年47期2018-01-09
- 预算软约束下的地方政府融资行为
——基于城投债视角的实证研究
行为 ——基于城投债视角的实证研究郑长军 尹 磊 钱宁宇本文从城投债的视角来研究预算软约束影响下的地方政府融资行为，使用2008-2016年地方政府融资平台发行的城投债数据，分析了国务院43号文（简称43号文）政策冲击下地方政府特征对城投债信用利差的影响。研究发现：（1）地方政府公共预算收入与城投债信用利差负相关，表明地方政府对城投债存在预算软约束，这种软约束体现在政府的显性或隐性担保。且这种担保在43号文颁布后仍然存在，只是担保显示由显性转为隐性；（2）
财政科学 2017年9期2017-12-14
- 地方债管理新政对城投债信用风险的影响研究
，可能导致存量城投债信用能力發生分化。本文基于2012—2015年间企业债面板数据，将地方债管理新政作为政策冲击，采用双重差分法评估政策实施对于存量城投债信用风险的影响。实证结果表明，在剔除其他因素对信用风险的影响后，地方债管理新政显著增大了存量城投债信用风险；地方融资平台的政府债务认定率越小、获得的政府支持力度越小，地方债管理新政对存量城投债信用风险的放大作用越显著。地方政府应妥善处理存量债务，确定合理的政府债务认定率，适当加大政府支持力度，提高地方融资
金融发展研究 2017年6期2017-09-09
- 从政策角度看城投债置换的风险与机遇
高国华城投债的偿债能力，在很大程度取决于城投平台再融资政策、地方政府融资政策和外部支持政策。在最后期限的压力下，地方政府会使投资人做出选择，潜在的风险和矛盾将显性化，投资人也会面临估值风险和违约风险之间的权衡。把握政策方向和主要矛盾，是理解城投债投资风险和机遇的关键。2016年城投债市场回顾（一）城投债一级市场：发行显著放量，信用资质下沉按照Wind资讯分类，2016年我国城投债发行总量达2.43万亿元，较2015年增加6531亿元，同比增长37%。其中，
债券 2017年4期2017-05-13
- 基于 KMV 模型的城投债信用风险研究
——以广东省为例
KMV 模型的城投债信用风险研究 ——以广东省为例杨姚静(广西大学，广西南宁530004)KMV 模型，又称为预期违约概率(EDF)模型，是穆迪的全功能子公司—— KMV 公司开发出的一套衡量企业信用违约风险的方法。本文将运用模型对广东省地方政府的信用风险做出评价，利用2012年的数据来给出广东省地方政府2013——2015的最大负债规模。kmv；城投债一、基于 KMV 模型测度城投债信用风险的思想KMV 模型的基本思想是企业由贷款而发生的债务问题，等同于
金融经济 2016年18期2016-11-08
- 房价与地方政府债务风险——基于城投债的证据
风险 ——基于城投债的证据秦凤鸣1李明明2刘海明2(1.山东大学 经济学院，山东 济南 250100； 2.山东财经大学 金融学院，山东 济南 250014)以城投债信用利差来衡量城投债风险，并利用2010—2013年地级市面板数据考察房价对地方政府城投债的影响。实证结果显示：当期和上期房价越高，城投债风险越低。房价较高时，土地财政依赖度越高，房价对城投债风险的影响力越大；房价低迷时，信用评级越低，城投债风险受房价的影响越强。揭示地方政府债务融资行为模式，
财贸研究 2016年5期2016-11-07
- 城投债成“明日黄花”？
国金融市场的“城投债”将寿终正寝。然而，稳增长压力之下，行将退场的城投债在近期反而发行量回暖。WIND最新数据显示，2015年以来相关发债机构共批准发行城投债209只，规模达2046.4亿元。其中仅3月就发行了100只，规模为1000.5亿元，环比增加330.3%。尽管季节因素和稳增长政策加码是城投债发行回暖的主因，在PPP、城镇化基金等新融资模式尚未成形的环境下，城投债可能依然是重要的资金来源。但这一债券品种“明日黄花蝶也愁”的长远趋势已定。债务置换远水
银行家 2015年5期2015-05-20
- 城投债获喘息良机
资记者 陈怡璇城投债获喘息良机体现了监管层分类和分阶段解决问题的思路文‖上海国资记者 陈怡璇5月27日，国家发改委发布关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（下称“1327号文”），鼓励企业发债用于支持重点项目融资，但不与地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩；6月19日再发补充说明，打破企业发债数量的指标限制和发债门槛，“不低于AA评级”就可以发债，允许“不超过40%的募集资金偿还银行贷款和补充运营资金”，大力支持PPP
上海国资 2015年7期2015-04-09
- 中国城投债发行规模实证研究
2600)中国城投债发行规模实证研究吴先红1，冯 科1，张 凉2(1.北京大学 经济学院，北京 100871；2.北京大学 软件与微电子学院，北京 102600)在总结国外地方政府债券发展现状的基础上，探讨影响城投债发行规模的相关因素，并对地方政府城投债发行偏离度进行实证分析。基于改进后的KMV模型，对2013年城投债发行合理规模进行测算，和实际发行规模对比，结果显示目前中国部分省市城投债出现过度发行现象，地方政府需提早进行准备，警惕今后可能出现的债务偿还
首都经济贸易大学学报 2015年1期2015-04-02
- 我国城投债信用违约风险的实证分析
00）一、我国城投债发展概况（一）城投债发展现状城投债是指地方政府通过设立隶属企业而发行的企业债券，由地方政府对债券兑付提供隐性担保，募集资金用于地方基础设施建设的债券，也可称为准市政债。近年来，城投债的发行主体评级逐渐出现多元化的形态。自2008年以来，城投债中AAA级债券规模呈明显下滑态势，由2008年的40.11%下降到2012年的15.86%；而AA级城投债发行量占比则从2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。①城投债增信方面，61
时代金融 2015年3期2015-03-01
- 财政分权体制下城投债发展问题探讨
5）问题的提出城投债是具有中国特色的市政债券，是经济发展到一定阶段的产物。城投债，又称“准市政债”，属于企业债，是地方投融资平台作为发行主体，发行的主要用于城市基础设施建设的债券，包括企业债、短期融资券和中期票据三个品种。2014年是城投债发展的转折之年。一方面，反腐进入债券市场领域，城投债爆出若干违规事件；另一方面，为规范政府举债融资，控制地方政府债务规模，全国人民代表大会通过了对《中华人民共和国预算法》的修改以及财政部颁布了《地方政府存量债务纳入预算管
商业经济研究 2015年16期2015-01-04
- 长沙市城投债发行规模及信用风险评价研究
珊珊一、引 言城投债，又称“准市政债”，是指由城投类企业公开发行的企业债和中期票据，其募资投向多为地方基础设施建设或公益性项目。作为中国的“银边债券”，城投债一直被认为不存在信用风险，然而，近年来中国各地已经发生了多起城投债的信用风波。2014年的《中央经济工作会议》提出要着力防控债务风险，要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。2013年的统计数据中发现，长沙市的财政收入为536.63亿元，长沙市城投债累计发行规模为604.60亿元，债务
财务与金融 2014年4期2014-10-24
- 城投债的实质及规范发展研究
摘 要：城投债是我国地方政府为规避《预算法》的规定而采用的一种新型融资方式，在当前的经济环境下，其存在有一定的合理性，但企业债券的外观和政府债券的本质导致其发展面临着一系列的问题。从长远来看，应赋予地方政府发行市政债券的权力，但目前国家应认可城投债特殊的法律地位，并从监管和信息披露等方面规范城投公司的发债行为。关 键 词：城投债；地方融资平台；地方政府债券中图分类号：D922.181 文献标识码：A 文章编号：1007-8207（2014）09-0085-
行政与法 2014年9期2014-10-20
- 城投债发行利率持续高烧破9仅一步之遥
入2014年，城投债的发行利率延续了2013年下半年的上升趋势，开年首发的 “14怀化01”就以8.99%的票面利率创下了公募城投债票面利率的历史新高。而随后发行的数期城投债票面利率也同样维持在较高水平。中国债券信息网1月14日公布的 《2014年云浮市新达城市建设投资公司企业债券簿记建档结果公告》显示，14粤云浮债簿记建档最终票面年利率为8.60%，此前该债券的募集公告中显示，14粤云浮债的簿记建档的利率上限为9.59%。此外，中国债券信息网1月14日公
四川水泥 2014年2期2014-08-15
- 近期城投债情况统计研究
■邵玉君城投债是具有中国特色的一类债券，在文献中很难找到一个公认的定义。一般而言，城投债是指由地方政府融资平台作为发行主体，为地方政府的基础设施建设及其他公益类项目建设进行筹资所发行的债券。城投债的类型主要包括企业债、短期融资券和中期票据等，其中企业债在城投债的发行规模和发行数量上占据着绝对的优势。由于我国经济体制、经济发展阶段以及当前宏观经济形势和政策的多重影响，近几年城投债的发展迅猛。在对城投债进行深入研究之前，有必要对在西方国家特别是美国的市政债券做
环渤海经济瞭望 2014年1期2014-08-13
- 我国近期城投债情况的统计分析
统计分析表明，城投债相比于银行贷款等融资方式具有信用高、融资成本小、融资规模大等优势，与其融资目的即进行基础设施等固定资产投资需要巨额资金、建设周期长等特点更为匹配。城投债是我国特定历史时期的产物，随着我国财政体制的逐步完善以及我国企业法人治理结构的规范化，发展变化方向主要有两个，一是演变为类似于美国的市政债券，二是城投公司逐步转型，向着具有现代法人治理结构的企业转变，发行公司债券。不论演变方向如何，城投债都会向着规范化、透明化的方向发展。地方政府和城投公
金融理论探索 2014年1期2014-03-27
- 媒体称2850亿城投债今年到期部分城市债台高筑
静新年伊始，城投债就将进入还债期，大幕已经拉开。根据万得数据，记者汇总各地城投债债务余额数据发现，规模高达3.3万亿元。其中，今明两年分别有2850亿元、1406亿元城投债到期。与此同时，据记者不完全统计，今年1月份将有9只城投债到期，其中将于1月14日到期的“09京投MTN1”将打头阵。争议城投债数据经记者统计，今年2月前，有9只城投债到期，涉及项目均为基建类，其中4只是与公路和铁路相关的运输工程，2只涉及水务、电力等公共事业，另有3只为资本货物的工业
四川水泥 2014年2期2014-02-08
- 城投债的必然发展方向：市政债券——基于城投债信用利差实证研究
马金华 杨晓飞城投债，又称“准市政债”，是以地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。城投债的出现解决了地方政府城市化建设资金短缺的问题，对地方经济发展具有重要意义，但城投债项目的立项存在着追求政绩等因素，项目效益难以保证，很多项目的风险巨大，地方政府作为实际投资人或隐性担保人，如果发生债务危机，债务将最终转移给地方政府。因此，建立与当前财政体制相匹配的地方政府负债制度迫在眉睫。发达国家的地方政府在筹措基
创新 2013年4期2013-12-10
- 城投债发行量持续下滑
据统计，继6月城投债发行规模锐减400多亿之后，7月其发行量又下降近200亿元，至351亿元的年内新低。这已是城投债发行量连续第二个月下降。相比去年同月，7月城投债发行规模减少了158亿元，同比下降明显。审批从严是抑制城投债发行的第一个因素。国家发改委早在今年5月下旬就发布了《关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知》，宣布对企业债券发行申请的部分企业进行专项核查（城投债的大部分以企业债形式发行）。7月中旬，发改委又下发了《关于省级发展改革部门
中国新闻周刊 2013年30期2013-09-06
- 我国城投债风险分析与对策
210000）城投债又被称为准市政债券，是指由隶属于地方政府的城投公司公开发行的企业债券，多用于地方基础设施建设或公益性项目。刚刚过去的8 月份城投债发行提速，据Wind 数据库统计显示，2012 年8 月份共发行80 多只城投债，发行规模达973.6 亿元，相比7 月份发行规模大增70%，其中超过100 亿元用于归还银行贷款。一、城投债存在的主要问题（一）发行主体很不规范现在我国城投债的发行主体的设立、管理等各方面的法律法规还没有出台。目前，由于我国地方
时代金融 2013年9期2013-08-15
- 我国城投债规模扩大的原因、风险及对策
2012年我国城投债规模变化及其特点（一）城投债发行规模快速上升2012年，地方政府融资平台发行的城投债规模急剧膨胀。截至2012年12月初，城投债全年发行数量达到848支，发行规模达到10015亿元，存量规模超过2万亿；较2011年，城投债发行规模上涨了124%，上涨幅度超过其他债券品种，发行量与当年银行对企业的中长期贷款规模相近。2008年国际金融危机爆发之后，中央政府为稳定经济增长而推出的“四万亿”经济刺激计划推动城投债进入快速扩张通道，成为地方政府
商业经济研究 2013年7期2013-04-12