交易者
- 信息披露、有限关注与交易者期望收益
资者称为“关注交易者”.由于关注资源的有限性特征[3],关注交易者不可能掌握市场中披露出的全部信息,只能捕捉其中的部分信息,相对于内部交易者而言具有信息劣势.交易者之间的这种信息不对称导致了他们对预期收益的异质信念[4],进而导致了相互学习[5].在交易中,关注交易者一方面要关注公司披露出来的信息,另一方面要关注价格揭示出来的公共信息,以扩大信息量,提高收益预测能力,而这又意味着市场更加透明,风险收益随之降低.为了避免收益损失,内部交易者在关注交易者提交订
昆明理工大学学报(自然科学版) 2023年2期2023-05-08
- 信息获取时间差异对市场流动性的影响研究
——兼论信息技术在证券市场中应用的影响
认为金融市场中交易者获取信息是同步的,并以无摩擦和同质信念作为基本假设,发展出投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论等经典学说。Sims[1]指出,异质的信息处理能力、有次序的获得信息以及内幕信息泄露等才是金融市场的常态,信息不对称现象普遍存在。陈辉和汪前元[2]指出,机构投资者拥有先进的信息处理技术,更容易获得内幕信息或提前获得公开信息,造成交易者获取同一信息的时间存在差异。Hendershott 等[3]将纽约证券交易所引入高频易者作为外生冲击事
管理工程学报 2022年4期2022-07-22
- 有限关注、内部交易与预期收益
中,基于信息的交易者可以分为两类,一类是内部交易者,比如公司董事、监事、高级管理人员等,他们是公司的直接经营管理者,对影响公司股价异动的事件和公司运营情况有更为准确的预期和判断[1,2].另一类是外部市场中的信息关注者,通过关注市场上的公共信息,综合形成自己的私有信息.这两类交易者由于信息来源渠道不同,得到的信息量也不同.相对于关注交易者来说,内部交易者具有绝对的信息优势.对于关注交易者来说,由于关注是一种稀缺的认知资源[3],受时间和精力限制,面对市场上
系统工程学报 2022年1期2022-04-29
- 金融监管对市场质量和知情交易者的影响
市场质量和知情交易者的影响。通过平行测定几个市场程式化事实，将系统校准到真实的金融市场后，发现这四种监管都不同程度地降低了市场波动、价格扭曲和交易量。买卖价差在卖空禁令、交易税和T+1结算周期下增加，但与涨跌幅限制存在非单调关系。当涨跌幅限制政策较为紧时，买卖價差很小，随着涨跌幅限制的放宽，买卖价差增大。一旦市场上不考虑涨跌幅限制，它仍然会下降。此外，在卖空禁令、涨跌幅限制或T+1结算周期的政策下，知情交易者的交易量比例和财富份额均下降。与之相反，交易税给
财经理论与实践 2022年2期2022-04-01
- 处置效应是否与过度自信相关？来自社交交易平台的证据
交网络也影响着交易者的行为，因此我们用处于社交网络中的投资者的数据来研究投资者的交易行为的影响会更准确。社交交易是一种参与金融市场的新方式。在传统模式中，金融市场参与者必须委托金融中介机构进行交易。在社交交易中，结合了社交网络和在线交易，降低了投资者的投资门槛。此外，这些在线平台允许投资者相互交流，甚至在签订协议的情况下可以查看其他投资者的交易活动。投资者可以在平台交易机制的前提下轻松观察同行的交易行为，并复制他人的交易策略，无需专业经纪人的帮助。许多社交
上海管理科学 2021年6期2021-12-28
- 从IEX看美国证券交易所的规则和竞争要点变迁
实施有利于高频交易者的策略。胜山曾在接受采访中表示：“高频交易者比普通投资者的数据访问速度更快，这使他们能够在知道赛马结果的同时进行交易，而此时的其他人仍然认为赛马正在进行。我意识到，这样系统的设计让长期投资者处于不利地位，为了解决这个问题，我们成立了IEX。”作为IEX的共同创始人，胜山、洛南（Ronan Ryan）、约翰（John Schwall）和罗伯（Rob Park）曾分别担任加拿大皇家资本市场（RBC Capital Markets）的首席风险
清华金融评论 2021年10期2021-10-19
- AI或将革新外汇市场
解决方案不仅使交易者能够轻松执行交易，而且还降低了失败的风险。简而言之，这些创新技术使交易者能够轻松分析大量数据、简化交易流程，并不断实时跟踪其表现。所有这些最终导致交易者做出明智的决策。让我们深入了解一下人工智能是如何改变和正在改变外汇行业的。第一个用例是分析市场并提供如何进入最佳交易的提示的算法。这些基于人工智能的工具也使用预测分析和机器学习来预测市场走势。这些机器学习工具使用历史数据和复杂的算法进行实时数据分析。交易者可以使用AI预测来设计他们的长期
计算机与网络 2021年6期2021-06-01
- 止损策略与市场行为级联
个重要因素，而交易者的行为级联也是造成市场极端情况的重要内在机制之一。与经典理论一般假设市场主体行为相互独立不同，实际市场上主体间的行为决策存在相互关联，会形成“空间”维度(横向)上的多主体行为耦合或时间维度(纵向)上的多主体行为级联。被广泛关注的羊群现象[5]是典型的多主体行为耦合。而行为级联特指主体行为在纵向上关联，通常通过一个包含正反馈的动态过程实现。Banerjee在1992年研究了群体中主体的决策行为，并最早发现并提出了“信息行为级联”[6]；I
复杂系统与复杂性科学 2021年2期2021-05-11
- 异质信念下内幕交易者市场操纵行为研究
建模分析了知情交易者与监管部门之间博弈关系的策略，提出监管部门要加大力度处罚内幕信息操纵行为的建议。钟廷勇等(2017)[15]通过建模对股价异动和市场操纵行为进行理论分析后指出，在被操纵期间，股票价格将会不断上升，而当真实的股票价值被揭示时，股票价格将会下降，并给出监管建议。徐龙炳等(2018)[16]系统总结分析了信息型市场操纵及其经济后果、监管等方面的文献后指出，信息型市场操纵会损害资本市场资源配置功能，并损害投资者权益。此外，由于投资者在认知上都有
中国管理科学 2020年10期2020-11-21
- 信息不确定视角下的异质交易策略与股价行为特征
不同交易策略的交易者并存时资产价格的形成过程。在面临信息不确定的条件下，基础交易者和技术交易者根据其所掌握的信息情况，从自身效用最大化的考虑出发在两种策略之间进行选择和切换，推动着价格的动态演化，也导致了市场中基础交易者和技术交易者所占比例动态的变化并形成了资产价格运动的微观基础。通过采用市场真实数据和仿真数据进行仿真对比分析，结果表明本文所构建的模型可以内生性的解释金融资产序列的波动聚集、杠杆效应以及尾部的幂律分布等特征，同时也对市场交易者分布情况对收益
管理工程学报 2020年6期2020-11-07
- 基于区块链技术的产品供应链信息追溯研究*
络中，上一级的交易者在将产品交付给下一级交易者的时候，可以自由选择是否将代表某产品的同等数量的虚拟货币交付给下一级的交易者，将足够长时间内的虚拟货币流通情况收集起来，然后根据收集到的相关信息建立数学模型，据此计算出从商品流通网络中任意经销商处获得的某个产品来自品牌商的概率即产品的正品率。根据这些计算得出的概率，可以实现产品的相对溯源，结合网络信息便可以实现对产品的绝对溯源。2 问题描述产品供应链是指制造商制造一件产品经过一系列流通过程到达消费者手中的各个环
物流工程与管理 2020年8期2020-09-03
- 为什么“长期交易者”，总是能赢“长期持有者”？
户，多数是长期交易者。于是就有了本文的话题：长期交易者的超额收益从何而来？长期交易者赚的是：长期持有者自愿放弃的现金收益根据股票市场的赢家/输家的博弈论，人们很容易相信：股市赢家赚的是输家的钱！这个似是而非的“常识”，理论依据是“零和游戏”。从这个“常识”出发，会产生一个问题：10%头部赚钱的账户中，剔除违法不当得利，合规合法参与交易的超额收益是从哪里来的呢？首先要区分股权和股票的两种价值投资，一般说来，股权是公司的价值，资金一旦注入被投资企业就丧失了流动
中外管理 2020年8期2020-08-21
- 噪声交易者、交易行为多样性与即时价格冲击①
一笔交易，以及交易者属性信息.大规模高质量交易层面的数据为金融科研工作者提供了探索交易者和市场行为规律的数据宝库[2-4].基于细致的交易数据深入分析和理解交易网络拓扑结构的研究得到了大量科研工作者的关注.不同市场、不同类型交易网络具有一定的普适特征，如网络度分布的无标度特性和小世界性质等.复杂系统间普适的网络结构特征预示着系统在演化和发展过程中具有类似的形成机制.金融市场中交易网络结构与社会网络具有类似的结构特征[5,6].基于社会网络和金融网络分析能够
管理科学学报 2020年4期2020-08-05
- 公共信息、内部启发性对监管市场均衡的影响
普遍存在，内部交易者常常利用自己的私有信息优势获取利润。kyle[1]首先提出了内部交易的数学模型，并在半强有效性定价下，得到了单个内部交易者以噪声交易者为掩护而获取最优期望利润。在此基础上，Holden和Subrahmanyam[2]分析了多个内部交易者的博弈模型，并表明会加快信息释放的速度。进一步Gong等[3]对内部交易Stakelberg博弈模型进行了分析。Yang等[4]研究了内部交易市场中有新进者的Stakelberg博弈模型，并发现第一阶段市
贵州师范大学学报（自然科学版） 2020年3期2020-06-05
- 基于理性预期均衡框架下的价格泡沫与过度反应研究
行交易，而动量交易者的决策完全依赖于价格，并将过度反应归结于信息逐渐扩散的结果。De Long等［20］提出了带噪声交易的理性预期均衡模型，从噪声交易者的非理性行为入手讨论了股票价格与基础价值偏离的现象。王连华和杨春鹏［21］扩展了DSSW 模型，指出过度反应会引起价格泡沫，但他们均未考虑知情交易者存在过度反应的可能性。陈耀年和周学农［22］认为投资者普遍存在过度反应。Vives［23］则指出噪声交易者的行为仅仅是为了满足其流动性需求，而知情交易者的策略才
中国管理科学 2020年11期2020-03-09
- 基于演化博弈的OTC金融衍生品市场风险控制分析
融衍生品市场上交易者与政府监管者之间的博弈策略研究，因此本文采取演化博弈来分析在OTC 金融衍生品市场中交易者和监管者之间各自策略的动态演化机制，通过构建交易者和监管者之间的博弈模型来分析在有限理性约束下它们的策略选择、演变轨迹以及影响因素。2 演化博弈模型2.1 基本假设2.1.1 策略空间在演化博弈模型中，博弈方分为OTC 市场中的参与者和代表政府进行行政监管的监管者，满足各博弈方均满足追求自身利益最大化的有限理性人假设。交易者策略空间为｛谨慎交易，投
新商务周刊 2019年10期2019-08-08
- 下轮上涨前需要进行一次盘整
显示出市场中的交易者已经不那么看空市场了，而长期组均线更宽阔的发散则将显示出他们已经变得更加看多了。但这种预示着“更看多”的发散目前还没有形成。这些看涨特征的失败表明指数可能会继续向着先前位于2830点附近的历史支撑位下跌。此前，指数在2830点至2900点之间形成过盘整，但是这种盘整只是在下降三角形形态的内部出现，所以很难将它作为判断未来支撑行为的确定性指导因素。指数在2900点附近没有充分确立的压力位。交易者要对以下两种情况的出现保持警觉。第一种情况就
证券市场红周刊 2019年26期2019-07-13
- 沪指的上方目标在3050点
重要，因为它让交易者能够测算出指数大概率的目标位。在三角形形态中，三角形的基准边被用来进行测算。基准边长度是倾斜的趋势线的起点与水平支撑线之间的垂直距离。这个距离被我们测量出来后，可以从指数运行至下降趋势线以上的位置作为基点向上投射这个距离。通过这种测算，我们得出一个上方目标，它位于3050点附近。指数通过下降三角形态进行突破通常是比较困难的，因为下降三角形可以看作一个看跌的形态，指数向上的突破必须非常强劲才能到达目标位置。在突破之后，指数经常会回落，然后
证券市场红周刊 2019年22期2019-06-15
- 指数或将形成看涨的RSI背离形态
I背离形态会让交易者对于未来出现反弹趋势更有信心，并推动一个新的可持续上升趋势的形成。从下降趋势转变为上升趋势，最可靠信号是相对强弱指数出现看涨的背离信号。在指数下跌的时候，交易者都在观察这个信号出现的迹象。背离意味着连接上证指数图上的趋势线与连接RSI指标的趋势线运行方向相反。这种看涨的RSI背离形态的形成要经过几周时间，需要指数形成一个反弹回落再反弹的形态。顾比复合移动平均线（GMMA）的行为也显示出目前指数盘整具有看涨属性。GMMA短期组均线已经急速
证券市场红周刊 2019年18期2019-06-11
- 指数趋势突破的目标位在2690点
正在形成，但是交易者还需密切关注反弹的上升趋势能否最终得到持续。第二个条件是指数强势运行至GMMA长期组均线的上边缘以上。交易者们正在等待这种情况的出现。指数之前小幅运行至GMMA长期组均线以上，但很快就形成了回落。投资者等待看到出现更强势的突破，只有这样他们才能成为坚定的买入者。第三个条件是GMMA长期组均线出现收敛。GMMA长期组均线已经拐头向上，这是一个看涨的信号。但可以看到目前GMMA长期组均线收敛迹象并没有表现的太明显。如果GMMA长期组均线没有
证券市场红周刊 2019年4期2019-06-11
- 上证指数形成“三重底”
活动已经结束。交易者已经变得更加相信回撤已经被遏制，他们正在作为买入者进入市场。GMMA短期组均线形成收敛并拐头向上，这一点得到了确认。GMMA长期组均线也已经拐头向下，并且也出现收敛。GMMA长期组均线发散显示交易者已经开始进行卖出活动。这通常是一个强烈的下降趋势的信号。GMMA长期组均线当前的收敛却显示出投资者在犹豫不决。他们相对谨慎，还没有看跌。相对更容易出现的一种情况是，交易者转而看涨并支持任何从2830点开始的反弹。如果位于2830點附近的支撑被
证券市场红周刊 2019年20期2019-06-11
- 多基本面下异质交易者竞争及流动性分析
界普遍认为加剧交易者之间的竞争可以促进市场流动性。此类文献大多研究同一个基本面下的知情交易者(包括内幕交易者)之间的竞争关系，虽然假设不尽相同，但均证明了交易者之间的竞争与流动性的正相关关系。如Admati和Pfleiderer[2]发现，增加信息结构完全相同的交易者，会加大竞争程度，显著提高市场流动性。Fishman和Hagerty[3]不仅证实了此结论，还发现竞争使交易者的收益也会因此受损。Paul[4]发现如果某个私人信息被更多的交易者观测到，那么交
中国管理科学 2019年5期2019-06-04
- 基于随机动力系统的证券市场演化动态研究
结论：由于理性交易者的套利行为，非理性交易者从长期看必定是亏损的，最终会在金融市场中消失，从而金融市场终将是有效的。Fama等人的论证事实上预设了市场有效性的假定，从而理性交易者的套利行为才能从长期上使非理性交易者因持续亏损而退出市场。事实上，这是一个在理性预期前提下的循环论证。如果市场并非完全有效，则理性预期下的套利并非是无风险的。而理性交易者也并非是稳定市场的力量。此外，即使作为个体的非理性交易者会持续亏损，在长期趋向上终将退出市场，然而，还会有新的非
中国管理科学 2019年5期2019-06-04
- 基于演化博弈的OTC金融衍生品市场风险控制分析
融衍生品市场中交易者和监管者之间各自策略的动态演化机制，通过构建交易者和监管者之间的博弈模型来分析在有限理性约束下它们的策略选择、演变轨迹以及影响因素。2 演化博弈模型2.1 基本假设2.1.1 策略空间在演化博弈模型中，博弈方分为OTC市场中的参与者和代表政府进行行政监管的监管者，满足各博弈方均满足追求自身利益最大化的有限理性人假设。交易者策略空间为｛谨慎交易，投机交易｝，若交易者选择审慎交易，则可以合理利用市场信息以获取稳定收益，能够促进市场平稳有序发
新商务周刊 2019年8期2019-05-08
- 基于扩展的DSSW模型的资产价格泡沫生成演化建模及仿真研究
基础，建立噪声交易者(DSSW)模型：通过一个简化的迭代模型，利用噪声交易者对风险资产存在一定程度的认知偏差，因此能够获得比套利交易者更高的收益。Binswanger[7]假设资产基本价值服从有偏随机游走过程，噪声交易者对资产价格预期的误判随时间变化，动态地扩展了DSSW模型，建立了资产价格泡沫生成、膨胀与噪声交易者行为之间关系模型。王朝晖和李心丹[8]运用基于Agent计算实验金融方法，在SFI-ASM模型基础上，引入连续竞价机制，构建仿真股票市场，结果
预测 2019年2期2019-04-16
- 游资套利与次新股的惯性效应和反转效应模型
比很高。而散户交易者容易受到情绪的影响，他们通常是动量交易者的主体，对他们的行为和心理特征进行了解，有助于监管机构更进一步制定政策保护中小投资者的利益。A股属于新兴未成熟的资本市场，投资者普遍没有价值投资理念，甚至于部分机构投资者如游资或类游资机构，利用散户的追涨情绪，从中获得套利行为，严重损害了中小投资者的利益。游资还大量参与次新股的交易，因为次新股板块具有稀缺性和高度波动性，且普遍流通盘较小，他们参与的个股在持有1个交易日的极短期限内可以获得高达2.9
统计与决策 2018年23期2018-12-21
- 美国不公平高频交易监管及对证券法修改的启示
在交易日结束时交易者不持有头寸。1由于上述特点，一部分高频交易行为严重损害了市场的公平性。相对于普通投资者，高频交易者往往具有信息、技术和速度方面的优势，在市场行情发生变动时可以先于普通投资者发出买单或卖单，以牺牲普通投资者利益为代价获得收益。一些高频交易者甚至还利用自身技术优势从事操纵市场的活动。高频交易问题已经引起我国监管部门的关注。我国证监会和证券交易所于2015年开始对高频交易和程序化交易进行调查和监管，对部分具有程序化交易特征的机构和个人进行核查
证券市场导报 2018年8期2018-12-07
- 国际金融危机传染机制研究
——基于行为经济学视角
场由四种类型的交易者组成：噪音交易者(noise trader)；从众型交易者(herd trader)或羊群交易者；采取少数者博弈策略的技术类交易者(tech-game trader)，下文简称Game技术交易者；采用基因编程这种智能化方法的技术类交易者(Tech-GP trader)，下文简称GP技术交易者。GP技术交易者是通过技术分析判断市场可能的走向并制定相应策略的交易者。GP技术型交易者的行为是通过基因编码的方式在我们的人工金融市场中实现的。每个
中央财经大学学报 2018年11期2018-11-08
- 询价制度改革、知情交易者概率与IPO溢价
关系。但是知情交易者引起的信息风险是否成为资产定价的决定因素，目前还没有统一定论。Easley和O’Hara[1]通过构建非对称信息下的理性预期模型，指出非知情交易者要求更高溢价以弥补知情交易者带来的逆向选择风险，从而高信息风险的股票存在超额收益。而Lambert等[2]指出，Easley和O’Hara[1]的研究中知情交易者带来的信息风险之所以会被定价，是由于有限的资产组合造成信息风险的不可分散性。对于这一矛盾的研究结论，他们均假设非知情交易者是价格的被
中国管理科学 2018年8期2018-09-10
- 沪市被空头所主导
可以使我们窥见交易者的真实想法。没有人对反弹延续并扭转趋势这一可能表示出兴趣。反弹行为很虚弱，很快就从GMMA长期组均线的下边缘所构成的压力位回撤。而且GMMA短期组均线的发散程度已经扩大，这说明交易者很可能已经对反弹失去了信心。周线图和月线图显示，下一个支撑位位于2400点附近。在2010年这是一个支撑位，在2012年、2013年则是压力位。从历史上看，在2691点和2400点之间缺乏强支撑，所以指数会在2400点以上找到支撑位的可能性非常小。市场可能会
证券市场红周刊 2018年34期2018-05-14
- 交易者需要耐心等待进场信号
置附近有支撑。交易者要注意观察指数再次试探2691点附近区域的行为，如果这个支撑位能够经得住下次考验，这将是非常具有看多的意味。根据GMMA指标的评估，下降趋势的压力仍然严峻。长期组均线持续呈现出开阔发散的分离状态。这意味着当反弹形成时，市场中的交易者会抓住机会在反弹中卖出股票，结果导致反弹被压制了下去，就像本周出现的情况一模一样。目前，有几个指数形态将与市场趋势的变化相关，交易者需要继续观察市场是否会出现这些形态的确认信号。这些形态包括“双重底”形态和“
证券市场红周刊 2018年32期2018-05-14
- 指数在2400点以上获得支撑的可能性不大
，这显示出来自交易者持续卖出的压力。正是他们的卖出活动压制了指数的任何反弹。这些交易者停止卖出的第一个信号是GMMA长期组均线的收敛。GMMA长期组均线的上边缘接近位于2700点附近的压力位。指数下跌至该位置以下，具有十分看空的意味。而且，在当前市场环境中，强势V形趋势反转的可能性比较小，因为GMMA长期组均线的发散已经显示出投资者卖出的力量异常强大。交易者需要继续等待盘整形态的形成。总的来说，波动幅度的收窄以及2500点附近弱支撑的出现将是盘整活动形成的
证券市场红周刊 2018年40期2018-05-14
- 证券交易中的风险识别与风险控制
识别的关键在于交易者结合交易对象的活跃程度和价格运动状态，判断交易价格变化的幅度是否超过或者低于维持既定价格状态所需的价格幅度，从而发现交易机会，并在交易策略上做出响应。周期风险是指在价格在趋势运动一段时间后，价格运动状态发生的转折或者大幅修正的风险。追涨式介入的交易者要充分关注到此类风险。趋势风险是指在价格在趋势运动一段时间后，经过趋技术上的趋势破坏式修正后，又继续原先趋势的风险。抄底和摸顶式介入要充分注意趋势风险。诱多风险是指价格在技术上发出像多方突破
时代金融 2018年32期2018-01-28
- 风险概率下不完全信号时内部交易
机制如下：内部交易者利用私有信息获取利润.噪声交易者(也称随机交易者)，他们并不知道市场上其他信息，交易时随意提供交易量.做市商是公平定价者，他们负责收集交易总量，然后制定价格.Kyle模型[1]求出了内部交易者的最优策略、期望利润及信息释放量、流动性等相关内容.1999年，在Kyle模型[1]的基础上，LUO S L[2]和JAIN N，MIRMAN L J[3]做了许多相关工作.其他相关研究可参见文献[4-6]和文献[10-11].2002年，LUO
重庆工商大学学报（自然科学版） 2018年1期2018-01-22
- 证券市场非完全知情交易者是风险助推者吗？
——基于Kyle模型的分析
市场非完全知情交易者是风险助推者吗？ ——基于Kyle模型的分析田 娇1胡根华2（1.重庆理工大学经济金融学院，重庆400054；2.安徽工业大学商学院，安徽 马鞍山243002）跟庄散户等非完全知情交易者的交易行为会影响证券市场上的其他参与者。本文基于Kyle模型的拓展研究表明：当市场流动性下降时，知情交易者会减少交易；部分知情的噪声交易加入后会使得知情交易者的预期收益下降；当非完全知情交易者的委托单流恰好完全跟踪股票价值时，内幕信息持有者的信息将不能操
金融发展研究 2017年11期2018-01-09
- 听说这些“坑”很多散户经常踩
市场上的非理性交易者越多，市场的不稳定性也就越高，这些非理性交易者被称为“噪音交易者”。证券的价格与价值之间的偏差就被称为“噪音”。听过噪音，没听过经济学的“噪音”？当市场上的非理性交易者越多，市场的不稳定性也就越高，这些非理性交易者被称为“噪音交易者”。证券的价格与价值之间的偏差就被称为“噪音”。不论“小鲜肉”还是“老腊肉”，都可能受心理因素影响，出现非理性的投资行为，成为市场“噪音”的来源。以下这些“坑”，你是不是也踩过？一是追求极端的正收益。我们都希
投资与理财 2017年11期2017-11-22
- 异质交易行为主体下的金融传染机制及效应研究
考虑了市场中的交易者具有不同的交易策略和交易期限，构建了开放金融环境下异质交易者的资产定价模型。通过引入区制转换机制，上述模型改进为具有时变权重系数的向量误差修正模型，时变权重的大小即代表了不同类型交易者的交易行为对资产价格影响的动态效应。以2001至2014年间美国和香港股市作为典型的双重市场为对象进行实证研究，结果表明美国股价主要由基础交易者所驱动，香港股市主要由技术交易者所驱动，但在2008年和2010年两次金融危机期间，国际交易者都成为两个市场价格
中国管理科学 2017年9期2017-10-13
- 基于HAR-RV-J-ARCH模型的中国股票市场异质性研究*
由月波动(长期交易者)和跳跃波动决定，日波动(短期交易者)和周波动(中期交易者)影响效果较小，并且HAR-RV-J-ARCH模型拟合效果更好；结果表明HAR-RV-J-ARCH模型能较好地描述股票的异质性现象。异质性；HAR-RV；HAR-RV-J；HAR-RV-J-ARCH0 引 言随着经济快速发展，股票市场也在繁荣发展。股市每天产生的巨大成交量以及股票的涨跌都来源于交易者对股票市场预期不同，即交易者的异质性。交易者的异质性对股票市场产生不同程度的影响，
重庆工商大学学报（自然科学版） 2017年5期2017-09-25
- 做市商定价信息模型与数值方法
.做市商；知情交易者；期权定价；卖价做市商(Market maker)，是指金融市场上的一些独立的证券交易商，为投资者承担某一支证券的买入和卖出，买卖双方无需等待交易对手出现，而只要做市商出面承担交易对手方就可以达成交易.由于做市商通过作为交易对手不断买卖来满足投资者的投资需求，这有效地维持和增强了市场的流动性.同时，做市商主动向市场提出买、卖双向报价，投资者根据做市商报出的买价和卖价进行交易，做市商可以通过设定买、卖报价的适当差额来补偿做市过程中所发生的
吕梁学院学报 2017年2期2017-09-03
- 基于因素嵌入的非理性资产价格泡沫生成及膨胀演化研究
展了现有的噪声交易者(DSSW)模型，揭示由噪声交易者对资产价格预期发生变化而造成的非理性资产价格泡沫的生成及膨胀机理，分析得出：三个影响因素促使资产价格预期发生变化，进而导致非理性资产价格泡沫生成及膨胀；并利用MATLAB软件对非理性资产价格泡沫膨胀过程进行模拟，分析得出：噪声交易者占比、非知情噪声交易者占比、过度自信影响因子、资产缺乏弹性影响因子、流动性过剩影响因子越大，非理性资产价格泡沫的膨胀速度越快、波动幅度越大，这对防止泡沫膨胀速度过快、过大有一
中国管理科学 2016年5期2016-12-28
- 内幕交易侵权责任中的因果关系证明
意同时同向继续交易者、善意同时同向放弃交易者、善意同时反向原交易者、善意同时反向新加入交易者的利益产生了影响。域外国家法律上对不同类型交易者的处理方式和态度，为我国处理相关法律问题提供了借鉴。在我国现行的证券法、侵权责任法制度下，对“平等取得资讯原则”进行适当改造是有必要的。内幕交易侵犯之客体为善意同时反向交易者的公平交易权。鉴于举证难题和立法宗旨，在侵权责任损害认定上应当采取推定因果关系说，减轻投资者的举证责任。内幕交易侵权责任；因果关系；经济学分析；实
广东开放大学学报 2016年3期2016-12-06
- 信息公开程度、预期精度与金融市场动态机理①
模型分析了知情交易者比重、预期精度、信息的性质(利好或利差)、市场情绪、交易者的初始资产量、卖空限制以及交易者的风险态度等变量对金融市场动态机理的影响. 研究发现市场知情交易者比重的变化与交易者预期精度的变化分别是引起市场价格反转现象的一种主观与客观原因，且主观因素与客观因素对市场动态有着不同的影响机理. 另外，基于所构建的模型还对市场价格的震荡波动、均值回复、价格泡沫、价格反应不足与反应过度等现象做了理论解释.异质信息； 预期精度； 信息冲击； 价格反应
管理科学学报 2016年4期2016-09-10
- 为什么公司人最好不要投机期货
认识的期货业余交易者全都赔得很惨。上个星期的国际大商品价格剧烈地上窜下跳，好像就是为了说明这个道理。如果你不想那么快破产，最好离这种交易远一点。公司人不要参加大商品期货交易，最大的原因是，这种交易基本上是一种“零和博弈”（也就是说，在这个市场上赢钱的交易者获得的收益都来自于输家。如果算上交易费用，其实大商品期货交易应该是负和博弈）。一般来讲，单纯的零和博弈都不那么利于人类的整体社会效用。而交易者能不能赢，大部分也要靠运气。如果某项交易能不能有收益大部分要靠
第一财经 2016年10期2016-03-22
- 不完全信号时内部交易
1）在假设内部交易者均收到不完全信号的基础上,对该信号在交易市场中所产生的影响进行了研究；在内部交易者进行多次交易时,模型以Schimidt正交化为研究方法、以标准Cournot双寡头模型为指导思想；进而得到风险资产市场上的均衡解及相关结论。内部交易者；噪声交易者；正交化技巧；不完全信号在一篇开创性的研究中，Kyle首次利用数学模型刻化了这样一类问题：内部交易者以多快速度释放私有信息，采取哪种交易策略会使得利润最优。许多研究内部交易的专家在Kyle［1］模
重庆工商大学学报（自然科学版） 2014年2期2014-10-10
- 行为金融对我国股票市场的分析
息交流的便利为交易者的制定投资策略起到至关重要的作用，但是交易者在获得相关信息后的交易行为并不总是“理性”的。在整个市场中，除了大型机构会按照标准的金融程序进行交易外，其他大多数交易者对于收到的消息和市场所表现出的价格走势持怀疑观望的态度，然后交易者会根据自我经验以及私人信息渠道进行判断调整交易计划。在这个过程中，交易者所表现出的过度自信和过度失望情绪容易导致交易者做出违背市场规律的行为。当交易者得到某些消息后出现过激的反应，这种反应所呈现的交易状况往往违
审计与理财 2014年6期2014-09-17
- 不完全信息下两个内部交易者的交易行为分析
信息下两个内部交易者的交易行为分析巩馥洲1, 尚宏媛2(1.中国科学院数学与系统科学研究院,北京 100190;2.北京科技大学数理学院,北京 100083)当市场上存在两个拥有不完全信息的内部交易者时,研究了其对待风险的态度分别为风险喜好、风险中性与风险厌恶情况下模型在混合策略空间中离散时间的均衡解和高频交易下均衡的渐近行为特征,并分析了相关模型的经济金融学意义.不完全信息;内部交易;混合策略均衡;高频交易;渐近分析1 前言许多关于内部交易的研究都是在文
纯粹数学与应用数学 2014年2期2014-07-19
- 期货市场对国际油价波动的影响
——基于不同类型投资者数据的分析
金管理者 其他交易者 互换交易者 生产批发商一、引言2002年之后，受美国低利率政策的影响，全球经济逐渐从互联网经济泡沫破灭和“9.11”事件的打击中恢复。国际油价由2002年1月的15.5美元/桶，一路飙升至2008年7月的147.3美元/桶。受金融危机影响，2008年8月开始一路狂跌，2009年1月达到33.2美元/桶的最低点。石油期货价格的“过山车”式的波动，引起了很多学者的关注。BP《世界能源统计年鉴》显示，2000年至2012年世界石油产量和需求
经济师 2014年8期2014-04-28
- 噪声交易者预期与房地产泡沫
——基于35个大中城市的实证研究
相结合，从噪声交易者非理性预期视角入手，以微观角度科学地分析了泡沫的产生和持续。本文将运用这一经典模型分析房地产市场中的泡沫现象，通过模型的数理推导分析得出影响房地产泡沫形成的因素主要有噪声交易者预期、噪声交易者预期偏差、交易者风险和噪声交易者比例，继而使用35个大中城市2002年—2011年的统计数据实证检验噪声交易者预期这一因素的影响，实证结果表明，噪声交易者预期的确是房地产泡沫形成的重要影响因素。二、 文献回顾非理性泡沫理论主要基于两个视角研究泡沫的
审计与经济研究 2014年3期2014-03-26
- 指令驱动市场交易机制对交易策略的影响研究
场中，指令簿和交易者之间是一个复杂的互动过程,特别是指令簿和交易者之间的互动过程和做市商、瓦尔拉斯等其他市场相比较具有很大不同，因此指令驱动市场具有自己独有的特征，对于指令驱动市场的研究具有一定的意义和价值。本文拟通过控制市场因素，设计多组实验构建交易机制不同的市场，分析市场交易机制对市场交易者策略的影响效果。本文将建立指令驱动的人工股票市场模型，假设交易者根据指令簿和交易成本确定提交市价指令或者限价指令，在不同交易机制的市场中进行实验，研究最小报价单位和
统计与决策 2012年11期2012-09-26
- 内部交易者行为研究——Kyle模型及其扩展
有大量的资产在交易者之间流动。无论其形式是股票、债券、还是衍生产品，它们的投资者都是依据所能得到的信息对交易资产的未来预期收益做出判断。这些信息影响了交易者的行为，同时也影响了资产的价格。内部信息是指对交易资产价格有重大影响且尚未公开的信息。内部交易是指获得内部信息的知情人利用内部信息进行金融资产交易活动的行为。内部交易直接造成了交易资产信息在内部交易人和外部交易人间的信息不对称，使交易信息结构发生巨大变化，从而对金融市场中交易资产价格运行和交易者行为产生
当代经济 2012年23期2012-08-15
- 基于Agent建模的人工金融市场计算实验框架
于股票市场中的交易者，并根据个体计算Agent的聚集行为解释它的动力学[2]。HOLLAND等在1991年给出了人工适应Agent模型的描述，强调了允许Agent学习的重要性[3]。此后，HOLLAND创立了复杂适应系统理论，在人工金融市场复杂适应系统中，详细讨论了遗传算法(GA)和分类器系统(CS)的使用[4-5]。中国台湾国立政治大学人工智能经济学研究中心的陈书衡等修正了Santa Fe人工股票市场模型中Agent的学习机制，提出了一个基于Agent模
武汉理工大学学报（信息与管理工程版） 2012年5期2012-08-01
- 住宅市场信息与住宅价格规制
化，只得将其他交易者的行为作为重要参考，相互学习和相互模仿，从而使噪声交易具有集群性特征，产生“羊群效应”③。2.媒体与学者的倾向性言论房地产开发商往往凭借其雄厚的财力影响媒体和部分学者发表有关住宅市场的倾向性言论，渲染住宅供不应求、价格不断走高的长期繁荣假象，干扰购房者的判断，影响购房者正确预期。3.不适时或欠合理的政策在我国住宅市场的形成与发展过程中，针对土地出让、住宅开发、经营和管理等方面，土地与房地产行政管理部门、金融机构等相关管理部门先后出台了一
华中师范大学学报（人文社会科学版） 2011年6期2011-11-15
- 基于信息质量的噪音交易研究与模型修正
风险套利将噪音交易者淘汰出局。但20世纪80年代以来，越来越多的经济学家对该论述提出了质疑，并相继提出了各自的噪音交易理论和有限套利理论。尽管对噪音理论的理解不尽相同，但都认同噪音交易行为是股票价格形成机制中的重要因素。Delong等（1989，1990），Campbell和 Kyle（1993）研究了理性投资者和噪音交易者共同参与的市场中噪音交易对股票价格的影响，Shefrin和Statman（1994）则提出考虑噪音交易影响的行为资本资产定价模型，这些
地方财政研究 2011年9期2011-08-08
- 控制权转移中的内幕交易者收益研究
少，也没有内幕交易者收益状况的研究。而这些都是对内幕交易行为进行有效监管所必须解决的问题。二、文献回顾和假设提出对内幕交易行为的监管和惩罚不可回避的一个问题就是对内幕交易者收益的衡量。然而，由于内幕交易行为十分隐蔽，准确衡量内幕交易者的收益十分困难。国外研究者采用各种方法来解决这一问题。1.根据内部人提供的交易报告研究内幕交易及内幕交易者的收益率美国证券交易委员会 (SEC)要求公司内部人在买卖公司股票同时要定期提供交易报告，包括交易方向、交易头寸等。Se
财经问题研究 2011年10期2011-08-06
- 噪音交易风险下的有限套利研究
25）一、噪音交易者的市场行为与有限套利按照Black（1986）的论述，总的看来，噪音交易作为一个整体将是亏损的，而信息交易者在财务上处于强势。而且，噪音交易越多，套利者就有越多 的 获 利机 会 。De Long，Shleifer，Summers 和Waldman（1990a）证明了噪音交易者可以获得正的预期收益，并且其收益可能比套利者更高。De Long，Shleifer，Summers 和 Waldman（1991）建 立 了一个对回报的变化有错误
地方财政研究 2011年12期2011-06-26