金融深化与对外贸易发展的互动关系——以珠三角地区为例

（1.中国人民大学，北京市100872；2.汕头大学，广东汕头515063）

摘要：金融深化与对外贸易对经济发展具有重要影响。就珠三角地区来说，金融深化与对外贸易发展之间呈显著正相关，金融相关率的提高有利于外贸发展。金融部门应抓住珠三角地区经济转型机遇，加快金融制度改革，不断完善金融市场，以市场化倒逼机制提高资金的使用效率；加快金融创新，发展互联网金融，为外贸发展提供多种融资渠道；进一步鼓励港澳金融机构在珠三角地区布点，支持港澳资本参股珠三角地区中小商业银行，利用港澳资本的管理优势和先进经验发展非银行金融机构；加大科技投入，加强专业人才队伍建设，提高出口商品科技含量，以贸易主体调整带动金融服务的高品质、多样化，从而发挥外贸对金融深化的引导作用。

一、引言

自2001年中国加入世界贸易组织（WTO）之后，中国改革开放步伐进一步加快，对外开放领域不断拓宽，金融体系不断完善，贸易和金融对经济增长越来越重要。作为中国先行对外开放的地区之一，珠江三角洲经济区的贸易和金融在经济发展中更是起到了重要作用，越来越受到人们的重视。

1994年7月，珠江三角洲经济区正式建立，是中国改革开放进程中的重要一步，珠江三角洲、长江三角洲和京津冀地区共同组成了中国三大主要经济区。珠三角地区以外贸型经济发展为主，对外贸易发展迅速。2013年，珠三角地区贸易额为10474.31亿美元，占广东省进出口总额的95.9%，占全国进出口总额的26.2%。[1]与此同时，珠三角地区金融发展水平不断提高，2013年珠三角地区金融相关率（金融机构存贷款之和与GDP的比率）为3.14，高于全国平均水平（2.72）。[2]随着珠三角地区经济发展水平的进一步提高，金融深化与贸易发展之间的互动关系更加突出。正确分析二者的关系，不仅有利于检验有关政策的作用和效果，而且能为政府调整相关政策，促进二者良性互动，珠三角地区经济转型升级提供重要依据。

二、文献综述

金融深化与对外贸易对经济发展具有重要的影响，随着金融与对外贸易的迅速发展，国内外学者从不同视角、运用不同方法，对金融深化与对外贸易的关系进行了研究，取得了一系列成果。

20世纪60年代后期，国外关于这方面的研究较多，比较有代表性的是麦金农（McKinnon）[3]和肖（Shaw）[4]，两人几乎同时提出了金融抑制理论和金融发展模型，认为金融自由化会不断促进经济发展，因此应该逐渐放松管制。布莱克本和黄（Blackburn & Hung）[5]建立微观理论模型考察经济增长、金融发展和贸易之间的关系，发现贸易自由化对经济增长具有正向影响，而经济增长则有利于金融发展，对金融不发达的国家来说，贸易自由化不仅能够直接促进经济增长，而且也是金融发展的重要推动力。贝克（Beck）[6]构建了一个两部门模型，分析金融发展水平与贸易平衡结构之间的联系，认为在其他条件相同的背景下，金融发展水平越高的部门出口份额越大。杜塔和莱文（Do & Levchenko）[7]则强调发达国家和发展中国家金融发展的差异，认为国家金融系统的差异是国家比较优势和贸易的来源，贸易促进了金融系统的发展。赫等（Hur et al）[8]以1980-1989年42个国家27个行业的微观数据为样本进行实证检验，发现金融发展水平较高的国家同时具有国际贸易比较优势，金融发展水平越高的行业出口份额越大。艾曾曼（Aizenman）[9]认为，增加贸易开放度将有助于带动金融开放。贝克尔等（Becker et al）[10]运用行业数据考察金融发展、固定成本与国际贸易之间的关系，结果表明，发达的金融系统能够促进出口，金融发展更多地与固定成本高的出口、进口行业相联系，金融发展提高了出口对汇率变动的弹性。

改革开放之前，中国的贸易发展缓慢，国内金融市场效率低下，金融发展水平较低，金融与贸易之间关系的研究并未引起国内学者的重视。随着中国贸易和金融的不断发展，学术界对金融深化与对外贸之间关系的研究逐步展开。齐俊妍[11]将金融发展因素加入赫克歇尔-俄林（H-O）的理论框架中，通过理论分析得出结论：一个国家的金融发展水平对该国的贸易结构优化具有正向影响，陈建国、杨涛[12]也持类似观点。梁莉[13]则认为，贸易开放促进了金融市场的发展，但当前中国金融市场并不完善，对贸易开放的促进作用有限。沈能、刘凤朝[14]以1989-2002年中国28个省市区的数据为样本进行实证检验，回归结果显示，金融深化对国际贸易发展具有非常显著的影响，这和徐建军等[15]的结论是一致的。朱彤等[16]从贸易比较优势的角度出发考察了行业金融发展与对外贸易比较优势之间的关系，结果表明，金融发展降低了劳动和资源密集型行业的比较优势，提高了资本和技术密集型行业的比较优势。曲建忠、张战梅[17]认为，我国金融发展程度对国际贸易产生了显著的正向影响，但国际贸易对金融发展的影响并不显著。胡海明、杨丹萍[18]以1984-2008年中国工业制成品行业中的14个行业数据为样本，通过实证模型考察了中国金融发展与对外贸易的关系，结果表明，一个行业金融的发展促进了该行业对外贸易的发展，金融发展与对外贸易之间存在长期的稳定关系。汪浩瀚、徐娟[19]通过对中国30个省市区1990-2007年间金融发展和贸易进行实证检验，认为中国金融和贸易之间的关系存在区域性差异，其中东部地区金融发展对贸易的促进作用大于中西部地区，东部地区贸易对金融发展的促进作用也大于中西部地区，金融发展对东、西部地区贸易发展影响显著。李美平、汪浩瀚[20]通过因果分解检验和协整检验方法，考察中国对外贸易与金融发展之间的关系，结果表明，中国对外贸易发展与金融发展之间存在长期的稳定关系。

不难发现，已有研究集中在国家层面的金融深化和贸易发展之间的关系，而专门针对珠三角地区金融发展和贸易互动关系的实证研究相对匮乏，关于金融危机期间该地区金融深化与贸易之间关系的研究更是凤毛麟角。基于此，本文选取2000-2012年珠三角地区的样本数据进行实证分析，同时考察金融危机期间珠三角地区金融深化与贸易发展之间的关系。

三、实证分析

为了研究珠三角地区金融深化与贸易发展之间的关系，本文以贸易发展程度为被解释变量，以金融深化为解释变量。本文用金融相关率来表示珠三角城市金融深化程度。金融相关率（Finan⁃cial Interrelations Ratio，FIR）是由戈德史密斯（Goldsmith）提出的，计算公式是金融机构资产/国内生产总值。金融资产包括流通中现金、金融存款、金融贷款、财政向银行借款、债券、股票市值和保险费等。由于珠三角城市缺少广义货币供应量（M2）统计数据和金融资产数据，所以本文将金融相关率定义为使用金融机构存贷款之和与GDP的比率。各个城市的金融深化程度即珠三角各个城市的金融机构存贷款之和与GDP的比率，贸易发展程度以每年的进出口额来表示。

此外，为了使实证结果更具说服力和可信度，本文增加了系列控制变量，包括外商直接投资、居民消费水平、科技进步和基础设施状况。居民消费水平以珠三角地区城市每年的城镇居民可支配收入来表示，地区生产总值和珠三角地区城镇居民可支配收入来源于《广东统计年鉴》，科技进步程度以各市县级及以上政府部门所属研究与开发机构科研经费支出与工业企业研发经费支出之和来表示，基础设施状况以珠三角城市每年的港口吞吐量进行表示。

为了消除物价波动的影响，确保实证结果的有效性和真实性，本文运用GDP平减指数对每年的外商直接投资金额进行了平减，运用消费者物价指数对城镇居民可支配收入进行了相应的平减。

已有研究表明，金融发展促进国家贸易发展进而促进经济增长。基于金融深化理论和已有研究基础，本文预期金融深化水平越高，贸易额越大。构建如下基本经验实证模型进行检验：为避免出现异方差问题，本文对所有变量都进行取对数处理。ln Tradeit指的是第t年城市i的贸易发展水平，ln FIRit指的是第t年i城市的金融相关率，ln FDIit指的是第t年城市i的外商直接投资，ln Consit指的是第t年城市i的居民消费水平，ln Infrait指的是第t年城市i的基础设施状况，ln RDit指的是第t年城市i的技术发展程度。

我们进行了异方差、自相关等检验。第一，豪斯曼检验结果表明，应该使用固定效应模型而非随机效应模型。第二，异方差检验和自相关检验结果表明，模型存在组间异方差，也存在组间序列相关。组间截面相关检验本文采用了由弗里德曼（Friedman）、[21]弗雷斯（Frees）、[22-23]佩萨兰（Pesaran）[24]提出的检验方法进行检验，结果表明，存在组间截面相关。由于样本数据同时存在异方差、序列相关和截面相关，本文使用可行广义最小二乘法（FGLS）进行实证研究，相关结果参见表1，结论如下：

（1）珠三角地区金融深化与贸易发展呈显著正相关，当珠三角地区金融相关率提高1%时，贸易额将会增长0.54%，因此，珠三角地区金融发展水平提高有利于促进该地区贸易的发展。珠三角地区是中国先行改革开放的地区，引入外资的时间较早，外商直接投资与贸易发展呈正相关关系，外商直接投资能够促进贸易增长。

（2）居民收入水平提高，消费能力也会提高，对进口产品的消费欲望增强，居民消费水平与贸易增长之间呈正相关，居民消费水平提高1%，会带动贸易额增长1.11%。

（3）基础设施建设水平越高，对贸易的发展越有利。珠三角地区城市的港口吞吐量提高1%，珠三角地区的贸易额将会增长0.32%。

（4）当珠三角地区城市的科研投入增长1%时，贸易额将会增长0.12%。科技水平对贸易发展发挥正向作用，与当前我国出口商品技术含量提高和贸易结构调整的现实相符。

2007年美国发生了次贷危机，随后的金融危机席卷全球，由于经济全球化的发展和国际金融的联动性，我国金融业也受到了一定的冲击。为了进一步考察金融相关率和贸易之间的互动关系，以及金融危机对珠三角地区贸易发展的影响，本文设定了虚拟变量D1=1，D2=2，分别代表2007年和2008年两个时间点，以强调这两个时间点ln FIRit对贸易的影响。具体计量分析结果如表2所示。

表2显示：各个模型设计比较合理，计量结果均比较平稳，各个解释变量系数很接近。从表2的4个模型中均可看出，金融相关率对贸易发展具有显著的正向影响。模型2中D1×ln FIRit表示2007年珠三角地区金融相关率对贸易的影响，D1×ln FIRit的系数为正数，说明金融危机对珠三角地区的金融相关率造成不利影响时，其金融相关率降低会带来该地区进出口额的减少。模型3中D2×ln FIRit表示2008年珠三角地区金融相关率对贸易发展水平的影响，该解释变量的系数为正，说明金融相关率与贸易发展水平呈同方向变动关系，金融相关率降低对该地区贸易发展不利。

四、结论及政策建议

本文运用2000-2012年珠三角地区9个城市金融相关率和贸易数据，实证检验了金融深化和对外贸易发展之间的关系，发现珠三角地区金融深化与对外贸易发展呈显著正相关。金融相关率的提高将促进对外贸易发展，金融发展程度的提高将推动珠三角地区的对外贸易发展。此外，本文考察了金融危机期间珠三角地区金融深化和贸易之间的关系，发现金融危机期间珠三角地区金融深化与对外贸易之间呈现同向变动关系，当全球金融危机对珠三角地区的金融深化造成不利影响时，金融相关率降低对贸易发展造成不利影响。

第一，金融部门应该抓住珠三角地区经济转型机遇，加快金融制度改革，通过市场化手段不断完善金融市场，以市场化倒逼机制提高资金的使用效率。

第二，加快金融创新，为对外贸易发展提供多种融资渠道，在有关法律法规制度许可的前提下，大力发展互联网金融，促进中小型外贸企业及其产业链制造企业发展。

第三，进一步鼓励港澳金融机构在珠三角地区布点，支持港澳资本参股珠三角地区中小商业银行，并积极利用港澳资本的管理优势和先进经验来发展非银行金融机构。

第四，加大科技投入，重视专业人才队伍建设，提高出口商品科技含量，实现从委托加工的中低端环节向自行设计制造及自主品牌研发的高端环节转变，以贸易主体的调整带动金融服务的高品质和多样化，从而发挥对外贸易对金融深化的引导作用。

＊本文受国家哲学社会科学规划项目“商业空间结构与城镇化质量耦合协调发展研究”（项目编号：14CJY054）、2014年度汕头市哲学社会科学规划项目“21世纪海上丝绸之路建设与汕头发展研究”（项目编号：201401）的资助。

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An Empirical Analysis on the Interaction between Financial Deepening and Foreign Trade Development——Take the Pearl River Delta Area as An Example

（1.Renmin University of China，Beijing100872，China；2.Shantou University，Shantou，Guangdong515063，China）

Abstract：Financial deepening and foreign trade has the important impacts on the development of economic development. For the Pearl River Delta Area，financial deepening and foreign trade is significantly positively correlated；the improvement of financial deepening rate is beneficial to the promotion of foreign trade development. The related financial departments should，first，seize the opportunity of economic transformation in the Pearl River Delta Area，accelerate reform in financial system，perfect the financial market，and force the improvement of capital efficiency by marketization；second，they should accelerate innovation in finance，develop internet finance，and provide foreign trade development with more financing channels；third，they should further encourage financial institutions in Hongkong and Macao to set branches in the Pearl River Delta Area，encourage Hongkong and Macao capital to hold the stocks of medium and small commercial banks in this area，and take advantage of the advanced experiences of Hongkong and Macao capital to develop non-bank financial institutions；fourth，they should invest more in science and technology，strengthen the fostering of professionals，increase the proportion of science and technology in exporting commodity，and promote the quality and diversification of financial service to give full play to the role of foreign trade in leading financial deepening.

Key words：financial deepening；foreign trade；interactive relationship；the Pearl River Delta Area

[作者简介]陈能军（1981-），男，湖南省衡阳市人，经济师，中国人民大学经济学院博士研究生，主要研究方向为金融投资与国际贸易；王丽（1990-），女，山东省临沂市人，中国人民大学经济学院博士研究生，主要研究方向为金融投资与国际贸易；赖明明（1965-），男，四川省成都市人，汕头大学长江新闻与传播学院副教授，经济学博士，主要研究方向为国际贸易与传媒经济。