中国出版行业上市公司资本结构与绩效关系研究

孔静秋

摘 要：随着知识经济时代的到来、文化变革以及科技进步，中国出版业已经取得了一定程度的发展，并在历史与文化长河中留下了浓墨重彩的一笔。本文希望通过对中国出版上市企业资本结构与公司绩效进行分析和研究，揭示我国出版类上市企业资本结构与绩效的相关关系，并为中国出版行业资本结构优化提出一定的意见和建议。

关键词：出版行业；企业资本结构；公司绩效

一、出版上市企业债权结构分析

1.出版上市企业资产负债率

根据统计，我国出版上市行业的平均资产负债率普遍偏低，仅在27%左右，中从侧面表明了我国出版行业企业没有充分认识到财务杠杆的效应。由于出版上市公司受国家文化政策影响较大，使之融资的能力相应受到局限。

2.出版上市企业债务结构

从负债内部结构来看，长期负债占负债总额的比例很低，流动负债占整体负债的比重很高。该指标在2011年达到了94.58%，这是许多公司没有利用长期债务资金而造成的结果，而且流动负债占全部负债的比重的平均值也一直居高不下，最低的也达到了83.22%。这些数据反映出出版行业偏爱短期债务的通病，这样短借长投的特点对出版行业的发展有弊无利。

二、出版上市企业股权结构分析

1.出版上市企业流通股比例

根据分析我国出版上市公司的股本结构及其变动情况的数据，可以发现，流通股占总股本的比例有了明显的提高，股权流动性越来越强。

2.出版上市企业股权集中度

对中国出版上市公司进行股权结构数据进行分析研究中发现，在本文所选的样本中，约有90%的公司前五大股东持股数超过50%，在股权集中度方面，绝大多数出版企业有明显的降低。由此可以看出，中国出版上市公司的股权集中度属于较集中水平，并且出版行业的股权集中度正处于大幅度改善的状态。

三、中国出版上市公司绩效分析

1.盈利能力分析

出版上市公司在2011年-2013年的净资产收益率、总资产收益率、销售净利率以及每股收益的均值波动都不大。这三年以来，说明整体看来出版上市企业在三年间的盈利能力良好且较为稳定，不存在很大的涨幅和跌幅。

2.偿债能力分析

出版上市企业的流动比率和速动比率在企业之间差距较大，流动比率和速动比率过大或者过小都会对企业的偿债能力有所影响，说明出版上市企业流动资产变现用于偿还债务的能力还有待加强。中国出版上市企业资产负债率的均值在30%左右，而且各个企业之间差异较大，说明出版业还需要平衡企业的负债水平，降低财务风险。

3.营运能力分析

出版企业的流动资产周转率的均值在1左右，较为稳定，但是出版企业仍需要提高资金的使用效率。出版企业的均值在这三年间大约为0.5，说明这些企业还可以进一步加强销售能力和经营能力。出版企业的均值在10%左右，说明企业存货管理良好，资金占用量较为合理。

4.发展能力分析

出版业上市企业的总资产增长率和净利润增长率的均值在2011年-2013年大致呈现先下降后上升的趋势，而营业收入增长率的均值一直在上升，可以看出我国出版业在体制改革后发展状况良好，但是三个指标的最小值基本上都为负值，说明仍有一些公司需要进一步扩大规模以及提高竞争力，才能在激烈的市场竞争中生存下来。

四、结论与建议

根据上文的分析，我们可以发现，中国出版上市公司资本结构存在以下问题：

（1）资产负债比率水平偏低。中国出版上市公司资产负债率普遍偏低，说明企业未充分利用财务杠杆，资金利用率较低，也进一步表明企业的举债潜力很强。

（2）负债结构不合理，流动负债水平过高。我国出版上市公司负债中流动负债比例过高，长期负债比例过低。这说明我国出版上市公司的负债有太多的短期资金流动，这对于出版行业的安全发展有一定威胁。

（3）经研究发现，中国出版上市公司股权集中度普遍较高，我国出版行业公司的股权集中度都在不同程度上体现出一定的趋同性，各个公司之间情况十分相像。

根据本文所做的研究和分析，我们可以得出以下结论：中国出版上市公司绩效与资本结构是相互影响的。这一结论有利于中国推断出版上市企业近年资本结构形成和变动的原因。此外，这一结论对选择合理的出版上市公司资本结构，提高公司绩效有着重要启示。对此，本文提出以下几点优化中国出版上市企业资本结构的政策性建议：

（1）出版行业公司应该注重选择融资方式，优化上市公司的资本结构。一般来说，企业在选择融资方式有两个主要考虑的问题：一个是如何选择融资方式，公司会偏向于选择成本较低的融资方式；第二个是如何优化资本结构，为了实现企业的价值最大化，企业应该股权融资和债权融资的比例以达到盈利目的。通过对出版企业资本结构的分析，我们可以看出出版上市公司流通股占总股本的比例有了明显的提高，股权流动性越来越强；负债融资中偏好其中的短期负债融资。眾所周知，资产负债率与公司绩效是负相关关系，流动负债率也与公司绩效负相关，因此要提高公司绩效就要降低公司的资产负债率，此外，为了提高公司绩效，业可以降低公司的流动负债。因此，从公司成本节约和资本结构优化两个角度来看，适当减少债务融资比重，充分利用财务杠杆是很有必要的，出版行业需要加强债务融资在出版上市公司治理中的作用，同时减少公司负债中的流动负债比重，增加长期负债比重。

（2）此外出版行业需要保持合理的股权集中度，并在此基础上优化股权结构。通过出版上市企业的股权集中度与公司绩效正相关，股权集中度对企业绩效有正面影响。股权结构比例受市场机制、监督措施及法律监管体系是否完善等多种因素的影响。各项市场机制非常完善常常保障了外部市场治理对于公司绩效的促进作用，因此在资本市场高度发达的国家股权集中度较低。然而我国资本市场起步较晚，不可能仅仅依靠外部市场治理，但是相对集中的股权能使大股东有足够的动力和能力去监督代理人，从而降低代理成本。因此，保持一定的股权集中度彰显出其必要性，上市公司需要通过控股股东的有效监督管理来促使企业提高绩效。出版上市企业前五大股东的持股比例基本上都达到了70%-80%，股权集中度较高，因此，中国出版上市企业在改革中应该保持适度的股权集中度，发挥股权的治理效应提高公司绩效。（作者单位：中国邮政集团江苏省扬州市江都区谢桥邮政储蓄所）

参考文献：

[1] 陈晓霞.传媒上市公司资本结构与公司绩效关系研究[D].湖南大学，2008.

[2] 戴钰.中国传媒上市企业资本结构与公司绩效的实证研究[J].财经理论与实践，2013，（1）.

[3] 宋焕萍.上市公司资本结构对公司绩效的影响研究——来自我国房地产上市公司的经验数据[D].天津财经大学，2012.