论证券公司融资融券业务的风险管控体系

吕雄伟，李　军

(西南交通大学　经济管理学院，四川　成都　610031)



论证券公司融资融券业务的风险管控体系

吕雄伟，李军

(西南交通大学经济管理学院，四川成都610031)

摘要：建立融资融券业务风控体系的必要性在于：融资融券风控体系是证券市场健康稳健发展的需要；完善的融资融券风险管控体系是更好地服务客户的制度保障；建设融资融券风险管控体系是防范金融风险的需要；融资融券风险管控体系可以保障融资融券业务的有序开展。证券公司融资融券业务的风险管控体系内容包括：通过风险指标量化建立风险评价体系；优化风险管控流程；控制交易系统前端；盯市通知与强制平仓；根据市场等外部条件建立适度弹性的风险管控体系。

关键词：证券公司;融资融券；风险分析；风险管控体系

一、概述

中国证监会自2010年正式批准启动融资融券业务以来，融资融券业务规模和市场参与主体均不断增加，对于我国资本市场发挥了重要的推动作用。[1]融资融券业务的开展完善了证券交易方式、丰富了金融产品，为投资者和证券公司的收益增加提供了新的途径。但是，融资融券业务本质上是种信用交易，具有高风险性和财务杠杆特性，证券公司和投资者间的信贷风险必不可少。特别是2015年6月以来的中国证券市场的急剧调整，融资融券交易成为暴跌中关注的热点，证券公司的两融风险控制是整个证券融资融券业务风险的核心和关键，如何有效管控融资融券交易中的各种风险，值得深入研究，也具有重要的实践应用价值。

二、建立融资融券业务风控体系的必要性

1.融资融券风控体系是证券市场健康稳健发展的需要。融资融券交易能够有效放大证券市场成交额和快速集中证券业务规模，因此券商在增加自身融资融券业务规模时，也相应增加了客户、流动性和管理等风险。[2]如果券商不对融资融券杠杆进行管理，不断放大杠杆作用，就会诱导不成熟投资者投机，损害市场健康稳健发展。因此，完善融资融券风控体系，充分考虑融资融券业务与经济发展、市场发展、投资者风险承受能力的契合度，才能保障资本市场长远健康发展。[3]

2.完善的融资融券风险管控体系是更好地服务客户的制度保障。融资融券是一项创新业务，具有较强的杠杆作用，牛市行情下投资者做多的积极性不断增加，完善的融资融券风险管控体系既可以帮助客户将杠杆降低到合理水平，也可以保证投资者全面地了解融资融券的参与成本和规则，熟悉买券还券、卖券还款、一对一还款及交叉还款、保证金划转等相关操作，这样可以从制度上确保投资者可以获得更好的客户服务和采取良好的风险控制措施。[4]

3.建设融资融券风险管控体系是防范金融风险的需要。融资融券交易具有风险性、杠杆性和投机性，频繁巨量的信用交易会产生资本市场虚假性繁荣现象,进一步导致市场的剧烈波动。融资融券与银行信贷和券商资本金都紧密相关,信用杠杆加大更易鼓励市场投机行为,可能会使部分银行信贷资金转道间接入市，特别是当客户判断失误，融资买入的证券不涨反跌，或者融券卖出证券后不跌反涨，这种市场风险有可能导致客户不能补充担保品或负债偿还困难，进而会带来系统性金融风险，影响金融市场稳定和实体经济发展。[5]

4.融资融券风险管控体系可以保障融资融券业务的有序开展。证券市场是一个公开、公平和公正的市场，需要各方力量共同维护市场秩序。在证券公司的融资融券资格审批、投资者参与条件、投资者教育，尤其是进行账户操作管理，及进行授信审批等环节加强监督管控，建立相关制度办法，形成有效的风险管控体系，不仅可以规范证券公司业务,管控市场风险,而且还有助于拓展证券业务范围，促进融资融券业务的高质高效发展,实现证券公司效益和价值最大化。

三、证券公司融资融券业务的风险管控体系内容

1.通过风险指标量化建立风险评价体系。借助风险因子计算、PERI估计、决策树分析、风险模拟等工具量化风险指标[6]，实时监测净资本、流动性和资产负债等指标,并根据指标变化情况适时调整融资融券业务规模。[7]同时实时监控未补仓规模，控制融资买入和融券卖出的证券仅限于两融标的股，确保融资融券总规模、单客户和单证券融资融券规模占净资本比例等指标均持续符合监管规定。

证券公司通过风险指标量化建立风险评价体系，其融资融券业务规模必须与净资本规模相匹配，根据流动性情况及时调整信用交易的授信规模，在适当时候开展逆周期调节机制。相关的主要风险评价指标包括客户维持担保比例、公司融资和融券总规模占总额度的各自比例、融资融券总规模占净资本比例、单一客户融资融券量占净资本比例、单一客户的实际融资融券额、单只融资融券标的券占该券总市值或流通股的比例等。同时对合格投资者的适当性也提出了严格的准入条件。

2.优化风险管控流程。从网点、客户、账户、授信、担保物和标的券等方面,优化风险管控流程，全方位、多层次地建立融资融券业务风险管理控制体系。如下图所示：

3.控制交易系统前端。证券公司的融资融券信息系统均采用总部集中模式建设,业务管理流程都实行系统程序化管理，后端管理实行总部直接控制。前端控制主要有四个方面:(1) 交易单元的前端控制，客户的信用证券账户的交易仅限于融资融券专用交易单元,对普通证券账户和信用证券账户两类账户从前端交易单元上进行了隔离控制。(2)账户开立的前端控制，无融资融券业务资格的网点,在普通证券账户交易时间不足6个月的客户,开户前一段时间日均账户资产规模低于限额的客户，均不能开立融资融券账户。(3)交易的前端控制，带融资、融券或强制平仓标识的买卖指令无法通过普通证券账户申报。融资融券账户卖出的未了结融资合约证券所得价款将优先偿付融资负债；客户融券卖出所得价款也只能优先用于未了结融券合约的买券还券。(4)券资划转的前端控制，普通证券账户划转信用账户的证券必须属于标的券，而且仅限于同一客户两个账户间进行。信用账户向普通账户的券资划转必须保证信用账户的维持担保比例高于300%,融券券源划转也仅限于证券公司融券专用证券账户和指定自营证券账户。

4.盯市通知与强制平仓。客户融资融券账户资产随市场行情的变化而实时变动,当其维持担保比例(担保品总价值/总负债)低于合同约定的严重关注线时,系统将提示通知客户补足担保物。证券公司分别由网点、信用交易部和风险管理部实行三重盯市、三者独立操作,盯市内容和职责分工各有侧重、互为补充,前中后台相互分离、相互制约。

当客户账户维持担保比例等于或低于追保线,且未在规定的时间内补足担保物时,证券公司可以强行平掉客户部分或者全部仓位，以弥补客户担保品缺口。这是证券公司重要的风控手段，因此严格限定了平仓的条件、发起和执行,同时要求强制平仓后当日通知客户，网点必须在下一个交易日开市前告知客户,并留痕备查。

5.特色化的风险管控措施。按照前瞻性、系统性和全局性的原则，制定融资融券业务制度和操作规程，建立多层次、全方位的风险识别、量化分析和评估控制体系，可以保证业务规范有序发展和风险可测可控。并据此制定特色化的风险管控措施，建立健全业务隔离制度和多级融资融券业务管理组织架构，构建特色的、安全可靠的融资融券风险管控体系。通过审慎制定并适时调整标的券、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等实现融资融券市场风险控制；通过加强客户征信和授信额度审批、逐日盯市、及时邮件通知和必要执行强制平仓等措施控制信用风险；通过调整两融规模、净资产比例、单客户授信额度、监控持股集中度等控制流动性风险；通过加强员工培训和规范业务操作等控制操作风险。

6.根据市场等外部条件建立适度弹性的风险管控体系。证券业务本身具有价格波动性、预期性、投机性和风险性，叠加信用交易的杠杆性，放大了融资融券交易的投机性，如果缺监管和风控缺位，容易导致风险快速累积和扩散，形成市场危机，因此证券公司需要根据市场等外部条件建立有自身特色的适度弹性的风险管控体系。

总部统一管理各分支机构的融资融券业务权限，内部权限分配需遵循逐级审批流程，互斥权限不能授予同一柜员，分支机构的开户和签约等环节需要总部审批、复核和监督，在总部授权范围内分支机构提供融资融券服务。根据证券市场状况、公司资金运作情况和客户需求，公司信用交易决策委员会可以适度弹性地调整公司的授信总额、单一客户和单一证券的最高授信额。量化风险分析模型具有计算量大、复杂度高的特点，通过建立风险量化数据模型，构建功能完善、适度弹性的风险分析与管理控制系统，可以帮助证券公司进行风险管理决策分析。

四、结论

证券公司通过建设融资融券风险管控体系，使其业务在蓬勃发展、收益突飞猛进的同时，能够成功地化解风险，确保在市场剧烈震荡期，减少客户纠纷，保障证券公司资产安全。在分析和研究证券公司融资融券业务市场、信用和流动性等各种风险的基础上，借助风险因子计算、PERI估计、决策树分析、风险模拟等工具进行量化风险分析，从客户、网点、账户、担保物和标的券管理、授信额度等方面采取措施,建立了全方位、多层次风险量化指标体系和适度弹性的风控系统，制定了流动性风险、营运风险、法律风险等特色化的内部风险防控措施，优化风险管控流程，力求既能保证业务的快速拓展，又能够有效防控风险，降低融资融券的客户违约率、强制平仓数和不良资产比例。以某证券公司为例，截止2015年11月30日共发出警示838起(其中合约到期预警307起，维持担保比例预警531起)，追加担保品0户。成功实现了客户违约事件零发生率，不良资产为零，强制平仓零发生。强制平仓事件零发生，这在证券行业内也是比较罕见的，这与风险管控能力和水平的提升是密不可分的。

参考文献：

[1] 孙唐菲.基于SOM网络融资融券个人投资者信用风险管理研究[D].北京：首都经济贸易大学,2011.

[2]李锐.东兴证券融资融券业务风险控制的研究[D].湘潭:湘潭大学,2013.

[3]马刚.国泰君安融资融券业务投资者信用风险控制研究[D].兰州:兰州大学,2014.

[4]刘中文,李军.融资融券业务风险与控制研究[J].经济纵横,2007,6(3).

[5]周小淇.基于模糊综合评价法的我国证券公司融资融券业务风险分析[D].西安:西北大学,2014.

[6]吴恒煜.公司信用风险的KMV模型述评[J].广东行政学院学报,2005,(1).

[7]罗银银.我国证券公司融资融券业务的风险控制研究[D].株洲:湖南工业大学,2013.

责任编辑：明加

收稿日期：2016—03—04

基金项目：中国证券业协会2015年重点课题资助项目《基于大数据的互联网证券融资融券信用风险评估研究》。

作者简介：吕雄伟(1977—)，男，湖南汉寿人，管理学博士，西南交通大学工商管理博士后流动工作站在站博士后，主要研究方向为互联网金融、证券信息化、大数据应用；李军(1967—)，女，四川资阳人，管理学博士，西南交通大学经济管理学院教授、博导，四川省学术技术带头人，主要研究方向为系统分析与决策、物流工程、博弈理论及应用。

中图分类号：F832.5

文献标识码：A

文章编号：1008—4533(2016)03—0096—03

DOI:10.13975/j.cnki.gdxz.2016.03.015