WK房地产公司财务风险管理研究

［摘 要］近年来，房地产上市公司相继爆雷的现象反映了其在财务风险管理上的缺失。如何有效识别和管理房地产企业的财务风险，是当前财务管理领域亟待探究的重要议题。本文以WK公司为研究对象，基于风险管理理论，对2018—2022年公司财务数据进行分析，厘清公司财务风险状况及成因，提出实用有效的风险管控方案，旨在为公司高管化解财务风险提供思路，同时也为存在类似问题的房地产行业内其他企业提供有益参考。

［关键词］房地产企业；财务风险；风险识别；风险管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2025.01.008

［中图分类号］F275 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2025）01-0034-04

0" " "引 言

房地产作为国民经济支柱产业之一，其所涉及的产业链供应链上下游企业众多[1]。房地产公司的爆雷或破产不仅影响产业链相关从业人员和广大购房者，更会对中国经济的平稳运行造成严重冲击[2]。目前房地产行业在25个一级非金融行业中财务风险最高[3]，在此背景下，有必要深入探究房地产企业的财务风险问题，在识别风险成因并评估风险等级的基础上，提出相应的管理防控措施，进而有效规避和化解房地产企业面临的财务风险。

1" " "财务风险相关概念

财务风险有广义和狭义之分。广义的财务风险指大量无法控制的因素对企业的生产经营造成的影响，使企业无法精确预测发展前景，这些因素包括国家政策、市场行情、目标偏差、目标制定不合理等[4]。狭义的财务风险即筹资风险，主要由企业债务资金结构不合理所致，成因主要与企业内部控制不当有关，如借入大量资金，但无法按期还本付息，导致资金周转困难[5]。

本文从广义财务风险的视角对公司财务状况进行研究，分别从筹资、投资、营运和收益分配四个方面展开分析，找出影响收益或造成损失的风险因素，进而提出相应的解决措施。

2" " "WK公司简介与财务风险分析

2.1" "WK公司简介

WK公司于1984年成立，于1991年上市。最初涉及多个业务领域，但房地产业务并未包含其中。直至1988年，WK公司做出重要战略抉择，决定进军房地产市场，并开始在该领域迅速扩张。三十余年的历程中，WK公司通过不断扩张业务版图，逐步成为房地产行业的领军企业之一。

2.2" "WK公司财务风险分析

2.2.1" "筹资风险

筹资风险指企业因借入资金而产生的，使企业丧失偿债能力的风险。本文分别从长期偿债能力和短期偿债能力视角，选取流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数四项指标进行筹资风险分析，数据如表1所示。

流动比率适用于判断公司的短期偿债能力，通常应介于1.5～2区间内。由表1可知，公司2018—2022年的流动比率平均值为1.198，低于1.5，数值基本平稳。公司2018—2022年的速动比率平均值为0.44。通常而言，速动比率为1最佳，小于1意味着能变现的速动资产少于流动负债，无法为所有流动负债在规定时间内的偿还提供保障。因此，随着短期债务不断到期，公司可能面临巨额资金支付风险。

从长期偿债能力视角来看，通常房地产企业的资产负债率在70%～80%之间波动，过低会导致企业无法充分发挥财务杠杆效用，过高则会导致企业承担较大的付息压力。公司近五年资产负债率的平均值为81.38%，意味着公司面临略高于同行业企业的偿债压力。随着国家2021年出台房地产企业“三道红线”政策，公司近五年资产负债率呈逐年下降趋势，且2021年和2022年资产负债率已处于合理区间。公司权益乘数五年内呈持续下降趋势，表明债权融资占比不断减少。

2.2.2" "投资风险

企业通过投资获取的实际收益通常无法与预期收益完全匹配，这是投资风险的表现。以下选取营业利润率、销售毛利率、销售净利率进行分析，指标数据如表2所示。

表2显示，公司2018—2022年的营业利润率、销售毛利率和销售净利率均呈现逐年下降趋势，且下降幅度较大。净资产报酬率从2018年的22.24%下降到2022年的9.08%，说明综合资产使用效率低，经营质量不高，这将影响股东、债权人以及其他利益相关者的投资信心。从2018年以来，公司总资产报酬率从3.43%下降到2021年的2.23%，削弱了公司通过获取额外的资金用于再投资的能力。2022年销售净利率相比2018年下降了6.86个百分点，公司的盈利水平明显下降。

公司在2020年加大了股权投资力度，股权投资最大值达140亿元，但发生了大面积投资失败及亏损情况。长期股权投资增长率数据显示，2020年相较于2019年增长８.02个百分点，而2021年相较于2020年下降6.95个百分点，可见公司长期股权投资波动较大，风险较高。

2.2.3" "营运风险

企业运营过程的不确定性即为营运风险，包括采购风险、生产风险和应收账款风险等。本文选取应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率进行分析。具体指标数见表3。

如表3所示，公司2018—2022年应收账款周转率不断下降，意味着资金压力较大，平均收账期变长，资金回款变慢，资金流动性不强。疫情导致的销售下滑是应收账款大幅下降的原因之一，不仅使公司收入下降，也产生了新的坏账损失。近五年房地产行业存货周转率均值为0.45左右，受“三道红线”政策影响，2020—2022年存货周转率虽有所上升，但仍低于行业平均水平。这意味着公司存货转化为资金的速度较慢，资金使用效率低。资产周转率在2018—2022年较为稳定，维持在0.2左右，略低于行业平均水平，说明投资回收周期略长，可能存在商品房未达到出售条件的情况。

2.2.4" "收益分配风险

不合理的利润分配方式导致的经济损失即收益分配风险。企业应根据自身经营状况，结合当前市场环境，制定更合理的利润分配策略。以下通过收集净利润和未分配利润数据进行分析，具体数据如表4。

公司净利润在2018—2020年间持续增长，在2021—2022年间呈下降趋势。与此同时，未分配利润除2021年外逐年增加。净利润和未分配利润的波动不稳定，意味着企业经营能力较弱。通常情况下，如果股票回报率较低，股东的投资意愿会减弱，反之亦然。WK公司在2018—2022年期间分别实施现金分红9.5、11.5、12、14和17元/股，在现金分红上持续提高分配金额，提高股东回报。但在净利润持续下降时仍持续增加现金分红会导致留存收益下降，公司存在较高收益分配风险。

2.3" "财务风险产生原因

2.3.1" "资本结构不合理

债务和权益的比例不当会产生财务风险。WK公司日常运营需要大量资金，需不断寻求外部资金来源。这种情况下，企业居高不下的利息开支将增大财务压力。通过对过去5年的回顾可以看出，公司负债连年攀升。近3年，筹资活动现金净额表现突出，这表明公司存在较高负债，公司的净资产极其有限。若债权人要求偿还，企业很可能无法如期支付，导致资金链断裂。

2.3.2" "应收账款缺乏有效的管理

房地产开发商往往重销售轻管理，缺乏对应收账款风险的有效管控。由于当前中国信用体系仍不完善，企业难以科学评估购房者个人信用。为实现销售指标，企业会实行降首付、延期支付等优惠政策。按揭、首付分期付款的购房者在经济下行时会通过断供等方式放弃购买房产，而收回的房产价值低于所欠房款，则会产生坏账损失。

2.3.3" "股利分配不合理

通常有较强的盈利能力的上市公司会发放较高股利。WK公司的股利分配信息显示，为吸引外部资金，公司选择提高股利分配，巩固投资者信心，保护股东利益，并向外界展示公司良好的经营状况。然而，中国企业的融资途径仍相对有限。WK公司采取这样的股利政策不仅会减少留存收益，而且股利分配的不合理也会加剧财务风险。

2.3.4" "企业财务风险意识淡薄

即使是房地产行业的头部企业，其风险管理问题依旧突出。高管不重视是导致风险增大的主要内因。高管的不重视和不作为使得各级员工风险意识淡化。风险存在于企业的各个项目中，员工对项目最了解，只有提高各级员工的风险意识，才能更好地发现并化解风险。

3" " "WK公司财务风险防范对策

3.1" "优化资本结构

房地产公司在选择筹资方式时应实现长短期筹资比例的平衡。短期筹资利息低，但灵活性不足，易受利率波动和还款期限影响。长期筹资利息高，但还款期限长，融资更灵活，更能满足公司增长的筹资需求。采取分散还款的措施，可避免还款期限过于集中，能有效降低风险，实现最佳还款结构。

3.2" "加强应收账款管理

公司应遵循谨慎性原则，在销售前评估客户财务状况和信用记录。对信用等级低的客户，除限制赊账额度和期限外，要指派专人负责收款事务，定期跟踪账款收取进度，并提醒即将到期的客户，以减少坏账风险。同时，应严格控制赊账比例，避免应收账款规模无序扩大。为确保公司在销售额大幅增长时不会出现资金周转困难，应倡导以销售和回款为核心的工作理念，将提高销售额和监控应收账款贯穿整个经营流程。

3.3" "股利分配政策与公司经营状况相结合

在公司收益分配过程中，股息分配比例过高会削减留存收益，限制公司发展。若采取低股息分配比例，公司发展前景将更广阔，同时增加留存收益。因此，当业务经营稳健且实现盈利时，可以提高股息分配比例；当运营表现不佳或盈利较差时，应实行较低的股息分配比例。

3.4" "强化风险意识

首先，市场策划阶段，公司应关注政策稳定且销售规划清晰的领域，增加这些领域投资份额。其次，在投资前应了解并掌握各潜在风险的发生概率，评估可接受程度。最后，需考虑资金流动性和风险问题，不能只追求收益。针对不同类型的项目，应制订具体的风险规避计划，并采用灵活的投资组合防范风险。

4" " "研究结论

本文以WK公司为例，分析其财务状况，得出以下结论：房地产企业存在多种潜在风险，若不能有效管控可能使企业陷入财务困境。房地产企业应积极开展风险管理，注重改善自身财务状况，调整经营策略，运用合理的财务分析方法识别并应对财务风险，以适应市场变化，实现长期稳定发展。

主要参考文献

［1］王璐璐.房地产财务管理风险防范与控制分析［J］.时代金融，2020（22）：34-35.

［2］陈艳.浅谈新时代房地产财务管理风险防范及管控［J］.中国产经，2020（6）：173-174.

［3］蔡博卿.探析房地产财务管理风险及其防控对策［J］.纳税，2020，14（2）：118-119.

［4］谭继芳.关于对房地产财务风险管理问题的探讨［J］.纳税，2019（4）：79-80.

［5］郑娟.浅析房地产企业财务风险管理与措施［J］.经营者，2020（9）：155-156，158.

［收稿日期］2024-05-11

［作者简介］侯新（1970— ），女，辽宁沈阳人，副教授，主要研究方向：财务管理；王钰丹，通信作者。