电网企业新兴业务股权投资全过程策略研究

方明 韦俊韬 陆秋云

摘要：随着我国电力体制的改革，电力市场的规模逐渐增大，作为四大业务之一的新兴业务逐渐形成新的盈利增长点。股权投资是电网企业进行资产保值增值的一种主要手段，它是电网企业资本的重要基础。基于此，本文通过某电网企业股权投资的实例，分析股权投资的发展状况和股权投资的作用，并根据前、中、后三个发展时期的特征，分别给出相应的投资策略，以供参考。

关键词：电网企业；新兴业务；股权投资

当前，要加快发展用电计划，必须深化售电领域的改革。根据实际情况实施针对性措施，在一定程度上使我国的电力市场再度升温，在转型的道路上，电网企业将面临新的投资环境，而股权投资是实现企业资本保值、增值的重要手段和内容，必须从股权投资着手，但电网企业在股权投资过程中依然存在问题。目前，随着我国电力市场的深入发展，如何利用资本进行高效的投入，以确保资产的保值增值，是电网企业面临的极大挑战。

一、相关基础理论

（一）相关概念阐释

1.新兴业务

在我国“十四五”战略性新兴产业发展的大环境下，电力体制中的新兴业务是战略性新兴产业的具体体现。《战略性新兴产业分类》指出，战略性新兴产业是指基于重大技术创新、重要发展需求、对我国国民经济整体和长期发展起到重要引导和带动作用的高新技术，具有技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大的特点。广东省“十二五”时期增加新能源汽车、太阳能光伏、核电设备、风力发电、生物医药、新材料节能环保等11项战略性新兴产业。电网企业的新能源包括光伏、风力发电、节能服务（包括工业节能、能源托管、能效管理、节能咨询）、能源综合利用、电能替代、储能、为用户提供设备代维。从产业分类的角度可以看出，新兴业务属于新能源产业和环保产业，是电网企业发展战略的缩影。

2.资本市场运作模式

在推动灵活高效发展的大环境中，电网企业应加强投资管理和资本运作，在此对资本运作进行了定义。资本运作是指在企业现有的多种生产资料和资源的前提下，利用多层次的资本市场，使其有效改变多种形式，从而使企业的资产增值达到最高。例如，引进战略投资者进行增资，并购好的目标企业，快速提高企业的运营实力。徐丹指出，在我国电力市场的发展中，加强风险控制对电网企业的持续发展具有重要作用，专家也对国有企业的股权投资进行了探讨，步丹璐和狄灵瑜在国有企业中找到了政府补助与国有企业股权的直接关系。孟磊认为，国有企业的股权投资存在着财务造假现象，国有企业对投资收益率没有严格规定，造成投资者盲目投资。谭焱磊指出，在激烈的市场竞争中，国企必须进行资本运作，建立健全企业的内部控制机制，以确保运作的科学化。

（二）新兴产业资本运作的相关理论

资本运作这一理念源于资本理论的发展。资本从以往的经济资本向更广义的资本形式转变，包括实业资本、产权资本、金融资本和无形资本。徐艳提出，企业的资本运作是通过收购、收购和租赁实现的。通过转让、参股等多种方式运作企业掌握的各种生产要素和资源，这些都被看作是运作的价值资产，从而使企业的价值达到最高。戴江认为，资本运作就是利用资本自身的技术手段在市场上运行，从而使其价值最大化。林勇指出，资本运作是指资本使用，即对资本的消耗与利用进行多种形式的转换，以达到企业利润最大化。资本运作与资本运作的观念没有实质区别，都可以翻译成Capital Operation，笔者根据以上的理论，认为资本运作是建立在企业所掌握的多种生产要素和资源之上，实现多层次的资本市场的组织，从而使资本的多种形式发生变化，使其达到更高的价值。

二、电网企业新兴业务股权投资过程分析——以某电气企业为例

（一）某电气企业股权投资现状

某电力企业于1999年7月12日成立，2001年2月11日挂牌，在2016年11月上市后，企业的第一大股东控股比例为38 . 51%，企业的最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会，企业主要从事产品的研发、生产和销售。企业股份根据其对被投资企业的控制权，大致分为控股、持股两种。其中， 独资企业的比例高达90 .9%。在出资形式上，主要以货币形式向子公司和合资企业注资，例如，2016年，河南某通用电气股份有限公司100%的股权。

在权益方面，某电气企业控股的控股子公司实现了更大增长。河南平芝高压电容器股份有限公司的子公司，较上年同期增长了3600万元；上海某天灵交换机有限公司账面价值800万元，较上年同期增长400万元；河南某通用电气公司在本年度实现了140万元的纯收入，较上年同期增长了400万元；天津某智能化电子有限公司，与上年同期相比，实现了5000万元的增长。此外，控股子公司的盈利也有所下降，例如，某国际工程有限公司，本年度净利润减少460万元，较上年同期下降150万元，主要原因是收入下降。

（二）某电气企业股权投资过程分析

例如，某电气企业在2019年对某威海电气企业的100%股权进行了注资，某威海电气企业1999年3月成立，是某电力企业与威海电网企业合资设立的一家集研发、设计、生产于一体的企业。2008年11月，更名为某电气企业控股企业，并于2016年11月30日将其持有的某威海电气企业100%的股权转交至河南某电气企业。在投入之前，采用收入和资产基础方法对某威海电气企业的全体股权进行了评估，采用收入方法进行初步估算，最终评估值为：企业全体股东的总股权总额为1.2亿元，而评估值为2.2亿元；采用传统方法进行评估，最终的评估值分别为1.5亿元。经测算，与传统的资产基础方法相比，收入方法计算的价值高出7000多万元，相差50.1%。某威海电气企业是一家以研发、设计、制造高电压开关设备的高新技术企业，研发实力和经营管理经验对将来发展有很大影响。本评价采用资产评估方法，某威海电气企业全体股权的价值为2.2亿元。某电气企业根据收入法进行筹资，于2015年11月30日以2.15亿元购买某威海电气企业100%股权，并于2017年12月增加5千万元人民币。2017年，在威海完成了股份投资，净利润为2430.2万元，较2016年的2390.2万元增长39.99万元，2016～2017年的累计净利润符合业绩预测实现率要求。

三、某电气企业股权投资的影响

（一）缓解资本压力，提升盈利能力

近年来，企业按照新的发展需求，加大了在特高压方面的投资力度，但仅凭目前的主要业务进行内生性的增长，已不能适应发展所需要的资本。为了实现企业的发展战略，企业利用股权投资方式筹集到一定的资本，以弥补在发展中遇到资本紧张的问题。通过本次非公开募股，企业的资产、净资产、资产负债率、成本都会下降，主要的投融资能力和研发能力得到提升，企业收益会随之提升。

（二）消除同业竞争，发展新兴业务

企业将以股权投资方式进行核心产品和配套零部件的一体化，极大缓解了现有的相关业务，企业通过持续的股权融资积累了雄厚的技术和资本力量，这对企业的电力体制改革和发展具有重要意义，为拓展市场打下了坚实基础。

（三）提升企业整体竞争能力，进一步开拓国际市场

企业已具备中压、高压、超高压等多种功能，特高压成套设备，形成核心配套零部件，基础零部件专业类别齐全。在我国，电气企业已形成一个具有良好的分工、相互促进、协调发展的新的生产模式。

四、电力体制改革背景下电网企业新兴业务股权投资全过程策略

（一）完善股权投资初始阶段的评估体系

在电网企业进行新兴业务的股权投资项目的初期评价时，要加强对财务准入的评价，从可行性研究、项目财务准入条件的确定等角度进行。

第一，探讨股权投资的可行性。电网企业在新兴业务中进行的股权投资是一项重要投资。所以，在初期评估时，要根据电网企业的发展特征进行风险评估，介绍可行性研究报告的评价过程，将其划分为投资机会研究、初步可行性研究和可行性研究。投资机遇是从收益和收益两个方面进行的，划分为总体机遇和工程机遇。前期的可行性研究，为正式的详尽的可行性研究准备，以更好地评价该工程的效益，其关键在于分析投资时机的研究结果，并以详尽的数据为依据，计算出初步的投资价格。详细的可行性分析是投资项目中的重要步骤，也是工程投资决定的依据。在可行性研究时，可以着重确定投资工程的利弊和成败的主要因素，并进行全面的调查和分析，从而全面评估投资项目。

第二，严格股权投资项目财务准入标准。在投资项目的经济性评价方面，应由投资商委托第三方进行审计，并指定具有一定资质的专家或专门的机构进行投资价值和风险评估。在财务分析时，应将主要精力放在被投资企业的经营状况、财务状况、研究开发实力等方面，坚持收益与成本核算的口径相统一、动态分析为主、静态分析为辅、预测定价、定量分析为主、定性分析为辅的方针。

（二）加强股权投资过程中管理

由于股权投资的复杂性、股权投资管理和经营管理的管理水平较低，存在着投资资本不能回收、投资收益损失等风险，必须在股权投资中建立风险管理和费用管理体系。

第一，加强对企业的风险控制。首先，应注意被投资企业的经营状况、财务状况等潜在风险，并采取相应的预防和控制措施。在营运情况的监督方面，根据企业的合同规定，可以对被投资企业的董事、监事、财务负责人或其他高级经理等进行内部监督，监控所涉重大采购、销售、生产过程等，并对其进行评价。在分析财务情况时，应遵循动态分析为主、静态分析为辅、定量分析为主、定性分析为辅的方针。其次，应强化对有关部门员工的风险控制能力，主动与业内其他企业沟通，密切观察其他企业的股权投资情况，并从中汲取教训。组建风控组，降低因股权投入而产生的风险，并在此期间，主动进行股权投资的实践，加强对新成立团队的股权投资风险控制。

第二，健全成本控制制度。由于新的商业活动涉及领域广泛，所以股权投资会有很多成本。例如，股权投资项目的确定和定义成本、股权投资项目的设计成本、股权投资项目的获得成本、权益性投资工程的执行费用。如果不进行成本控制，将造成资本的大量消耗，从而对股权投资的进度产生不利影响。在项目成本管理方面，通过对项目成本进行前期的成本核算，并根据项目本身的特性，运用增值法强化项目成本的控制。

（三）重视股权投资后评价工作

股权投资后评价作为一种较成熟的资本运作方式，在我国电力体制的改革中，一直被人们忽略，同时，要改变对上市企业股权评估工作的重心。我国电网企业的股权投资后评估主要侧重于对行业的支持与开发，以及是否有战略性的引导作用，将来应围绕市场导向，注重分析财务指标，例如投资回报率。

五、结语

综上所述，企业股权投资后评估具有改进管理、控制风险、优化流程和运行机制等方面的作用，但评估过程繁琐、耗时较久，需要投入大量的人力和资金。为此，相关单位应结合实际，构建企业股权后评估的工作机制与制度，并将内部力量统一起来。同时，鉴于从初期计划到后期评估的时间跨度很大，因此要制定相关的评估内容，采用滚动评估的方法进行评估。根据被投资企业的经营情况、产业情况等因素，制定绩效报告、绩效考核和员工的岗位管理等措施，确保企业的投资后评估工作落实到位。

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