高速公路项目融资障碍及对策分析

王琳

摘 要：随着我国经济社会的不断发展，高速公路建设也进入了一个新的阶段，高速公路的建设可以有效缩短各地的时间距离，促进各地的经济交流，实现我国各地区的协调发展。当前，我国提出了交通强国战略，为高速公路的发展带来了新的机遇。但是高速公路建设项目具有周期长、耗资大、风险高的特点，因此高速公路建设前期的融资问题一直是阻碍我国高速公路建设的主要障碍，同时，高速公路属于政府建设项目，具有一定的公共性，主要是通过财政资金进行建设，但是近年来我国各地高速公路建设逐渐引入社会资本，应用不同的融资模式进行项目融资，这种政府投资和社会资本共同参与的融资模式有利于提高我国高速公路的建设进程。此外。近年来我国商业银行的项目管理不断创新，本文就基于商业银行的项目管理视角，探讨高速公路项目融资时遇到的障碍以及提出高速公路融资建议，从而有效解决高速公路建设融资难的问题，提高我国高速公路项目建设水平。

关键词：高速公路；项目融资；商业银行

随着各地之间的经济联系不断加强，对于高速公路的需求也在不断增加，为了满足经济发展的基础设施需求，我国要加大对高速公路的建设力度。《扩大内需战略规划纲要（2023-2035）》中指出要推进重点领域补短板投资，其中对于高速公路的建设提出了相应的要求。《纲要》提出要建立以公路为基础的国家综合立体交通网是当前加快交通基础设施建设的重点任务，完善公路网骨干线路，提升国家高速公路网络质量，推进普通国省道瓶颈路段贯通升级，不断加大高速公路项目重点短板的投资力度。但是高速公路的建设属于大型项目，前期需要大量的资金投入且资金回收周期较长，收益具有很大的不稳定性，风险较大，很多商业银行以低于基准的贷款利率向高速公路建设项目提供贷款，同时，一些社会资本也因为高速公路项目收益较低或者缺乏相关政策导向而不愿将资金投入到高速公路项目中，这就使得高速公路项目融资问题成为困扰高速公路建设的最大阻碍。随着我国经济系统的不断发展壮大，以及对于这种大型项目的扶持力度的逐渐提高，我国高速公路项目融资难的问题慢慢得到解决，逐步建立起政府、社会、金融机构等多方面共同提供资金的融资体系，从而为高速公路的建设奠定坚实的资金保障，提高项目中资金的稳定性，有效防范由于资金链断裂而造成的风险。

一、高速公路融资特点

（一）资金规模较大

高速公路建设是一个复杂的系统性工程，需要投入巨大的人力物力和财力，这就使得我国的企业依靠自身资金无法承担起高速公路建设所需要的资金需求。此外，由于高速公路項目的特殊性，其建设完成后需要很长时间才能收回成本。同时，由于高速公路建设属于民生类公共产品，在建设之前除了要考虑收益和成本因素之外，还需要考虑政府政策、地理位置、政治因素等，这些都是在建设高速公路之前需要考虑的重要因素。因此，对于高速公路项目的建设需要由政府来引导，激励社会资本进入，同时制定相关政策引导银行等金融机构将资金贷给高速公路等大型基础设施建设项目，从而更大程度上满足项目建设所需要的资金需求。

（二）投资收益的特殊性

高速公路建设属于基础设施建设，而基础设施建设的投资具有明显的社会效益。高速公路是为公众提供便捷的交通服务，具有公共物品的属性，主要是由政府来制定高速公路的过路费，因此高速公路的建设成本在短期内很难完全收回，但是由于高速公路是由政府主要管理，并且其收益具有一定的不稳定性和滞后性，在项目经营后期才会有收益，针对这种情况在进行高速公路项目建设融资之前，要对银行贷款利率进行考察，从而实现资金使用的成本最小化。

（三）融资决策的复杂性

交通运输行业属于提高民生福祉的公共行业，在建设之前需要考虑很多要素，项目承包企业在进行高速公路建设决策的时候要考虑诸多要素，基础设施建设会影响到人民的生活质量，与整个社会的福利水平息息相关，同时其投资规模较大，针对这种情况，投资决策就变得非常重要。此外，由于高速公路项目属于公共性项目，不能单纯地从成本和收益之间的关系来进行投资决策，还需要高速公路建设后的收益分配和风险分担问题。在开始建设高速公路之前，还需要对资金的使用情况进行规划，合理规划资金的使用，防止由于意外情况的出现而导致的资金不足。同时，在做融资决策的之前，还要计划好政府、社会资本和银行贷款三方面资金的比例，衡量收益与银行贷款利率之间的关系。

（四）风险的分散性

随着我国经济体系的不断发展高速公路项目建设的融资方式也变得多种多样，多方面的资金来源就可以使高速公路建设的风险进行分散。同时由于建设高速公路的部分风险由政府承担，这就能引导社会资本参与高速公路项目的建设，提高社会资本的可获得性。商业银行等金融机构资金的介入也能够对高速公路建设过程中存在的风险进行分散，从而有效提高资金使用效率。

二、高速公路融资模式分析

（一）PPP模式

PPP融资是政府资金和社会资金同时介入的一种融资模式，通过这种模式使得政府和社会企业进行合作，共同出资建设高速公路。社会资金的引入可以有效减轻政府的财政负担，同时，通过进行项目招标选择高速公路的承包方，这就可以运用市场的力量进行竞争，从而提高承包方的建设积极性，还可以进行择优选择，选择更合适的建设方案。PPP模式的结构为地方政府与中标企业签订合同建设大型公共项目，中标公司负责筹资、建设和经营。此外，政府还会和提供贷款的商业银行签订协议，为中标项目承包公司担保，这样就可以使中标企业更加容易地获得银行贷款。这种融资模式的核心就是，政府给予企业特许经营权和收益权来换取基础设施的建设和运营。

（二）TOT 模式

TOT融资模式是国际上经常使用的一种融资模式，主要是指政府部门将建设好的项目的经营管理权有偿转让给投资者，项目建成后的维护都由投资者来完成，投资人在合同期限内可以获得运营的部分回报作为投资收益。这种融资模式适合一些高速公路的后续维护融资，将高速公路维护和管理转让给社会企业，并一次性获取投入成本，这样就可以大幅缩短成本的回收期。此外，这种融资方式可以让政府有资金投入到下一次的高速公路项目建设中去，有效地缓解了政府进行公共项目建设的资金压力。

（三）BOT 项目融资模式

BOT项目融资模式和TOT模式非常相似，都是政府将高速公路的后续经营权交给企业，但是与TOT融资模式不同的是，BOT融资模式是通过签订特许权协议，在协议规定的时间内，将高速公路项目转授予投资商为该项目成立的项目公司，该公司负责后续的投融资、建设、运营和维护工作，并收取过路费以收回投资、获取利润。当特许期满后，项目公司将高速公路无偿移交给政府。通过这种融资方式，可以充分调动社会资金参与大型公共项目建设的积极性，分散高速公路建设的风险。但是这种融资方式的融资过程较为复杂，参与主体较多，前期投入的资源较多。

（四）ABS 项目融资模式

ABS项目融资方式是一种证券化的融资模式，政府可以将高速公路资产作为一种证券来发行，投资者可以通过购买高速公路证券来获取高速公路的收益，从而为高速公路建设提供资金。ABS项目融资模式也是高速公路建设过程中较为常见的融资模式，这种融资模式可以提前收回成本，将未来的收益放在现在进行使用。政府将项目的预期收益作为证券发行，实现集资的目的，这种融资模式可以缓解高速公路建设项目周期长、成本回收较难的问题，但是由于我国的金融制度还不够成熟，这种模式还未被广泛应用，同时，这种融资模式还涉及国外的资本，因此还会受到汇率波动的影响。

三、高速公路项目融资障碍

（一）债务成本较高

我国高速公路在融资时还是沿用传统的融资方式，例如，政府拨款、债务融资、商业银行贷款等。当前相关政策提出要加大高速公路补短板投资，但是高速公路项目的融资方式仍然较为单一，市场化程度较低。同時，虽然高速公路项目在不断调整融资模式，改变融资组合，但还是难以满足高速公路的融资需求，项目建设单位面临着高昂的债务成本，并且由于高速公路项目成本回收期较长，具有一定的不确定性，因此高速公路项目融资变得越来越难。

（二）资金偿还能力较低

高速公路项目建设所投入的大量资金主要是通过运营期收取过路费来回收，但是由于高速公路在一定程度上属于社会公益性项目，会在节假日推出免费政策以及ETC优惠政策，这就延长了高速公路回收成本的周期，导致项目建设单位的收入和支出之间的缺口越来越大，难以弥补前期投入的资金和需要偿还的利息。此外，还有很多高速公路项目建设在偏远地区，主要目的是推动当地经济的发展，但是由于当地的车流量较少，因此造成了通行费收入难以平衡路面维护等支出的问题。

（三）商业银行贷款积极不足

由于高速公路建设的周期较长，前期投入成本较高，贷款期限较长，因此，商业银行对于这种基础设施项目的贷款积极性不高。此外，高速公路建设项目具有很大的风险性，商业银行会对贷给高速公路项目的资金产生担忧，这进一步降低了商业银行向大型项目贷款的积极性。同时，我国还没有能够激励商业银行向高速公路贷款的政策导向，这大大增加了项目承包方向商业银行贷款的难度。

（四）高速公路融资风险大

我国前期建设高速公路的贷款现在处于还款阶段，目前，我国政府的还款压力较大，一些地区甚至出现了难以偿还的不良贷款，这就会大大增加高速公路建设的风险，使得商业银行对于高速公路建设项目缺乏信心。一些项目企业看到国外公路建设的债务危机，也会对承包高速公路项目产生顾虑，同时，我国高速公路收益的分配制度也不利于激励企业主动承包高速公路的建设，也不利于我国高速公路的可持续发展，严重阻碍了我国基础设施项目的市场化建设。

四、高速公路项目融资建议

（一）推广高速公路建设项目融资BOT等方式的应用

通过对高速公路项目融资模式等分析我们可以发现，当前我国高速公路项目融资的首选是PPP融资模式，这种融资模式具有可持续发展的特点。同时，高速公路项目融资过程中需要应用创新型的融资模式，依靠市场的力量解决资金不足的问题。总之，高速公路建设不能仅仅依靠政府的财政拨款，还需要加入资本市场的力量，不断引入社会资本以及商业银行的贷款，通过多种多样的融资方式，实现高速公路项目建设的稳定性。

（二）嵌入REITs融资模式

近年来，我国基础设施REITs正式上市，逐渐成为一种新的融资方向。高速公路作为一种基础设施，应该抓住机遇，将REITs嵌入高速公路融资模式中。基础设施REITs全称为基础设施领域不动产投资信托基金，是通过公开募集基金和资产支持证券的方式为基础设施融资的金融工具。高速公路项目的建设单位需要在发行REITs之前需要提升自身的资产储备，公开自身的优质高速公路资产，明确高速公路的运营方案，为投资者提供充足的信息，从而可以吸引更多的投资人。

（三）加强项目可行性操作盈利的管控

高速公路建设过程中要遵守项目建设的相关标准，在建设之前进行合理规划，政府要充分发挥项目监督作用，监管企业的资金使用情况和项目的施工质量。按照专业的设计方案进行施工，提高各个施工流程的可操作性，有效管理和控制融资成本。在对高速公路进行建设时，要充分整合所有要素，从项目的设计、造价、融资等多方面进行整合，提高项目的可行性和稳定性。同时，还要根据前期高速公路的成本投入进行成本回收时间的预期，合理制定高速公路收费标准，在优惠高速公路使用者的同时也要缩短承包企业的成本回收期，让项目建设者及时收回投入成本，从而提高企业承包高速公路项目的积极性。

结束语

高速公路项目建设需要商业银行提供资金支持，但是商业银行作为营利性机构，不愿意将钱贷给这种周期长、收益低的大型公共性项目，因此，政府要制定相关制度来激励商业银行向高速公路项目提供贷款，以满足高速公路建设过程中对于资金的需要。同时，还要不断创新高速公路项目的融资模式，协调政府、社会企业、金融机构三方的利益，选择合适的三方资金的比例，使得高速公路项目资金来源更加稳定，防止出现资金短缺的风险，从而促进我国高速公路建设质量的提升，提升人民福祉，加强各地之间的经济交流与互通，使得城市之间的距离因为高速公路建设变得更近，俗话说“要想富，先修路”，只有把高速公路建设好，才能为经济的发展打下良好的基础，提高经济发展水平。

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（作者单位：天津银行股份有限公司石家庄分行）