基于现金流角度的民营航空财务风险研究

李臻

摘 要：近几年，我国国民经济飞速发展，民营航空企业市场发展环境也愈加复杂。而随着2020年“黑天鹅”事件在全球范围内的爆发，给各国的航空业带来了巨大的冲击，对民营航空企业的经营产生了极大的影响，财务风险发生的概率明显增加，因此企业对于如何对财务风险进行管理的研究具有重要意义。要充分发挥航空运输业在我国市场经济中的重要作用，识别和防范可能出现的财务风险是不可忽视的。在激烈的国际竞争背景下，民营航空公司要想占有一席之地，就要重视对自身现金流和财务风险的识别和防范。为此，本文将从现金流角度出发，对民营航空的财务风险进行分析，并针对存在的问题提出相应的解决方案，希望我国民营航空公司能够度过本次危机，以此实现稳定、持续的发展。

关键词：民营航空；财务风险；现金流

自2019年以来，已有多家民营航空公司发生股东更迭、基地变更等重大变化。奥凯航空的大股东华电投资被央企华电旗下公司收购；青岛航空被青岛国资全盘收购；龙浩航空被河南国资收购，龙浩集团成为小股东；红土航空部分股权被湖南国资收购，更名为湖南航空；瑞丽航空将控股权转让给无锡国资；龙江航空将股权卖给江苏企业等等。多数民营航空公司已经陷入前所未有的财务困境当中，因此对财务风险进行分析管理控制，在民营航空公司中占有至关重要的作用。

一、现金流和财务风险概述

（一）现金流和财务风险定义

1.现金流

现金流是指企业在一定时期内经济活动产生的现金流入、现金流出和总额的总称。现金基础是指现金流量的确认、计量、记录和报告的基础。根据现金流的概念，现金流可以分为现金流入、现金流出和净现金流。净现金流量反映一段时间内企业现金流量的净增加或减少。现金流是企业的生命，反映了企业创造价值的能力以及财务状况，其更是覆盖于企业的整个生产经营活动之中。若民营企业失去了现金流的支持，那么就会出现财务危机，而许多商业活动也将无法继续进行。

2.财务风险

财务风险作为企业经营管理中的重要风险，其指的是在开展经济业务活动时，可能受到不确定因素影响，并且这些不确定因素具备不可预测性和难控制性，容易讓企业遭受严重的经济损失[1]。基于此，企业管理者都希望将企业的财务风险管理工作渗透到企业的全流程管理过程中，以期望提前识别财务风险，并设置风险控制挡板以降低财务风险对企业造成的影响，保障企业长期稳定的发展。

3.现金流量与财务风险的关系

由于所有的财务风险都发生在企业内部资本流动的过程中，因此现金流和财务风险密切相关。若是企业拥有充足稳定的现金流，则可以表明其具有良好的生产经营状况和较高的财务管理效率。反之，若企业的现金流出现短缺或较大波动等情况，则说明企业已在生产经营和财务管理中出现问题，并且其管理效率也相对较差。而通过对常见的财务风险进行识别，并根据现金流制定预防措施，则可以更好的帮助企业规避可能出现的财务风险，为保持企业健康、长远发展提供支持。

（二）财务风险识别

1.经营风险识别

企业经营的目的是实现盈利，并回收相应的资金，而经营的风险主要是盈利能力差和盈利后资金无法收回这两个方面的风险。盈利能力是评估一个企业综合实力水平的重要组成部分，而盈利后的资金收回是维持企业持续运转的重要环节，所以对于经营风险的识别，首先需要识别是否能赚钱，然后再识别赚的钱是否能够收回。

衡量企业盈利能力的指标很多，其中较为综合性的指标是净资产收益率（ROE），该指标可以按照杜邦分析法进行分解后，层层细化后找出影响企业盈利能力的关键指标因素，然后对其进行过程监控，以达到有效的风险识别目的。

资金收回的及时性体现在应收账款的变动上。当出现短时间的应收账款急剧增加，或者应收账款大额的坏账计提，则需要警惕企业可能面临无法收回资金的风险，继而影响到企业持续经营的资金流动性。

2.投资风险识别

投资风险主要是企业盲目进行投资项目，且未达到预期收益水平，从而导致企业整体财务状况恶化的风险。投资项目的资金一般来源于内生留存资金和举债资金，当投资项目前未能进行有效的投资预算，且项目使用资金远超于企业能够承担的资金水平和债务水平，或收益未能达到预期投资回报率或投资回收期，那么最终可能会导致投资失败并影响到企业持续经营的资金流动性，同时也提升了企业的债务风险水平[2]。

3.债务风险识别

企业的初始投资资金来源有两类：投资者的自有资金和债务人的借款资金。债务风险主要是指无法按时偿还债务人的借款资金及利息的风险。合理利用财务杠杆可以增加企业的可使用资金，进而帮助企业快速扩大规模。但是盲目的加大借款比例，就会使企业的可用资金无法覆盖企业债务，进而导致企业出现债务风险[3]。

二、民营航空公司的主要财务风险

（一）企业对于现金流的重视度不足

通过对公司财务人员的调查了解，在财务管理中财务人员通常会根据公司的资产负债表、损益表和一些传统的财务指标来识别财务风险，但对于现金流量表不太重视。这反映了公司人员对现金流量表的重视程度不够，极有可能导致财务风险分析和预警容易遗漏这部分的关键信息。而现金流量与企业的经营状况有很大关系，也是影响企业财务健康的重要因素。现金流量是企业的生命，是企业财务风险预警的重要信号。因此，企业应更加重视内部现金流管理，并且要将现金流量作为财务风险预警的重要指标，以此避免因现金流中断可能导致的财务危机的发生。

（二）竞争能力差、宏观环境波动带来经营风险

对于航空公司而言，最主要的盈利市场即为旅客，而旅客的出行时间选择又与航班时刻息息相关。国内的民营航空公司，大多起步晚，机队规模小，而干线机场的航班时刻早已被国航、东航、南航等大型国企航空公司占领，民营航空公司很难在此中占有一席之地，导致市场盈利性不足。

成本方面，航空公司最大的成本--航油成本，受到国际油价影响，虽然在油价高企的时候有燃油附加收费进行补充，但是并不能完全抵消油价上涨的因素，从而导致公司的运营成本波动较大。国内航空公司的飞机大多为空客和波音飞机，公司账面上美元负债相对较高，民营航空公司大部分都还立足于国内市场，无美元资金流入进行对冲，汇率波动会带来汇兑损益的较大波动，从而影响企业的盈利水平表现，并带来经营风险。

（三）盲目扩张带来投资风险

对于航空公司而言，最大的投资就是飞机。按照飞机交易市场惯例，航空公司需要提前与飞机制造商签订长期订单，以获取生产机位。而为了提高航空公司的违约成本，飞机制造商会要求航空公司从签订订单开始，按照飞机价格的一定比例预先支付购买飞机的价款，这就要求航空公司一开始就需要准备一大笔资金以应对飞机采购订单的预付款。

民营航空公司的资金来源较为单一，筹资渠道简单。企业若签订了与公司经营发展不匹配的飞机采购订单，公司无资金支付预付款或者无法按照采购合同约定购买飞机，则会引发一系列的交叉违约，造成严重的经济损失。

（四）偿债能力较弱带来债务风险

相较于其他行业，航空行业属于重资产、资金密集型行业，由于单机价格较高，叠加了新租赁准则影响，以及管控期间的持续亏损，航空公司的资产负债率高企不落。除了3家上市民营航空外，其他的民营航空公司只能通过借款的方式缓解资金压力。金融机构在考量企业的贷款时，会将偿债能力作为一项重要任务参考指标，并可能不提供授信增额或压缩授信额度，这无疑更加降低了民营航空公司的资金流动性，通过扩大其债务风险，形成恶性循环。

三、民营航空公司的财务风险防控

（一）建立现金流指标为核心的信息管理系统

企业需建立一套以现金流指标为核心的财务信息管理系统，并用该系统对企业所有的财务信息进行整合、分析。由于信息的真实性与时效性对于财务预警系统的有效运行至关重要，因此企业需实时收集原始财务信息，以确保信息的完整性。此外，企业不仅需要收集内部财务数据信息，而且还需要实时全面获取最新、最权威的行业信息，如国家宏观政策信息、全球金融和政治信息等外部信息。总的来说，财务信息管理系统必须全方位考虑到企业相关的各种因素，只有这样才能在财务风险预警中发挥应有的作用。

（二）建立科学系统财务风险管控体系

财务风险管控体系的建立可以从以下三个方面入手：

1.事前管控。在所有的投資经营活动之前，都需要对整体宏观经济环境、市场情况等进行分析，找准投资的具体战略方向，并对每个关键要素（风险点）进行识别，模拟风险出现后可以采取的补救方案及预计结果，同时也要设置风险止损线，做到事前心中有数。

2.事中管控。一旦财务活动已经开展了，那么随之而来的财务风险就会受诸多因素的影响出现复杂变化，所以在投资经营过程中，要结合实际环境变化，对关键控制点进行动态管控，当出现关键风险点，需要第一时间进行反馈，同时也要对可能出现的风险影响进行测算，看是否达到风险止损线，以指导下一步的财务工作。

3.事后管控。定期对财务状况进行跟踪监控，对事中管控的结果进行分析，并结合实际过程中的变化因素，调整事中关键控制点及风险止损线，以此保障实际的财务状况与事前预测保持在企业可容忍偏离度范围内。

（三）加强成本管控，控制生产经营风险

企业成本管控可以通过全面预算管理、设立标准标杆、对标行业等方式来进行优化。而对于航空公司，最大且最不可控的成本因素就是航油价格和汇率波动。航油价格直接影响航油成本，而汇率的波动对于飞机采购、租赁交易同样影响重大。目前金融市场上有各类可供选择的航油对冲金融工具以及汇率对冲金融工具，可以起到一定的成本控制效果。但是在选取对冲工具时，需要注意的是，所有的对冲工具手段是帮助企业控制成本，而非投机获利，故对冲金额需要按照企业预计当期的发生量来进行，以免将企业暴露在更大的财务风险中。

（四）加强资产管理，提升企业资产使用效率

企业资产的使用效率提升，可以稳定企业的经营状况，并降低企业的财务风险。航空公司的主要资产和生产工具是飞机，而飞机又离不开飞行员，当飞机和飞行员有效匹配时，可以充分的提升飞机和飞行员的使用效率。但由于飞行员需要提前储备，且不同航线需要的飞行员资质不同，因此企业应对飞行员、主要航线类别以及飞机的匹配度进行验证，找出制约提升飞机使用效率的主要因素，因地制宜的去对症解决，以达到提升飞机使用效率，降低企业的财务风险的目的。

（五）强化民营航空投资决策能力

按照前述分析，航空公司最大的投资为飞机的引进，要想强化民营航空的投资决策能力，就需要建立一套专门针对飞机引进的投资决策体系。该投资决策体系可以从预计飞机订单出发，通过对每年支付的飞机投资款、引进飞机后每年的经营性现金净流入，并结合企业的负债规模等财务情况，测算不同飞机订单情况下的企业财务状况以及可能承担的财务风险情况，进一步为飞机订单的选择提供决策支持。

（六）调整融资结构，改进融资方式，合理规划企业偿债能力

民营航空企业应调整企业债务结构，尽量提升长期债务比例，以降低短期债务的偿债压力，进而减少企业短期的财务风险；调整各类债务到期时间，尽量使债务到期时间分散并与经营淡旺季相结合，以增强债务偿还能力。

除了债务融资外，民营航空还应该积极寻求股权融资。虽然股权融资下，股东方对企业的投资回报要求会高于债权方，但是股东没有到期偿还债务的强制要求，这种方式可以提升企业整体的偿债能力，且股东对于经营波动性和财务风险的容忍度更高，能够提供更为稳定的资金支持，以便更加支持企业的长远发展。

结束语

近几年国内外黑天鹅事件频发，受此因素影响，航空行业整体形势较差，民营航空公司受到的影响更为严重。随着经济环境逐渐放开，国家刺激消费等一系列手段出台，航空行业会逐步回暖。而在经历过行业的历史低谷期，民营航空公司更加能够识别出本企业重点的财务风险环节。企业可以建立以信息技术为保障，以现金流量为指标的风险预警和防范系统，从而实现对企业经营各个环节现金流量的实时监控，以便企业更加针对性的加强其财务风险控制，并为其后续的平稳发展提供有力保障。

参考文献：

[1]朱伟琼.企业财务风险管理问题和对策[J].商场现代化，2022（2）：122-124.

[2]祝彩敏.从现金流量视角谈企业的财务风险及应对措施[J].质量与市场，2022（8）：40-42.

[3]马星野.论加强事业单位财务监管的重要价值及有效策略[J].中文科技期刊数据库（全文版）经济管理，2022（6）：4.

（作者单位：华夏航空股份有限公司）