黄金价格或持续震荡

文/王志鹏 编辑/张美思

2021年，国际黄金价格整体呈震荡下行态势，全年跌幅在4%左右。2021年年初，受美国政府财政刺激政策推动，美国经济强势复苏，美债收益率快速上行，金价一路下跌，从开年的1898美元/盎司下跌至一季度末的1670美元/盎司。二季度，伴随着美债收益率有所回落，金价反弹至1900美元/盎司附近，后随着市场加息预期升温而回调至1770美元/盎司附近。三季度以来，新冠病毒变种毒株蔓延和美国通胀持续攀升等因素利好金价，但美联储被动加快收紧货币政策则对金价预期产生压制，黄金价格持续徘徊在震荡区间。展望2022年，在多方面因素的作用下，国际金价或将延续2021年三季度以来的持续震荡走势。

一是通胀压力持续对金价带来支撑。美国2021年通胀持续攀升，通胀上行幅度与持续性均超出市场预期，供应链短缺和基数效应很难对此作出足够的解释。2021年12月，美联储宣布加速削减购债（Taper），点阵图加息次数愈发明朗，显示美联储货币政策有望加速收紧。但服务业价格抬升将促使通胀难以在短期内降至合理区间，至少2022年上半年对金价的支撑作用依然有力。

二是实际利率反弹对金价造成利空。受美国疫情反复、财政刺激力度不及预期、通胀水平持续高涨等因素的影响，以通胀保值债券（TIPS）收益率为代表的美债实际利率长期运行在负值区间。随着美联储加快Taper节奏，2022年多次加息的概率大幅增加，实际利率可能出现反弹，对美债收益率形成支撑，提高了黄金的持有成本，也降低了黄金的避险投资需求。但考虑到较低的实际利率有助于鼓励投资消费，并会对资产价格起到支撑作用，实际利率大幅攀升不利于美国经济复苏。因此，预计2022年美债实际利率反弹幅度有限，难以回归到正值区间，对金价造成的压力相对较小。

三是避险因素仍将对2022年金价的阶段性走势造成影响。首先，美国股市存在高位运行风险。2021年美国三大股指屡创新高，成交金额达到百亿美元。持续走高的美国股市吸引了较多流动性资金，对国际金价带来了一定的挤出效应。2022年，美股将呈现更高波动性，面临较大的下行压力。其次，主要地区地缘政治风险犹存，特别是2022年欧洲政局存在变数。意大利和法国将分别在1月和4月迎来大选，若右翼势力和“疑欧派”人士上台，欧洲各项政策的延续性或将面临重大挑战，经济复苏态势也可能放缓。此外，也应当看到，疫情对市场风险情绪的影响在2022年或相对减弱。2020年疫情暴发后，黄金价格受到避险情绪的推动大幅上涨。但时至2021年年末2022年年初，尽管奥密克戎变异毒株仍在全球蔓延，但随着疫苗接种和特效药研发的推进，疫情对市场风险情绪的影响有所减弱，金价由此受到的助推力有限。

四是美元指数走势的变化。总体上看，黄金与美元作为两种重要的避险品种，两者在大部分时间内呈现负相关，但疫情之后这种负相关性有所减弱。此外，美元指数在2022年可能面临一定的压力。预计2022年美国服务消费需求依然保持韧性，通胀压力依然存在，在美联储加息几成定局的情况下，美元指数上半年或将延续2021年的强势。不过，随着全球疫情形势有望整体好转，欧洲经济基本面的修复或将对美元指数在2022年后半段的走势产生一定的压制。

五是黄金需求逐步回暖，但对金价的支撑力仍相对有限。从实物黄金需求看，受疫情影响，黄金需求在2020年大幅下降，而中国和印度两大黄金消费国在2021年对黄金的需求则逐渐回暖，这在一定程度上可视为疫情压制下的消费需求的阶段性释放。但疫情之下总体收入下降对黄金购买力产生了一定影响，黄金消费需求短期内难以回归到疫情之前的水平。从央行储备来看，2021年以来，多国央行开始增持黄金，以应对疫情、通胀等风险，但总体上体量不大，对国际金价的影响较为有限。

综上所述，2022年全球货币政策、通胀水平、经济复苏轨迹和疫情等方面的发展态势将对国际金价造成复杂影响，预计国际金价或将维持震荡态势。