原油价格或宽幅波动

文/崔悦 赵萍 编辑/张美思

2021年，全球经济快速复苏，带动原油需求恢复，供不应求叠加全球宽松的货币政策环境，助推油价强势上涨。上半年，市场由需求复苏主导，沙特年初额外减产100万桶/日，促使油价上涨。下半年，油价受多重因素冲击而震荡。7—8月，德尔塔病毒蔓延引发需求担忧，油价经历一波回调。9—10月，欧美天然气价格持续上涨，叠加寒冬预期炒作，美国西德克萨斯轻质中间基原油（WTI）价格创七年新高。但伴随着高油价推升通胀，美国等主要原油消费国联合抛储缓解压力，促使油价快速回调，年末才触底反弹。展望2022年，在疫情影响进一步减弱的背景下，原油市场将逐步回归常态，基本面将从供不应求转向小幅过剩，大体仍维持平衡。

需求端方面，预计到2022年年中，全球原油需求将达到2019年水平，增速将逐步放缓，回归疫情前的常态。从宏观情况看，根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2022年全球经济增速将达到4.9%,这将继续提振原油需求。预计2022年全球需求将增长330万桶/日，至年中需求将超过疫情前水平。从下游需求看，汽油、柴油需求稳健复苏，汽油消费将超疫情前水平，而航油需求仍有提升空间。2021年，航空客运需求恢复主要来自国内航班，国际航班仍远低于疫情前。预计随着航空限制放开，2022年航油需求有望继续提升，但航空客运完全恢复可能要到2023年。

供给端方面，2022年，以沙特为代表的石油输出国组织（OPEC）及俄罗斯等其他产油国组成的OPEC+与美国的原油产量均将回归，但供给压力不会太大。OPEC+方面，2022年其产量将继续回升，但节奏大概率不及预期。疫情以来，OPEC+团结一致减产主导了市场平衡。当前OPEC+的计划是从2021年8月起每月增产40万桶/日，直至2022年9月完全退出减产。从实际情况看，因非洲等成员国设备落后、投资不足，短时间增产能力受限，2021年OPEC+的整体增产数量并不及预期。目前，剩余可持续闲置产能主要集中于沙特、阿联酋、科威特、俄罗斯和伊拉克五国，预计2022年年底前即使剩余可用产能耗尽，OPEC+的产量仍将低于原目标。美国方面，2021年虽然油价反弹高于盈亏平衡点，但美国原油市场的上游投资意愿并未完全恢复，疫情后页岩油企业资本支出更加谨慎。据测算，当前美国扩大原油生产需要的价格约为60美元/桶，油价已维持在盈亏平衡点之上，上游投资意愿正在回升，活跃钻机数和产量明显回升，但增长速度仍较为缓慢。按当前的恢复节奏，预计2022年下半年美国原油产量有望接近疫情前水平。此外，地缘政治风险可能影响原油供给。2021年，伊朗核谈判进行了八轮，期间伊朗强硬派莱西当选，上任后继续要求解除对伊制裁，恢复出口意愿较强。如2022年上半年对伊制裁放松，伊朗的原油产量要在下半年才能明显回升，大幅增长要到2023年。利比亚选举推迟、乌克兰问题加剧、俄罗斯和北约关系紧张等其他地缘政治风险同样值得关注。

值得注意的是，油气投资低迷可能对原油市场造成长期影响。自2014年油价从100美元/桶下跌以来，化石能源行业资本投资处在下行周期，常规油气投资项目匮乏，原油产能增长主要集中在北美地区的页岩油项目。全球能源投资在经历疫情打击后已小幅反弹，但仍低于2019年的水平，尤其是常规油气投资总体仍呈下滑趋势。传统油气投资下滑将导致未来几年非美及非OPEC+的新增产能有限，可能带来长期供给不足的风险。与此同时，新能源浪潮下，能源投资低碳化的趋势已日渐明晰，资本偏好清洁能源和低碳经济，重碳领域的投资意愿下降。市场需警惕类似2021年天然气危机的供需错配在原油市场上演。

总体来看，预计2022年原油市场将继续修复，供需均将回升至疫情前水平，其中供给恢复节奏快于需求，市场总体维持平衡。油价的基本面支撑仍在，但缺乏进一步的上行动力。此外，能源转型带来的供需错配，可能加大油价波动。预计2022年油价总体将呈现宽幅波动态势，价格中枢较2021年有所下降。