商品货币或先抑后扬

文/李思慧 编辑/张美思

2021年，在疫情影响持续和美联储货币政策转向的大背景下，商品货币波动频繁。展望2022年，美元流动性的逐步收紧及加息预期升温有望支持美元保持强势；但根据历史数据，随着美联储启动加息，美元指数预计将回吐部分涨幅。受此影响，商品货币或将在年初承压，后随美元回落积聚反弹动能。具体来看，受不同基本面因素的影响，加元、澳元、新西兰元的走势或有所差异。

加元或受油价上涨及加息预期支撑。

2021年，美元兑加元维持在1.20—1.30区间震荡。上半年，受益于美元流动性泛滥及油价的强势反弹，加元持续走强，较年初升值5%；6月，美联储超预期释放鹰派信号叠加大宗商品价格见顶回落，加元承压下挫近8%；10月，市场风险情绪高涨带动油价走高，加元受到提振，在强势美元指数的背景下走出独立上涨行情；年底奥密克戎病毒的暴发重创了市场风险情绪，拖累加元回落至年内低点，基本与2021年年初持平。

2022年，美元指数走势、原油价格及加拿大央行货币政策变化将是影响加元走势的重要因素。首先，2021年12月美联储会议纪要表明将加速缩减购债步伐，并将加息时点前移，释放了明确的鹰派信号。若美国通胀数据持续高企，市场继续押注美联储加息进程加快或将支撑2022年美元指数走强。其次，气温回暖后疫情对供应链的扰动或有所减弱，但欧美通航将进一步修复航空煤油需求缺口，供给的相对短缺将促使油价进一步反弹，为加元提供支撑。此外，加拿大央行近期维持利率不变，但其通胀数据已连续数月超过通胀目标，失业率也基本降至疫情前水平，两项指标均已符合加息条件，市场预期加拿大央行将在2022年上半年开启加息进程，紧缩的货币政策将支持加元反弹。

澳元有望伴随经济温和复苏而反弹。

2021年，在美元指数大幅走强的环境下，澳元全年相对美元下跌近8%。上半年，澳元兑美元基本维持在0.76—0.78区间盘整。进入6月以后，在悉尼因疫情反扑再度封城、铁矿石价格走软及强势美元等多重因素的影响下，澳元持续走弱。四季度初，大宗商品价格上涨及澳洲疫情改善提振澳元走势，但疫情反复下澳美货币政策分化使澳元一度跌破0.70关口，年末最终收于0.72附近。

2022年，影响澳元的因素主要包括澳洲经济基本面、央行货币政策及铁矿石的价格走势，此外中澳关系的演变是一大不确定因素。目前，澳大利亚疫情仍十分严峻，但由于本土疫苗接种率较高，预计在中长期内能够得到有效控制，支持澳洲经济温和复苏，为澳元提供支持。澳洲央行已取消收益率目标，并明确将于2022年第一次货币政策会议上宣布削减购债（Taper），开启货币政策正常化进程。若澳美货币政策由分化转为收敛，或为澳元带来利好。铁矿石价格则受中国经济影响较大。预计2022年，在跨周期和逆周期宏观调控政策的支持下，中国经济稳增长将对铁矿石价格形成一定支撑。

新西兰元将受多空因素影响维持震荡。

2021年，新西兰元兑美元全年基本围绕在0.68—0.73区间宽幅震荡。上半年，新西兰经济稳步复苏，市场对新西兰央行年内加息的预期支撑新西兰元走强。7月，新西兰央行宣布停止实施量化宽松政策，此后于年内加息两次。但由于通胀担忧及全球疫情再度恶化，避险情绪高企拖累新西兰元走势，使其年末高位回落，较年初下跌近5%。

2022年，在多空因素的影响下，预计新西兰元将维持震荡走势。首先，新西兰的疫情防控措施相较于美国、欧元区等更加严格，近90%符合资格的人群已完全接种疫苗，为经济复苏奠定基础。其次，新西兰政府已完成《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的核准，预计将带动新西兰贸易持续改善，利好新西兰元。不过，由于2021年新西兰央行率先进入货币政策正常化进程，市场已基本消化了其未来一年加息的预期，随着其他国家央行开启货币政策正常化步伐，货币政策对新西兰元的升值驱动力将有所减弱。

总体而言，受强势美元影响，商品货币在2022年上半年面临较大下行压力，此后随着美联储加息落地及各国货币政策差异收敛，商品货币有望反弹。但仍须警惕全球疫情扩散或经济增速大幅放缓等风险因素对商品货币走势造成扰动。

（本文仅代表作者个人观点）