项目投资决策方法及其应用研究

黄桂花 程德兴

引言

一直以来，项目投资决策直接影响着企业的长远发展、获利能力、偿债能力及其资金结构，它是项目管理中最重要的决策。因此对项目投资决策方法的研究，在一定程度上有助于优化企业资源配置，提高企业投资决策水平和效益。在现代经济社会，促进社会和经济发展的基本要素，是实现投资。项目投资建设投资为特定目的的，是固定资产的形式建设项目。然而，该项目投资本身具有较大的，风险高，等待期限长等特点。由此我们可以知道，项目的投资判断，会给很多来自投资主体带来经济损失。因此，投资者和项目投资决策方法的经理给予了非常高的关注过程。企业投资是追求利润的最大化，就是要用最少的投入来生产出最大的根本目的，由此我们可以知道，项目投资分析，会给企业的未来发展道路有着很大的影响。

一、项目投资决策方法的应用标准

（一）独立投资项目决策方法的应用标准

独立的投资项目决策就是要评价项目的可行性，不需做出选优决策，即只需要做出“接受”或者“拒绝”的选择决策。企业运用了折现与非折现两类项目评价方法时，独立投资项目决策标准如下：当折现与非折现评价指标的评价结论一致反映方案可行时，就表现为这个项目完全具备可行性，反之，就表现为这个项目不可行；另外，如果发生折现评价指标与非折现评价指标的评价结论不一致的时候，那我们就应当参照折现指标所得出来的结论。

（二）互斥项目决策方法的应用标准

净现值法、净现值率法、年等额净回收额法等是常见的互斥投资项目决策方法。净现值法适用于同一互斥方案比较的同一计算周期。如果各个投资项目的原始投资相同，项目计算期也相同，可以比较互斥项目的净现值大小来选择，对比之后选择净现值大的方案。净现值率法与净现值法原理相同，使用于原始投资相同的互斥项目。当原始投资不相同、项目计算期也不相同的多个互斥方案的比较决策时，应该使用年等额净回收额法。年等额净回收额（NA）就是净现值与年金现值系数的比，符合企业最大化利益的就是最大的年等额净回收额，所以，应选择年等额净回收额最大的方案为最优方案。

（三）投资组合决策方法的应用标准

1、资本不限量应用决策。企业面临投资决策不仅仅局限于单个项目的可行性分析和多个项目的选优抉择，当企业面临众多的非互斥项目集合的时候，那么企业不仅仅要评价项目的财务可行性，除此之外，它还应消除项目的财务可行性，需要在下一个决定中衡量不同组合的大小，然后再作最后的决定。在资金总额不受限制的情况下，所有具备财务可行性的项目都应是入选项目，不需进行组合，可以按每个项目净现值大小来排序，确定优先考虑项目的顺序。

2、资本限量应用决策。当发生了资金总额受到限制的情况，需要结合净现值进行各种组合排列，按净现值和现值指数的大小，从中选择能使净现值达到最大的最优组合。其具体实行步骤如下：首先列出每个项目的原始投资，计算出备选项目的净现值和现值指数；其次接受所有净现值大于零或现值指数大于1的项目；最后如果全部的资金不能满足所有的净现值大于零或现值指数大于1的项目，就需要进一步的修正，保证在资本限量的范围内的情况下对所有的项目进行各种可能的组合，然后计算出每种组合净现值的大小，选出净现值最大的投资组合。

二、项目投资决策方法在我国的应用中存在的问题

自改革开放以来，投资对我国经济增长的拉动作用非常明显。与此同时，决定经济周期性变化的主要原因是投资波动。在我国企业现阶段投资的主要问题是：投资变化过于剧烈，重复建设严重投资过快增长，投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。其原因主要有以下几个方面：

（一）不够重视主营业务收入

对于国有老企业，在中国，由于历史的原因的一部分，公司主营业务收入和其他业务收入差不多，甚至比其他业务收入少了，各种制造业的收入和各种服务业的收入都是公司经营范围。业务操作之间没有联系，不利于领导决策和生产经营，以及分散的投资，没有核心竞争力，最终只有破产重组。虽然这样的企业正在逐步淡出市场，但对企业的收入有着非常重要的影响。

（二）项目投资决策与管理水平低下

在一些企业在投资的全过程，在项目实施中放入的主要时间和精力，但作为项目实施计划的操作的结果不强，项目进度有更多的延误，也将无法实现项目控制的全过程;遇到紧急情况主要依靠临时决定，改变投资计划的内容，可能会造成资源的极大浪费。与此同时，该项目研究产品和市场分析不足，初期的不足，项目决策缺乏数据的支持依赖于经验判断。

（三）项目投资专业分析人员不足

避税被认为是非法的，一些人认为，避税无论是在制造企业中，经营项目主要分析的技术人员，还是按原来的技术人员改变来的，他们大多缺乏专业理财，投资等理论知识，从而导致分析工作的难以实行发展，或者很难用分析的结果对应项目的实际决策。结合经济理论和投资实践的发展，以证明理论和指导实践的正确性，但作为企业投资的结果，往往有一定的紧迫性，或企业不能根据科学分析方法来进行和可行性分析的步骤，因此，在投资实践中决策更为广泛，还不能掌握有效的分析工具和分析方法。

（四）投资项目决策方法在不确定条件下存在局限

传统的决策分析方法是由贴现现金流（DCF）的净现值法来表示的投资评价方法，DCF方法主要包括净现值法和内部收益率的方法，净现值法的应用更为普遍。净现值法假定投资是可逆的，但在现实中大部分投资是不可逆的，这是净现值法的一个重大的理论缺陷。事实上，大部分投资不符合这一假设，即有不可逆性。许多项目投资可以被推迟，当进任何与项目相关的不确定性的信息相确定后，再决定是否投资。在环境不确定性的情况下，等待是有价值的，但传统的净现值法没有考虑等待的这部分的价值，每每不能把握投资的最好时机。

三、完善项目投资决策方法在我国应用的建议

（一）建立项目决策绩效评价制度

公共资源利用的性能状况作评估是公共管理发展的必然要求。基于对投资项目决策绩效作评价，可以全面、客观地了解项目决策管理部门的管理水平和工作效益，和全面了解参与项目决策人员的业绩和素质，这样才能找到薄弱的项目决策，优胜劣汰决策水平，将项目决策参与人员的决策行为列为取向到项目绩效中来。项目决策和建立绩效评价体系应根据中国国情，借鉴国外成熟的实践中吸取经验教训，在具体操作中应注意三点：一个是具体的、科学的、客观的项目绩效评价指标体系，二是要选择操作性强、适用的技术方法作为评价工具，三是评价的数据资料要客观真实，以避免人为地扭曲信息。只有这样，项目决策的绩效评价是硕果累累，才能进一步完善提高项目决策绩效水平。

（二）通过招投标机制引入市场机制

从规划设计阶段开始，以确定系统的规划设计单位，真正开放的市场投资项目管理信息。应该建立平等的份额宏观，中观和微观互联赢得了市场化，专业化的投资信息的收集和发布机制。只有建立强大的信息市场，我们可以及时获取准确的投资情报，以确保精确经济投资的企业或个人来判断项目投资的准确度最高。如果国家投资项目管理信息系统只能够解决政府投资审查和投资审批的数字化、办公室政府投资项目管理信息系统网络化问题，该系统还是等于水没有源头一样，也无法达到预期目标。

（三）明确企业的战略定位

企业总体战略明确规定了企业的发展方向，定位和盈利的水平，确定项目决策的基调。投资项目必须是整体战略的指导下，反映企业在行业中的地位，符合企业发展方向，来实现企业的投资后的收入和利润目标的要求。如果投资与企业战略相一致，那么可以长期投资在企业原有投资的基础上，或是投资在相关业务初始投资基础上，企业实现资源共享，以这种方法节省了企业的整体投资成本。相反的来说，如果投资不能与企业战略和企业投资项目的管理基础和经营业务计划的分析一致。也就是说，对企业的整体营销策划，产品开发，质量保证计划，内部控制计划，如实进行分析，考察得出新的投资项目调查及适应性管理系统，为企业调整最终产品。项目评估是赞助商的一个重要手段调节投资活动，并在同一时间，相关的评估分析的数据也可以在投资决策的服务，有利于提高企业的管理。