企业并购风险及其防范

陈珊

【摘要】在企业并购过程中，随时可能遭遇各种各样的风险。而在众多的风险类型中，财务风险尤为突出，且会贯穿于整个并购体系中，故对财务风险的防控将是影响并购成效的关键。对此，本文将基于企业并购过程中有关财务风险方面的防控提出具体的解决方法。

【关键词】企业并购；风险；风险防控

【中图分类号】F271

一、企业并购存在的风险

（一）职工安置风险

在企业并购过程中，针对被并购方的企业员工，并购方需予以合理安置或支付相关的成本，而若选择安置被并购方企业员工的方式，则将面临员工富余、员工的业务熟练程度以及接受新技术能力方面的风险。尤其是当被并购方企业中，拥有掌握核心业务或控制着企业关键资源的员工，一旦其提出离职，则将对并购方企业产生严重影响。且拥有一定条件的员工，其所在的岗位往往很难在第一时间内便找到合适的人选，且即便有合适人员，要想满足岗位需求，则需花费较高的招聘或培训成本。不仅如此，针对以上问题的处理过程，若稍有不慎便将导致人才与业务的双方面流失，进而导致成本的极大浪费。

（二）因国家法律、政策和体制因素造成的风险

企业所开展的并购活动，不仅会涉及到社会、经济乃至生活的方方面面，且国家相关的法律、法规及政策亦会对此造成一定影响。其中主要包括国家的产业政策与导向，有关企业并购扶持与抑制的法律以及与公司、企业管理相关的法律法规等。基于以上因素，各地政府对此方面的扶持力度无疑对并购企业的影响最深。对并购企业而言，当地政府是否予以支持往往关系到并购活动的成败。简言之，企业的并购方，若未能取得当地政府的支持，则势必将面临并购失败的结果。此外，若企业并购过程中，尚涉及到跨地域甚至于跨境的问题，还将面临更加复杂的情况，故为避免企业面临较多风险，针对被并购方企业，并购方必须对其所在地的法律、政策有充分了解。当前，就国内的并购现状而言，由于国家针对此方面的法律法规及政策尚不完善，加之我国当前也正处于社会主义市场经济体制转型的关键时期，故政策以及政府管理体制的变动，随时都可能让并购企业面临各种各样的风险。当然，要想切实规避这样的风险，除了企业需具备超前的发展目光外，政府本身保持清醒的头脑，以及是否能理性看待企业收购现象是影响企业并购成功与否的关键。

（三）财务风险

在企业并购过程中，有关财务风险主要体现在以下两个方面：一是并购方实施并购活动需进行相应的投资，而投资则面临着融资方面的风险；二是实施并购活动后的企业，将面临偿债方面的风险。而之所以企业于并购过程中可能产生财务风险，原因也是来自于两方面：一是因企业自身能力不足所致。由于企业在实施并购方案时，并未考虑到自身是否具备相应的能力，主要包括筹资与融资方面的能力，故而在具体的实施过程中，由于资金链断裂而导致并购失败；二是对并购后的实力、发展前景以及目标企业的财务状况等方面认知不足，故导致实施并购后，原本企业的实力不升反降。甚至危及到原生企业的生存与发展。以上两种状况，任何一种出现都意味着并购方所实施的并购方案背离了并购实施的目标与意义。甚至反而会增添社会负担，成为社会累赘。因此，要想切实避免以上状况的发生，并购方除了需有较强的综合实力，尚需提前做好应对各方面风险的准备，以免资金困难或财务方面的风险而导致并购活动最终失败，进而确保企业平稳、健康的发展。

（四）并购后的整合和营运风险

企业完成并购任务后，接下来的工作重点便是要对两家企业的人才、技术、资金以及设备等生产要素予以合理的整合与重组，以切实发挥两家企业的优势。当前，几乎所有的并购实例均是优势企业兼并劣势企业。因此，企业要想真正的做大做强、实现真正意义上的并购目标方是并购的第一要务。若将企业间的形式并购视作一项复杂的工程，则真正的并购过程无疑将更加的艰难，即便并购成功，也需面临重组与整合方面的方向，若不能完成真正意义上的整合，则可能导致企业并购目标实现大打折扣，甚至难以实现对目标企业的并购，故基于此，企业在并购后的整合也是企业所必然面对的重要课题，如若不然，将直接影响到企业并购后的稳定，乃至于威胁到企业的生存与发展。

二、防范企业并购风险的策略

（一）实现企业利益和员工需求两个目标的一致

无论是并购方企业或是被并购方企业，一旦企业并购工作完成，则并购方均需始终以平等的眼光来看待双方企业员工，尤其是针对并购方企业员工，由于企业被并购，将对其造成一定影响，故而针对被并购企业员工，并购方需务必积极致力于协调好双方企业员工之间的矛盾，以促进双方目标保持一致，如此方能在满足员工个体利益需求的同时尽可能留住人才，以增强企业的内在动力，继而确保各项目标的顺利实现。

（二）结合法律、法规和政策选择恰当的并购方式

在改革开放过程中，基于对原国有体制企业的改革与重组给予适当扶持的态度，使得国家在产业政策方面也做出了相应的调整，不仅如此，地方各级人民政府也相继出台了一些地方性的法律法规及政策。这对企业开展并购活动，无疑有着绝佳的规范、引导以及支持作用。因此，在并购活动具体的实施过程中，企业必须对法律法规以及相关政策有充分的了解。当然，也唯有在不违背法律法规的前提下，方能尽可能争取到地方政府的支持。针对具体的并购过程，企业应务必选择最恰当的并购方式，如此方能最大限度的压缩企业的并购成本，继而达到减少并购风险促进并购目标利益最大化目标的顺利实现。

（三）采取良好的企业并购财务风险防范策略

1.选择合理的融资方法，降低并购成本

要想确保融资结构的合理性，必须遵循以下几点原则：首先是资本成本最小化原则。针对企业并购过程中的融资，企业既要权衡权益资本与债务资本，亦要对边际收益及成本进行分析比较；其次是秉持确保权益资本与债务资本始终处于正常比例的原则。基于此前提，企業还需详尽分析债务资本的组成结构以及期限结构，要始终确保未来现金的流入与偿付债务的流出期限相匹配，方能从中找出企业未来资金在流动方面可能出现的薄弱点，继而通过对数额结构的调整来起到扬长避短的作用。至于企业在并购过程中，更需企业财务做足准备，以确保企业的正常运行。针对融资必须提前做好相应的融资方案，并对最终完成的融资方案予以再度榷商，以确保融资方案具有一定的可行性与合理性，如此方有利于降低企业的融资风险。最后则是需对企业当前的融资结构予以不断的改善与修缮。在此过程中，企业需随时关注市场最新动态，一旦需求或信息方面有所变化，则需及时调整融资方案，从而避免让企业蒙受不必要的损失。

2.选择最合适、最有利的支付方式

在企业并购过程中，需要大量的资金支付，而支付方式的选择亦是影响企业效益的关键。故企业需充分了解自身的财务现状，并积极对此展开分析，以选择最恰当的支付方式，降低企业支付風险。当然，基于如今这种信息技术高度发达的现代社会，企业的支付方式亦当予以有效创新，部分发达国家最常见的支付方式便是采取换股并购与混合支付相结合。当然，针对两种支付方式的选择，均需视实际情况而定。如针对并购后可有效拓宽企业的盈利空间，则可采取债务支付为主，混合支付为辅的支付方式，既可达到合理避税的目的，又能切实降低企业的资本成本。此外，若并购方本身资金较为充足，且资金流入量稳定，则可选择以自有资金为主的混合支付方式，反之，若企业本身资产流动性差，则可采取换股的支付方式，以实现对资本结构的进一步优化。

3.降低企业并购中的偿债和流通性的风险

针对并购初期的企业，最常见的问题莫过于资金流动不畅以及偿债不及时。这些问题的出现不仅将导致企业的市场应变能力下降，且将因无法灵活的调节资金，而使企业的正常运营受到一定程度的影响。对此，企业应借由对双边企业的资金整合，一来可最大限度的降低企业资金损失，二来可在确保此阶段的资金收入同时减少不必要的支出，从而为企业缓解财务方面的压力创造充足的空间。

（四）建立完善企业价值评估体系

在企业并购过程中，随时可能遭遇资金不实的风险，而要切实防范并规避此方面的风险，企业价值评估体系的建立便显得尤为重要。而企业的价值评估体系建立，以下几方面当属重中之重：首先是财务报表以及产业分析评估体系的建立，通过以上两方面体系的建设，将能帮助管理者更好的了解企业目前的财务状况，以便结合企业的实际情况来制定相关策略，进而确保企业发展既满足市场发展规律，又不至于让企业陷入危险的境地。其次是采取科学的价值评估方式，当前，市面上最常见的价值评估法有净资产账面价值调整法、未来股利现值法以及市盈率法，对此，企业可根据不同的评估方法来建立相应的估价模型，并基于对市场实际情况的横向与纵向分析，以选择与企业实际相符的评估方式，如此方能进一步降低企业的财务风险。

主要参考文献：

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