加大利用区域性股权市场服务中小微企业发展

冯旭波

【摘要】党的十九大报告中明确提出“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”.这一重要部署.为当前和今后一段时期我国资本市场发展指明了方向.是做好资本市场改革发展工作的总遵循。区域性股权市场是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义。

【关键词】直接融资；区域股权；供给侧结构性改革

一、背景和问题

据不完全统计，截至2017年5月底，全国共有40家区域性股权市场，挂牌企业1.94万家，其中展示企业6.61万家，为企业实现融资累计8158亿元。目前我国股权交易中心股东背景多样，有券商主导公司化运作的股权交易中心，有行政主导的股权交易中心，有国资背景的股权交易中心，如上海股权托管交易中心，其股东包括上海证券交易所，由于上交所受证监会行政力量的影响，造成上海股权托管交易中心的公司运作带有一定的行政色彩：深圳的前海股权交易中心前三大股东分别是中信证券、国信证券、安信证券，因此前海股权交易中心是典型的券商主导的公司化运作模式；中原股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心的主要股东也是证券公司；广州股权交易中心具有国资背景，其三个股东广东粤财投资控股有限公司、广州凯得控股有限公司和广州金融控股集团有限公司均为国有独资企业。

备注：融资数由于统计口径未披露，因此无法统一，北部湾股交所融资数统计口径仅为债权融资，其他运营机构估计还包括股权融资和资产管理等业务数据。

全国各区域性股权市场发展不均衡，总体来看，受我区整体经济发展水平、企业整体素质、以及成立时间等综合因素影响，北部湾股交所业务排名在全国区域性股权市场中处于中下水平。以甘肃为例，甘肃股权交易中心是专门服务于甘肃本土中小微企业的区域性股权市场。截止2017年12月底，甘肃股权交易中心挂牌企业2800户。自2014年开始正式运营以来，甘肃股权交易中心累计通过股权、债权等方式为中小微企业实现融资近10亿元，股权交易规模近2亿元，同时大力拓展股权托管业务，正逐渐成为引导助力中小微企业利用资本市场做大做强，拉动地方经济总量增长的又一重要渠道。但是受限于各种因素，挂牌中小微企业在区域股权市场直接融资总体规模偏小，而且在金融机构的间接融资更是存在融资难、融资贵的问题。主要原因如下。

（一）信用服务体系缺失

融资担保、社会信用体系不健全，中小微企业自身经营实力欠缺、信用观念不强、管理不规范，都成为制约中小微企业融资的瓶颈。

（二）政策扶持和市场培育力度不够

政策扶持方面存在各类专项政策零散化、各自为政的体制性矛盾；区域性股权市场具有培育市场的功能，但没有相应的配套政策和培育规范后的转板机制，影响企业积极性。例如，区域性股权市场有培育市场的功能，但与培育企业相应的各项财政资金扶持政策运用并不在这个平台，也没有转板机制，企业到区域性股权市场接受培育的积极性减弱，市场功能的发挥打折扣。

（三）融资服务功能未能充分发挥

区域性股权市场融资功能弱、手段少，规模与需求不匹配，金融、政策、中介等资源未能充分汇集整合。例如2017年南宁市企业总体融资648.2亿元，规模以上中小微企业融资仅36亿元，占比不足6%，平均融资利率近基准利率的2倍。

二、必要性

当前我国正处在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义进入新时代的关键时期，对金融服务实体经济发展提出了更高要求。区域性股权市场对拓宽企业投融资渠道，增强金融服务实体经济能力具有重要意义：一是服务中小微企业直接融资。作为服务地区实体经济的私募市场，有利于解决信息不对称带来的融资难度，提高企业直接融资效率。二是降低中小微企业融资成本。作为多层次资本市场中的基础层，通过股份改制、股权融资等方式降低融资成本。三是服务中小微企业证券化发展。鼓励地方中小微企业实现资产证券化，激活各級资金参与实体经济建设，同时提供信用增进、工商登记、股份托管、咨询辅导、信息汇集等“一站式”专业服务。

三、建议

（一）加强统筹协调管理

各级政府及部门对中小微企业的数据采集、扶持政策和资金综合运用支持等职能统筹放至区域性股权市场，构建中小微企业基础数据平台，打造规范地方财政奖补资金透明度、提高财政资金运用效益的服务窗口，引导民间资本投资区域性股权市场挂牌企业的积极性。

（二）探索差异化监管政策

针对中小微企业金融服务施行差异化监管，引导金融机构加大对中小微企业的支持力度。例如：一是在中小微企业贷款达到相应比例时，加大存款准备金率下调幅度；二是适当放宽对中小微企业贷款不良率的容忍度；三是允许金融机构资金投向中小微企业在区域性股权市场发行的可转债，并落实到“三个不低于”要求考核中。

（三）建立工商部门与多层次资本市场的工作协调对接机制

《中华人民共和国公司登记管理条例》自实施后，非上市股份公司股份变更不再进行工商登记，管理出现“真空地带”，导致非上市企业股权融资存在确权难点。建议由区域性股权市场填补管理缺位，设立区域股权托管登记结算公司，并与工商系统对接，为非上市企业在多层次资本市场的股权登记、托管、变更提供服务，规范非上市企业的股权质押、转让，拓宽非上市企业融资渠道，吸引社会资本，实现股权资源优化配置。

（四）建立多层次资本市场资源对接机制

建议推动证券监管部门制定区域性股权市场与新三板市场、主板市场的对接机制，促进资本市场的各个层次有效联动，形成有机整体，打通中小微企业从资本市场塔基向更高层次迈进的路径。