介入期权产品的冷链物流金融业务设计及机制创新

（浙江财经大学，浙江 杭州 310018）

1 引言

冷链物流，就是蔬菜、水果和肉禽等农产品持久处于低温环境下，从农产品出产到消费末端过程中涉及到的仓储、加工、运输、销售、配送等一系列流程化供应链物流服务的总称。我国的冷链物流的发展势头迅猛，但冷链物流体系仍不健全，不利于冷链物流效率提升。由于冷链物流的环境要求苛刻，因而建设成本较高，这就需要大量的资本予以支撑。冷链物流金融作为一种资产流通模式，越来越被社会所接受。期权，作为一种衍生金融品，能够合理规避因价格波动而造成的负面影响。买入期权产品，相当于购买了一份保险，既有助于保障企业自身安全，也有助于金融机构对业务活动的监管。由此，介入期权产品，有助于明显提升冷链物流金融业务的效率的稳定性。

2 当前几种主导的冷链物流金融模式

冷链物流金融模式，直接由冷链物流模式决定。目前，我国冷链物流主要有批发市场、农业龙头企业、连锁超市三种模式，对应地，主导的冷物流金融模式主要分为以批发市场为核心主体的冷链物流金融模式、以农业龙头企业为核心主体的冷链物流金融模式、以连锁超市为核心主体的冷链物流金融模式三种。

2.1 以批发市场为核心主体的冷链物流金融模式

由于农产品企业可能无法直接获得金融服务，因而需要将批发市场作为核心主体提供担保，从而获得资金。在这种模式下，存在融资需求的农产品企业将其存货或者动产作为质押品，一般交由批发市场这个核心企业，金融机构根据担保，对农产品企业施予信贷，物流企业只负责农产品企业与批发市场之间、批发市场和消费者之间的物流服务。

2.2 以农业龙头企业为核心主体的冷链物流金融模式

农业龙头企业一般是从事农产品生产加工的大型企业，它需要为其经销商提供资金周转，从而提高经营效率。金融机构在一般情况下也会选择与龙头企业存在持久稳定关系的经销商进行合作。冷链物流融通仓模式，是一种典型的以农业龙头企业为核心主体的冷链物流金融模式，它以龙头企业为中心，建立集质押品仓储和物流服务等于一体的大平台，金融机构也可借助该平台对资金流通进行监督。

2.3 以连锁超市为核心主体的冷链物流金融模式

在这种模式下，连锁超市作为核心主体，往往拥有大规模的采购量，一般可以通过赊贷贸易的形式来代替信用凭证。但是，这在方便连锁超市的同时，也加大了冷链物流供应链上下游中小企业的资金压力。金融机构根据需贷款企业与供应链上下游企业主体的合同关系，适当予以放贷。通过金融机构与物流企业强强联合，可以有效促进供应链上企业按照协议来生产和交付产品，从而解决企业的信用问题。

3 基于期权产品的冷链物流金融业务模式设计

3.1 基于期权产品的冷链物流金融业务组成要素

介入期权产品，是冷链物流金融业务模式的一种创新拓展，但本质上并没有改变冷链物流金融的构成主体。总体上，冷链物流金融业务模式中主要包含四大类主体要素，分别为：物流企业、核心企业、中小企业和金融机构。这四大组成主体之间又主要通过物流、资金流、信息流等要素连通，构成一个多元化、一体化的冷链物流金融系统。

（1）物流企业。物流企业作为冷链物流服务的供给方和金融机构的代理者，在整个冷链物流金融业务中承担了仓储、中转、加工、配送、监管等中介服务。在传统的供应链物流模式下，物流企业面临着外部环境的不确定影响，因而运行过程存在较多风险。介入期权产品，能在一定程度上为物流企业规避风险。当物流企业健康运转时，在提供冷链物流服务的同时，也能为上下游企业提供信用担保，为金融机构与企业搭建协调的桥梁。

（2）核心企业。核心企业，主要指有规模、有资产价值、有品牌影响力的农业龙头企业。期权激励，往往是这一类企业均衡化内部效益的有效工具。在冷链物流金融模式下，核心企业一般是整个物流金融系统中的主导企业，既能为这条供应链提供担保，又是上下游企业的重要产品供给者。很多情况下，冷链物流供应链上的部分中小企业可能存在融资难、融资贵等问题，而核心企业可以为这些企业提供信用担保、合同担保等担保服务。有些情况下，物流企业也作为核心企业。

（3）中小企业。中小企业，一般是冷链物流金融系统中处于弱势的农产品生产或加工企业，分布在核心企业的上下游。这些企业的规模普遍较小，市场占有率和信誉高低不齐，融资能力相对较弱。但中小企业也是密集围绕核心企业产业链周边的企业群，受限于核心企业。介入期权产品，能在一定程度上为中小企业开辟融资渠道，例如可以通过担保、原材料来换取期权等，从而使整条冷链物流供应链更加畅通。

（4）金融机构。冷链物流金融系统中的金融机构，主要指的是商业银行，它为冷链物流提供资金支持，并根据冷链物流的特点开发金融产品，服务于核心企业和中小企业。在目前的冷链物流金融模式中，由于核心企业可以自主为中小企业担保和反担保，因而金融机构仅仅需要设计好冷链物流供应链上的资金流通渠道，确保资金流在一定的封闭圈内流动。

3.2 基于期权产品的冷链物流金融业务模式设计

介入期权产品的冷链物流金融业务模式，主要是针对冷链物流业务运行的过程可能涉及到的风险，依托期权产品作为工具，帮助其规避风险，从而确保整个冷链物流供应链有序运转。介入期权产品的冷链物流金融模式，实质上就是在传统的预付账款形式的融资模式、仓单质押模式等的基础上拓展创新，通过新型金融产品引导冷链物流金融业务模式创新。

与传统的冷链物流金融业务模式相比，基于期权产品的冷链物流金融模式在企业订单方面设置新的决策。具体地，中小企业主要新增决策为：按照先前约定好的价格，订购一定数量的农产品；按照一定的期权价格，购买一定数量的期权产品，金融机构则为企业预先支付固定贷款。这样，若订购产品的供给量超过需求量时，中小企业便会撤销期权从而减少订单数量；若订购农产品的供给量不满足需求量时，中小企业则通过期权来满足市场需求。

基于期权产品的冷链物流金融业务模式流程主要设计如下：

流程一：冷链物流金融系统中的核心企业通过对市场进行预测，决策产品的批发价格、期权价格，同时也为供应链上的中小企业提供担保；中小企业根据价格状况，并顺应市场需求，决策是否与核心企业签署期权协议，以确定产品和期权的订购量。

流程二：依托签署的期权协议，中小企业向金融机构申请贷款。金融机构则根据期权协议，检查核心企业和中小企业的资质条件。若符合申请相关条件，则同意与核心企业签订担保合同，与物流企业签订仓储和监管的相关协议。

流程三：中小企业主动向金融机构交纳一定的贷款保证金，金融机构则向核心企业预先垫付相关固定贷款。

流程四：核心企业收到金融机构发来的款项后，将自身产品充当质押物，移交至金融机构指定的物流企业仓储起来。物流企业则对质押品进行价值评估，并将仓储清单提供给金融机构，金融机构获得产品的拥有权。

流程五：金融机构对中小企业的还款进度进行督查，并根据还款情况，向其发放取货通知单，安排一定比例的提货许可。物流企业则根据取货通知单，及时向中小企业发放产品。

流程六：中小企业实时根据市场供求情况，决策是否需要行使期权。若预测市场需求量会提高，那么采取行使期权的办法，继续向金融机构申请贷款。中小企业在销售产品获得资金后，继续向金融机构还款，并提取一定份额的质押品。

实际运行过程中，一般是重复流程五，直到全部的产品被企业赎回，整个融资的过程终止。

基于期权产品的冷链物流金融业务流程如图1所示。

图1 基于期权产品的冷链物流金融业务流程图

4 基于期权产品的冷链物流金融业务模式的要素协调机制

在期权产品介入的条件下，冷链物流末端的市场需求一般可直接通过消费市场上的订单数量，向供应链上游企业传递需求信息；产品则由供应链上游的供应商通过整条供应链逐次传递给消费者；供应链上的中小企业则根据市场需求和产品供给情况，决策自己是否需要进行期权交易。在整个供应链上信息流、物流、资金流传递的过程中，资金流是衔接信息流与物流的重要纽带。来源于金融机构的资金流，促进生产者依托冷链物流金融而获取充足资本。

在介入期权的冷链物流金融模式下，各大内部主体之间的要素得到充分协调，其具体机制如下：

（1）核心企业可以得到更为精准的需求信息，从而保证其生产；

（2）中小企业通过金融机构信贷，弥补生产过程中的资金缺口，同时依托期权产品可以帮助其做好订购决策，从而使货源订单交易更加稳定；

（3）物流企业在整个冷链物流金融模式中发挥了关键性的中介作用，通过发挥仓储、配送、监管等功能，有效保障物流、资金流和信息流的传递；

（4）金融机构借助期权产品参与冷链物流活动，可以有效规避中小企业的市场投机，减少企业因市场不确定而造成的信用问题，降低库存和财务风险。

在整个冷链物流金融业务运行过程中，监管机制显得特别重要，它是保证冷链物流供应链良好运行的重要前提。借助物流企业的辅助监管，金融机构对质押品的合法性、订单的价值以及可能引发的风险进行核准或评估，并提供物流企业相应的授信权，提供中小企业购买原材料和设备等的资金。在物流企业的监管下，供应商的采购、生产以及销售过程都可以实现物流、资金流的常规封闭管理。一般地，金融机构会与物流企业合作，共同签署对冷链物流供应链监管的协议。在这一监管框架之下，有融资需求的中小企业以及提供融资担保的核心企业都可以以货物作为质押品，移交到指定的物流企业仓储。同时，物流企业参与管理冷链上的农产品采购、生产及销售全过程，辅助金融机构参与资金运营情况监管。如果中小企业预期农产品价格可能会有波动而终止还款，或者在合同期截止仍无法顺利还本付息，那么物流企业可实行对质押品进行回购或者公开拍卖，这可以减轻金融机构因企业信用问题造成的成本损失。同时，借助物流企业，期权产品的供给者可以获得期权交割结算的费用，这也能有效拓宽质押品变现渠道。

5 期权产品介入下保障冷链物流金融业务模式有序发展的对策建议

5.1 健全冷链物流金融期权市场机制

期权产品介入后，我国冷链物流金融市场应同时兼顾国际股权市场与国内期货市场的运作规则，统一国内外期权交易的一般术语、平台系统及期权运作模式等。同时，贴近现货实际价值，遵守期权相关的规章体系，减少市场交易环节，满足企业的风控标准。创新我国金融期权市场机制，动态调整相关的合约规定，提升期权的信息与发现利润的能力，控制企业风控需求。此外，建设场外期权也至关重要，场外期权能够更好地服务供应链的上下游企业 ，满足冷链物流工业节点上的风险管理需求，有利于进一步完善场内与场外的衍生品市场，健全我国冷链物流的风险管理体系。

5.2 创新冷链物流金融期权产品

扩大冷链物流金融期权产品种类是推进我国冷链物流金融发展的核心和关键。目前，我国的冷链物流期权主要以大宗农产品为主，以农产品期权为重点。相关的监管机构正陆续开发期权交易，拓展冷链物流金融渠道。期权发展的初衷本是方便市场交易，随着冷链物流金融服务的开展，具有特色的期权产品不断被挖掘，既稳定了冷链物流的地位，也有利于冷链物流金融服务实体经济。

5.3 优化期权市场风控模式

我国冷链物流金融期权业务的风险主要来源于信用担保的质押物、中小微企业与金融机构之间信息的不对称等。虽然物流企业掌握着中小微企业的质押物，但是质押物本身就存在诸多变数，如质押物容易损耗、可变现能力差等，此外还可能有中小企业为了私利发生恶意欺骗行为。因此，冷链物流金融期权业务的开展必须优化风控模式，全面考虑质押物的归属问题与质量问题，降低质押物风险。同时，完善物流企业的仓储管理平台，采用先进的手段管理期权业务服务，将期权风险降到最低。

5.4 加强期权市场的监督管理

只有健全的期权管理法律制度与资本法律体系，才能有效控制冷链物流金融的风险，科学识别冷链物流金融的真伪性。只有加强期权市场的监督管理，才能实现期权的杠杆作用，建立法制化的违约处理机制，进而实现我国冷链物流金融业务的健康可持续发展。

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[4]融链天下平台.关于冷链物流金融的几种模式[EB/OL].http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxOTU0OTEzNQ==&mid=2655031830&idx=1&sn=24bd4abc42d95fa43df9614e872b3f70#rd.2016-07-29.