湖北上市公司偿债能力分析

董育军，金　晶，袁雅琪

（湖北经济学院会计学院，湖北武汉430205）



湖北上市公司偿债能力分析

董育军，金晶，袁雅琪

（湖北经济学院会计学院，湖北武汉430205）

摘要：本文基于2009到2012年湖北省上市公司年报，从行业、产权、地区、板块四个视角，对84家上市公司的偿债能力进行了分析。从行业视角分析得出，制造业、文化、体育和娱乐业、批发和零售业的偿债能力较为突出，建筑业、采矿业有待加强；从产权视角分析得出，国企的偿债能力比民营、外资企业弱，差距明显；从地区视角分析得出，武汉上市公司偿债能力稍优于非武汉上市公司；从板块视角分析得出，创业板、中小板上市公司的偿债能力大大超出了沪深主板上市公司的平均水平。

关键词：湖北上市公司；偿债能力；财务分析

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力，是企业能否健康发展的关键指标。文章将从行业、产权关系、地区、板块四个不同视角分析2012年湖北省上市公司的偿债能力，并且研究2009年到2012年偿债能力的变化情况。

一、不同行业偿债能力分析

将湖北省上市公司10个大类行业的短期偿债能力、长期偿债能力进行比较分析，并且分析近四年各个指标的变化情况。本节将对各个行业的偿债能力情况进行解读，从而让读者从整体上把握十大类行业的财务健康状况。

（一）短期偿债能力

1．2012年短期偿债能力分析

2012年，采矿业流动比率最小，均值为0.75，说明采矿行业在2012年资产的变现能力弱，短期债务较多，行业整体状况不佳。①流动比率较小的还有电力、热力、燃气及水生产和供应业以及建筑业。对于承包额、垫资巨大的建筑行业，0.9的流动比率均值在预期范围之内，再加上建筑行业企业有大量的固定资产作保证，尽管流动比率从数值上看较小，整个行业依然保持着较为健康的财务状况，多数企业短期偿债压力较小。而电力、热力、燃气行业的流动比率仅为0.567，主要是因为2012年湖北省相关工程较多，许多企业尚在扩张发展阶段，短期债务较多。2012年流动比率最高的行业是制造业，均值为2.264，中位数为1.44，说明制造行业整体依然保持着较好的短期偿债能力，均值和中位数的差别是由于制造业企业数量多、各企业财务经营状况差别所导致。流动比率均值超过2的行业还有房地产业、批发和零售业，也都保持着较好的短期偿债能力。

2012年速动比率均值最小的依然是建筑业，速动比率为0.451，且其流动比率与速动比率相差较大，说明该行业企业有存货滞销的可能性。速动比率大于1.5的有制造业、批发和零售业，其速动比率均值分别为1.616和2.264，说明这两个行业有较强的短期偿债能力，经营状况良好。②

2．四年趋势分析

文化、体育和娱乐业的流动比率均值从2009年的0.405 到2011年的1.685，两年上升了316%，该行业2012年流动比率均值为1.189，可以看出省内文化、体育和娱乐业的两家上市公司发展较快。2009年到2012年，电力、热力、燃气行业的流动比率、速动比率一直处于较低值，说明短期偿债能力有待加强。2012年，交通运输、仓储行业、水利、环境和公共行业、建筑业的流动比率升高，短期偿债能力有所提升。

（二）长期偿债能力

1．2012年长期偿债能力分析

2012年文化、体育和娱乐业的资产负债率最低，达到33.4%，该行业的两家上市公司长江传媒、湖北广电在2012年的负债筹资比率较少，债务人风险较小。③2012年资产负债率均值在50%附近的有三个行业：批发和零售业、水利、环境和公共设施管理业、制造业，资产负债率均值分别为46.7%、47.9%、51.3%，这三个行业的长期偿债能力较强，对于债务人来说借款风险较小。资产负债率均值较高的有交通运输、仓储和邮政业、采矿业、建筑业，资产负债率均值分别为72.9%、73.6%、81.7%，负债比例较大，风险较大。

2．四年趋势分析

从2009年到2012年资产负债率和利息保障倍数的变化趋势来看，一直保持低资产负债率、高利息保障倍数的行业有批发和零售业、制造业、交通运输、仓储和邮政业，这三个行业四年的利息保障倍数均值都在7以上，资产负债率的平均值分别为47.7%、52.25%、65.1%，且方差仅有0.0052、0.0009、0.0002，说明湖北上市公司中以上三个行业的长期偿债能力十分稳健。从2009年到2012年长期偿债能力逐渐增强的行业有文化、体育和娱乐业、建筑业，长期偿债能力降低的行业是采矿业。

二、不同产权偿债能力分析

将湖北省上市公司按产权性质分为地方国有、民营、外资、中央国有四大类，报告将分析不同性质的上市公司在偿债能力方面的特点，研究四类企业偿债能力的变化趋势，帮助读者了解各种性质企业的综合信息。

（一）短期偿债能力

1．2012年短期偿债能力分析

2012年民营企业的流动比率、速动比率均值最高，达到3.669、2.835，外资企业与民营企业几乎持平，流动比率、速动比率均值为3.632、2.663。④中央国有企业和地方国有企业流动比率均值较低，中央国有企业流动比率、速动比率分别为1.412、0.974，地方国有企业流动比率、速动比率分别为0.973、0.649。但是，这暂且不能说明国有企业的偿债能力低于民营企业。⑤

由于不同行业的流动比率、速动比率均值不同，而国企、民企各自在某些特定行业较为集中，导致流动比率、速动比率均值受行业影响较大。例如，湖北省外资上市公司有五家，其中四家为制造业，一家为批发和零售业，而这两个行业本身性质决定了其流动比率、速动比率偏大，因此外资企业流动比率均值较大。民营企业中69.2%为制造业，地方国有企业中38.1%为制造业，因此，民企的流动比率和速动比率都远远高于地方国有企业。

我们发现，制造行业省内上市公司流动比率前十名中有九家为民营企业，一家为外资企业，民营企业、外资企业偿债能力强的较多，并且民营企业短期偿债能力指标均值高于中央国有企业和地方国有企业，其中地方国有企业的短期偿债能力最弱。另外，水利、环境和公共设施管理业、批发和零售业两个行业同样是民营企业的偿债能力较高，国有企业偿债能力较低，并且地方国有企业低于中央国有企业。由此得出结论，国有企业的短期偿债能力普遍偏低，其中地方国有最低。

2．四年趋势分析

从四年的整体变化来看，地方国有企业较为稳定，流动比率、速动比率均值的方差分别为0.0021、0.0005；中央国有企业流动比率、速动比率的稳定性其次，方差分别为0.0084、0.0106；民营企业的流动比率、速动比率变动较大，方差分别为0.8455、0.8174；外资企业的流动比率、速动比率波动最大，方差分别为3.9398、2.1853。由此得出，国有企业虽然短期偿债能力指标偏低，但是较为稳定，民营、外资企业偿债能力指标高，但波动较大。

2012年，民营企业、外资企业的流动比率、速动比率均值虽然有所下滑，但是中位数都有所上升，说明不同民营企业之间，以及不同外资企业之间的短期偿债能力的差距在减小，短期偿债能力更加平均。

（二）长期偿债能力

1．2012年长期偿债能力分析

2012年资产负债率均值最低的为民营企业45%，其次是中央国有企业57.5%，较高的是外资企业59.9%和地方国企64.2%。⑥利息保障倍数均值民企最高，为1502，其次是中央国有企业14.17，再次是地方国企10.73，最后是外资企业4.83。⑦

民营企业的低资产负债率、高利息保障倍数说明2012年民营企业有很好的长期偿债能力，债务成本低，风险较小。外资企业的短期偿债能力相对中央国企较好，但长期偿债能力相对中央国企较弱。鉴于外资企业较低的利息保障倍数，建议外资企业控制借款成本，减少长期负债，降低筹资风险。中央国有企业资产负债率、利息保障倍数都高于地方国有企业，2012年地方国有企业负债相对较多，风险较大。

表1是制造业中四种产权企业的资产负债率均值，制造业中民营企业、中央国有企业的资产负债率均值较小，分别为41.89%、50.72%，外资企业、地方国有企业的资产负债率均值都大于70%，对于债权人来说，外资企业、地方国有企业风险较大，民营企业、中央国有企业风险较小，长期偿债能力较强。

表1：制造业中不同产权企业资产负债率均值

另外，房地产业和水利、环境和公共设施管理业中，民营企业的长期偿债能力都优于地方国有企业。批发和零售业中批发和零售业中的资产负债率最小，低达10.02%。建筑业中民营企业、地方国有企业、中央国有企业的资产负债率均值都在80%左右，这是由于建筑业本身的性质决定的。交通运输、仓储和邮政业的中央国有企业的资产负债均值大于100%，资不抵债。煤炭市场电力、热力、燃气及水生产和供应业的地方国企长期偿债能力优于中央国企。

2．四年趋势分析

从资产负债率来看，2009年到2012年地方国有企业、中央国有企业的资产负债率数值较为稳定，方差分别为0.007 和0.002，而民营企业、外资企业的资产负债率波动较大，方差为0.032和0.012，说明国有企业的长期偿债能力变化较小。民营企业四年的资产负债率逐渐减小，民营企业长期偿债能力逐年增强，民营企业整体稳健发展。2009年到2012年，外资企业资产负债率呈周期性变化。

三、不同地区偿债能力分析

不同地域，经济环境不同，下面分析不同地域环境对企业偿债能力的影响。将湖北省上市公司分为武汉市企业、非武汉市企业，对其短期偿债能力、长期偿债能力进行比较分析，并且分析近四年各个指标的变化情况。

我们发现，武汉市企业行业类别较多，非武汉市制造业企业较多，偿债能力指标和企业所在行业、生产周期的关联度较大，非武汉市企业中制造业所占比例比较大，因此非武汉市偿债能力受制造业偿债能力好坏影响大。武汉市行业分布较为均衡，制造业占半数，因此武汉市企业整体偿债能力和制造业偿债能力也有较大关联。

（一）短期偿债能力

1．2012年短期偿债能力分析

从2012年的数据来看，武汉市上市公司的流动比率、速动比率的均值和中位数都高于非武汉市上市公司，说明武汉市企业短期偿债能力整体实力高于非武汉市企业。⑧

2．四年趋势分析

从流动比率的均值来看，非武汉市企业流动资产负债结构较为合理，整体发展稳定。武汉市2009年、2011年、2012年的流动比率均值在3附近、速动比率均值在2.5附近的情况来看，说明武汉市企业这三年的流动资产占比较大，相关企业管理当局可以更加积极地寻找投资机会，提高流动资产使用效率。

（二）长期偿债能力

1．2012年长期偿债能力分析

2012年武汉地区、非武汉地区上市公司的资产负债率均值都50%左右，武汉地区上市公司资产负债率为54.60%，略高于非武汉地区51.90%，非武汉地区上市公司长期偿债能力整体水平稍高于武汉市上市公司，但差别不大。⑨

2．四年趋势分析

2009年到2012年，武汉市上市公司的资产负债均值一路降低，利息保障倍数一路升高，说明武汉市上市公司整体情况有较大改善，资产负债结构优化，筹资渠道多元化，其债权人风险降低。

非武汉市企业的资产负债率均值较为稳定，在51%到52%之间，利息保障倍数也相对稳定，在8到16之间，可见非武汉市企业整体经营较为稳健，长期偿债能力稳定。但是非武汉市企利息保障倍数的均值、中位数相差较大，特别是2012年差距拉大，说明半数以上企业还需减少负债、控制借款成本，以保证负债利息的支付能力。

四、不同板块偿债能力分析

不同板块的上市公司偿债能力的整体水平也有所差别，将湖北省不同板块上市公司的短期偿债能力、长期偿债能力进行比较分析，并且分析近四年各个指标的变化情况，研究上市板块与公司偿债能力的关系。

（一）短期偿债能力

1．2012年短期偿债能力分析

2012年创业板、中小板公司的流动比率较大，分别为5.983、6.144。沪深主板上市公司流动比率相对较小，沪市主板流动比率均值为1.512，深市主板的流动比率均值为1.155。2012年创业板速动比率最高，达到7.051；中小板、沪市主板上市公司较低，分别为2.435、1.34；深市主板上市公司速动比率最低，只有0.876。整体上看，创业板、中小板上市公司比沪深主板上市公司短期偿债能力强。⑩

2．四年趋势分析

从流动比率均值来看，创业板、中小板的流动比率均值分别为9.115和9.96，沪市主板的流动比率均值比较稳定，维持在1.5到1.8之间，而深市主板的流动比率从2009年的1.546到2012年的1.155一直都有小幅降低。从速动比率均值来看，趋势与流动比率相近。可以看出，沪深主板的上市公司贷款较多，风险一直较大，而创业板、中小板借款较少，风险较小，短期偿债能力较强。

（二）长期偿债能力

1．2012年长期偿债能力分析

2012年创业板的资产负债率最低，为18.2%；中小板其次，为38.7%；沪深主板的资产负债率偏高，分别为61.%和62.1%。比较发现，创业板、中小板有较强的长期偿债能力，债权人风险较小，沪深主板的长期偿债能力较弱，债权人风险较大。

统计发现，湖北省创业板上市公司中电子制造业企业偏多，中小板中电子制造、通信制造业较多，这些企业商品流转周期较短，回款较快，债务融资需求较小。年报中显示，2012年，11家创业板上市公司中有5家的短期借款为0，11家公司短期借款与负债总额比率的均值仅为14%，而深市主板25家公司中只有2家企业短期借款为零，短期借款与负债总额利率的均值为22.8%。因此，商品周转速度快、银行贷款金额小使得创业板的负债普遍较低，风险较小，偿债能力高。

2．四年趋势分析

从资产负债率来看，2009年到2012年创业板上市公司一直保持在16%到21%之间，中小板上市公司一直保持在30%到39%之间。沪市主板的资产负债率从2009年的最高值87%逐年下降到2012年的61%，说明其资产负债结构有所改善，长期偿债能力增强，债权人风险降低。深市主板的资产负债率维持在56%到64%之间，2012年较2011年下降了2.8个百分点，较为稳定。

五、研究结论

文章从行业、产权、地区、板块四个视角分析了上市公司整体的偿债能力，得出以下结论。（1）从行业视角分析，不同行业的偿债能力有显著差异；（2）从产权视角来看，国企偿债能力不如民营企业、外资企业，地方国有企业的偿债能力低于中央国有企业。（3）从地区分布视角分析，武汉市上市公司的偿债能力较高，而非武汉市上市公司较低；（4）从上市板块视角分析，创业板上市公司的偿债能力最高，中小板其次，而沪市、深市主板上市公司的偿债能力往往偏低。

（注：本文系湖北省2015年省级教学研究项目资助，项目编号：2015362；省级创新创业项目资助，项目编号：201511600 019）。

注释：

①限于篇幅我们没有列出流动比率分行业的平均值和中位数统计表。

②限于篇幅我们没有列出速动比率分行业的平均值和中位数统计表。

③限于篇幅我们没有列出资产负债率分行业的均值和中位数的统计表。

④限于篇幅我们没有列出流动比率分产权的均值和中位数的统计表。

⑤由于篇幅原因，我们没有列出速动比率分产权的均值和中位数的描述统计。

⑥限于篇幅，我们省略了资产负债率的分产权的均值和中位数描叙性统计数据。

⑦限于篇幅，我们省略了利息保障倍数的分产权的均值和中位数描叙性统计数据。

⑧限于篇幅，我们省略了流动比率和速动比率分地区的均值和中位数统计数据。

⑨限于篇幅，我们省略了资产负债率分地区的均值和中位数统计数据。

⑩限于篇幅，我们省略了流动比率分板块的均值和中位数统计数据。

参考文献：

［1］张先治，陈友邦．财务分析［M］．大连：东北财经大学出版社，2010.

［2］陈若晴．财务报表分析方法及其改进［J］．财会月刊，2010，（28）.