2016年国际经济形势述评

■金雪军/文



2016年国际经济形势述评

■金雪军/文

一、全球经济小幅改善，美国因素十分突出

根据IMF预测，2015年全球经济增长为3.1%，2016年比2015年情况有所好转。2015年全球平均通胀水平为0.3%，预计2016年达到1.5%。根据联合国估计，2015年世界生产总值（WGP）增长2.4%，预计2016年为2.9%，全球经济增速在2016年有小幅改善。

除中国经济外，2016年对全球经济利好的因素主要有：一是美国经济向好势头稳定；二是欧元区经济已进入实质性增长；三是日本经济也止跌回升；四是印度等新兴市场国家经济继续增长。

2015年12月10日，联合国在纽约发布《2016年世界经济形势与展望》，该报告指出全球经济不利因素：一是宏观经济的不确定性；二是大宗商品价格走低和贸易流动减少；三是汇率和资本流动波动性上升；四是投资和生产率增长停滞；五是金融市场和实体经济活动之间脱节。2016年全球经济呈现“五低一高”特征：低经济增长、低国际贸易流量、低通货膨胀、低投资增长、低利率和高债务水平。发达国家主要是政府债务高，新兴市场国家则是企业债务大幅上升。

2016年，全球经济中最突出的还是美国因素。经过一年左右的评估，随着美国经济回升势头稳定，美联储终于启动了加息政策。美国加息给全球经济带来了新的不确定性。美国加息，吸引资金大量回流，使美元升值预期进一步强化。美国利率与汇率如何变动将成为2016年影响全球经济最主要的因素。一般说来，美元升值将带来三方面的结果：一是其他国家货币相对贬值；二是大宗商品价格下降；三是黄金价格下跌。石油和其它大宗商品价格大幅度下降，使不少依赖石油和其它大宗商品的国家经济面临困难。

各国宏观经济政策也和其经济状态对应。日本和欧洲的货币政策仍处于刺激状态，发展中国家和新兴市场国家货币政策大多数会保持宽松。主要发达国家的财政政策经历了几年紧缩之后，2016年不会继续紧缩，甚至会有所宽松，新兴市场国家的财政政策取向各有不同，有些会增加刺激。美国加息是一个缓慢的过程，所以利率相当时间里仍然处于低水平。

金融危机后，美国采取制造业回归战略，对进口依赖下降，欧元区也实现了商品贸易顺差，本轮发达国家经济回升对新兴市场国家的拉动作用有限。与此同时，美国加息也使得新兴市场国家面临较大的资本流出和汇率贬值风险。由于新兴市场抵御外部风险的能力整体尚可，美国本轮加息也属缓慢，因此引发全球系统性风险的概率小，但个别国家会出现较大动荡。

综合有利与不利两方面因素，可以看到，经济状况与政策因素促使世界经济在2016年回升改善，但也因为存在着不少不确定因素与风险因素影响着全球经济较快增长，所以可以得出全球经济2016年小幅改善的结论。如果说2013年发达国家表现不佳，新兴市场国家表现较好；2014年发达国家表现较好，新兴市场国家表现不佳；2015年发达国家与新兴市场，均有好有坏；那么2016年，将出现发达国家表现回升，新兴市场国家压力较大的局面。全球经济增长的部分重心将再次转移到发达经济体。

二、发达国家普遍回升，增长幅度差异明显

美国经济继续向好。美联储会议纪要指出美国消费和投资都在逐步增加，房地产市场也进一步改善，工作岗位数量稳定增长。美元升值与利率提高又会影响出口与制造业和资本投资，加上国际贸易增长缓慢和海外市场需求脆弱，预计美国经济2016 年GDP增长速度呈逐渐上升状态。经济回升与资本流入会增大通货膨胀压力，然而受大宗商品和低油价影响，2016年通胀水平不会很快提高，预计提升至2%。联合国预测美国经济2016年增长2.6%，高于2015年2.4%的增长率。IMF则预测美国2016年的经济增长率将升至2.8%。

欧洲经济实质回升。在低消费和弱欧元影响下，欧盟整体出口增速大于进口，贸易逆差局面全面扭转，整体实现了商品贸易顺差。但各个国家情况不尽相同，德国、意大利是顺差国，法国、西班牙、葡萄牙还是逆差国。伴随着欧元贬值、贸易顺差和大宗商品价格大幅下跌，欧元区经济出现实质性增长。量化宽松还将继续，石油价格下降对欧洲也有一定刺激作用，就业形势改善，消费加速和投资反弹，加上低油价等，欧洲的消费得到提振。通胀有所上升但仍维持在低位，2016年可能会达到1%。联合国预计欧洲2016年增长2%，高于2015年1.9%的增长率。欧盟预计，欧元区和欧盟28国2016年的增长率将为1.8%和2%。

日本经济微弱增长。通过宽松货币政策等作用，日本经济有所回升，国内失业率也降至3%以下。然而，日本经济增长受到供给端的制约，量化宽松作用有限，过量的货币贬值因进口价上升抑制了国内消费，资本投资力度不足。受到低油价的影响，通胀率年均约为0.7%。安倍的经济政策有可能转向财政政策。根据联合国的预测，日本在2015年增长率只有0.5%，预计2016年增长1.3%。IMF认为2015年日本经济增长0.6%，2016年为1.0%。

三、新兴市场波动较大，地区差别需要关注

国际资本主要存在两大问题：一是以中短期债务投资为主，资金不稳定性极大；二是通常以美元的形式进入，当资本出逃时，新兴市场国家就必须承担汇率波动的风险。1982年拉美主权债务危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯危机、1999年巴西金融危机和2001年金融危机均是由国际资本流动导致。美国加息将导致全球资本流动和外汇市场波动。首先，全球资本流向将发生变化，美国加息将导致这些资金向美国回流，新兴市场国家的外资规模将下降。其次，新兴市场国家货币贬值压力加大，美国加息将导致资本由新兴市场流出，新兴市场国家货币将因遭遇抛售而大幅贬值。

目前新兴市场国家整体抵御能力尚可，同时美本轮加息缓慢，全球发生系统性风险的概率较小。首先，从新兴市场国家情况看，当前新兴市场国家的汇率体制已变得更加灵活，由盯住美元改为自由浮动或管理浮动。浮动汇率制度能够调节国际收支，可以比较有效地遏制大规模的外汇投机风潮；新兴市场国家外汇储备水平较以往更高，而外债水平较以往更低。其次，从美国加息政策的状况看，由于当前全球其他经济体多处于宽松当中，加息过快将损害全球经济增长的动能；加息带来资本回流和美元升值，而过于强势的美元将会阻碍美国出口企业盈利，同时增加输入型通缩压力。目前美联储官员大多支持半年以上的加息间隔，这明显低于美联储史上的加息速度。

然而，本轮加息会使部分新兴市场国家仍存在爆发债务危机的风险：（1）有的国家存在经济增长失速的问题。如南非、巴西、阿根廷、俄罗斯和泰国等国；（2）有的国家的外汇储备低于未偿外债。如南非、土耳其、阿根廷和墨西哥等国；（3）有的国家还存在贸易逆差的问题。如南非和土耳其等国。综合经济增长、外债水平、贸易逆差等多方面的因素，南非、土耳其、巴西、阿根廷、墨西哥等国债务风险相对较大，而马来西亚、印度、印尼和菲律宾等国发生系统性风险的可能较小。

分地区来看，南亚超过东亚成为经济增长最快的地区。东亚2015年增长5.6%，预计2016年也大致增长5.6%。南亚2015年增长6%，预计2016年可能会增长6.7%。印度经济增速已经超过中国，成为世界主要国家中增速最快的国家，印度2015年增长7.2%，2016年预计增长7.3%。西亚经济增速较低，2015年为1.9%，2016年预计只有2%左右。西亚经济主要受两大因素影响：一是石油价格大幅度下降，使得海湾石油出口国经济增长明显下降；二是武装冲突，叙利亚、伊拉克、也门这些国家的武装冲突，不但影响了自身，还影响了周边国家。

非洲经济缓慢回升。联合国预测2015年增长3.7%，预计2016年增长4.4%；IMF认为，非洲大陆2015年和2016年经济增长率分别为4.5%和5.1%。非洲经济增长的主要动力是石油和矿产资源。由于石油和原材料价格的下降，一些依赖石油和原材料的非洲国家经济增速也随之下降，不依赖能源和原材料出口的非洲国家经济增长反而有所上升。如南非，IMF 将2016年经济增长预测由此前的2.5%下调至2.1%。如尼日利亚，IMF认为，2015年经济增长率4.8%，2016年将回升至5%。

拉美经济波动大。由于对世界经济周期波动敏感，拉美地区在2015年整体衰退0.5%，联合国预测2016年复苏0.7%；IMF预测2015年下降0.3%，而2016年仅增长0.8%。主要问题在于南美，根据联合国预测，巴西经济在2015年衰退2.8%，预计2016年继续衰退0.8%；IMF认为巴西2015年和2016年经济增长分别为-3.0%和-1.0%。墨西哥和中美洲经济增长也不高，但基本平稳在2.5%至3%。

独联体经济增长下滑非常明显。主要是俄罗斯经济下降。由于石油等产品价格下降和西方的制裁、人口下降、投资不足、改革滞后等问题，联合国估计俄罗斯在2015年衰退3.8%，预计2016年零增长；根据IMF预测，俄罗斯经济2015年下降3.7%，2016年经济增长为-0.6%。

四、针对国际经济形势，提出若干对策建议

（一）抓好出口市场

一般来说，一国出口状况取决于两个关键条件，一是国际市场环境，二是汇率。2016年，全球经济总体处于回升改善阶段。发达国家，特别是美国经济看好，欧洲经济与日本经济小步回升，新兴市场国家与发展中国家不少也处于增长之中。国际经济回升对我国出口是一个有利条件，同时，人民币比美元的相对贬值也将有利于我国出口市场尤其是对美及相关市场的扩大。因此，2016年，要十分重视出口市场的扩大，尤其是对美国及相关市场的扩大。同时，2016年的国际市场环境又是地区差别比较大的市场环境，因此，建议组织专门队伍强化市场细分的研究与指导，引导外贸经营主体有针对性地制定出口市场拓展战略。

（二）打造民营跨国公司

2016年，由于国际经济呈总体小幅改善、地区差异又较大的特点，同时也是我国实施“一带一路”发展战略的重要年份。建议抓住全球经济缓慢回升，企业跨国收购兼并成本较低，前景又有所预期之际，鼓励企业走出去，根据转型升级的要求，从事跨国投资经营，打造跨国公司；尤其是利用上市公司进行跨国并购重组，拓展发展空间，完善产业链条，实现转型升级。

（三）推动金融双向开放试点

人民币国际化是一个不可逆转的发展趋势，也是“十三五”时期我国金融体制改革的重点之一。而人民币国际化既与汇率市场化有关，又与人民币资本项目自由兑换相连。全国目前在金融双向开放领域，已有上海、天津、福建、广东等自贸区的相关政策，也有深圳前海(面对香港)、厦门(面对台湾)、苏州(面对新加坡)等金融双向开放的相关政策。根据这种态势，建议要充分利用这些相关政策优势，并充分利用个人境外直接投资试点城市，国际贸易改革配套金融改革试点政策等，积极推动金融双向开放试点，推动有条件的地区外汇管理体制改革的先行先试。

（四）建立汇率预警体系

2016年，是人民币汇率变动比较复杂的一年。一方面，美加息美元升值，人民币相对美元呈贬值状态。然而，人民币相对贬值又有利于我国扩大出口，增加贸易项目盈余。一般来说，国际收支取决于资本项目和贸易项目的总和，汇率变动很大程度上看资本项目与贸易项目对比的状态。同时，汇率还与国家外汇储备维护汇率的能力相关。另一方面，虽然人民币兑美元出现一定幅度贬值，但与其他国家货币相比，人民币依旧坚挺。人民币有效汇率指数2009年到现在一直处于攀升状态，这表明相对于美国以外国家，人民币资产仍具有一定吸引力。同时，人民币国际化不断推进也有利于人民币海外需求增加和贬值压力减缓。加上我国目前在扩大国与国之间的双边货币互换机制，所以，人民币汇率波动将非常复杂。建议组织力量进行汇率预警研究，特别是主要国家和地区的货币汇价，建立汇率预警体系，为相关经营主体提供参考。

（五）关注企业外债风险

本币贬值将导致企业外债兑付风险，外汇储备减少则与主权债务兑付风险有关。然而我国目前资本项目开放度不高，资本外流难以对国内经济产生重大冲击；央行持有大量外汇，有能力在资本外流的情况下维持人民币汇率稳定。从宏观层面来讲，由于我国政府可以用外汇储备防范系统性债务风险，主权外债兑付风险较小。但从微观层面来讲，需要高度关注企业债务风险。对企业来讲，失去了外汇储备的隐性担保，其需要对所借债务自担风险。所以要高度重视防范和化解债务风险，可借鉴国际经验研究制定可能的债务危机应对机制，也可通过债务置换等方式，“有序”去杠杆。

（作者单位：浙江省公共政策研究院）