民间金融对中小企业融资的支持研究——基于信息不对称的角度

周泽炯, 王素云

(安徽财经大学 经济学院, 安徽 蚌埠　233030)



民间金融对中小企业融资的支持研究
——基于信息不对称的角度

周泽炯, 王素云

(安徽财经大学 经济学院, 安徽 蚌埠233030)

摘要:从信息不对称的角度分析了中小企业巨大融资缺口的形成以及民间金融对中小企业融资的支持,并对中小企业融资不对称问题提出了解决方法。

关键词:民间金融; 中小企业融资; 信息不对称

当前,中小企业已成为国民经济的重要组成部分,但相对于大型企业,其信息不透明又缺乏可资抵押的资产,从正规金融机构融资容易产生道德风险和逆向选择问题,因此难以从正规金融机构获取融资。而民间金融具有信息优势和融资担保优势,融资过程则很少出现道德风险和逆向选择问题,能成为中小企业融资渠道。国内外学者从信息不对称、银行企业关系、银行企业规模和制度因素等角度对民间金融与中小企业融资关系进行了广泛的研究,其中,从信息不对称角度的研究成为近年来一个热点。下面简要回顾国内外学者从信息不对称角度对民间金融和中小企业关系所进行的研究。

国外学者对该问题的研究开始于20世纪80年代初,现已形成丰富的研究成果。Stiglitz和Weiss通过构建均衡信贷配给模型,将信息不对称引入信贷市场的分析中,解释了信贷配给问题[1]。Udell和Berge认为,民间金融自身具有的优势可使其更为准确地获取中小企业信息,同时由于中小企业的资金需求有快、少、急的特点,民间金融更加容易满足中小企业的融资需求[2]。Steel等认为,民间金融在信息获取方面具有优势,可以获取贷款者的私人信息,并提出信贷市场上信息不对称问题的解决措施[3]。Neuberger和Rathke通过对德国中小企业相关数据的分析发现中小企业常与几家银行保持关系,随着企业规模的扩大,这种关系更加强烈,说明信息不对称造成的信贷配给影响着中小企业融资[4]。

国内学者从信息不对称视角对民间金融与中小企业融资问题进行了相关研究,研究集中于三个方面。

一些学者基于信息不对称视角研究中小企业融资问题,指出信息不对称导致中小企业融资困难。罗正英通过对信贷配给的分析,指出中小企业财务信息不健全引起的信贷市场信息不对称是中小企业融资难的重要原因[5]。胡乃武、罗丹阳认为,银行与企业的信息不对称会产生逆向选择和道德风险问题,从而导致中小企业从银行贷款的利率提高[6]。孙林从信息经济学的角度建立模型对中小企业互助融资的微观机理进行分析时发现,解决中小企业融资难的关键是能否处理好信息不对称问题[7]。

另一些学者从信息不对称视角研究了我国民间金融存在的原因,指出民间金融存在具有其信息优势。叶敏基于信息不对称的信贷模型构建了发展中国家利率市场均衡模型,从信息不完全角度揭示了非正规金融存在的原因[8]。林毅夫等认为,民间金融在收集中小企业的“软信息”方面具有优势,这种信息优势能克服中小企业融资的信息不对称问题,是非正规金融广泛存在的根本原因[9]。姜海军等认为,非正规金融具有信息优势,其在为中小企业提供服务时产生正外部效应,提高了非正规金融市场上信贷资金的配置效率[10]。兰秀文认为,信息不对称造成事前的逆向选择和事后的道德风险问题,这是民间金融广泛存在的原因[11]。

还有学者基于信息不对称的角度研究民间金融与中小企业融资关系,指出民间金融是解决中小企业融资难的一个方法。郭斌、刘曼路通过对温州地区民间金融与中小企业发展的关系进行实证分析,指出中小企业对民间金融的需求较大,同时民间金融的发展缓解了中小企业融资的信息不对称[12]。王霄、张捷通过对内生化抵押品和企业规模的均衡信贷配给模型的分析指出,政府应降低信贷市场进入门槛,让更多中小银行进入信贷市场,发挥其信息优势,促进信贷市场对中小企业的资金支持[13]。李伟、成金华指出,信息不对称使中小企业在信贷市场上面临着严重的信贷配给,民间金融市场的发展将有利于缓解中小企业融资难问题[14]。曹洪军认为,信息不对称问题是中小企业融资难的根本原因,非正规金融能克服信贷市场的信息不对称问题,是解决中小企业融资困境的重要途径[15]。陈硕等认为,由于信息不对称,中小企业难以从正规金融机构获取融资,而民间金融为中小企业的发展提供资金支持,同时中小企业的发展也促进了民间金融的发展[16]。

本文从信息不对称的角度出发,分析我国中小企业巨大融资缺口形成原因、民间金融克服信息不对称对中小企业的融资支持作用,并就中小企业融资不对称问题提出对策建议。

一、 信息不对称及中小企业融资缺口的形成

首先概述信贷市场中的信息不对称及其带来的逆向选择和道德风险问题,然后分析信息不对称条件下中小企业融资缺口的形成过程。

1. 信贷市场的信息不对称问题

信息不对称是指,信息在交易双方分布不对称,处于信息优势的一方可能做出有利于自己但损害对方的行为。自19世纪80年代起,西方经济学家将信息不对称理论引入金融市场,研究市场参与者的行为选择,尤其是在信贷市场的分析和应用。按照发生时间,信贷市场上的信息不对称为事前信息不对称与事后不对称。信贷前的信息不对称产生逆向选择问题,信贷后的信息不对称产生道德风险。信贷市场中的逆向选择是指,贷款合同签订之前,由于借贷双方信息不对称而出现的劣质借款人“挤出”优质借款人的现象。借款人为了能获得信贷资金,在申请贷款时隐瞒真实信息,而贷款人则因难以获悉借款人的真实信息,只得通过提高贷款利息或惜贷等方式来规避贷款风险,从而导致优质借款人不愿承担高额融资成本而退出,信贷市场上充斥的多为劣质借款人[15]。信贷市场中的道德风险是指,贷款合同签订后,借款人为了追逐高额利润或者出于其他目的,不按照借款合同的要求使用资金而做出损害贷款人利益的行为。由于信息不对称,贷款人难以对借款人的资金使用实施有效跟踪与监督,可能承担资金损失风险,信息不对称越严重,贷款人承担的资金损失风险就越大[17]。

2. 中小企业融资缺口的形成

正规金融机构在向企业提供贷款前要审核企业财务报表、信用等级、抵押担保品等相关信息。大型企业财务制度完善且及时披露信息,正规金融机构容易获得大型企业真实信息。此外,大型企业为了保持其在行业内和信贷市场上的声誉,会减少违约行为。因此,正规金融机构为大型企业提供融资时,产生逆向选择和道德风险的可能性较小。而中小企业规模较小,组织管理制度和财务制度也不健全,正规金融机构难获得中小企业真实信息,在融资过程中容易产生逆向选择问题。正规金融机构为中小企业提供贷款后,也难以及时跟踪贷款资金用途与违约情况,容易产生道德风险。因此,在信息不对称条件下,为了规避风险,正规金融机构偏好大型企业,不愿意为中小企业提供贷款,导致中小企业产生融资缺口。

为了直观地分析信息不对称情况下中小企业融资缺口的形成过程,本文借鉴徐洪水[18]、郑小萍等[19]学者方法,建立中小企业融资缺口模型,见图1。

图1　信息不对称下中小企业的融资缺口模型

在完全竞争的信贷市场中,正规金融机构的资金供给曲线和中小企业的资金需求曲线分别为S0和D0,均衡利率与均衡贷款量分别为R1和M4。而在存在金融压制、信息不对称、信贷担保缺乏的不完全竞争信贷市场,中小企业出现巨大融资缺口。首先,在金融压制的信贷市场中,贷款基准利率为R0,该利率低于完全竞争信贷市场的均衡利率R1,从而出现中小企业融资缺口M3M4;其次,由于信息不对称的存在,中小企业与正规金融机构之间的信贷过程中容易发生逆向选择和道德风险,正规金融机构向中小企业提供的信贷资金减少,信贷资金供给曲线由S0左移至S1,中小企业融资缺口扩大至M2M4;再者,由于缺乏有效的信贷担保,正规金融机构减少向中小企业贷款金额,使信贷资金供给曲线进一步左移至S2,融资缺口扩大至M1M4;最后,随着中小企业的发展,其对信贷资金的需求不断增加,信贷资金需求曲线右移至D1,融资缺口到达M1M6。

二、 民间金融支持中小企业融资

在中小企业存在巨大资金缺口的情况下,民间金融为中小企业融资需求提供支持。与正规金融相比,民间金融与中小企业间的信息分布对称,使得民间金融具有满足中小企业融资需求的天然特性。

1. 民间金融能减少逆向选择和道德风险

民间金融市场上的融资行为大多属于关系型融资,这种融资方式可降低融资市场的逆向选择和道德风险。首先,民间金融降低了融资市场的逆向选择。民间金融市场上,贷款者可轻易获取中小企业的经营状况、借款目的、信用状况等软信息。根据这些软信息,民间金融机构做出是否为中小企业提供融资的决策,缓解了事前信息不对称问题,有效降低逆向选择发生的可能性。其次,民间金融降低了信贷市场的道德风险问题。相对于正规金融机构,民间金融与中小企业较为熟悉,在融资行为发生后,能够与中小企业保持一定联系,跟踪了解贷款资金的用途和风险情况,并及时采取保证资金安全性的措施,从而有效降低了融资市场的道德风险。同时,中小企业也主动提高融资信用,以便能继续从民间金融获得融资,这又进一步减轻了产生道德风险的概率。

2. 民间金融能降低借贷双方的交易成本

融资过程中的交易成本主要包括信息搜集成本、签约成本和监督履约成本等[20]。与正规金融机构相比,民间金融为中小企业提供融资不仅降低其自身的交易成本,也降低了中小企业融资的交易成本。一方面,民间金融融资降低了贷款人的交易成本。在融资行为发生前,正规金融机构需要花费一定的人力物力才能获得中小企业的真实信息,形成较高的信息搜集成本。而在基于血缘和地缘关系上的民间金融市场上,贷款人很容易获取中小企业的信用状况等软信息,搜集信息成本较低。在贷款后的监督过程中,民间金融机构可通过与中小企业的频繁联系中了解贷款的使用情况,监督成本也较低。另一方面,中小企业从民间金融融资节约了交易成本。正规金融在向企业提供贷款时,要求企业提供财务报表和担保物等相关硬信息,然而中小企业规模小、缺乏担保物、财务制度不健全,无法提供这些硬信息。若从正规金融机构融资,为了提供相应的信息资料,需要请会计事务所等中介服务机构协助提供有关信息,这无疑会形成较高的交易成本。中小企业从民间金融融资则无需提供严格的硬信息,从而节约了交易成本。

3. 民间金融具有融资担保优势

为了规避风险,正规金融机构在向中小企业提供融资的时候,要求中小企业提供抵押担保,但中小企业的抵押担保资产较少、担保能力弱,因此,正规金融机构不愿意为中小企业提供贷款。而民间金融具有融资担保优势,可解决中小企业融资过程中的抵押担保难问题。一方面,民间金融具有显性担保优势。金融市场上的显性担保,要求借款人提供的抵押担保物是有形资产。正规金融机构一般要求借款人提供管理成本不高的有形资产作为抵押担保物,而中小企业难以提供这些抵押担保物。但在民间金融市场上,由于借贷双方处于一定的地域内、彼此熟悉,贷款人对中小企业抵押担保物的管理与处置较容易,对抵押但保物的类别与数量要求不高,那些无法在正规金融市场上充当抵押担保物,在民间金融市场上却可做抵押担保物。民间金融具有的显性担保优势,降低了中小企业的融资门槛,使其成为中小企业的主要贷款人。另一方面,民间金融具有隐性担保优势。借贷双方的商品交易关系和社会联系等成为信贷市场的隐形担保。民间金融市场上,贷款人和中小企业除了在信贷市场上存在借贷关系,还在商品市场上存在交易关系。民间金融在给中小企业提供贷款时,若将这种交易关系附加于借贷契约中,则会增加中小企业借款时的违约成本,形成一种隐性担保。民间金融市场上,贷款人和中小企业存在的社会关系也是一种隐性担保。这种社会关系主要是指借款人和中小企业之间因长期和多次交易而建立起的相互信任和合作关系等,它有效抑制借贷契约双方的违约行为[21]。

三、 解决中小企业融资困境的方法

民间金融的信息对称优势体现在一定的人际关系与区域范围内,如果民间金融活动超过了该范围,也会产生信息不对称问题,从而阻碍中小企业融资。解决中小企业的融资困难,必须要解决信息不对称问题,这不仅需要企业努力提高自身的融资能力,还需要政府和社会中介的支持。下面从中小企业、政府、社会中介等方面提出解决中小企业融资困境的方法。

1. 完善中小企业内部管理制度

中小企业自身融资能力的提高是解决中小企业融资困境的一个重要方面,而只有规范其内部管理制度,才能提高融资能力。影响中小企业融资能力的内部管理制度主要有内部治理结构和财务管理制度等。内部治理结构不规范使中小企业的经营管理效率低、资金使用风险大,影响其融资能力。因此,中小企业应通过明晰产权、合理配置产权结构、实现经营权与所有权分离等方式,不断完善内部治理结构,增强从民间金融融资的能力。财务信息是中小企业在融资时披露的主要信息,但是中小企业财务管理制度不健全,影响融资机构对中小企业的信用度。因此,中小企业应通过完善财务制度、提供全面准确的财务报表与财务分析、加强财务人员对财务知识的培训等方式,切实提高企业财务信息的真实性和完整性,降低借贷双方信息不对称的程度[22]。

2. 发挥政府在中小企业融资过程中的作用

在缓解信息不对称、规范民间金融发展、促进中小企业融资的过程中,政府发挥着重要作用。一方面,建立公共信息披露平台以降低借贷双方的信息不对称。政府在对企业的行政管理过程中,获得大量的中小企业信息,这些信息是贷款机构进行决策时的重要依据。政府应通过与地方银监部门、银行、中小企业、税务部门等合作共建公共的中小企业信息披露平台,将获取的中小企业财务、融资能力、诚信状况等信息资料披露在此平台,便于金融机构及时掌握这些信息,降低金融机构与中小企业间的信息不对称程度[23]。另一方面,完善法律法规以促进民间金融规范发展。政府应该加快立法工作,尽快出台《民间金融法》,确立民间金融存在的合法性地位,划定民间金融的合法形式。同时,建立完善的民间金融融资管理条例及相关细则,如出台《民间金融市场准入条例》《存贷款保险条例》《信息披露条例》《金融风险预警与处理条例》等,加强民间金融监管、规范民间金融发展。

3. 发展与民间金融相配套的中介服务机构

在中小企业融资过程中,各类社会中介服务机构在降低融资双方的信息不对称方面发挥着重要的作用,因此应规范发展与民间金融相配套的中介服务机构。一是建立为民间金融借贷双方牵线搭桥的中介平台。在融资市场上,通过财政专项资金引导、民间资金进入等方式,建立专门为民间资本与中小企业提供信贷、投资、决策咨询等信息服务的民间资本中介平台,降低双方的信息不对称,减少融资市场的逆向选择问题。二是建立多种类型的信用中介机构。通过政府出资、企业互助资金、商业资金等方式,建立征信公司、贷款信用担保公司等信用中介机构,为民间金融提供信用评级、信用担保等服务,规范民间金融活动,促进中小企业融资。

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【责任编辑李美丽】

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InformalFinanceSupportforSMEFinancingBasedonPerspectiveofAsymmetricInformation

Zhou Zejiong, Wang Suyun

(SchoolofEconomics,AnhuiUniversityofFinanceandEconomics,Bengbu233030,China)

Abstract:From the perspective of asymmetric information, the formation of Small and medium-sized enterprise(SME) financing gap and the support from informal finance on SME financing are analyzed. Some solutions to alleviate the asymmetric information of SME financing are put forward.

Key words:informal finance; SME financing; asymmetric information

文章编号:2095-5464(2015)01-0044-04 2095-5464(2015)01-0036-04

作者简介:佟岩(1967-),男,辽宁沈阳人,沈阳大学教授,博士。 吴华增(1990-),男,辽宁沈阳人,悉尼大学商学院硕士研究生。

基金项目:2013年沈阳市科技计划项目(F13-315-5-14); 2013年辽宁省社科基金项目(L13DJL033)。

收稿日期:2014-01-03 2014-11-06

中图分类号:F 832.3

文献标志码:A