从他国经验看我国的利率市场化

钟杼炎

摘要：近年来，随着全球市场化程度加深，多国都放松或者放开了对利率的管制，先后实现了利率市场化，对自身的金融体系产生了较深的影响。我国也不断加速利率市场化的进程。本文先短暂介绍我国利率市场化进程，然后在回顾其他一些国家在这个过程中遇到过的问题与挑战的基础上，总结一些可以借鉴的经验并提出几点建议。

关键词：利率市场化；中国；经济状况

利率是金融产品的价格，是一个重要的宏观控制因素。利率市场化是指将利率的决策权交给金融机构自身，由其自身根据其资金水平及市场判断来自动调节利率水平。利率市场化后，一方面的确可以使资金流向更加合理，实现资源更好的配置，但另一方面，这必定会对商业银行等金融机构造成很大的冲击，提出更大的挑战。那我国现在是否已经完全具备了利率市场化的条件，又该怎样来继续推进我国的利率市场化进程。

一、我国的利率市场化进程

2015年央行在第五次降息文件中提到“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”，这意味着我国的利率市场化又向前迈了一大步。我国的利率市场化改革于90世纪年代初开始，至今已经经历了近20个年头。在借鉴了一些其他国家的经验基础上，实行“从货币市场到债券市场再到存贷款市场，从外币到本币，先长期再短期，先大额再小额”的渐进式改革。1996年开放同业拆借市场利率，标志利率市场化正式开始；97年趁热打铁取消了回购利率上限；98年步子迈得更大，有四次大动作；99年允许各类机构对期限5年以上、金额3000万以上的存款利率实施议价决定；2000年后逐步对外汇市场利率管理进行开放；2003年取消外汇存款管理利率下限；2004年取消1年期以上外汇存款利率管理、取消所有贷款利率上限及所有存款利率下限管理；2012年人民币存款利率上限允许上浮至最高10%并将金融机构贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.7倍；紧接着2013年又取消了贷款利率0.7的下限，贷款利率水平可由金融机构自身自主决定；2014年至今央行将目光转到存款利率的浮动上限，不断上浮并于2015年10月24日不再设置浮动上限。

我国在货币市场和债券市场中利率市场化程度较高，尤其是同业拆借市场、国债市场利率已经实现了完全放开。理财市场对我国的利率自由化进行形成“倒逼”，也已经基本实现了利率市场化。再看我国人民币贷款利率，其改革在1987年就已经开始，于2013年7月20日央行宣布取消贷款利率下限，贷款利率管制全面放开。而我国最为核心的也是央行监控管制重点的人民币存款利率，在2004年央行取消了其下限，但由于存款利率直接影响到资金的成本、商业银行的运营，市场一直担心一旦取消了存款利率上限，会造成利率大幅度上升进而对银行及资本市场造成极大的影响和冲击一直没有取消。但随着市场条件日渐成熟，央行于2015年10月24日正式宣布取消存款利率上限，将利率的定价权部分转交到金融机构自身，但商业银行是否能应用好这个权利还有待未来的检验，也是一个值得深思的问题。

二、国外的利率市场化实践

（一）发达国家代表—美国

美国的利率市场化改革经历的是自由—管制—再自由的过程。美国作为一个一直崇尚自由的国家，最初利率是不受管制完全有市场供求决定的，这使得各大银行竞相竞争，使得存款利率大大增加，为了保证自身利润，银行发放高利率的贷款，增加其经营风险。在1929年爆发经济大萧条后，为刺激经济美国开始实行政府干预经济。于1933年颁布了一系列法案，要求分业经营并实行Q条例对存款利率设立了上限。这时美国由自由利率转变为管制利率。而在当时的经济背景下，Q条例确实发挥到了一定作用。但等到20世纪60年代，美国的经济得到恢复，宏观经济环境一片大好，这时以Q条例为代表的一系列法案开始妨碍到美国经济发展。1980年美国允许储贷机构存款利率在6年内逐步实现市场化，故而美国的利率市场化进程实际上就是缓慢废弃Q条例的过程，直到1986年美国利率市场化全面实现。

（二）发展中国家的成功代表—韩国

韩国共经历了两次利率市场化改革。第一次起于1981年，大部分贷款利率和长期存款利率实现了市场化，但是仍要接受窗口指导。但在1987年，随着利率改革速度加快，韩国国内出现了通胀，为应对这一情况，采取了一系列针对利率的调整。最终在1989年在韩国经济极度不稳定的情况下，利率大幅度开放，导致经济形势严重恶化，韩国不得不放弃利率市场化重新对利率进行管制。

在吸取了第一次失败教训的基础上，韩国的第二次利率市场化采取了四步走的过程。先短期贷款利率市场化然后长期贷款利率市场化其次长期存款利率市场化最后在1997年实现其余大部分存款利率市场化。但由于发展中国家经济实力较弱、金融体系本身就不是很完善，利率管制的放开对商业银行的影响更大。适逢亚洲金融危机，韩国经济也受到了影响，不少专家也认为在一定程度上危机的原因也与国内市场化不充分有关。

（三）发展中国家的失败代表—智利

利率市场化历时太长或太短都不好，智利在进行利率市场化改革的最大特点就是“激进”，仅用不到不到三年的时间就完成了利率市场化。正因为它的这种 “激进”，它在改革之前没有考虑到当时国内经济条件。当时智利国内正经歷着严重的通货膨胀，国家经济已经出现了困难。利率市场化使得国内利率上升，吸引大量外资流入国内，导致比索升值，导致进口增加出口减少，国际收支长期逆差。直到1981年经济危机爆发，比索贬值，投资者热情不再，商业银行储蓄减少。智利不得不宣布重新恢复对利率的管制，利率市场化失败。

三、我国应吸取的利率市场化改革的经验

通过上文举出的三个典型国家利率市场化历程，我国在本国的利率市场化进程中应该注意以下几个方面：

1.利率市场化改革的时机及改革进程

时机决定成败。在进行利率市场化改革时应先考察分析国内经济情况是否稳定、通胀是否缓和。智利及韩国第一次利率市场化失败的原因就是因为当时国内通胀十分严重，宏观经济极不稳定。反观美国、日本及韩国的第二次改革的基础都是当时国内经济条件比较稳定，虽然在利率市场化初期确实给商业银行带来一定的影响但是经济总体还比较稳定。此外，改革是个循序渐进的过程切忌求急求快，但中国的改革过程已经是最长，但要注意的是短一定不好但长并不意味着好。

2.完善的存款保险制度及监管体制

利率市场化并不意味着央行完全不干涉利率，而是用基本的三大货币政策手段来影响利率。此外，利率市场化必定会影响商业银行，甚至会使得部分商业银行倒闭。因此在利率完全市场化前我们应该拥有一系列合理配套的政策监管、金融风险防范和化解的机制如存款保险制度。并且我国的存款保险制度一定要完善，这样才能缓冲利率市场化可能带来的负面影响，而我国的存款保险制度尚未成熟，因此现在不是最好的实现利率完全市场化的时机。在有成熟的监管体系这个前提下才能平稳有效的推进利率市场化改革。

3.金融创新

即使在有着完善成熟的政策支持条件下，商业银行自身也要采取一些列举措来积极应对挑战。首先从自身内部出发，加强其自身的利率风险管理，随时对波动进行监控；其次从业务方面看，要加快表外业务发展，扩大商业银行的中间业务来增加非息收入，多提出一些具有自身特色的产品实现差异化发展。然后从市场整体来看，各银行应该保持理性，不应为了吸引客户不合理的抬高利率，要实现公平合理有效的竞争。最后要紧跟时代步伐，充分运用大数据，在利率市场化的改革大潮中冲出自己的天下。

（作者单位：辽宁大学）

参考文献：

[1]刘胜会.美国储贷协会危机对我国利率市场化的政策启示[J].国际金融研究 2013

[2]吴富林.中国利率市场化达到什么程度[J].经济学家 2012