项目投资评价指标巧运用

贾宝琴

【摘 要】在企业投资项目决策中，如何运用净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率进行评价，进一步确定可行性方案的优胜劣汰，必须要将该类评价指标巧妙掌握运用。

【关键词】项目投资；评价指标；巧运用

企业对各个可行性方案进行分析和评价时，其实质是选择最优方案的过程。这就要求采用专门的指标和评价方法。常用的评价指标有净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、年金净流量，由该类指标从而产生了净现值法、净现值率法、获利指数法、内含报酬率法、年金净流量法。

在该类指标计算、评价、运用中，最关键是要精准地计算项目的每期现金净流量。它是项目投资分析的主要对象，净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率等财务指标的计算，均是以现金流量的计算来进行。现金流量较之于企业利润而言更具有客观性，它比利润盈亏状况还要重要。一个投资项目能否上马，不一定取决于利润，而是依靠企业项目能否给企业带来增量现金流量，从而使项目有效率、有效益。

现金流量的计算具体分为3个阶段来计算：

1.筹建期间（建设期间）NCF=固定资产、无形资产、开办费的花费，如果是旧的设备，此时现金净流量NCF=-[旧设备的变现值-（旧设备变现值-按照税法规定计算的账面价值）×税率]

2.营业期现金净流量NCF=营业收入-付现成本-交纳的企业所得税

=息前税后利润+非付现成本（固定资产折旧，无形资产摊销，开办费的推销）

=会计上的净利润+利息×（1-企业所得税率）+非付现成本

=营业收入×（1-企业所得税率）-付现成本×（1-企业所得税率）+非付现成本×企业所得税率。

3.终结期的现金净流量=营业期的现金净流量+残值回收（旧设备残值变现额-（旧设备残值变现额-按照税发规定计算的账面价值）×企业所为税率+垫支流动资金回收。

在计算出项目现金净流量的基础上，需要进一步计算下列指标：

1.获利指数PI=未来现金流入量的现值/原始投资额的现值，该公式实质是流入量的现值与流出量的现值进行比较，其实反映的是效率问题，即投入和产出的关系。

2.净现值NPV=未来现金流入量的现值-原始投资的现值，这是从增加流量的角度来评价项目是否可以带来的现金流量。

4.内含报酬率IRR，该指标是含原始投资额的现值与未来现金流入量的现值相等，反求折现率的问题，它实际上是该项目的内含报酬率，只不过转化为货币时间价值原理的折现率，容易理解罢了。

5.年金净流量法ANCF，它是在计算出投资项目的净现值（NPV）的基础上，然后利用年金原理求出投资回收额的方法，反求出年金净流量ANCF指标。

以上是企业投资项目评价指标体系，确定了指标以后，要对企业的各类项目投资进行取舍，按照投资项目的不同，又分为以下两种情况进行具体分析：

1.如果是互斥方案评价，它关注的是各投资方案年限是否相等，若比较的投资方案年限相同，运用净现值法、净现值率法、获利指数法、年金净流量法评价即可；如果比较的投资方案年限不同，那么此时只能运用年金净流量法，而不被运用其它方法进行评价。

2.如果比较的投资方案是独立方案的评价，它首要关注的是投入的资金是相同，若投入的资金相同，运用净现值法、净现值率法、获利指数法、内含报酬率法都可以，如果比较投资方案的投入资金不相同，此时只能运用内含报酬率法计算出各个方案的本身报酬率，从而按照从大到小的顺序对独立方案进行优劣排序。

某公司欲投资20000元改进生产工艺，预期扣税前的付现成本节约额为：第一年10000元、第二年12000元、第三年14000元，第三年终了有残值1200元，采用直线法折旧（税法规定残值为原值的10%）。公司最低报酬为12%，适用所得税率为50%，目前年净利润为10000元。

要求：

（1）预测公司未来三年每年的净利润（假设公司经营无其他变化）；

（2）计算该投资方案的净现值；

（3）计算该投资方案的内含报酬率；

（4）作出公司是否进行投资的决策。

3.年折旧=20000×（1-10%）=6000

残值流人= 1200+（20000×10%- 1200）×50%=1600（元）

（1）第一年净利润= （10000 - 6000）×（1- 50%）+10000

=2000+10000=12000

第二年净利润= （12000 - 6000）×（1- 50%） +10000

= 3000 +10000 =13000

第三年净利润= （14000 - 6000）×（1- 50%） +10000

= 4000 +10000=14000

（2）第一年现金净流量= 2000+ 6000= 8000（元）

第二年现金净流量= 3000+ 6000= 9000（元）

第三年现金净流量= （4000+6000） +1600=11600（元）

NPV=8000×（P/S，12% ，1）+9000×（P/S， 12% ，2） +11600×（P/ S，12%，3） - 20000

8000×0.8929+ 9000×0.7972 +11600×0.7118 - 20000= 2574.88（元）

（3）当i=18%时，NPV=8000×0.8475+9000×0.7182+11600×0.6086 - 20000：

303.56>0

当i=20%时，NPV=8000×0.8333+9000×0.6944 +11600×0.5787 - 20000：

371.08<0

18%

IRR=18.90%

因为NPV>0，IRR>12%；

所以，公司应投资。