内部控制质量对企业债务融资成本的影响研究

高红　曾婷

摘 要：企业以股东财富最大化为目标，财务杠杆往往是企业所有者和管理者共同选择的实现其目标的一种重要途径。由于一系列金融舞弊案件的发生，对作为重要投资者及信息获得相对不对称的债权人来讲，其对自身资产的安全性和效益性给予更多的关注，进而对企业债务融资成本产生重要影响。内部控制可以提高企业经营效率和效果，提高企业盈利能力，进而间接降低了企业债务融资成本，因此，提高内部控制质量是企业实现自身价值目标所关注的重点。

关键词：内部控制；债务融资成本；内部控制指数

一、相关概念

内部控制，是以实现合理保证企业经营合法合规，资产安全完整，会计信息正确可靠，提高企业经营效率和效果，实现企业发展战略为目标的一系列方法和措施的总称。内部控制需要企业全员参与，并对企业的融资活动、经营活动、投资活动进行规划、控制、评价、调整。

企业债务成本指的是作为债务人的企业通过举债手段进行筹资而需给予债权人的报酬。企业往往在希望获得财务杠杆效应或者无法进行权益融资等情况下进行债务融资。内部控制制度的完善程度、内部控制的实施效果、利率、税率、资本结构政策等因素影响着企业债务融资成本的大小。

二、企业债务融资成本的影响因素

为确保资产的安全和报酬的可获得性，债权人往往从以下几个方面去衡量企业的财务和经济状况，进而对自身资产获得一个相协调的效益指数。

1.企业的偿债能力、盈利能力

债务融资是当代企业资金来源的重要组成部分，其偿债能力也因此成为债权人关注的首要因素，偿债能力的大小直接决定债权投资的多少和投资必要报酬率的大小。盈利是偿债的前提，盈利能力是企业对投资者收回投资及获得报酬的一种保障，只有企业盈利，才有偿还债务的资本。因此，相比其他影响因素而言，债权人对企业的偿债能力、盈利能力显得更为关注。企业获得盈利越多、偿还债务实力越强，则债权人获得的收益保障性较高，债权人所要求的投资收益率则相对较低。

2.企业的成长性

任何一个企业都会去经历自身的一个生命周期，企业在创立阶段具有较强的成长不稳定性，而在成长阶段其具有较强的成长趋势，在成熟阶段，企业处于稳定状态，在衰退阶段，企业表现的往往是负成长。成长性较强往往意味着投资人拥有以最小的投资获得更大的利益回报的可能性，因此，成长性强的企业往往比成长性弱的企业更受债权人青睐。相对成长性较弱面临衰退的企业，债权人对成长性较高的企业所要求的投资回报率相对较低。

3.企业现金流量

针对一般企业而言，其存在目的是通过进行经营活动而获取经营利润，筹资活动是为其经营活动的进行做铺垫，投资活动则是其对风险的分散和闲散资金的有效利用。经营活动现金净流量是企业现金流的主要来源，是企业利益相关者更加关注的焦点。企业现金流量较大，则其偿债能力较强，债权人的资产安全感较强，则相对投资于现金流量小的企业，债权人所要求的报酬相对较低。

4.公司规模

公司规模一般是企业管理人员的不可控因素，但规模的大小也可以间接向债权人传递相关信号，对债权人的投资决策产生影响。公司规模大，则其财力物力相对较为雄厚，若经营稳定，则债权投资者可能以相对较低的必要报酬率投资于此类企业。公司规模小，其实力可能逊色于大规模企业，但其经营模式简单，即使经营失败，债权人所面临的风险也相对较小。公司规模的大小只是债权人对企业财务状况衡量的一个辅助指标。

三、内部控制质量对企业债务融资成本的影响

财务报告是反映企业盈利能力大小和现金净流量多少最直接的体现，也是债权人所能接触到的对自身投资决策而言最重要的信息载体。作为公司治理的一部分，内部控制的质量可以影响企业的经营效率和效果，进而影响企业的外在财务信息，最终影响债权人的投资决策。内部控制质量越好，企业的经营活动效率越高，经营效果也越好，向外界传达的获利能力越强，债权人资产保障系数就越高，企业的债务融资成本也越低。然而，基于信息不对称条件下企业管理当局的道德风险问题，企业管理当局出于自身效用最大化的考虑，存在会计信息因管理人员的意志而被窜改的现象，这就使得企业业绩不实反映在财务报告上，进而会影响债权人做出投资决策。内部控制可以在一定程度上防止管理人员过度自由行事，减少公司的非效率投资，确保企业会计信息更加真实的反映，使得债权人获得更加准确的决策依据，进而保护自身资产和收益的安全。企业的内部控制质量越好，其财务报告的质量就越高，企业与债权人之间的信息不对称性也越低，企业所获取的债务融资的成本也越低。

四、总结

良好的内部控制可以降低代理双方的代理成本，并减少经营者在经营活动中的不合法、合规现象，还可以使企业资产更加安全完整，财务信息更加正确可靠，经营效率和效果更加显著，企业发展战略更高程度的实现，进而可以降低企业的债务融资成本。因此，为实现企业股东财富最大化目标，降低企业债务融资成本，企业应致力于提高其企业内部控制质量。内部控制也是公司治理的一个重要方面，良好的控制环境与有力的控制活动相结合，能够使内部控制在公司治理方面的作用发挥到最大。内部控制是企业经营活动顺利进行的重要支柱，其需要企业全部人员参与，有效实施，提高内部控制的质量将对企业未来的经营与发展起到重要作用。

参考文献：

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[2]唐晓飞.内部控制质量与企业债务融资成本[J].商场现代化，2014，33：73.

[3]陈汉文，周中胜.内部控制质量与企业债务融资成本[J].南开管理评论，2014，03：103-111.

作者簡介：高红（1991- ），女，山东济宁人，会计学专业，研究方向：公司理财理论与实务