基于企业生命周期视角的高管薪酬与公司绩效关系研究

刘玉敏

【摘要】本文以2010～2012年我国电子行业上市公司为研究对象，通过实证分析检验在不同生命周期阶段高管薪酬与公司绩效相关指标的关系。结果表明，引入期高管薪酬更多地考虑净资产收益率，增长期公司营运能力的指标是高管薪酬制定时的影响因素，成熟期公司更偏好股票收益及股票价格，而淘汰衰退期，成本费用的控制成为重点，会对高管薪酬的制定产生影响但是关系并不显著。

【关键词】企业生命周期 高管薪酬 公司绩效 实证分析

一、问题提出

高管薪酬与公司绩效的关系是财务学长期以来研究的问题，国内外学者对于高管薪酬与公司绩效关系这一问题尚未得出一致结论，而且国内外学者将企业生命周期纳入两者关系的研究还很少，因此从企业生命周期角度出发，研究高管薪酬与公司绩效的关系具有一定的现实意义。

二、研究设计

（一）样本数据选择及分类

本文选取2010～2012年A股制造业上市公司中的电子行业为研究对象。样本数据主要取自国泰安CSMAR数据库，所有数据由EXCEL和SPSS19.0统计软件处理完成。为保证数据有效性，剔除了数据残缺的公司，最终整理取得114家上市公司。参照Dickinson现金流符号组合法，把114家电子行业上市公司分成五个阶段：引入期企业19.3%，增长期企业50.9%，成熟期企业20.2%，淘汰期和衰退期合并统计9.6%。

（二）研究假设

假设1：上市公司高管薪酬与公司绩效呈正相关关系。假设2：企业不同生命周期阶段高管薪酬的多少所依据的绩效指标存在明显差异。

（三）变量定义

本文采用的变量如下：AP：高管薪酬，即董监高前三名薪酬总额；ROE：净资产收益；EPS：每股收益；AS：总资产增长率；AT：总资产周转率；RPC：成本费用利润率；NCF：经营活动现金流量净额。控制变量：总资产的对数（Ln（ASSET））、资产负债率（DA）。

（四）模型构建

本文选取高管薪酬作为因变量，建立如下模型：

三、实证分析

（一）描述性统计分析

运用统计软件进行变量描述性统计分析可得，引入期、淘汰衰退期的高管薪酬均值（110～130万元）明显低于增长期、成熟期高管薪酬均值（180～220万元）。从高管薪酬的数据分布可知，引入期高管薪酬低于110万元的公司近50%，淘汰衰退期，高管薪酬小于110万元的公司高达63%。而增长期和成熟期的公司的高管薪酬状况优于引入期和淘汰衰退期，这表明高管薪酬与公司绩效在一定程度上相关。

（二）相关性分析

引入期，AP与ROE、AS在0.01水平上显著相关；增长期，AP与ROE、AT和NCF在0.05水平上显著相关；成熟期，AP与EPS、NCF在0.05水平上显著相关；淘汰期，AP与RPC在0.01水平上显著相关。经检验，上述变量之间不存在严重的共线性，因此进行回归分析。

（三）回归分析

由表1知，引入期AP与ROE显著正相关，与AS不相关。增长期AP与AT显著正相关，与ROE不相关。成熟期AP与EPS和NCF显著正相关。淘汰期AP与RPC的关系不显著。

四、结论与不足

通过对我国电子行业上市公司2010～2012年的相关数据进行研究，得出如下结论：（1）高管薪酬与公司绩效呈现显著正相关关系；（2）在企业不同阶段，高管薪酬的多少所依据的公司绩效指标存在明显差异。引入期，高管薪酬应考虑企业的净资产收益率；成熟期，企业总资产周转率的大小影响高管薪酬；而在成熟期，企业更多地应当关注股价以及每股收益。淘汰衰退期，成本费用利润率对高管薪酬的影响不显著，这一结果与假设不相符，可能在于所选取的行业的局限，有待以后研究得以完善。

参考文献

[1]孙世敏，高丽丽，王昂，赵希男.不同生命周期阶段高管薪酬契约与业绩标准选择.[J]东北大学学报，2012.7（33）.

[2]韩慧娟.高管薪酬与公司绩效实证分析.[J]财会通讯，2013.11.