浅谈会计稳健性对公司债务成本的影响

孙雪姣

摘 要 公司资金成本为债务成本及权益成本的组成。公司为降低资金成本，了解并满足债权人及权益投资者的需求，是公司达到效率营运的重要课题。对于债权人而言，其关心公司政策的执行是否可提升契约效率，所以稳健效益面为会计稳健对债务成本影响的主要参考。

关键词 会计稳健性 债务成本

中图分类号：F23 文献标识码：A

Talking about the Influence of Accounting

Conservatism to the Debt Cost of Corporate

SUN Xuejiao

(Jiangsu Huishan Secondary Vocational School, Wuxi, Jiangsu 214153)

Abstract Company capital cost ia the composition of debt cost and the equity cost. In order to reduce the cost of capital, company understands and meets the needs of creditors and equity investors, it's an important issue for the company to achieve operating efficiency. For creditors, the concerned whether the company can improve implementation of the policy contract and, therefore, robust side benefits is the main reference of accounting conservatism for the impact of the debt cost.

Key words accounting conservatism; debt cost

0 引言

公司的资金成本为债务成本及权益成本的组成。公司于达到资金成本极小化，尽而最大化股东利益的前，了解债权人及权益投资人的需求为公司营运的重要课题。

债权人与公司间存在严重的信息不对称问题，债权人为自我保护，往往会与公司签订以负债对权益比率等为债务限制条款的契约。当盈余具有向上调整动机时，造成债务契约的执行缺乏效率等问题，形成债权人产生抑制问题的需求。债权人在参考稳健好坏时，须重视稳健型态对债务契约效率产生的影响，即稳健的效益面观念。因此，本文根据稳健型态效益面的研究，探讨其对债务成本是否存有不同的影响。

1 会计稳健性原则

稳健原则亦为保守原则，存在的目的是为了保护投资人及债权人。英国会计准则委员会亦有定义：“稳健原则是一种谨慎的态度，当会计交易及衡量有不确定情况发生时，应使用谨慎的态度与一致的方法进行资产评价和利润衡量。”

目前文献将稳健型态分为两种：非条件稳健与条件稳健。非条件稳健是指在会计政策下所造成的稳健，这些会计政策决定资产或负债的起始价值，资产与负债的价值决定与市场消息无关，而是决定于会计程序的运作。例如：自行研发的无形资产费用化或计提折旧使账面值小于实际价值，属于一种事前(ex ante)稳健或资产负债表稳健。条件稳健是指在企业在经营过程中，发生对企业不利情况，使企业冲减其账面价值。例如：存货的备抵跌价损失，取决于市场消息变化，属于一种事后(ex post)稳健或损益表稳健。

2 会计稳健性与债务成本的关系分析

稳健产生的原因债务契约。经理人若有强烈动机高估会计数字，容易造成债权人执行债务契约无效率，有利于股东损害债权人对资产的请求权，甚至在债务发行时，会有高估债务价值的现象。条件稳健可改善债务契约效率，而非条件稳健则会降低契约效率。因此，债权人将产生对条件稳健的需求，以预防及减少对自身不利的事发生。债务市场规模越大，条件稳健越多，但对非条件稳健则不影响，显示债务市场对条件稳健较有需求，意味着债权人需要条件稳健。

由上可知，条件稳健因有抑制盈余向上管理的涵义，可有效改善契约无效率、降低债权人与投资者间的股利冲突、降低违约风险等，以致债权人较偏爱条件稳健，并以降低债务成本、提升公司信用评等来回馈公司。但就非条件稳健而言，由于缺乏上述有利债权人的作用，甚至会降低契约效率，以致债权人并不偏爱此种稳健型态。因此，本文发展出待验证假说如下：

H1a：在其它条件不变情况下，条件稳健会减少债务成本。

H1b：在其它条件不变情况下，非条件稳健会增加债务成本。

非条件稳健先行于条件稳健发生，即期初非条件稳健可决定条件稳健的高低，其中期间长短会影响条件稳健与期末非条件稳健的关系。当期间较短时，条件稳健对于期末非条件稳健不会有太大影响。因此，期末非条件稳健仍延续期初非条件稳健的特性，条件稳健与期末非条件稳健会呈反向关系；但若将期间延长，将使及时性累积变大而足以影响期末非条件稳健，导致期末非条件稳健与条件稳健呈正向关系。

3 会计稳健性实证模型的构建研究

本研究以公司为例，分析不同稳健型态对债务成本的影响。模式参照Ahmed et al.(2002)及Bauwede(2007)的作法，为衡量会计稳健与债务成本关系的模式。

因此稳健使债务评等变差，预期 1为正。

其中，LDebtCostij代表债务成本，本文以平均信用评等（LDebtRatingit）作为债务成本的代理变数，当平均级数低，信用评等好，平均债务成本低。LCSVij代表稳健程度，本文将稳健分为条件稳健(LConsij)及非条件稳健程度(LUnconsij及LUCACCij )。

LROAij 代表累积的资产报酬率，为三年累积前损益除以三年平均总资产。

LLEVij 代表的杠杆比例，为三年平均总负债除以三年平均总资产。

LSIZEij 代表公司平均规模，为三年平均总资产取自然对数。

LINTCOVij代表平均利息保障倍数的倒数，为三年累加利息除以三年累加税前息前净利。

LSTDEARNSij代表盈余标准偏差，为前五期（包括本期）的三年累加前净利的标准偏差，再除以五期平均的总资产。

当采用样本时，根据假说1a：「在其它条件不变情况下，条件稳健会减少债务成本」，可知条件稳健可使债务评等变好，预期 1为负；根据假说2b：「在其它条件不变情况下，非条件稳健会增加债务成本」。

本文实证研究以2001 年至2010年在无锡新区企业为实证样本，以检测稳健型态对债务成本影响的假说(H1a、H1b)。

表1列示检测下，不同稳健型态对债务成本影响相关变数的叙述统计量，包括平均数、中位数、标准偏差、最小值及最大值。债务成本，以信用评等(SDebtRating)为其代理变数，其平均数为5.52622 且中位数为5.00000，显示样本平均分配于中位数的左右两边。条件稳健程度(SCons)平均数为0.10871 且中位数为0.13346，显示有超过一半的样本公司具有条件稳健。本文衡量非条件稳健程度有两种：一种为SUncons；另一种为SUCACC，其平均数分别为-0.01269 及-0.03322 且中位数分别为-0.04469 及-0.01948。另外，控制变数有资产报酬率(SROA)、杠杆比例(SLEV)、公司规模(SSIZE)、利息保障倍数的倒数(SINTCOV)及盈余标准偏差(SSTDEARNS)，其平均数分别为0.04765、0.39791、15.51546、0.06986 及0.05380，且中位数分别为0.04738、0.39619、15.37167、0.03338及0.04247。初步而言各变数的数值并无异常或不合理的现象。

表2结果发现条件稳健(SCons)与债务成本的代理变数信用评等(SDebtRating)的相关系数为-0.37286(或-0.3931)，达1%统计显着性，与假说的预期一致。

本文就样本而言，实证结果显示条件稳健愈大时，债务评等愈优，降低债务成本；非条件稳健愈大时，债务评等变差，增加债务成本。因此，本研究以公司年度为研究样本，不同于以产业为研究单位，仍与实证结果一致，支持H1a、H1b的推论。

参考文献

[1] 林佳颖.我国财务报表稳健特性及稳健原则攸关价值的研究[D].东南大学,2009.

[2] Ahmed, A. S., B. B. Billings, R. M. Morton, and M. Stanford-Harris. 2008. The role of accounting conservatism in mitigating bondholder-shareholder conflicts over dividend policy and in reducing debt costs. The Accounting Review 77: 867-890.