工业企业财务困境形成机制分析

闫书丽　罗　爽

[摘要]本文针对工业企业的财务困境，重点分析了工业企业运作流程对其财务困境形成的影响和工业企业在日常运作、资本结构、企业发展战略中的财务管理影响，并从工业企业财务困境形成机制的实质因素出发，针对工业企业财务困境的形成原因提出相应的解决措施。

[关键词]工业企业；财务困境；财务预警

[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1673-0194(2009)11-0053-03

财务学关于财务困境的研究由来已久，市场的激励竞争使得企业财务困境预警成为目前理论界和实务界非常关注的问题。但是，现阶段关于财务困境的研究主要是依赖会计报表数据建立预测模型，通过对上市公司公布的数据筛选，确定预警临界值，以便于及早发现企业困境。但是，这种预测方法具有一定的滞后性。事实上，只有从财务困境形成机制分析入手进行事中控制或实时预警，找出财务困境发生的原因，采取有效的措施予以预防和控制，才能确保企业健康顺利发展。由于工业企业在我国国民经济中扮演着非常重要的角色，因此对工业企业财务困境的探讨有必要引起重视，而理论界专门针对工业企业财务困境的研究较少，故研究工业企业财务困境的形成机制具有重要意义。

一、工业企业财务困境的表现形式

1财务困境的界定

国外大多数文献，如Mtman(1968)、Ohlson(1971)、Bartczak(1985)等都从法律意义上来定义财务困境，即把提出破产申请行为作为企业进入财务困境的标志。而Beaver(1966)认为财务困境不仅仅界定于破产，还包括“债务拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等”。Blum(1974)认为公司债到期未支付，且进入破产程序，而债权人不同意减少债务时，视为企业失败。Deakin(1972)认为财务困境仅包括已经历破产、无法偿债或为债权人利益已经进行清算的公司[1]。然而，国内大多数研究文献都把被特别处理(ST)的上市公司作为进入财务困境的标志，少数学者则以上市公司是否亏损作为判别企业开始发生财务困境的标志。

本文对财务困境的定义为：财务困境是指企业在未来的运营效果偏离过去的预测轨道而不能正常持续运营，严重的情况为企业资不抵债甚至破产。运营效果包括偿债能力和营运能力，财务困境应当是属于从轻微偏离预测轨道(企业的各种财务指标已呈现明显差异)到破产的一个阶段。

2工业企业财务困境的具体表现

工业企业陷入财务困境与其行业性质关系紧密。工业企业是较为标准的运作模式：采购原材料一加工生产一出售产品，运作模式区别于商业、服务业等其他行业。一般来说，工业企业出现财务困境主要表现为以下几个方面：

(1)企业一旦偿还债务或者支付费用会严重影响其正常运作，例如原材料缺乏、再生产能力减弱、应收账款比例过大、存货增加、销售收入明显下降等。

(2)供应商要求现款交易，给予的赊购比例下降或基本不再给予赊购机会。

(3)进入无形资产摊销的研发费用加大，大量的前期研发项目化为泡影，在建工程项目长期“挂账”。

(4)研发费用、培训费用、广告支出突然增大或居高不下[2]。

(5)企业资金运作已不能让其持续经营，出现资金链断裂，严重的表现为资不抵债，融资渠道阻塞，完全失去再生产能力。

二、工业企业陷入财务困境的机制分析

工业企业陷入财务困境受到企业内外多种因素的影响，其中，内部因素包括资本结构问题、日常管理问题、企业发展战略问题，这3种因素为企业自身可控因素。外部因素主要有来自企业外部的行业经济状况。

1资本结构问题

(1)负债过高。陷入财务困境的工业企业一般表现为资本结构不合理，主要原因在于负债过高。过高的负债降低了其竞争能力和安全系数。工业企业一般固定资产占用资金较大，不容易变现。一旦临时性资金紧缺，工业企业将面临资金链条断裂，新的筹资渠道堵塞的窘境。高额负债同时也降低了工业企业的再筹资能力，一旦债务到期，企业将无法按时还本付息，严重影响到信誉，不但会被银行等金融机构拒绝贷款，还有可能引发一系列的诉讼费用，从而导致企业陷入财务困境。

(2)负债结构不合理。负债结构不合理通常指负债到期日过分集中，长短期负债结构比例失调，贷款银行结构单一和资产的负债币种结构不合理，尤其是长短期结构比例失调。由负债结构引发财务困境的重要原因是工业企业短贷长用，将短期借款用于超过其期限若干倍的长期项目，导致流动负债远远高于流动资产，这样加大了财务风险，一旦银行收缩银根，工业企业将陷入进退两难的境地，财务风险加大[3]。

(3)资本结构的复杂性。工业企业资本结构的复杂性主要表现在发行更多种类的证券，尤其是上市公司，这便增加了利益冲突和搭便车问题。复杂的资本结构使得拥有索取权的各方对企业资产的分割更难以达成一致意见，从而增加了工业企业的财务困境成本和经历财务困境的时间。

2内部管理问题

如果工业企业频频发生违约事件，不能按期还本付息等，原因主要在于管理不善、存货积压、销货不畅、销售后不能及时回款、资金运作或调度不力。工业企业的运作特征是采购原材料一加工生产一出售产品，资金结构包括：固定资产、生产成本、销售成本、应收账款，每个环节都需要占用大量资金，如何有效地整合资金的占用是资金运营技术的关键，也是避免其陷入财务困境的重要因素之一[4]。

(1)同定资产利用率低。与其他行业相比，固定资产在工业企业中资金占用比率较高，工业企业的性质决定其生产条件必不可少，如厂房、机械设备、仓库等生产加工资料。这些资料占用了大量资金，一旦周转较慢，利用率过低，将导致资金流动困难，陷入财务困境。

(2)生产成本管理不善。生产成本是工业企业的必需成本，在企业的流动资产中占有较大比重，一旦资金占用量过大，将容易导致工业企业资金周转不灵，引发财务困境。生产成本管理不善主要体现在以下两个方面：

①存货积压。一些工业企业在采购原材料时缺乏计划，盲目采购，造成大量囤积，以至资金大量滞留于这个部分，如果一旦出现资金回笼下滑，那么企业的财务状况将恶化，现金流入小于现金流出，经营性现金流量为负。另外，企业管理者在对市场了解不充分的情况下盲目生产产品，导致产品不适应市场，形成大量积压，这样，一方面占用企业大量流动资金，使流动资金严重缺乏；另一方面又造成库存成本增加，进一步加重财务负担。如果这种情况持续时间较长就会出现财务困境。

②原材料采购成本增加。这部分成本在采购部门操作空间较大的情况下容易出现“回扣”现象。即采购人员为谋取自身利益而高价购买原材料，致使产品的成本增加，与市场同类产品相竞争处于劣势，收益减

少，严重的情况下则会引发财务危机。

(3)销售成本过高。现代市场竞争异常激烈，工业企业为了在市场竞争中立于不败之地而采用各种销售手段，比如价格战、增加销售点和销售人员等，这些方法的采用会增加销售成本，严重的情况下将会恶化企业财务状况。例如，长虹集团的家电价格战使其元气大伤，严重影响财务状况。

(4)应收账款占用过多。工业企业如果赊销的商品过多，信用政策过宽，将导致大量应收账款无法如期收回。在日常经营中，销售人员为了完成销售任务，往往未对客户进行深入考察，采用赊销的方式将商品卖出，而财务部门又不了解其交易背景，很难科学地管理应收账款，这样对应收账款的回收工作带来很大困难，一定程度上为企业财务困境的爆发埋下隐患。一些工业企业为了扩大销售，只注重账面上的高收入高利润，而忽略了被客户占用的资金能否及时足额收回，而且大量的应收账款被列入经营成果之后就得为此交纳税金，工业企业不得不动用有限的资金来垫付不确定收益带来的税金。这样，进一步加大了财务风险。

3企业发展战略问题

企业发展战略问题归结于资金使用收益的不确定性，如果企业资金投出收益稳定，且高于筹资费用，能如期偿债，并对自有资金的所有者支付红利，经营则达到预期效果；反之，如果立项决策失误，导致投资或巨额固定资产长期无法交付使用，处于“烂尾”状态，则可能引发财务困境，影响企业的生存和发展。

在企业发展过程中，一些工业企业贪大求快，盲目扩张，为满足扩张而盲目举债，形成对外部资金的过度依赖，很可能陷入债务危机，恶化财务状况，给企业的生存带来严重危害。有的工业企业偏离了自身核心竞争能力而盲目采取多元化战略，结果使战线拉得太长，资金过于分散，管理跟不上，出现效益滑坡和资金不足。同时，工业企业由于投资于生产型企业，其前期投入较大，如果投资失误，则撤资困难，严重的情况下造成主营业务的运作困难，导致财务陷入困境[5]。

4行业经济状况

(1)市场竞争状况。如果工业企业所处的行业竞争激烈，竞争对手强劲，企业本身产品单一，产品寿命期处在下降通道，市场份额下降；或者上游企业的原材料供应紧俏，供应链出现问题，则企业可能出现经营困境，最终导致企业发生财务困境。

(2)能源危机。就工业企业自身行业特点来说。外界一些较为敏感的因素也可能导致财务困境的出现，例如，能源危机，较多的工业企业对水、电、石油等能源依赖性较强，一旦出现能源危机，势必影响其生产能力，使企业运行困难，并且企业要付出过高的代价去采购能源，在营业收入小于支出的情况下，企业陷入财务困境将不可避免。

(3)环境污染。对于化工企业来说，环境污染也可能使其陷入财务困境，化工行业自身的生产会导致出现排废气、废水、废渣之类的对环境有害的污染物，政府对环境污染治理要求较严格，但许多中小化工企业对环境治理的意识较为淡薄，对环境污染没有严格的治理，导致工厂周边环境污染严重，由此引发出一连串的诉讼费、赔偿费，以及满足环境治理的设备改造或者购置费用，势必造成大量的现金流出，这将影响到企业正常的生产经营，企业可能陷入严重的财务困境，甚至破产。

三、工业企业应对财务困境的措施

从本质上来说，工业企业的财务困境主要是由经营和管理不善造成的。财务困境是企业经营管理失败的最终表现，而经营管理的失败则是财务困境的根源。因此，工业企业在日常监控中，应从财务风险和经营风险两方面进行防范。

1提高工业企业的资金营运效率

工业企业在资金营运管理上应该做到对筹资、投资、分配的科学管理。在企业融资过程中应遵循优化资本结构的要求。从短期来说，应当与工业企业的主营产业经营状况相匹配。从长远来看，应与工业企业战略相适应。从工业企业所处的地位看，要与其经营环境相适应，尽可能合理地安排负债与股权比例，不能为了扩张而盲目地扩大负债规模，给财务增加压力。并且在投资活动中保持资产负债恰当的流动性，要在对未来流动资金准确预测的基础上，合理地配置资产与负债的结构，通过资产与负债结构的优化调整，以及现金流量的合理匹配来抵御财务风险[6]。

2重视日常财务管理工作

(1)加强内部制度控制。建立健全工业企业内部财务管理制度，加强财务制度的内部控制。现代工业企业经营管理的关键是材料采购、生产加工、销售，这些环节无一不与企业财务控制制度挂钩。企业应当制定能够驾驭和管理这些环节的财务制度，构建出科学、合理且符合工业企业经营特点的高效率的财务管理制度。

(2)资产方案优化选择。工业企业在投资过程中应当对实施方案进行科学、合理的分析，征集多种方案择优使用。例如，企业计划取得生产经营设备或者厂房时，在资金不足以购置这些设备，或者即使融资后可以购置，但在收益十分不确定的情况下可以采用租赁厂房、设备的方法，这样既可以暂时节约大笔资金，又可以避免收益不确定带来的财务风险。

(3)原材料成本控制。工业企业应当建立起一套数据分析模型，使其原材料保持最佳持有量，最大限度保证资金的流动性。对于材料采购，工业企业可设独立于采购部门以外的询价员，专门从事价格征集评选，对采购部门进行价格上的监督。而采购部门则采取招标的形式向不同的供应商发出邀请，尽可能地减小采购环节带来的成本，最大限度地控制生产成本。

(4)应收账款控制。在应收账款管理方面培养销售部门的风险意识，在对客户销售产品前一定要对客户的信用进行评估，权衡现销、赊销的利弊，合理科学地处理收款方式，编制账龄分析表，销售产品后进行应收账款跟踪、催收，尽量加快资金回收速度，减少坏账损失，保证资金的流动。

3制定科学的经营发展战略

工业企业应当树立科学的投资观念，结合自身能力和外界环境变化，确定适度的发展模式，准确地把握企业的发展方向。在资金良好的情况下才考虑对外投资，制订严格的投资计划，对市场以及企业自身的情况进行信息征集和科学合理的分析，其中包括考核资金回收情况，系统规划投资取向，对不同产业、产品、期限的投资组合，把风险性、收益性、持续性有机结合，以求获取最大的收益。

4建立财务预警系统

对于现代工业企业来说，防范重于治疗，如果企业能够在财务困境发生之前洞察先机，就能迅速采取相关措施，进行有效的预防。财务预警系统可以预先捕捉财务困境的征兆，预防财务困境的发生或控制其进一步扩大。工业企业需要建立一套完整的、适时数据化的财务危机预警系统，其中包括信息收集系统，定性预测系统和定量预测系统，如应收账款比例警戒线。

此外，工业企业还应关注国家政策调整和国际政局，做出科学合理判断。对能源供求状况充分搜集信息，并针对市场趋势做出敏锐反应，调整企业政策。对企业自身所需能源替代品评估选择，使企业在面临能源困境时能及时找出有效的对策。工业企业在购置设备时应当选择环保高效的设备，而不应只考虑资金的节约，使设备落后于行业水平，从而导致生产力落后，不利于企业再生产能力的扩大，拉大了与同行业之间的差距，影响企业的后续发展。环境治理方面，工业企业从一开始就应该引起足够的重视，防患于未然，公司环境治理与公司发展同步，杜绝诉讼与赔偿费用的发生。

总之，工业企业的运作方式较其他产业相比更遵循资金流动准则。不过，目前随着其他产业的发展，资金流动方式已越来越宽泛，工业企业在立足自身经营特点的同时也可借鉴其他产业的融资、投资方式，重视财务管理，充分利用现代有效的市场信息和管理方式，结合自身特点，更好地与时代接轨，才能有效地避免财务困境的发生。

主要参考文献

[1]吴世农，卢贤义，我国上市公司财务困境的预测模型研究[J]，经济研究，2001(6)

[2]杨淑娥，魏明，企业财务危机成本形成机理及其间接成本的估量 [J]，当代经济科学，2005(1)

[3]陈同广，合理负债结构与企业经营战略[J]，中国农业会计，2006(6)

[4]罗莉，企业财务危机成因本质认识[¨当代经理人：中旬刊，2006(8)

[5]郑峰企业财务危机初探[J]，当代经济，2006(10)

[6]王建军，企业财务危机及其防范研究[J]商业现代化,2006(10)