长期主义，企业家需坚守的基石

陈九霖

如果一个商业机会能够在短期内带来巨大的金钱及荣耀，会有多少人主动拒绝？长期主义正是打破这种逻辑链条的一种努力

一家科技公司寻求投资人紧急提供资金“救火”，我们作为投资人深入了解情况后，没有提供资金支持，因为我们注意到公司的实际控制人和管理层缺乏企业家精神，尤其是长期主义精神。这家公司成立于1993年，通过借壳上市的方式登陆深圳证券交易所，主营业务涉及云基础服务等科技领域，前景本来十分广阔。如果在这一领域深耕细作、长期坚守，公司的发展本应非常可观，尤其是赶上了科技发展的时代机遇。公司业绩曾经不错，2017年实现营业收入8.68亿元、同比增长30.36%，净利润1.56亿元、增长40.81%。然而，上市公司后来违规为大股东担保、初始本金规模近20亿元，以致一度出现资金链断裂，借债无途；最终，成了ST公司，股价由最高点的46元跌至2024年5月7日的1.01元。

我们在做尽调时发现，公司主要负责人缺乏长远眼光，看到别人在哪个领域赚钱，就盲目跟风。他个人以公司做担保，四处借债甚至借高利贷，自己投资挖煤矿、做地产，就是不去专注运营上市公司的科技领域；而且，他哪项工作都坚持不了多久就放弃，转行另谋新路，最终“把一手好牌打得稀巴烂”。最终，除了拖累公司，他个人也负债累累，至今尚未翻身。

我们从事投资业务，注意到类似的事例并非罕见。相比之下，巴菲特的做法则大不同。

2024年5月，长期位列世界500强20名以内的美国投资控股集团——伯克希尔·哈撒韦公司召开2024年股东大会，3万多人前往奥马哈小镇。巴菲特现年94岁，掌管伯克希尔近60年，公司实现了4.38万倍的超常投资回报。依据他所喜欢的对比方法，公司的业绩跑赢同期标准普尔500种股票指数300多倍。在1957年至2024年这67年的投资中，只有在2001年互联网泡沫破裂、2008年美国金融危机以及2020年一季度疫情防控时期，巴菲特的投资出现小幅亏损，其余年份/季度则都是正回报。他的赚钱概率高达96.77%，是投资界乃至企业界的不倒翁，创造了投资神话。那么，巴菲特的成功秘诀在哪呢？

伯克希尔先后投资了数百家公司，然而截至2024年3月31日，公司的股本证券投资公允价值总额约75%集中在5家公司，分别是苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙石油。伯克希尔持股时间最长的是可口可乐，第一次买入是在1988年，36年的持股时间里，股价涨幅超过352%，此外是股息回馈。伯克希尔1994年投资美国运通，至今30年，获得大约250亿美元的账面浮盈，是公司的最大股东。他持守美国银行也已17年。巴菲特近96%的财富是在60岁以后获得的。由此可以看出，巴菲特的成功之道在于坚守长期主义。

“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。”“我们最喜欢的持有期，是永远。”“时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。”“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”“我一直都知道我最终会变得富有。我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑。”巴菲特的这些名言，都体现了他对长期主义和价值投资的重视。

那么，什么是长期主义呢？长期主义与被广泛运用在管理学领域的时间导向概念密切相关，而对时间导向的研究始于社会心理学。社会心理学家认为，人具有不同的时间导向，即人对过去、现在和未来有着不同的感知、关注和洞察力。不同的时间导向决定了人如何选择和追逐社会目标，从而影响人的认知、情感和行为动机。在管理学者看来，相关已有研究聚焦于管理者短视效应方面，鲜有文献涉及管理者长期主义。纵观已有文献，多数学者将长期导向看作是先天稳定的个人特质，往往关注其作用后果。比如，长期导向有助于增强战略决策的全面性、创造力和长期化，加快新产品的推出率，提升家族企业创业导向，提升公司价值等。北京大学光华管理学院教授刘学认为，长期主义是以长期价值提升为关键决策标准的系统化战略思维，以及保证核心利益相关者围绕企业长期价值进行战略决策、选择经营行为的机制安排。可见，长期主义是人们在处理事务时优先考虑长远以及未来的目标，它是一种价值观。长期主义绝不是一时兴起，而是一种长久的坚持不懈。

近几年来，长期主义已成为流行语，成为企业经营管理的潮流。与以前曾被推崇的规模至上、速度为王相悖，长期主义教导企业家要更加审慎，稳扎稳打，循序渐进。然而，这说起来容易做起来难，尤其对企业家而言。这是因为，资本是逐利的，任何企业创立之初都是为了赚取利润。如果一个商业机会能够在短期内带来巨大的金钱及荣耀，会有多少人主动拒绝？长期主义正是打破这种逻辑链条的一种努力。它尝试对效率不那么敏感，愿意承受一定时间的亏损或者机会损失，对外部环境的变化保持一定距离、一定程度的迟钝。它注重独立、深度的思考，追求企业健康长久的发展模式。

很多公司走过急功近利的成长之路。由于缺少长期主义、坚守精神，很多看似快速发展、风头无限的明星企业，发展到最后实际上是外在庞大、内里空虚的“驴粪蛋”。恒大集团就是其中的一例，光鲜的背后是负债累累。这类急功近利的企业本质上非常脆弱，经不起风吹雨打，因为其不能在某一个领域深耕之后生根，最终会出现问题。

今年4月初，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布。被称为“新国九条”的这一文件在确立分红制度的同时，也提及长期价值投资。其中，第七条指出的大力推动中长期资金入市、完善适配长期投资的基础制度，是为了引导并促进广大投资者进行价值投资，倡导长期投资之长期主义，而不是热衷短炒、投机盛行。“新国九条”强调加强监管、防范风险，保护投资者，促进价值投资。第三条指出的加强信息披露和公司治理监管、全面完善减持规则体系、强化上市公司现金分红监管，是为了引导并促进上市公司完善公司治理，做强做大“企业价值”，而不是为了让实控人、高管套现走人，让投机主义盛行。这些措施是巨大利好，有助于促进资本市场的健康发展，有利于培育我国的类似巴菲特的成功企业家。

总之，优秀的企业家有个重要特征，就是持之以恒，具有长期坚守的品格。站在这个角度看，像华为总裁任正非、福耀玻璃董事长曹德旺都是巴菲特式的成功企业家，都是长期主义的坚守者，只不过他们分别身处科技领域和制造业。也许，他们比巴菲特更受人尊重。

作者系中央统战部党外知识分子建言献策专家组财金组秘书长、北京约瑟投资有限公司董事长兼总裁，清华大学法学博士