为什么基金赚钱而基民总亏钱？

林蔓

基金赚钱而基民亏钱，是基金投资一直消解不了的“ 魔咒”。《中国证券报》、景顺长城、交银施罗德、兴证全球等几家基金公司联合发布的《2022 年公募权益类基金投资者盈利洞察报告》曾显示，在近3 及5 年的上涨区间，基金净值的平均增长要比基民平均年化收益率多出近4%。（见图）

图：基金年化净值增长率与基民年化收益率均值对比

数据来源：2022 年公募权益类基金投资者盈利洞察报告

为什么会有这种现象？ 原因除了市场波动，也有投资者自身的很多“ 减分操作”。

警惕三种心态

造成投资者亏钱的自身原因主要有三点：

一是心理预期过高。市场中很多人对于股市的期待近乎暴富，更有甚者，甚至可能以“ 赌博”的心态进入市场的。而这样的心态，很难获得长久的收益。

二是盲目追涨杀跌。2007 年上半年，股市的疯狂上涨，众人趋之若鹜，结果损失惨重。再看2020 年和2021 年，由于市场行情的持续，又有很多投资者被市场吸引，追涨进来。而进入到2023 年年底、2024 年年初，很多投资者又因为各种原因，经受不住持续的调整，最后被动出清，再次演绎了追涨杀跌。

三是承受不了波动和回撤。市场不可能一帆风顺，高位追涨进来，更要做好心理准备，承受市场的大幅波动和回撤。但人的心理是很微妙的，在持续的上涨中，人們总是容易更乐观的看待机会，忽略潜在的风险；而在持续的下跌中，人们又总是容易聚焦风险点，忽略潜在机会。而且，随着盘整的时间延长，投资者持续面临净值回撤的心理压力，即便是知道市场可能会逐步好转，但依然会做出比较错误的决策，在底部区域杀跌出局。

把握正确大方向

想要投资更加稳健，把握正确的投资大方向必不可少。

一是投资增量市场，规避减量市场。据分析人士观点，在大消费领域，有4 大增量市场可以去研究和挖掘：

（1）新消费行业（ 新需求），比如预制菜、医美、宠物食品、国货化妆品、盲盒产品等等，这些子行业都保持了双位数的成长性，可以简单理解为新消费就是20 年以前的传统消费品，有很好的增长潜力；

（2）平价消费品（低价+品质+设计感），以优衣库、迪卡龙、无印良品、宜家为代表的新时代平价消费品，重构了整个产业链，以相对较低的价格提供有设计感和品质感的产品，依靠口碑传播来获得大众对产品的认可。国内目前也有几家提供平价消费品的企业做的很不错，也契合了时代发展的背景，发展前景看好；

（3）高端消费品（社交货币属性），具备社交货币属性的商品属于人类的永续性需求，底层逻辑是人们追求社会地位和阶层认知的渴望永不磨灭，属于持久性和永续性的需求，这也是奢侈品市场持续增长的动力；

（4）OTC 药品+保健品（消费品属性），属于典型的消费属性，人口结构的变化对OTC 产品的发展锦上添花，具备明显的增量市场的特征。

人口老龄化赛道也属于明显的增量市场：

（1）医疗保健品，以中药保健品和膳食补充剂为代表，医疗保健品市场有广阔的发展前景，是人口老龄化最确定的增量市场；

（2）老人护理服务，参考日本市场，这一块市场也是值得深入挖掘的；

（3）老人体验消费，从某种程度而言，退休老人属于有钱有闲阶层，老人体验式消费成为一个明显的增量市场，比如老人旅游、老年大学等。

制造业也有增量市场，但由于制造业天然的周期属性，投资难度相对较大，可以保持跟踪研究态势：

（1）新能源车产业链+ 光伏产业链；（2）创新药产业链；（3）半导体产业链。

在一个减量市场里投资无异于与逆水行舟，陷阱远远大于机会，比如地产产业链、集采产业链、儿童产业链。在减量市场投资要慎之又慎，投资可以错过，但不可以做错。

二是守住能力圈。如果坚守能力圈原则，做到知己知彼，“ 误判”的概率会大幅降低，如何去判断自己的能力圈？ 可以参考以下5 个标准：

（1）行业内有认识的从业人员，可以第一时间获得公司信息或者验证信息；

（2）通过商业第一性原理逻辑推演；

（3）投资垄断性企业，变量很少，确定性很高；

（4）本地人与外地人的区别；

（5）你能在相当长的时间里，以极高的概率预测正确的事情。

三是明确投资目标。对于传统领域的消费板块和央国企高分红板块，作为防守型投资标的来看待，“ 守息”作为投资核心，获取当下的分红为目的，同时希望标的能够有个位数的成长性，即获取4-6%的稳定分红收益率+ 个位数的业绩成长性，最终希望获取理论上10-15% 的投资收益水平。这类股票原则上是不怕跌的，跌的越多分红率越高，敢于“ 逢低买入”，最大的风险点在于未来的业绩陷入衰退，所以思考的核心点就在于未来3-5 年公司的利润是否会陷入衰退？ 把这个问题研究明白，风险点基本上就可以规避掉了。

对于成长性相对比较确定的优质成长股，“ 攒股”作为主要目的，核心诉求是为了获取企业未来的高分红，估值便宜并不是最核心的诉求，只要估值合理偏低就可以了，没必要去追求绝对的“ 估值便宜”。这类股票的最大风险就是“ 错判”，将伪成长股判断为优质成长股。

如何去规避这种风险？设立保护闸机制尤为重要：

（1）第一道保护闸：不熟不碰，在能力圈内找饭吃；

（2）第二道保护闸：需要安全边际（容错空间）的保护；

（3）第三道保护闸：设置单一股票（行业）仓位控制上线（以成本价计算仓位）。投资的本职工作在于做好本手（守息+攒股），等待妙手。