比亚迪：五月销量亮眼新技术助力增长

本期股市动态30 指数收于1448点，较上期上涨1.11%，同期上证指数下跌1.22%，创业板指数下跌2.06%。成分股中，比亚迪、国电电力和华能水电等个股涨幅靠前，华侨城A、华灿光电和中科三环等涨幅靠后。

个股点评：

比亚迪（002594）：公司发布月度产销快报，5 月汽车销量33.18 万辆，同比增长38.13%，创历史单月次高，其中纯电动乘用车销量14.64 万辆，同比增长22.4%，插混乘用车销售18.41 万辆，同比增长54.07%。分品牌看，王朝+海洋系列销售31.52 万辆，同比增长38.2%，腾势销售1.22万辆，同比增长11.07%，仰望销售0.06 万辆，方程豹销售0.24 万辆。全年累计销量127.13 万辆，累计同比增长26.8%。

5 月公司出口3.75 万辆，同比增长268%，单月占比11.3%，全年累计出口17.64 万辆，同比增长177%，累计出口占比13.88%。公司5 月首款全球型产品皮卡BYD SHARK发布会在墨西哥城举行，BYDSEALUD M-i（国内名称为宋PLUSDM-i 冠军版）在欧洲市场上市发售，同时在沙特阿拉伯首都利雅得首家门店、加勒比地区首家门店开业，海外市场依然是公司未来最重要的增长点之一。

5 月28 日，比亚迪推出了第五代DMI 混动技术，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里馈电油耗2.9L 和全球最长续航里程2100 公里，配套新车型秦L 和海豹06 起售价不到10 万元，极具性价比。在DM5.0 带动下，市场认为公司2024年销量可以提升到400 万辆级，月销量稳定在35-40 万，预期差之下公司股价近期持续上涨。

财报上看，从2023 年开始，公司折旧计提加速，后续的摊销负担小，销量提升的情况下单车利润进一步提升，业绩有望进入加速释放期。

中國外运（601598）：公司2023年年报和2024 年一季报表现不能令人完全满意。年报是增利不增收，全年收入同比下降6.9% 至1017 亿元，归母净利润同比增长3.5% 至42.2 亿元，收入下滑的主因是海运和空运运费下降，导致代理相关业务同比下滑11.5%。一季报则相反，增收不增利，收入同比增长8.1% 至242.9 亿元，归母净利润同比下滑16.1% 至8 亿元，业绩下滑的主因是受成本上涨的影响，单季成本同比增长10.06%，导致毛利同比下滑18.72%，毛利率下滑1.7 个百分点。

不过，若将去年四季度和今年一季度合起来看，公司的业绩表现好于国外同行。两个季度合计净利润18.6 亿元，同比提升25.2%，而国外可比公司德迅、DSV，两个季度合计净利润分别同比下滑41% 和25%。

从业务角度看，一季度代理及相关业务货量均实现同比20% 以上的增长，其中海运代理业务量同比增长21.2%，铁路业务量同比增长36.8%，空运通道同比增长23.2%。合同业务出货量同比增长26.4% 至1176.5 万吨，受物流行业需求和景气度依旧处于复苏过程的影响，收入和利润承压。

公司表示，2023 年以来随着商业航班的逐步恢复，空运运力供给逐步增加。未来随着国际航线客机腹舱进一步恢复，预计空运运力将继续得到释放，今年前5 个月空运运价略高于2023 年同期。

海运方面，今年以来海运价格波动较大，公司海运代理业务不提前锁定运价，因此运价波动会对收入产生同向影响，但对板块利润影响有限，海运代理板块分部利润主要与箱量及为客户提供的服务链条长短相关。而以往公司海运业务更多是提供简单环节服务，因此单箱毛利水平较低，近几年，公司对单一环节、利润率较低的业务进行了部分取舍，同时努力提升多环节业务箱量，海运业务单箱毛利逐渐提升，未来公司将继续努力延长服务链条，从存量业务中挖掘增量服务和利润。

中国外运当前的PE 为13 倍，公司曾在2021 年发布股权激励计划，根据行权要求测算，2024 年归母净利润不低于42.57 亿元方可行权，对应PE 约为10 倍，当前估值偏低。2023 年公司拟派发年末分红，预计派现10.51 亿元，年报和中期分红合计达到21 亿元，占归母净利润约为49.8%，叠加港股的回购，分红比例提升，股息率达到4.6%。

国电电力（600795）：公司是国内火电的龙头之一，得益于集团的多次资产整合支持，2023 年底公司拥有控股火电装机7279 万千瓦，几乎都是煤电资产，其中70% 来自于2019 年与中国神华的重组资产。大股东的全力支持使得公司的煤电业务资产颇为优质，从机组参数看，60万千瓦及以上占比达到70%，显著高于华能国际和华电国际；煤电机组2023 年利用小时数5163 小时，远高于华能国际4388 小时；与神华煤电联营的电站占比超过70%，电炭保供能力强，煤炭成本具备天然优势。

很多人会把国电看成是火电公司，实际上，国电是目前国内第五大水电上市公司，2023 年公司拥有控股在运水电装机1495 万千瓦，权益装机口径仅次于长江电力、华能水电、国投电力和川投能源。

公司水电的主要资产是国能大渡河，持股80%。大渡河领域为我国“十三大水电基地”，规划建设28 级水电站，总装机容量1800 万千瓦，其中国能大渡河拥有大渡河流域近三分之二的开发权，控股装机1174 万千瓦，占水电总装机的79%。

公司的水电是最好的资产之一，除2022 年因来水偏枯外，每年贡献超20 亿的利润。而且与长电、川投等水电公司相比，公司还是国内少数尚有在建装机增量的水电公司，目前在建水电装机352 万千瓦，预计将于2025 年-2026 年集中投产，此外，还有新疆开都河流域在建的43 万千瓦。

过去大家对大渡河的关注度比较低，一方面是大渡河并非独立水电上市公司，另一方面，大渡河由于缺乏外送线路，导致发电只能用于四川省内消纳，弃水严重，电价和利用小时数均被压制。2022 年川渝1000 千伏特高压交流工程正式开工，计划明年夏季投运，外送通道打开将有利于电价和利用小时数的双向提升。2023 年公司并购大渡河股权时，大渡河公司股权估值400 亿，对应PE 约为20 倍，水电目前是稀缺资产，华能和长电的估值都给到三四十倍，未来大渡河贡献的业绩还有提升空间，水电资产存在估值重估可能。

另外，公司还有新能源资产，规划“ 十四五”期间新增新能源装机35GW，2021 年-2023 年分别新增了89 万千瓦、315 万千瓦和724 万千瓦，完成目标的32%。截止2023 年底，公司新能源合计装机1789 万千瓦，其中风电929 万千瓦，光伏854 万千瓦，贡献净利润22.3 亿元。未来两年新能源新增装机将加速建设，归母超过当前存量水平，净利润贡献度将大幅提升。

丽珠集团（000513）：公司一季度实现收入32.43 亿元，同比下滑4.99%，归母净利润6.08 亿元，同比增长4.45%，扣非归母净利润5.9 亿元，同比增长3.57%。

分板块看，化学制剂同比下降2.31%至15.86 亿元，中药制剂同比下滑29.61%至3.89 亿元，原料药和中间体产品同比下降3.89% 至9.55 亿元，诊断试剂及设备同比增长60.26% 至2.36 亿元。可以看到，一季度促性激素、精神药物、诊断试剂增长较好，但受集采降价影响，公司处方药中消化道和抗感染领域产品收入有所下降，同時中药板块去年同期疫情放开后基数较高，收入出现同比下滑。

公司今年的增量预期来自新品上市，其中注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）、注射用艾普拉唑钠新适应症（预防重症患者应激性溃疡出血）获批上市并通过谈判进入医保，同时托珠单抗注射液、布南色林片以及富马酸喹硫平缓释片获批上市。公司表示，初步预计，曲普瑞林微球、托珠单抗能合计贡献较好的业绩增量。

股市动态30指数成分股本期表现