6月A股投资需稳中求进

林然

据东方财富Choice 数据显示，近两周北向资金净流入呈波动下滑状态。个股方面，陆股通前十大活跃股包括长江电力（600900）、韦尔股份（603501）、比亚迪（002594）、中国核电（601985）、宁德时代（300750）、晶科能源（688223） 、佰維存储（688525）、紫金矿业（601899）、北方华创（002371）、中国中免（601888）。

韦尔股份（603501）是资金买入较多的个股，买入金额达12.69亿元，资金看好的原因或是公司各业务发展良好。

2023年公司实现营业收入210.21亿元（YoY+4.69%），实现归母净利润5.56亿元（YoY-43.89%），扣非归母净利润1.38 亿元（YoY+43.70%）。1Q24实现收入56.44 亿元（YoY+30.18%）；归母净利润5.58 亿元（YoY+180.50%）；扣非归母净利润5.66亿元（YoY+2476.81%）。

公司2023 年半导体设计产品销售业务的营收规模同比有所回升，尤其是下半年两个季度，营收规模已接近季度历史高位，毛利率同比有所下降，主要是由于库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率受到较大幅度的影响。

拆分来看，图像传感器解决方案业务收入155.36亿元，占比为74.10%，同比增加13.61%；公司触控与显示解决方案业务收入为12.50亿元，占比为5.96%，同比减少14.97%；公司模拟解决方案业务收入为11.54 亿，占比为5.51%，同比减少8.56%。

CIS：手机份额提升，汽车电子出货规模持续攀升。公司5000 万像素及以上图像传感器新产品在2023 年第三季度顺利实现量产交付，为公司来源于智能手机市场的产品收入增长注入了新的因子，产品结构优化助力公司产品价值量及盈利能力稳步提升。在智能手机应用领域，公司5000万像素及以上（含6400 万像素、一亿像素等）产品营收贡献占比突破了60%。2023年公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入从2022 年53.97 亿元上升至77.79 亿元，较上年增加44.13%。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022年36.33亿元提升至45.47亿元，较上年同期增长25.15%。

触控与显示解决方案：略有承压。由于受到市场供需关系波动的影响，公司触控与显示芯片销售价格出现一定幅度的下滑，出货量达到1.33亿颗，同比增加65.33%，市场份额较大幅度提升。

模拟方案：收购扩充产品线。公司完成了对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，进一步扩充了模拟解决方案的产品版图，公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新的增长点。

北向资金净流向图（2024年5月6日-6月5日）

数据来源：东方财富Choice

展望后市，A股投资以稳为主。稳地产政策的集中出台并没快速扭转地产市场偏弱运行的现实，市场的定价重心或从政策预期重新转向弱现实。加之5月制造业PMI 数据再次跌至荣枯线下，经济环境和企业利润的企稳复苏并非一蹴而就。虽然当下地产政策转向态度明确，后续仍会有更多的需求刺激出台，但从政策转向到现实验证仍需要等待，6月A股投资需稳中求进。

配置方面，守正方能出奇，月度仍看好质量风格。本次地产政策的理想剧本为“稳价格预期—二手供给减少—去新房库存”，但高频数据显示政策并未直接扭转房价预期，距离定价国内信用周期重新扩张还为时尚早。中邮证券建议，配置上以龙头质量风格为基础，辅以带有涨价预期的生猪养殖和黄金。

需求端不振和产能过剩将限制自上而下的行业β主线。在需求增速不能起到锚定作用的时候，有两种思路孕育而生：①在需求视角下，既然找不到量的增速，那么就相对地放弃资本利得，转向防御性的红利资产；②二是在供给视角下，即使量的增速停滞，但只要产能过剩缓解，价格上涨也能带来可观的利润增长，并且在预期混乱的当下，以价格作为锚定也较易得到一致认同。