科创板能否绝地反击？

上周科创50（周涨幅2.2%）、科创100（周涨幅1.0%）分别位于主要宽基指数涨幅前二；而两个科创板指数今年累计涨跌幅分别-13%、-19%，处于末游。从年内领跌到单周领涨，科创板是否迎来了绝地反击时刻？

联想到5 月下旬，据《人民日报》，习总书记在山东企业和专家座谈会上提到：“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么？”我们理解，发展独角兽企业与一级市场风险投资的培育直接相关，而二级市场成长股的估值环境与估值中枢又是风投“投资-退出-再投资”循环的重要参考。因此随着监管自上而下重视，未来发展培育独角兽企业，二级市场优质成长/科创企业的估值，有望从低估提升至合理的水平。

我们也梳理了市场近期不断累积的三点变化：

1、4 月以来市场轮动较快，而近期速度放缓，市场或在寻找新一轮交易主线；TMT 成交占比达低位，构成了交易关注度提升的必要条件。

2、影响风险偏好决定性因素，是对经济和基本面的预期；进一步则是观察四大拉动因素，出口、地产、地方政府、中央政府。

对于这四大因素：年初以来出口情况明显改善；近期地产政策出现鲜明转向，核心城市二手房成交面积恢复；24 年中央超长期国债发行，而近2周地方政府专项债明显加速。这些都将有助于投资者恢复对中国资产未来的信心，起到了防范系统性风险的作用；而依托于风险偏好贝塔支持的成长板块，估值才有望得到抬升。

3、部分股价和成交占比都在低位的成长/科创板块，产业进展及基本面预期已逐步得到关注，比如创新药、半导体、军工；此外也可以进一步跟踪新的产业进展，如国产算力、华为鸿蒙、信创、卫星等。

如果成长/科创企业估值得以抬升，那么如何评估当前被低估的板块？如何跟踪后续合理估值的位置？我们可以从五个方面来量衡：

衡量方法之一：全球科技股相对估值比较。

衡量方法之二：科技股相对宽基指数的估值分位数。

衡量方法之三：沿生命周期与行业特性的“特色估值法”。

衡量方法之四：动态PE 与静态PE分位数差值。

衡量方法之五：一二级估值折价率。

图：中美科技指数的相对估值

來源：广发证券发展研究中心