阶段性下跌近期将结束

卧龙

近期英伟达（辉达）因AI 而风头甚劲，一时无两。业界无不以AI 马首是瞻，各大互联网公司纷纷推出自家大模型，甚至打起价格战。ChatGPT3.5 版本已经无须注册即可免费使用，国内几大互联网平台亦是如此（不过笔者心中暗想：但其实这些AI 大模型对本人无甚用处，问几个问题AI 回答总是“ 带我游花园”，答案根本未解决）。AI 模型纷纷推出之际，受益者自然是AI 硬件公司，英伟达是最大受益者，市值飚升至美股次席。以至于彭博发出一篇报道，谓之“美国三大巨头市值超越中国股市活跃股总市值”。情况令笔者想起自己在2005 年10 月15 日所写一篇文章《中国股市抵到烂》。文中提及1998 年微软市值超越韩国股市总市值，及美林证券新加坡主管投资Google 或是印尼股市趣事。

（1）1998 年时值亚洲金融风暴爆发，亚洲股市普遍暴跌。韓国股市由1994 年11 月高点1145 点跌至1998 年6 月最低277 点，跌幅75%。而美国股市则一路凯歌高奏，1998年2 月微软（US.MSFT）市值超越韩国股市总市值（根据推算，当时微软市值约2000 亿美元，同期韩国股市总市值约1700 亿美元）。一个是暴跌，另一个则是持续上升。此时若要你选择，是投资整个韩国股市，抑或投资微软？

（2）1995 年10 月，当时美林证券公司新加坡主管马休斯向客户提出一个趣味问题：你愿意拥有整个印尼股市，抑或愿意持有Google股票？ Google 于2004 年8 月19 日在纳斯达克上市，开市价为100 美元，较发行价85 美元增长16.6%。Google 计划将IPO 所得16.7 亿美元用于日常运营。Google 由两名斯坦福大学博士生佩奇（Larry Page）与布林（Sergey Brin）于1998 年创立，2004 年第二季营业收入为7 亿美元，净利润7910 万美元。

到2005 年10 月，Google 市值920 亿美元，2004 年营业收入32 亿美元。印尼股市总市值720 亿美元，国内生产总值为2580 亿美元。马休斯选择投资印尼股市。他指出，印尼问题多多，投资印尼股市令人胆颤心惊，但从印尼股市熬过当时小型危机与巴厘岛恐怖爆炸案，却夷然无损，可见只要印尼走上正确道路，股市亦会有光明一面。更何况印尼是实体经济，Google 却有众多对手竞争高科技领域中少数高利润率业务，难道网络广告空间无限吗？马休斯断定，以当时价格买入印尼股票，未来收益可能超过买Google 股票。马休斯说，若将眼光拉长为七年，他会作多印尼股市，作空Google。

（3）回到当前，中国AB 股市场总市值75 万亿人民币，折合美元10.4 万亿。微软当前市值3.16 万亿美元，苹果市值2.98 万亿美元，英伟达市值亦是2.98 万亿美元，再加上亚马逊市值1.93 万亿美元，四家公司市值合共11 万亿美元，较中国AB 股总市值稍高6000 亿美元。若要你选择，究竟是投资中国AB 股，抑或美股四大金刚？

现在回顾下刚才提到的前两项选择的结果：

（1）韩国股市总市值目前约1.98 万亿美元，而微软市值则高达3.16 万亿美元。26 年时间，韩国股市总市值由1700 亿美元升至1.98万亿美元，升幅10.6 倍；而微软市值则由2000 亿美元升至3.16 万亿美元，升幅14.8 倍。当初选择时，韩国股市已经自高位大幅回落，而微软则是连续多年上升之势，尽管如此，甚至韩国股市有三星，但微软优势反而扩大。

（2）印尼股市目前总市值约7100 亿美元，而Google 市值高达2.18 万亿美元。历经18 年又8 个月时间，印尼股市总市值增长8.8倍，而Google 市值增长22.7 倍。Google 优势从27% 扩大至107%。

上述两项投资结果，令人诧异！一家公司，无论如何都难以想象长期可以对一国股市保持优势，甚至优势扩大。然而，当美股四大金刚面对中国股市，结果又如何？

微软2023 年营业收入2119 亿美元，纯利723.6 亿美元；苹果2023年营业收入3833 亿美元，纯利970亿美元；英伟达2023 年营业收入552.6 亿美元，纯利279.6 亿美元；亚马逊2023 年营业收入5748 亿美元，纯利304 亿美元。四家公司合计营业收入1.23 万亿美元，纯利2277.2 亿美元。

再看看中国股市上市公司成绩。2023 年中国股市全市场5327间上市公司营业收入72.69 万亿人民币，纯利5.71 万亿。若扣除北京交易所则营业收入为72.5 万亿人民币，纯利5.7 万亿人民币，折合美元为营业收入10 万亿，纯利7873 亿。

以传统标准看，美股四大金刚市销率8.9 倍，市盈率48 倍，实属太高了！ 而中国股市市销率1 倍多一点，市盈率13 倍，虽然未毕是极低，但亦在相对低位。不过，美股人气甚劲，而上证指数多年来3000 点千载不变则令人沮丧。相信不同投资者取舍差异甚大。然而投资者要知道，中国股市上市公司数目实属“ 大跃进”，上一届证监会主席主政时期，上市公司数目由2019 年1 月底3448 家大幅增加至2024 年1 月底5346 家，增幅超过50%。总市值已因此由50万亿增加至75 万亿，增幅约50%，但同期国证A 股指数升幅只有21%，远远低于总市值增幅。因此，若以市值为标准，而非指数/股价为标准，笔者相信投中国股市赢面更大，因为未来10 年，仍然有大量公司上市融资。

最后，分析一下A 股市场。正如一直以来所指，国证A 指2021年底见顶结束间隔浪[x]之后，以3浪方式下跌至2024 年初低位3919点，为第二组[a][b][c]浪[a]，接着展开浪[b] 反弹。3919 点反弹至3 月21 日4888 点为[b]浪（a），之后是一个不规则平台[b]浪（b），目前处于（b）浪c 下跌之中，料近期会结束，然后展开[b]浪（c）上升。