白酒还是“最好的生意”吗

何辉

“一把米一斤水，卖几百块钱，毛利率百分之九十几”，在投资界，白酒行业被认为“是世界上最好的生意”。

那么，白酒企业是否都赚得盆满钵满？支点财经记者近日盘点了A股上市的20家白酒企业2023年年报，越来越多的迹象显示，当前白酒行业市场出现新的分化趋势，有的企业持续保持两位数增长，有的则出现下滑，甚至巨额亏损。

“强者恒强”，马太效应加剧

业绩是观察企业经营状况最直观的指标。从业绩上看，20家上市酒企呈现出两极分化的趋势，即“强者恒强”的马太效应愈发明显。

从收入层面来看，20家酒企上市公司实现营业总收入共计4121.12亿元，同比增长15.65%，整体表现出良好的增长势头。

其中，“龙头”贵州茅台（600519.SH）是仅有的一家突破千亿级的企业，达到1505.60亿元；五粮液（000858.SZ）排名第二，为832.72亿元；洋河股份、山西汾酒、泸州老窖紧随其后，营业总收入都突破300亿元。

排名最后四位酒企的营业总收入均未突破20亿元，与贵州茅台、五粮液等头部品牌相比，差距“天上地下”。其中，排在最后一位的皇台酒业（000995. SZ），营业总收入仅为1.54亿元。

2023年，有两家酒企营业总收入下降，顺鑫农业（000860.SZ）同比下降9.30%，酒鬼酒（000799. SZ）同比下降30.14%。

从盈利角度来看，20家酒企上市公司共实现归母净利润1551.46亿元，同比增长18.88%。

其中，贵州茅台、五粮液依然排名前两位，分别为747.34亿元、302.11亿元。泸州老窖、山西汾酒、洋河股份均突破100亿元。

2023年，有3家酒企亏损。顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业分别亏损2.96亿元、0.22亿元、0.15亿元。

这20家企业中，值得一提的是酒鬼酒。作为一家知名度较高的白酒企业，该公司2023年营业总收入、归母净利润大幅下滑，分别为-30.14%、-47.77%。该公司在年报中表示，2023年，面对行业弱周期及挤压式发展期的严峻形势，公司经营管理层承受市场压力。

高端低端受宠，中端被挤压

各行各业都有周期，白酒行业也不例外。

白酒自2016年以来重新进入到复苏阶段，但此次复苏并非行业全面好转，而是结构性机会。

来自国家统计局、中国酒业协会的数据表明，2023年白酒行业总产量持续下降，白酒产业销售收入、利润增速放缓，行业集中度进一步提升，竞争加剧，进入“存量竞争”时期。

这种竞争格局下，白酒行业发展分化出两个动向：一是市场持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中，名优酒企保持持续增长；二是随着消费者的消费观念趋向理性，一些品质性价比较高的中低端白酒增速明显。

在上市公司层面，人们通常把“茅五泸汾洋”（即贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）这5家企业称为白酒行业第一梯队。2023年，这5家企业表现亮眼，除洋河股份净利润增速只有6.8%以外，它们的营业总收入、净利润均实现两位数增长。

贵州茅台2023年市值基本稳定在2万亿元以上，稳居A股上市公司第一。五粮液、泸州老窖、山西汾酒的高端或中高价酒类的营收增速均高于公司营收增速，且毛利率均实现提升，头部品牌影响力更加凸显。

有人欢喜有人愁。当名优酒企持续增长，中小型酒企的生存空间不断被挤压，它们的增长点在哪里？

2023年，一些知名酒企及区域品牌开始聚焦大众消费市场，推出高性价比的中低档白酒，成为白酒消费市场新的亮点。

2023年，今世缘特A类产品（100元-300元价位带）和A类产品（50元-100元价位带）营业收入增速最快；洋河股份定价在100元以下的普通产品，营业收入增幅为20.7%，远高于中高端白酒的增速。

在高端和低端白酒“受宠”的同时，一些次高端及中端白酒的市场受到挤压。

2023年，金种子酒的低端白酒营业收入同比上涨81.51%，而中端白酒营业收入同比减少23.21%。总部同为安徽的口子窖，其高档白酒和低档白酒营业收入均同比上涨，但中档白酒营业收入却同比下滑19.76%。

分化仍在延续，部分公司调低目标

目前，2024年一季度已披露完毕，20家A股上市酒企业绩表现基本延续2023年的行情，且仍在加速分化中。

一季度头部酒企表现亮眼，贵州茅台净利润增长31.61%，五粮液的营业总收入及净利润均保持两位数增长，山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒第一季度营收同比增速均超过20%。

与此同时，营收同比下滑的企业从2023年年报的2家增至5家。其中，酒鬼酒营业总收入下滑48.8%，净利润下滑75.56%。酒鬼酒表示，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段。

对于2024年白酒行业，部分机构的看法偏于乐观。华鑫证券在最近的一份白酒行业研报中指出，未来分化态势延续，趋势向好确定性强。

不过，多数上市酒企对2024年业绩目标仍偏谨慎。

贵州茅台表示，2024年营业总收入力争实现增长15%左右；泸州老窖也表示，力争实现营业收入同比增长不低于15%；迎驾贡酒提出，2024年实现经营业绩双位数增长——这些目标均低于它们2023年的业绩增速。