上市首日即破发 茶百道需持续增强盈利能力

郭缤璐 张天元

“新式茶饮第二股”尘埃落定。4月23日，茶饮品牌茶百道于港交所正式上市，这是近三年来第一家成功登陆港交所的新式茶饮企业。从财报数据可见，在过去三年，无论是收入、毛利还是净利润，茶百道都呈现稳健的增长态势。成功上市意味着茶百道的企业发展进入下半场，如果想要持续获得资本市场的关注并确立市场优势，证明持续盈利能力才是关键。

茶百道登陆港股

继首次向港交所递表8个月后，茶百道跻身上市公司行列。4月23日，茶百道正式在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。然而，港股开盘，茶百道就跌破17.5港元的发行价，遭遇破发。截至收盘，股价已跌超26%至12.8港元，市值仅剩189.1亿港元。

从财务数据来看，茶百道算是交出了一份不错的成绩单。招股书显示，2021-2023年，茶百道收入分别为36.4亿元、42.3亿元和57亿元，年复合增长率达25.1%；毛利分别为13亿元、14.6亿元和19.6亿元，年复合增长率达22.9%，毛利率维持在了34.4%；经调整净利润分别为9亿元、9.7亿元和12.6亿元，年复合增长率为18.2%，2023年的经调整净利率达到22%，盈利能力大幅超出了同业平均水平。

按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮市场中的份额达到6.8%，排名第三。2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约169亿元。

在门店规模方面，茶百道是新式茶饮业的“老兵”。2008年第一家茶百道门店在四川成都诞生，经过16年的时间，截至2024年4月5日，茶百道门店数已经达到8016家，遍布全国31个省市。

加盟模式功不可没

时隔两年多的时间，茶饮行业迎来“新茶饮第二股”，茶百道成为继奈雪的茶之后第一家成功登陆港交所的新茶饮企业，同时也是登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”。

对于茶百道而言，加盟模式是其业务快速增长及成功的关键。资料显示，茶百道2021-2023年向加盟商销售货品和设备的收入占比分别为94.6%、95%和95%，2023年该项收入约为54.2亿元。茶百道方面表示，其收入主要来源于向茶百道加盟店销售货品及设备、特许权使用费及加盟费收入、茶百道门店设计服务、外卖平台的线上运营及管理服务等。

对于庞大的加盟体系，茶百道一直在盈利模型、供应链、监管体系上狠下功夫。从门店模式来看，茶百道选择了更具成本优势的小店模式和外卖业务。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30-49平方米，42.8%的门店面积在50-100平方米。小店模式可以在很大程度上节省成本，租金、装修、人员成本等方面的开支均较低，同时可以支持外卖业务及窗口自提，提升经营效率。

而仅靠小店模式撑起近万家门店是远远不够的，稳定的加盟商体系才是关键。茶百道在全国设有16个培训中心，不仅对加盟商及其员工进行持续培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。同时，茶百道在全国设立了由约570人组成的区域督导团队。从2021年到2023年，茶百道实现了远低于行业平均水平的闭店率。

一位消费行业投资人表示，茶百道通过加盟模式实现了快速扩张，其门店数量在近几年内实现了显著增长。这种模式有助于茶百道迅速占领市场，售卖原材料、机器等也成为其收入的主要来源。从数据来看，茶百道的毛利率和净利率都保持在较高水平，接下来，持续优化成本控制和定价策略依旧是重中之重，以确保盈利能力的持续稳定。

供应链成为竞争关键

供应链建设已经成为新茶饮赛道竞争下半场的关键，茶百道在铺设供应链上瞄准了产地布局。截至2023年，茶百道已针对部分核心水果原材料，如水蜜桃、台农芒果、夏黑葡萄等，与全国水果产区直接签署采购协议，并围绕乳制品、茶叶、冷冻鲜榨果汁等核心原料加强与头部供应商合作，锁定上游原材料优质产区及供货量。

此外，茶百道在招股书中也披露，其在四川成都擁有一座生产环保新材料包材的工厂“森冕工厂”，总面积超过1万平方米，于2021年投产。该工厂2023年产能达13952吨，所生产的可生物降解吸管、包装袋等环保包材不仅可供茶百道自身产品使用，还能供应外部采购需求。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，新茶饮赛道竞争逐渐进入下半场，头部玩家之间已经到了需要比拼供应链基本功的时刻。而供应链能力的建设没有捷径可走，需要品牌从战略高度给予足够的重视，投入真金白银来一点一滴地把基础打牢。

需保持良好的盈利能力

近年来，新式茶饮市场持续升温，吸引了众多品牌入局，赛道的拥挤度显而易见。各品牌纷纷通过不同的策略争夺市场份额，从价格战、比联名再到卷健康，进入下半场的茶饮赛道可谓百家争鸣。在这一背景下，茶百道的成功上市无疑为整个行业带来了新的挑战和机遇。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，茶百道的上市不仅凸显了新茶饮市场的发展空间，还体现了资本市场对新茶饮行业的青睐。对于品牌自身而言，此次上市提升了品牌影响力，并为整个新茶饮行业树立了标杆。不过，茶百道上市后面临着市场竞争的加剧、消费者对健康饮食关注度的提高以及资本市场的压力和期望，还需保持敏锐的市场洞察力和创新能力，并保持良好的财务状况和盈利能力。

关于募集资金用途，茶百道在聆讯材料中明确表示，将主要用于提高整体运营能力并强化供应链；发展数字化能力和聘请专业人才；品牌打造和推广活动；推广自营咖啡品牌、产品开发和创新等。比如在推广自营咖啡品牌方面，茶百道表示未来3年计划开设15家“咖灰”咖啡店，采取直营及加盟两种模式，将同时包括超过50平方米的大型咖啡店，以及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。

对此，盘古智库高级研究员江瀚表示，茶百道的融资使用策略具有针对性。提高整体运营能力和强化供应链是任何餐饮企业持续发展的基础，依托此举，茶百道能够确保产品质量、提升服务效率，并在激烈的市场竞争中保持优势。同时，数字化不仅可以提升运营效率，还可以更好地分析消费者行为，优化市场策略，因此发展数字化能力和聘请专业人才是适应现代商业趋势的必然选择。另外，茶百道推广自营咖啡品牌、产品开发和创新等举措，都有助于其拓展新的增长点。

江瀚认为，茶饮市场竞争日趋白热化，茶百道若想增强盈利能力，关键在于不断提升产品质量与服务体验。品牌需紧密关注消费者需求与反馈，持续优化产品口感并创新饮品款式，以此提升复购率及口碑传播，进而推动销售增长。可以通过线上社交媒体及线下活动等多渠道进行品牌推广，提升品牌知名度和美誉度。还可以考虑与电商平台合作、开展外卖业务等，以拓展销售渠道与合作伙伴，进一步扩大销售范围及市场份额。探索新的产品线或进军相关领域，实现多元化经营，亦有助于降低经营风险。