国有企业债务结构优化路径研究

龚娇娇

［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2024.06.043

［摘 要］國有企业秉持党性初心，成为推动我国经济高质量发展的中坚力量，在社会经济发展中发挥着关键作用。当前，一些国有企业面临较大的债务规模、不合理的债务结构以及缺乏系统的债务偿还机制等问题，对其稳定发展构成挑战，甚至可能引发金融风险，产生一系列不利影响。在市场经济环境下，解决国有企业债务问题不仅需要科学的方法和完善的策略，也需要国有企业从自身经营和管理出发，构建更加完整、有效的防控体系。本文旨在分析国有企业债务结构优化路径，以期为实践提供借鉴性的指导和参考。

［关键词］国有企业；债务结构；风险管理

［中图分类号］F20 文献标志码：A

近年来，我国国有企业在发展过程中取得显著成就。伴随着规模扩张和项目投资的不断增加，国有企业的债务结构问题日益凸显，使其面临较大的债务压力。国有企业作为国家经济的支柱，其健康发展对于整个国民经济的稳定和可持续增长至关重要。当前，国有企业债务结构的问题主要表现为债务规模过大、结构不合理、债券融资主导、流动负债较高等，不仅制约了国有企业的可持续发展，也增加了金融系统的整体风险。而通过优化债务结构，国有企业可以更好地降低负债率，提高财务的灵活性，增强企业的抗风险能力。本文深入分析国有企业整体的债务现状，并找出国有企业债务结构存在的问题，提出优化国有企业债务结构的路径，以期促进国有企业的可持续发展、促进国家经济的健康发展。

1 国有企业的整体债务现状

国有企业债务指的是由国家所有或控股的企业承担的债务，包括中央政府直接或间接发债的国有企业债务，以及地方政府通过各种方式提供支持或担保的国有企业债务。通常，国有企业债务与国家的重大基础设施建设和战略产业发展密切相关。中华人民共和国财政部数据显示，2023年国有企业营业总收入为857306.1亿元，利润总额为46332.8亿元。这表明国有企业在经营方面取得相当规模的成绩，显示出一定的盈利能力。然而需要注意的是，即使国有企业实现盈利，也需要持续关注其资金运作状况和负债水平。2023年国有企业的资产负债率为64.6%，较2022年上升0.3%。资产负债率上升意味着国有企业在融资方面更多地依赖债务，或者是其资产的增长速度低于债务增长速度，从而导致资产负债率上升。而这可能增加国有企业的财务风险，因此需要密切关注其偿债能力和资金运作状况［1］。

2 国有企业债务结构存在的问题

2.1 国有企业流动负债较高

目前，我国国有企业的负债结构主要是：有息负债所占比重偏大，而用于偿债的流动资产所占比重偏小［2］。以中国建筑集团有限公司为例，其2022年年报显示，近三年的流动负债总额达14293.03亿元，相较之下，平均经营性现金流净额仅为128.21亿元。这表明该公司流动负债远超过流动资产，导致其面临巨大的债务压力。流动资产、负债比例的不匹配，导致国有企业承担较为沉重的短期债务，致使资产负债率保持在相对较高的水平。

2.2 债务负担中不良部分比例较大

在我国国有企业的负债结构中，逾期不还、呆账、坏账等不良贷款所占比重较大。一些国有企业借款和贷款的利用率不高，造成资本运行效率不高，债务闲置，利息负担增加，同时负债负担也在不断增加。

3 国有企业高负债率成因分析

国务院国有资产监督管理委员会的官网数据显示，2023年国有企业资产负债率为64.6%（如图1所示），整体而言，国有企业的资产负债率依然处于较高水平。

国有企业资产负债率处于较高水平的原因主要有以下六点。

一是国有企业主要以借款作为主要融资手段。我国的直接融资体系相对滞后，多层次资本市场总体上仍然处于不够成熟的状态，整体规模相对较小。特别是在社会融资总额中，直接融资占比相对较低，这导致国有企业难以通过直接融资的方式有效降低杠杆率。尽管国有企业上市公司逐渐增多，但部分国有企业依然难以通过首次公开募股的方式成功实现融资。另外，由于担心股权融资会导致国有企业股权稀释、控制权弱化等问题，国有企业更愿意通过债券或银行贷款的方式进行融资，但仍存在一些问题。首先，国有企业通过直接融资途径降低杠杆率的难度较大，限制了财务的灵活性。其次，尽管国有企业上市公司数量逐渐增加，但由于首次公开募股融资方式的限制，部分国有企业难以通过这一方式获取融资支持。最后，对于国有企业而言，由于担心股权融资可能带来控制力减弱的问题，其更倾向于选择相对保守的债券融资和银行借贷［3］。

二是国有企业在借贷方面具备较为便利的条件，主要通过银行借款来获得资金支持。一方面，国有银行作为国家金融系统的主要力量，肩负着促进国有企业改革和发展的重要责任。另一方面，国有企业的借款往往具有一定的政府担保性质，在保证信用风险的前提下，能够有效地降低融资成本。国有银行、地方政府和国有企业三者之间密切联系，构成“铁三角”，是国有企业高负债经营的直接原因。

三是国有企业以负债作为扩张手段，实行内外部激励机制。部分管理者不惜成本、不顾代价、不顾效益，全力推动企业规模的扩张。这种内部激励机制使管理者更倾向于通过负债实现企业规模的增长，导致其财务压力加大。政府为刺激地方经济的发展，积极鼓励国有企业采用高负债的方式实现规模扩张，比如通过提供税收优惠、贷款支持等方式，激励国有企业进行大规模的投资和扩张。这种外部激励机制使国有企业更容易通过债务手段获得资金支持，推动企业规模的扩大［4］。

四是国有企业的高负债与经济下行存在一定关联。国有企业资产增长速度相对较慢，导致资产负债率上升。为缓解经济增速下降的压力，国有企业通常承担逆周期调节的任务，成为主要的“保增长”载体。在此背景下，银行通常会放宽信贷政策，导致国有企业的资产负债率上升。

五是国有企业杠杆率居高不下，主要受地方保护、政府信用支持等多重因素的影响，导致产能过剩的国有企业难以顺利进行市场出清，原本应逐渐退出市场的国有企业沦为“僵尸企业”，从而使国有企业整体的负债率居高不下。

六是国有企业高负债还源于现代企业制度的缺失。部分国有企业缺乏建立健全公司治理机制的经验，风险防范和内控制度尚未达到应有水平，导致企业负债行为的权责方面存在模糊不清的问题，对企业的融资决策产生负面影响，更容易陷入不明智的债务扩张困境。

这些问题的存在使国有企业在债务管理方面面临一系列挑战，需要其对债务结构进行优化，制定综合性的战略来处理债务问题，以应对复杂多变的经济环境，确保企业的可持续发展［5］。

4 优化国有企业债务结构的路径分析

第一，通过优化低效资产和清理无效资产，强化业务板块整合，加强企业运营制度管理，明确经营领域，提高国有企业的有效资本比例，优化资本质量，增强债务偿还能力，降低资产负债率。一是对国有企业的资产进行全面审查，识别低效和无效资产，并及时清理或优化，以提高资产质量和效率。二是通过合并、收购或重组等方式，整合国有企业的业务板块，实现资源优化配置，提高整体运营效率。三是建立健全的国有企业运营制度，规范管理流程，提高决策效率和执行力，以确保国有企业运营的稳健性和可持续性。四是根据市场需求和企业自身条件，明确国有企业的经营领域和定位，避免盲目扩张或投资，降低经营风险［6］。

第二，推动“以股抵债”机制的创新，努力降低国企的杠杆水平。促进国有企业由债务到权益的转型，引进外来资金，大力推行混合所有制改革，使国有企业的债务结构得到优化，从而达到降低负债率的目的。例如，探索“以股抵債”等创新融资机制，通过发行股份或吸引股权投资者，减少债务融资的比例，降低杠杆水平。另外，还可以积极引入民间资本和外部投资，通过股权投资或战略合作等方式，增加国有企业的资本来源，降低负债率。此外，加快混合所有制改革步伐，引入民间资本参与国有企业的管理和运营，促进企业治理结构的优化和效率的提升。

第三，国有企业应优化投资方向，避免盲目或过度投资，以提高资本利用效率，降低流动负债比率和负债率。一是制定科学合理的投资计划，根据市场需求和企业发展战略，精选投资项目，避免盲目跟风或过度扩张。二是通过合理配置资本，降低流动负债比率，减少短期债务的压力，提高国有企业的抗风险能力。三是加强对投资风险的评估和管理，建立健全的风险管理体系，及时发现和化解潜在风险，保障国有企业财务安全。

第四，国有企业应关注时代发展趋势，以科技创新为导向提升国有企业核心竞争力，拓宽国有企业资金来源，降低债务融资比例，从而降低国有企业负债率。其一，加强科技创新。把握时代发展趋势，加大对科技创新的投入，提升国有企业的技术水平和竞争力，实现从规模扩张到质量提升的转变。其二，多元化资金来源。积极拓展国有企业的资金来源渠道，包括股权融资、债务融资、并购重组等，减少对单一融资渠道的依赖。其三，提升财务管理水平。加强财务管理和风险控制，健全财务管理制度，提高资金使用效率，降低债务融资比例，实现负债率的有效控制。

5 结论

首先，通过对国有企业整体债务现状的深入研究，发现国有企业债务结构存在一系列问题，包括国有企业流动负债较高、债务负担中不良部分比例较大，导致国有企业面临较大的债务压力；其次，分析国有企业债务结构不合理的原因，包括直接融资体系滞后、国有银行支持、政府激励规模扩张、经济下行压力、企业治理缺失等；最后，提出优化国有企业债务结构的路径，包括业务板块整合创新、债转股制度推动、调整投资方向、培育战略新兴产业。希望通过本文的研究，能够帮助国有企业优化负债结构，提升财务的稳健性，降低负债率。总而言之，国有企业债务结构优化是一个复杂而严峻的问题，需要多方的协同努力。希望通过深入分析和有针对性的措施，国有企业可以更好地应对当前面临的债务挑战，促进国有企业的可持续发展。

参考文献

［1］谢瑶.去杠杆与国有企业债务结构优化［J］.现代国企研究，2017（24）：105-106.

［2］王英敏.新形势下的国企控杠杆［J］.中国金融，2020（21）：62-63.

［3］张晓燕，赵一林.供给侧去杠杆风险及发展路径研究［J］.当代经济管理，2018，40（7）：16-21.

［4］田光宁，杨璐.国有企业混合所有制改革的治理效应研究：基于企业债务违约风险的视角［J］.金融评论，2023，15（5）：56-76，125-126.

［5］李智峰.国有企业全面风险管控路径优化［J］.中国经贸，2022（3）：205-207.

［6］李娜.关于优化地方国有企业风险管理的若干思考［J］.上海国资，2023（1）：54-57.