企业经济活动资本成本简议

王书鹏

摘 要：成本管理不仅是企业财务管理工作的重要内容，更是能够对企业经济活动产生决定作用的重要因素。在企业进行经济活动的过程中，成本管理的内容涵盖了方方面面，其中，对资本成本的管理问题，近年来受到了业界的高度重视。本文从资本成本的内涵出发，逐步分析了资本成本的内容和特点，以及如何判断和内外影响因素，并列示了企业经济活动对资本成本的运用。

关键词：资本成本；内涵；内容；特点；判断；运用

企业所进行的任何一项经济活动，都离不开这样两个至关重要的因素：其一是资本，其二是成本。所谓资本，换一种通俗的说法，也就是“本钱”，有了本钱，企业的经济活动才能启动起来，巧妇难为无米之炊，讲的也是这个道理；而所谓成本，按照通俗的观点，则可以将其解读为是“企业为其经济活动所付出的费用”，“无本买卖”，在現实经济活动中是不存在的。资本与成本，在企业经济活动中，两者缺一不可，并且，资本本身也是有成本的，本文所讨论的主题就是资本的成本问题。

一、什么是资本成本

在现代企业经济活动中，资本成本概念被广泛运用于财务管理所涉及的各项内容，主要指的是“企业为筹集和使用资金而付出的代价”。在资本市场上，企业在其经济活动中不论是筹集资金还是使用资金，也不论所筹集和使用的资金是短期的还是长期的，都必然会为此付出一定的代价，这个代价就是企业的资本成本。

首先，在企业为项目发展而进行的筹资活动中，资本成本构成了企业选择资金来源和确定筹资方案的重要依据，毫无疑问，出于对经济效益最大化的追求，企业总是竭尽全力去选择资本成本最低的筹资方式。

其次，对于资金使用而言（也就是对于企业的投资而言），资本成本又构成了评价企业投资项目和决定投资与否的重要标准。

除了上述两个方面外，资本成本也可以用来作为衡量一个企业经济活动业绩的尺度，比如：如果一个企业的经营利润率低于其资本成本，则表明这个企业的业绩欠佳，反之亦然，如果一个的经营利润率高于其资本成本，在表明这个企业取得了良好的经营业绩。

二、资本成本的内容和特点

（一）资本成本的内容

资本成本的内容包括两个方面：

1、资金筹集费。即：企业为满足项目发展需要在筹集资金过程中所支付的各种费用，比如，企业为了发行股票和债券而支付的印刷费、手续费、评估费、公证费、担保费、广告费以及法务费等等。

2、资金占用费。即：企业因占用一定数额资金而支付的费用，比如，股息、贷款利息以及债券利息等等。

资金筹集费与资金占用费的不同之处在于，资金筹集费是企业在进行资金筹集时一次性发生的，而资金占用费则是经常发生的。

（二）资本成本的特点

相较于生产经营成本而言，资本成本的特点表现为以下四个方面：

1、抵补不同。首先，对于生产经营成本而言，要全部从营业收入中抵补；其次，对于资本成本而言，则有的要从营业收入中抵补，比如，银行借款利息、发行债券利息等就是要从营业收入中抵补，也有的则是要从税后利润中支付，比如，普通股股利需要从税后利润中支付，还有的则属于是没有实际成本的支出，比如，潜在和未来的收益损失的机会成本就属于这种情况。

2、计算值不同。首先，对于生产经营成本而言，是一项对实际耗费的计算值；其次，对资本成本而言，则是在假设基础上产生的估算值，比如，对于普通股成本率的计算，就是基于假定股利年平均增长而得来的。

3、服务目标不同。首先，对于生产经营成本而言，其服务的目标是利润核算，关注的焦点是企业在其生产经营活动中已经发生过的各项耗费；其次，对于资本成本而言，其服务的目标则是企业的筹资和投资活动，关注的焦点是企业在筹措和使用资金中所要付出的代价。

4、时间段不同。首先，对于生产经营成本而言，属于是税前成本；其次，对于资本成本而言，则属于是税后成本。

三、如何判断资本成本

对于资本成本的判断，可以从以下四个方面着眼：

（一）资本成本是企业为了取得资本使用权而付出的代价。有所得，就必有所失。企业任何一项经济活动，都必然要由两个方面来共同构成，即：一个方面的所得，必然要以另一个方面的所失为代价，亦即：一个方面的收益，必然是就另一个方面的成本。

（二）资本成本是企业投资人必要的报酬率。资本成本因资本市场的波动而波动，即：当资本市场上其他投资机会的报酬率升高时，那么企业的资本成本也会跟进升高，比如，只有在股票投资预期回报率足够高的情况下，投资人才不会通过出售股份而将投资该项股票的钱用于去找寻其他投资的机会，在这里，股票必要报酬率，就是投资人做出不撤资决定的机会成本。

（三）资本来源渠道不同则其资本成本也不同。在资本结构中，资本成本表现为由各种资金来源成本组成的共同体，即“各项资本要素成本的加权平均值”，比如，对于银行借款和股东投资而言，由于银行是债权人，因而其报酬率是比较容易观察的，可以在事前就予以确定，但是，对于股东而言，其所要求的报酬率则是不容易观察到的，这是因为，对于投资人而言，其投资收益的如何，由企业的经营状况和财务状况而决定的。

（四）不同企业其资本成本也各不相同。通常，在资本市场上，一个企业资本成本的高低，主要是由这样三个因素来决定的，分别为：

1、无风险利率。即：把资金投入到没有任何风险的项目上所获得的利率，这是一种理想化的投资收益。

2、经营风险溢价。即：在面对高低不同风险的情况下，因投资者对风险的承受度而影响其是否要冒风险而获得较高的报酬，是投资者要求对其自身承担风险的一种补偿。

3、财务风险溢价。即：投资人为了承受资产财务风险而支付的成本，比如，资产坏账、信用负担、利润波动等，由于这些风险会让投资人所拥有资产的现金流受损，因而造成了预期利润的无法实现。

四、企业经济活动资本成本运用示例

从上述关于对资本成本内涵、内容、特点及如何判断的分析中可以知道，所谓资本成本，站在市场角度来说，其实就是一种可以将其运用于企业投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价等的机会成本。在资本市场上，资本最突出的本性就是追求利润的最大化，正是在这一直接目的的驱动下，所以资本成本被作为了企业衡量投资机会的财务基准或贴现率，即：只有在投资机会预期收益率超过资本成本的前提条件下，企业才有理由进行投资。

现将在市场环境中，企业经济活动对资本成本的运用示例简单做如下介绍：

（一）在企业投资决策中的运用。在企业投资项目与现存业务相同的情况下，资本成本是合适的折现率，在企业投资项目与现存业务不同的情况下，资本成本不能作为项目现金流量的折现率，但却可以作为调整的基础。

（二）在企业筹资决策中的应用。筹资决策可以决定企业资本的结构，在市场环境中，预测资本结构变化对平均资本成本的影响，较预测对股东财富的影响要更容易一些，由此就可以利用加权平均资本成本来对企业的资本结构决策施以影响。

（三）在企业经营管理中的应用。在企业经营管理活动中，可以利用资本成本对投资政策、筹资决策等进行评估，比如，企业存货的采购批量、存储量、销售政策以及赊购等，都有赖于资本成本作为参考依据。

（四）在企业价值评估中的应用。在对企业价值进行评估时，需要以资本成本作为现金流量的折现率。

（五）在企业业绩评价中的应用。鉴于资本成本与资本市场有着紧密的关联性，故而在评价企业经济增加值时，需要把企业业绩和资本市场捆绑在一起共同考量，这样得来的评价结果才更接近真实，更客观可信。

五、结束语

在市场经济环境中，资本成本既是企业评估投资可行性和价值的指标，又是企业进行资本预算和风险管理的风向标，是现代企业财务管理中一个非常重要的组成部分，对企业科学决策和健康发展都能产生重大影响。

参考文献：

[1]邓寿斌.论资本成本在公司理财行为中的意义[J].金融视线，2020（12）.

[2]孙道华.企业资本成本决策研究[J].财会学习，2021（11）.