基于现金流模式的企业经营状况分析

闫永海

（作者单位：韩山师范学院经济与管理学院）

现金流量表解释了一个企业在一定期间内现金的变化情况。它回答了以下问题：企业的现金来自哪里？又用于哪里？现金流量表根据企业活动的性质将现金流量分为经营活动、投资活动和筹资活动。经营活动现金流量是指与企业提供产品或劳务有关的交易活动而引起的现金流入和现金流出。投资活动现金流量是指与获得和出售长期资产如厂房、设备等，以及购买和出售除现金等价物之外的证券有关的现金流入和现金流出。融资活动现金流是指从所有者和债权人处获得的资源以及向他们支付的回报和偿还的金额。

现金流量表提供的信息不同于资产负债表、损益表。根据现金流量表的有关信息可以评价一个企业偿付债务、支付股利、扩大经营规模及筹措资金的能力[1]。现金流量模式作为企业现金流量特征表现的一个方面，包含丰富的关于企业财务和经营状况有关的信息。因此，加强对企业现金流模式的分析，不仅有助于管理者改善企业经营，提高管理水平，而且有助于利益相关者正确认识企业，作出科学决策。

一、现金流模式的种类及其含义

现金流模式就是指经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流三者的组合方式[2]。由于每种活动的现金流可为正，也可为负，因此这三种现金流可形成8 种不同的现金流模式（见表1）。

表1 现金流模式

模式1—4 的共同特点是经营活动净现金流量为正，说明在报告期内，企业销售商品、提供劳务所带来的现金收入在满足企业生产经营活动的现金支出（如购买存货、支付工资、支付税收等）后还有剩余，这意味着企业经营活动现金周转能力较好，企业不需要依赖其他方面的资金支持就可以维持生产运营活动正常进行。

模式1 除了经营现金流为正外，投资现金流与融资现金流也均为正。投资活动现金流为正，说明企业投资活动的现金流入（收回投资、处置固定资产或获得收益得到的现金）大于企业进行投资（购置固定资产、投资等）所引起的现金支出。如果不是企业的投资获得大量收益的情况下，通常来说，这意味着企业剥离了一部分资产，缩小了企业规模，降低了生产经营能力。融资现金流为正，说明企业通过借债或发行股票、债券等方式获得的现金大于企业用于偿付债务、支付股利和利息的资金，表明企业利用外部资源的能力比较强。

与模式1 不同，模式2 的融资现金流为负。这表明企业利用经营活动和投资活动所提供的现金来偿还债务本金、支付利息和现金股利，说明企业减少了对外部资源的利用。

模式3 与模式1 的不同之处在于其融资现金流和投资现金流均为负。投资活动现金流为负，这表明企业积极进行扩张，加大了对固定资产、无形资产和其他长期资产以及除现金等价物之外的证券投资。融资活动现金流为负，表明企业支付利息、偿还债务、分配股利等一系列活动所引发的现金流出大于企业通过发行债券、股本、借款等行为产生的现金流入，说明企业加大了债务偿还、利息和股利支付的力度。投资活动和融资活动的资金缺口主要依靠经营活动提供的现金流来予以满足。

与模式1 相比，模式4 的投资现金流为负。这说明企业投资的力度比较大，企业对长期经营性资产或者除现金等价物之外的证券进行了较多的投资，这些资金主要依赖经营活动和融资活动提供的现金流来满足。

模式5—8 的共同特点是经营活动现金流为负。说明企业经营活动的现金流入，即销售商品、提供劳务所带来的现金，不能满足企业经营活动，如购买存货、支付薪酬等所发生的现金支出的需要，表明企业经营活动不佳，现金周转不畅，企业生产经营活动的持续进行需要依赖于投资活动或者融资活动提供的现金流。

模式5 除了经营活动现金流为负外，投资现金流和融资现金流也均为负。投资现金流为负，说明企业投资活动的现金支出大于投资活动引起的现金流入，表明企业进行了扩张。融资活动现金流为负，表明企业降低了对外部资源的利用程度。

不同于模式5，模式6 的融资现金流为正，说明为了满足日常经营活动和投资活动对现金的需求，企业不得不通过借款、发行证券等方式来获取现金。

相较于模式5，模式7 的投资现金流为正，说明企业以前的投资获得了丰厚收益或者企业通过收回投资、处置固定资产等方式获得现金来满足经营活动以及融资活动对现金的需求。

与模式5 相比，模式8 的投资活动现金流和融资活动现金流均为正。这表明企业通过投资活动和融资活动提供的现金流来满足经营活动的现金需求。

二、不同现金流模式对企业经营的启示

现金流量模式作为对一定时期企业融资、投资和经营决策的一种综合反映，它包含企业经营发展的许多信息，通过分析企业现金流模式，可大致评价企业的财务健康状况，揭示企业的经营状态。

就模式1 来看，尽管企业看起来经营比较好，资金充裕，无论企业的经营活动、投资活动还是融资活动都能够为企业带来剩余现金流，但事实上，企业存在一定的问题。主要表现在企业经营良好，资金周转比较顺畅，并不缺乏现金，但还通过各种渠道来筹集资金，这可能造成资源浪费，引发严重的代理成本。此外，需要注意企业投资活动的现金流为什么是正的，是否是由于企业收回投资、处置固定资产引起的。如果是这样的话，则可能预示将来企业生产经营能力衰退[3]。

就模式2 来说，企业利用经营活动和投资活动提供的现金流来偿还债务、支付利息和股利，这种行为是合理的。偿还债务有利于降低企业的财务风险、提高企业财务弹性，支付股利有助于塑造企业的良好形象。但是，需要注意的是，企业投资活动净流入的原因是什么，是企业以前的投资获得了丰厚收益还是收回了以前的投资。如果是收回了投资，要关注企业是主动为之还是被动为之，是否损害了企业的未来发展。

就模式3 来看，企业的经营状况非常好，企业生产经营活动带来的现金流入不仅满足企业本身生产经营现金支出的需要，而且可以满足企业扩大投资以及偿还债务、支付利息和股利的需要。

就模式4 来说，企业利用经营活动和融资活动提供的资金来满足企业扩张的需要，这有利于促进企业未来发展。但需要注意这种扩张是否体现了企业经营活动战略发展的要求[4]，是否有助于促进企业核心竞争力的提高，是否有助于企业提高未来盈利能力，带来更多的现金流量，尤其是要注意防范投资风险。企业一旦投资失误可能会给自身造成重大损失。

模式5 中的三种活动现金流量均为负，说明企业经营活动不佳，现金周转不畅。与此同时，企业还进行规模扩张以及分配股利或偿还债务，对企业来说，这是非常危险的。因为企业是利用原先储备的现金来满足运营和投资、支付股利以及偿还债务要求的，一旦原有的现金储备消耗完毕，企业的生产经营活动就可能中止[5]，投资活动就无法持续进行，形成烂尾工程，企业不得不依靠出售资产来获取现金，不得不停发股利，延缓债务的偿还。

模式6 中企业经营活动与投资活动的现金缺口主要依靠融资活动现金流来弥补。企业能利用外部资源满足企业对资金的需求，这反映了企业的发展前景是比较好的，企业利用外部资金的能力比较强。但是这也存在比较大的隐患，因为投资者之所以向企业投入资金，目的是获得回报。一旦投资者认为企业前景堪忧，不再向企业投资或者撤回投资，就会使企业资金链断裂，陷入困境。

模式7 表明企业经营活动比较差，日常经营活动产生的现金流入不能满足企业经营活动现金支出的需要，与此同时企业还偿还大量的债务或支付较多的股利。为了满足经营活动与融资活动的现金需求，企业只有依靠收回投资或处置长期经营性资产来获取资金，这对于企业来讲不是好兆头。因为投资是企业成长的基础，收回投资意味着企业规模缩小，生产能力下降，利润增长点减少，这可能削弱企业未来发展的能力。

模式8 说明为了满足企业经营活动的资金缺口需要通过投资活动和融资活动来筹集。投资活动筹集资金如果主要依靠收回以前的投资和处置固定资产将会缩小企业的生产经营规模，损害企业的生产经营能力。融资活动筹集资金如果主要依靠债务资金，将会提高企业的财务风险，加重财务负担；如果利用权益资金将会稀释每股收益，打压企业股价。

三、现金流模式分析应注意的问题

不同的现金流模式揭示了企业不同的经营状态，但是仅仅根据某一期的现金流模式就对企业的经营状况作出判断是武断且片面的，因为现金流模式还受到企业生命周期、企业发展战略等因素的影响。因此，在利用现金流模式开展分析时，需要考虑多个方面。

（一）在分析现金流模式时，要采用动态和发展的眼光

仅仅根据某一时期的现金流模式进行分析具有片面性，如果将连续多期的现金流模式结合来看，可以对企业的经营状况认识得更加深入。例如，如果企业几年来都呈现第7 种现金流模式，那么这个企业的前途堪忧。因为随着企业通过不断地出售资产来维持企业经营及偿还债务等，企业赖以运营的基础就会受到影响，企业的生产经营能力不断地遭到削弱，从而加速企业困境的到来。再如，如果企业连续几年来都呈现第6 种模式，那么这个企业就很危险。因为企业不可能从资本市场上持续不断地筹集资金。投资者是理性的，他们之所以向企业投资是希望获得回报，如果投资者看不到希望，他们就不会向企业再投资。

（二）在分析现金流模式时，需要结合企业所采取的发展战略

战略就是企业对未来发展所进行的谋划活动。企业所采取的发展战略不同，企业的现金流也会表现出不同的态势。

对于采取扩张战略的企业，其投资活动的现金支出常常超过了投资活动的现金流入，因此投资活动的现金流通常表现为净流出；为了满足企业扩张的要求，企业可能需要从外部筹集大量的资金，从而企业的融资现金流表现为正。反之，如果企业采取收缩战略，企业可能出售其固定资产、无形资产和其他长期资产来获取资金，因此企业投资活动的现金流常常变现为净流入。

（三）要结合企业生命周期分析现金流模式

企业在不同的生命周期阶段，其投资活动、经营活动和筹资活动的现金流变化趋势是不同的。因此评价一个企业的现金流量是否健康，需要将从现金流量表中获取的数据与企业的实际生命周期阶段进行比较[6]。

在初创阶段和成长阶段，企业现金流模式一般为经营活动和投资活动的现金流为负，筹资活动现金流为正。在成熟阶段，现金流模式为经营活动现金流为正，投资活动和筹资活动现金流为负。在衰退阶段，经营活动和投资活动的现金流为正，筹资活动现金流为负。

（四）在开展现金流模式分析时，要结合每种活动现金流量的具体数据，不能单看各种活动现金流量的符号

符号只是说明了现金流入与现金流出的比较差异，但并不能说明现金流量规模及其结构是否合理。如两个企业的经营活动现金流量均为正，第一个企业的净流量为2 亿元，那么便能满足补偿折旧和摊销的需要，还能满足股利支付、利息偿付以及投资的需要，这就说明这个企业的经营活动现金流量非常好；若第二个企业的现金流量为1 个亿，仅能满足补偿折旧的需要，那么这个企业的经营活动现金流量表现得就比较差。再比如，投资活动现金流入远远大于投资活动现金流出，那么投资活动现金流入到底是企业出售固定资产、无形资产以及子公司造成的，还是由于企业金融性投资造成的，便难以判断。如果是前者的话，可能对企业的经营能力产生严重损害，影响企业未来发展；但如果是后者的话，可能说明企业投资能力比较强，通过投资获得了丰厚收益。

四、结语

现金流模式作为企业现金流量的一个特征，隐含着丰富的财务状况和经营状况信息。对于经营者来说，在日常经营过程中，要重视现金流量管理，关注现金流模式，通过监测和分析现金流模式变化情况，及时察觉经营管理过程中存在的问题，并采取相应措施调整企业经营、投资和融资活动，确保企业生产经营顺利开展，避免陷入财务困境。