中国高新技术产业投资问题研究——以欢聚时代为例

马 莉

（作者单位：山东工商学院）

一、中国高新技术产业投资概述

（一）投资特点

高新技术产业在发展的不同阶段，所对应的投资特点也不尽相同。由于高新技术产业所需技术的研发周期普遍较长，且研发风险较大，所以在初创阶段企业资金投入量很大但收入寥寥。而在成长期，由于核心技术快速发展，相对应的产品市场规模也开始扩大，投资回报率也会随之增大，企业的经营风险、产品不确定性都会随着产业的发展而下降。

高新技术产业的另一个特征就是市场技术更新换代的速度快，但产品的技术和质量改进缓慢，并且市场竞争者众多。如果不能及时创新和开发新的项目，企业就会出现局部产能过剩的情况，甚至进入衰退期，在此阶段的投资就会呈现出投资风险高且投资回报率低的特点[1]。

（二）投资力度

近年来，中国高新技术迅速发展，经济实力也随之得到了快速提高，并取得了许多具有全球影响力的成就。这不仅是由于中国制定一系列五年规划，为高新技术的发展提供了政策支持，营造出万众创新的社会氛围，更是因为中国加大了对高新技术产业的投资力度，为高新技术的发展提供了物质支持（见图1）。

图1 2009—2018 年国家对高新技术产业资金投入情况

由图1 可以看出，从2009 年至2018 年国家对高新技术产业的投资力度逐渐加大，投资数目也逐年上升。以《2017 年全国科技经费投入统计公报》中的数据为例，国家在2017 年分配了17 606.01 亿元的科研经费用于高新技术的试验和研究，与2016 年相比增加1 929.4 亿元，增长率达到了12.3%，增速较上年增长1.7%；按比例来计算，2017 年用于高新技术试验和研究的经费投入强度，即高新技术的研发资本与GDP 的比重达到2.13%，比2016 年增加0.02 个百分点，这也创下了历史新高。在未来三年内，用于高新技术的试验和研究的经费也一直以两位数的增速持续增长。按高新技术人员日常工作量来计算，2018 年研发人员的人均经费已经达到了44.9 万元，并且在未来这一数字还在不断增长。

（三）投资成果

中国经济发展动力指数从2015 年至2017 年一直呈增长态势，并且增长速度也越来越快，2015 年中国经济发展动力指数为123.5，2016 年中国经济发展动力指数为156.7，2017 年表现最为突出，动力指数为210.1，与上年相比增长率达到了34.1%，2017 年平均研发支出较前年增长12.5%，增长速度与2016 年相比加快0.9 个百分点，并且2017 年中国企业的创新能力指数达到143.3，与2016 年相比增加了13.4%。在提倡创新创造的大环境下，我国高新技术产业的企业数量也一直保持着高速增长，对中国宏观经济产生了正向推动作用。例如，加快发展高新技术产业，实现新旧动能的转换是中国经济实现高质量发展的主要途径和重要基础。据统计，中国的经济发展动力指数每年都在不断增长，这表明中国经济活力进一步彰显，创新经济活力也不断增强，而创新活力所带来的经济效益已经成为缓解经济下行压力、促使经济持续发展的主要推动力。

二、产业投资存在的问题

我国虽然不断地加大对高新技术产业的投资力度，但与发达国家相比仍然存在很大差距，这也反映出我国高新技术产业的投资还存在很多的问题，主要表现在政策、市场监管、投资渠道等方面。

（一）政策方面

在我国，高新技术产业投资的政策体系仍存在缺陷。首先，我国研究与开发的资金投入占国民生产总值（GNP）的比重和企业研究与开发费用占销售额的比重都比较低，很大程度上限制了我国高新技术产业的发展。而产生这种现象的主要原因是我国缺少完善的政策来鼓励引导企业加大对高新技术的投入。对中小企业来说，投资高新技术需要较大的资金支持，所以他们对高新技术“望而生畏”。其次，我国至今还未颁布相关法律法规来规范对高新技术产业的投资，导致许多风险投资机构或个人的投资行为不够规范，投资回报无法得到保障。最后，我国目前仅有税收和出口两项优惠政策适用于高新技术产业开发区中的企业，并且创新投资的国家补贴制度和政府担保机制尚未建立，许多高新技术产业因此错过了一些投资和发展时机。

（二）监管方面

近年来随着高新技术企业的发展，大众创新意识的普及以及国家投资力度的增强，高新技术产业市场也越来越活跃。由于不同发展阶段的高新技术企业对资本市场有着不同的利用程度和使用方式，所以对资本市场的监管力度和方式方法也应得到更高程度的完善和提高。目前，在高新技术市场上有很多侵占知识产权或者技术专利的行为发生，还有部分企业在投资过程中不遵守法律法规，造成风险投资资金在获利后无法顺利地退出资本市场，进而造成整个市场出现效率低下、资金安全无法保证的现象。总体来说，缺乏稳定、制度化的监管制约着高新技术产业资金的良性循环，增加了产业的投资难度和投资成本[2]。

（三）投资渠道方面

目前，高新技术产业的投资主体是政府，而企业对新技术研发进行投资的热情并不高，导致我国对高新技术产业的投资主体单一，投资渠道有限，使高新技术产业难以持续保持稳健发展。数据显示，虽然国家的高新技术产业始终保持发展态势，但是发展速度和发展质量却始终无法保持高水平状态。并且政府投资具有投资面广、投资范围分散的特点，这也是造成政府对高新技术产业投资导向作用不明显的原因之一。要想让我国高新技术产业投资保持活力，需要继续对国家的投资体制进行改革和完善，建立政府引导投资，企业、社会和个人积极参与的投资格局[3]。

三、投资案例分析—欢聚时代

（一）公司介绍

欢聚时代公司于2005 年4 月成立，经过了七年的初步发展后，成为一个全球性的社交媒体平台，于2012 年11 月21 日在美国纳斯达克上市。欢聚时代公司属于离岸控股公司，该公司产品被广泛应用于电子商务、社交媒体、教育和金融等多个领域，如今该公司拥有7 000 多名员工，其中65%为研发人员。以欢聚时代为例，通过分析不同发展阶段以及对高新技术进行的投资数量与投资回报三者之间的联系，可以更深刻地理解高新技术产业投资所面对的问题及其解决方法。

（二）投资数量与营业利润分析

为了能更直观地看出高新技术投资和企业获利发展的关系，对欢聚时代公司研发费用和营业利润的具体数据进行汇总，如表1 所示：

表1 2009—2018 年欢聚时代公司研发费用和营业利润 （单位：亿元）

从表1 可以看出，欢聚时代公司从2009 年至2018年以来一直坚持投入高新技术研发资金，科研经费从2009 年的0.12 亿元一直增加到2018 年的11.92 亿元，营业利润虽然一直在进步，但盈亏情况和增长幅度却不尽相同。经过分析，欢聚时代公司自2009 至2018 年的营业利润一共可分为三个变化阶段。

第一阶段是2009 年至2011 年。虽然公司逐渐加大科研经费的投入，从2009 年的0.12 亿元增至2011 年的1.07 亿元，但公司的营业利润却始终为负值。出现这种现象的原因是多方面的，可能是企业发展初期不熟悉业务情况、公司管理存在问题等市场原因，甚至可能是政策原因，但其根本原因之一是高新技术研发的时间周期较长。一个产品要想拥有高新技术的扶持，一定会经过长时间的技术攻关。研发途中的任何因素都会导致技术创新遇到瓶颈，从而导致研发时间变长。但研发过程中需要资金的持续投入，一旦暂停资金供应就会前功尽弃，所以公司在较长一段时间内会出现不断增加科研经费投入却始终没有利润收入的情况。

第二阶段是2012 年至2017 年。公司在这六年中所投入的研发费用逐年稳步升高，随之而来的是以较快速度增长的营业利润，尤其是2012 年到2013 年，营业利润从1.03 亿元增加到4.76 亿元，营业利润几乎增加了4倍，但在此期间的研发费用投入仅增加了不足1 倍，这是因为一旦新的技术被研发出来并投入使用，便会使该公司的产品在同行业产品中具有巨大的竞争力，甚至会在市场上形成垄断的局面，从而给公司带来巨大的利润回报。

第三阶段是从2017 年到2018 年。2018 年的科研经费为11.92 亿元，比2017 年的经费多了大约4 亿元，但2018 年的营业利润却比2017 年的利润少了0.5 亿元，原因可能是同行业其他公司也研发出了相同的或者可以代替该公司技术的技术，从而使该公司失去了原有的市场垄断地位，所以其利润无法持续增长。但由于其在前期市场竞争力高的时期积攒了良好的市场地位，以及其他方面的因素，如市场开发、客户资源、专利等，使其虽无法保持鼎盛时期快速上升的态势，但也不会突然出现较大的利润下滑[4]。

四、优化中国高新技术产业投资的建议

中国的高新技术产业虽然已经取得了巨大的进步，但是跟发达国家相比还是有很大的发展空间，所以不管是国家、社会还是企业自身，都要为发展高新技术做出贡献。首先，国家应该加大对科研创新的投资力度，并出台相应的政策法规来帮助高新技术产业得到健康稳定的发展。其次，社会应营造适合高新技术发展的社会氛围，完善人才培养制度。最后，企业应坚持对产品进行技术创新，引进高科技人才，从而在市场上获得更大的竞争力。此外，企业投资高新技术要事前进行分析，综合考虑其投资过程中所面临的法规、政策、融资环境、市场等问题，权衡利弊，减少投资风险，提高投资效率[5]。