中国电影产业金融服务模式研究

袁泉

【摘要】本文基于国际比较视角，对我国电影产业金融服务模式展开探究。首先，本文概括分析了我国电影产业金融服务模式现状，根据不同的融资渠道，电影融资模式包括政府投资、银行贷款融资、上市融资、私募基金、融资租赁五类，并分析各类融资模式存在的问题。其次，从国际比较角度，对美国、英国、日本这三个电影产业较为发达的国家的金融服务模式进行横向比较，发现其制度建设、文化产业管理原则、健全机构等方面具有可借鉴之处。最后，本文基于现状问题分析及国际经验总结，就金融如何支撑电影产业高质量发展提出政策建议。

【关键词】电影产业 金融服务模式 国际比较

党的二十大报告指出，要繁荣发展文化事业和文化产业，健全现代文化产业体系和市场体系。文化兴则民族兴。电影产业作为文化产业的重要组成部分，推动电影产业繁荣发展，是实现文化事业和文化产业振兴的重要前提。但是从近年来我国电影产业发展现状来看，电影产业面临前所未有的挑战。投融资机制是产业发展的血管，为产业提供新陈代谢的机能。金融市场作为电影产业发展的重要支撑，由于受到蔓延全球的新冠肺炎疫情及经济下行压力增大的影响，电影产业的资金流出现严重的断链，给电影产业格局、生产方式和经营理念带来巨大的冲击，同时倒逼电影产业的改革升级。中国电影产业作为资本密集型产业，电影生产的所有环节对资本都具有高度依赖性，电影融资在我国电影产业链中占据着十分重要的位置，实现繁荣发展离不开电影金融服务的支撑。在此背景下，研究金融工具促进电影产业振兴模式及其相关问题便具有了重要的实践及前瞻意义。

尽管受到全球经济增速下滑的不利影响，我国仍然是电影大国。根据国家电影局发布的数据， 2021年中国电影总票房达到472. 58亿元，其中国产电影票房为399. 27亿元，占总票房的84. 49%；城市院线观影人次11. 67亿；全年新增银幕6667块，银幕总数达到82248块。中国电影产业快速复苏发展，全年总票房和银幕总数继续保持全球第一[1]。中国电影蓬勃发展的背后，离不开传统金融体系的支撑与助力。经历了多年的产业改革与实践创新，中国电影产业已经形成了多元的融资模式，促进了中国电影产业发展壮大。

根据不同的融资渠道，本文将中国电影产业主要的融资模式总结为以下五类：政府投资、银行贷款融资、上市融资、私募基金、融资租赁等[2]。

（一）政府投资

《电影管理条例》规定：“国家建立电影事业发展专项资金，并采取其他优惠措施，支持电影事业的发展。”[3]“条例”确定了国家金融支持电影产业的渠道是电影事业发展专项基金。在此基础之上，《国家电影事业发展专项资金管理办法》（财教〔2006〕115号）的出台确定了专项基金的细则：“国家对县及县以上城市电影院电影票房收入，按5%的标准征收国家电影事业发展专项资金。电影专项资金属于政府性基金，按‘收支两条线’原则纳入中央财政预算管理，结余结转下年继续使用。”

根据《2021年国家电影事业发展专项资金补助地方资金分配总表》， 2021年国家电影事业发展专项补助资金2. 74亿元，加上提前下达的0. 90亿元，全年共计下达3. 64亿元补助资金，支持国家电影事业发展，为我国电影行业发展注入一针“强心剂”[4]。从获得补助资金量看，江苏、广东、四川、云南四省获得资金量较多，分别为2767万元、2547万元、2275万元、2270万元。在一同公布的《2022年国家电影事业发展专项资金补助地方资金整体绩效目标表》中设定了年度目标：补助资金旨在繁荣发展电影市场，鼓励影院放映国产影片，力争国产影片票房占总收入不低于55%；扶持乡镇和中西部县城新建的数字影院360家，促进基层影院发展；弘扬中华文化，促进民族团结，少数民族语影片译制不低于800部次[5]。

（二）银行贷款融资

2016年《电影产业促进法》颁布，明确提出“国家鼓励金融机构为从事电影活动以及改善电影基础设施提供融资服务，依法开展与电影有关的知识产权质押融资业务，并通过信贷等方式支持电影產业发展。”自此，商业银行贷款成为电影行业常见的一种融资方式。

商业银行向电影行业贷款的模式多样，主要包括两种模式：一是抵押贷款，即银行对贷款方所拥有的资产作为贷款的物质保障进行抵押，目前银行对电影企业的抵押物要求包括企业的固定资产，也有企业所拥有的版权、应收账款、播映权等非实物资产。二是信用贷款，即银行综合评估电影公司或项目的盈利能力，融资方通过担保人获得银行贷款，而担保人对融资方的融资项目附有连带责任。在实际融资过程中存在这两种模式的结合，这样融资方和担保人承担的风险都有所降低，融资范围也会扩大[6]。

银行贷款的融资方式，最早可追溯到2002年张艺谋导演的影片《英雄》，该片的成功拍摄就得益于获得了国际金融机构的贷款。2006年，华谊兄弟旗下的电影《夜宴》，是中国第一部以银行贷款方式筹集资金完成的电影[7]。该项目从深圳发展银行贷款5000万元来解决资金问题，自此打开了民营影视公司向银行贷款融资的大门。之后，各大商业银行机构加大支持电影力度，创造性地开拓投融资方式和金融配套服务，开始推出电影金融产品，向电影企业开放贷款。如：《唐山大地震》获得工商银行1. 2亿元贷款，《金陵十三衩》获得民生银行1. 5亿元贷款等等。

在银行贷款融资方面做得比较出色的案例是北京银行。早在2006年北京银行打出了文化金融的旗帜，在文化金融领域有着“电影人”之称。历经多年的实践探索，北京银行已经摸索出一套“打包贷款”的创新模式。即银行为了控制风险、保证资金回笼，在“打包贷款”范围内对影片进行全面商议，选取不同类型、不同档期、不同成本的影片进行打包，通过分散风险提高贷款资金的“保险系数”。在融资模式不断创新的过程中，截至2022年3月，北京银行文化金融贷款余额已达703亿元[8]。其中，博纳影业集团投资拍摄的《长津湖》就得到了北京银行的资金支持，电影大获成功，贡献了博纳2021年近七成收入[9]。

（三）上市融资

2022年8月18日，博纳影业（001330. SZ）成功登陆A股，成为近五年来第一家在A股上市的影视公司。在此之前，被称为“爆款制造机”的柠萌影视（09857. HK）也于8月10日在港上市。此外，乐华娱乐于8月7日通过港交所聆讯，耐看娱乐也在7月18日第二次向港交所递交招股书。一个月内，四家影视娱乐公司相继冲刺资本市场[10]。但是，上市公司数量增多并不是电影行业行业回暖的标志，电影公司上市主要目的是获得融资，打通融资渠道，获得持久发展的机会。电影公司频繁上市，反而说明了行业正遭遇“寒冬”。

电影企业上市融资背后有政策的支持。在2014年，财政部等七部门推出政策，大力推进电影企业直接融资，支持符合条件的电影企业上市，鼓励电影企业发行公司债、企业债、集合信托和集合债、中小企业私募债等非金融企业债务融资工具；引导私募股权投资资金、创业投资基金等各类投资机构投资电影产业。目前，我国电影行业上市企业都是头部企业，这些企业在电影市场中起到中流砥柱的作用，他们上市运行情况代表了电影行业的上市融资概况。

公开市场接受着更广泛的市场检验，并能展开更丰富的融资活动。中国电影产业上市公司在全球经济和产业的复杂大环境下，面临波动和挑战，但也保持了一定的稳定性。上市公司善于利用各种成熟金融工具为自身业务和战略的发展提供广泛来源的资金支持，体现了公开市场对于产业融资的重要性[11]。

（四）私募基金

私募股权基金主要是指发起人设立投资基金和公众投资证券的方式。私募股权基金投融资模式强调专业、专业人才团队和人际资源，主要投资者通常是电影公司的影视背景，因此私募股权基金可以利用专业知识、丰富的经验和社会资源提高资金利用率和项目成功率，为投资者提供专业投资选择，确保项目质量和跟踪管理項目，消除行业外投资者对电影行业的担忧，进一步促进电影行业投融资机制的健康发展。

一般地，私募基金按照组织形式分类包括公司型、有限合伙型和契约型三种，最常见的形式是有限合伙型私募基金。私募影视投资基金在实操层面分两个部分，分别是投资项目公司股权和投资影视项目。股权投资是以收购非上市影视公司股权，然后转让股权或减资等方式退出实现回报，特点是投资金额大、回报周期长和对投资者经验要求高。项目投资是以投资的影视项目发行后分配发行收益和版权收益的形式取得回报，特点是投资模式清晰、投资收益较快和退出方式灵活（见图1）。

随着中国电影产业的快速发展，私募股权基金已经成为电影融资的新型渠道。华谊兄弟就是中国电影产业通过私募创造价值并最终IPO的企业。我们熟知的电影，如《建国大业》《建党伟业》《战狼》等，都有私募基金的参与。以2018年席卷全国票房市场的《红海行动》为例，其出品方之一的一壹资本是中国首只人民币影视文化投资基金的创建人，也是中国首只影视文化信托产品的管理人[12]。

（五）融资租赁

2022年12月，《阿凡达2》在中国大陆上映，接续了2010年《阿凡达1》开启的3D电影的新时代。3D电影带来的超凡视觉效果需要数字化的影院放映设备作为支撑。影院建设需要提高设备的科技水平，比如巨幕系统、多维声设备、高格式放映机及激光光源放映设备、服务器等等。这些都意味着影院的投资增长，给本来不景气的电影产业带来更大的资金压力。在这一背景下，融资租赁模式凭借操作简便、融资门槛较低的优势，逐渐在电影产业扎根，在设备厂商、资本市场、需求方之间起到桥梁作用[13]。作为一种有效的融资模式，融资租赁能够在短期内缓解电影企业融资压力，促进电影行业稳健发展。

早在2014年，财政部、发改委等7部委发布的《关于支持电影发展若干经济政策的通知》这一政策文件中，提出要实行电影产业金融支持政策，逐步扩大融资租赁贷款、应收账款质押融资、产业链融资、股权质押贷款等适应电影企业特点的信贷创新产品的规模。在政策支持下，租赁融资逐渐成为电影产业融资主要模式之一。2019年12月，中影华夏影视设备融资租赁（厦门）有限公司成立，由我国两家电影龙头企业中国电影股份有限公司和华夏电影发行有限责任公司合资成立。中影华夏融资租赁将“融资租赁”的商业模式深度融合电影行业发展需求，全面服务中国电影产业升级，面向影视基地建设、电影前后期制作、电影发行和影院建设等领域，提供全系统、多样化的金融服务。同时，通过基于产业发展的融资服务，盘活产业存量，促进技术升级，推动高画幅电影、巨幕系统等高端设备的普及应用，提升整个电影产业链的科技水平，助力电影产业高质量发展。近期拟落地影视设备融资租赁业务项目近5亿元，并已在全国近50家影院完成近1亿元的影视设备直租工作。[14]除了成立合资公司外， 2020年7月，中国电影股份有限公司与远东宏信有限公司签署战略合作框架协议，双方建立了全方位战略合作关系，携手打造“电影行业金融服务平台”，发挥各自在行业内的专业优势，深入开展“金融+产业”合作，多措并举为行业纾困解难，共同推动电影行业的快速复苏和持续健康发展。[15]

通过以上分析可以发现，中国电影产业融资模式呈现多元化、多渠道并存的特点，这些多元的融资渠道，为促进中国电影产业的发展起到不可替代的作用。但是，相比欧美国家较为发达的电影金融体系，我国电影金融目前仍处在一个初级的阶段。中国电影产业融资模式缺乏系统性与整体性，各种融资模式均存在一定的问题与弊端。例如，我国目前的电影金融和投融资形式多数仍停留在金融形式、金融手段和投资渠道上，仅仅是将金融放在电影行业的操作实践，有些忽略了电影本身的艺术规律和作为艺术形式的内容创作规律。在电影金融体制机制建设方面，缺少有助于提高电影金融效率的服务机构，如完片担保制度、第三方信用评级机构、电影证券化体系等。另外，电影金融人才也呈现供不应求的局面，当前电影研究、咨询、服务等支持电影金融，提供各类数据的机构的数量仍较少，电影金融发展支持体系仍匮乏，缺乏有效的支持体系一定程度上限制了我国电影产业金融服务系统的高质量发展[16]。

要实现电影强国，就必须要从电影融资体系建设入手，这是电影行业高质量发展的“源头活水”。在这方面我们可以借鉴电影产业发达国家的经验。

1.美国

在美国，电影产业属于核心支柱产业之一。以好莱坞为中心的美国电影产业，每年提供上百万的就业机会、拉动财政收入与GDP增长，并向国际社会传递美国价值观念，提升其文化软实力。美国电影产业的蓬勃发展，得益于国家政策扶持与市场规律调节相结合的电影产业支持体系。

首先，美国虽然奉行自由市场，但是电影产业的发展离不开政府“输血”。美国各州政府采用税收减免和优惠补贴的方式，扶持本地区电影产业发展[17]，电影企业从政府获得直接或间接的资金补贴，以及其他促进电影产业发展的产业政策。其次，美国电影产业有完善的保险制度。电影生产的各个环节均可纳入保险制度中，降低了不确定性对电影生产的影响。健全的保险制度依赖于全面的市场数据库，在好莱坞，导演、演员、编剧及其他制作人员的相关数据都可查询[18]，为保险制度推广至电影产业提供了制度基础。最后，美国电影企业在融资过程中逐渐形成了完片保证人制度。这一制度主要由完片保证人在电影企业向商业银行借贷融资时发挥作用，即增加借贷人的信贷能力，增强银行的融资信心，提高电影融资的成功率。而完片人保证制度一般都有专业的完片保证公司支持，已经形成制度化运作模式。

2.英国

英国作为一个老牌资本主义国家，电影产业的发展历史悠久，在电影产业的金融制度建设方面有比较成熟的经验。1948年，英国成立了国家电影金融公司（ National Film Finance Corporation， NFFC）成为英国政府推进电影产业的“左膀右臂”。20世纪中期，美国好莱坞电影的兴起对英国电影产生很大的冲击，英国NFFC通过制定电影政策并给予资金支持，帮助英国电影产业度过难关。虽然NFFC在80年代被私人机构收购，但其有效处理政府干预与电影市场自由运作关系的优良传统被继承下去，被称之为“一臂之距”原则，保证了英国电影产业发展获得持久制度支撑。

在电影融资的实践中，“一臂之距”主要通过以下机制发挥作用：第一，尊重市场主导地位，保证NFFC作为非政府机构的独立性，并通过市场手段扩大资金来源，从而实现政府支持电影产业发展的目的与电影产业的融资需求。第二， NFFC出面为电影企业或项目作担保，即向银行出具保证信，银行才会把资金借给电影制片人[19]。第三，为确立NFFC的合法性，英国立法机构出台了多部法案，为这一机构的建立及运作提供明确的立法基础，从而获得了权力的合法性，为其发挥电影融资助力作用提供了法律依据。

NFFC形成的“一臂之距”原则，成为英国电影产业的重要管理制度[20]，并一直延续至今。在电影融资领域，实现了政府干预职能与市场主导之间的平衡，既实现了政府扶持产业发展的目标，也调动电影资源得到最优配置。

3.日本

日本的电影产业在“二战”后崛起，但受日本经济结构的影响，日本的电影产业带有明显的财阀色彩，即财阀在电影市场具有很大的话语权。从日本电影的实际发展状况来看，日本的叙事电影及动画片在世界范围具有很大的影响力，也是日本进行文化输出的重要媒介，所以日本的电影产业发展离不开政府的财政政策及产业政策的支持。日本政府每年增加对文化产业的财政预算，以政府出资与民间捐款相结合的方式设立“艺术文化振兴基金”，民间力量主要包括分散的投资者、银行、证券等金融机构以及私营企业等，基金主要用于投资电影和电视的制作。

与美国的完片担保人制度及英国的国家电影金融公司类似，日本为提高电影融资的便利度， 2004年，日本根据《信托业法》专门设立了政策性投资银行，为电影在内的与知识产权相关的企业提供融资支持和债务保证[21]。但日本电影制作也受到财阀的影响，使得日本的电影产业逐渐单一化[22]，近年来在国际电影市场失去竞逐的机会便是一个侧面例证，由此可以看出，电影产业中的垄断力量也是电影产业发展的重要的影响因素。同时，政府的财政预算数量增加的同时，并没有用在电影产业发展刚需的“刀刃上”，存在激励错配的问题，这对于中国电影融资模式的完善也是一个应该引起注意的方面。

电影产业是投资风险较高的产业，风险高意味着需要更加健全完善的投融资机制与体系。中国电影产业起步较晚，在政府产业政策支持与市场机制引导下，电影产业发展迅速，目前已经形成了以政府投资、银行贷款融资、上市融资、私募基金、融资租赁为主的电影金融服务模式。但是与美国等电影产业较为发达的国家相比，中国电影产业链发展仍较为滞后。具体表现为电影产业的收益过分依赖于电影院放映这一渠道，一旦这一收益来源受到外界环境因素的干扰，电影产业链的资金链就会发生断裂，从而导致整个产业链的危机。所以，稳定电影融资链条是稳定电影产业链的当务之急。本文将借鉴发达国家促进电影金融发展的经验，为完善中国电影金融服务模式提出以下对策建议：

（一）完善政策体系，打造全产业链发展格局

电影产业链的发展是牵一发而动全身的系统性工程，如果产业链上的各个主体都从自身利益出发，那么当发生利益冲突时，就很难实现产业链的可持续发展，所以政府需要在产业链的协同发展中发挥更大的作用。一方面，目前电影产业较为权威的法律是2017年3月起实施的《中华人民共和国电影产业促进法》，虽然这部法律使我国电影产业有法可依，但与之匹配的相关“细则”至今未出，在具体的产业细分领域，如版权保护和出口规制等方面依然没有明确的法律依据。电影金融体系的建立基础就是明确的产权与完备的产权保护制度，所以亟需根据我国电影产业发展实际需要，完善和丰富电影产业的法律体系，从根本上为电影产业的发展保驾护航。

另一方面，产业政策对产业链的发展具有重要的影响。虽然政府为电影融资提供了更多的政策支持与资金支持，但是这些“输血”系统缺乏稳定的输送机制，很難切实提高电影产业效率。这方面可以借鉴英国的经验，从中央层面建立相关的金融支持机构，建立畅通的政策与资金支持制度，从而切实发挥国家政策支持电影产业链发展的作用，提高金融服务于电影产业的能力。

（二）健全制度设计，构建稳定畅通金融体系

与美国为首的电影制作较为发达的国家相比，中国电影金融体系仍处于初级阶段，制度不健全、机制不畅通问题比较突出。电影产业金融风险较高，一定程度上降低了社会资本投入的积极性，加之金融体系不健全，进一步阻碍了电影产业的发展。为此，健全电影金融服务体系，需要从以下两方面入手：第一，建立健全制度设计。美国电影产业能够维持全球领先地位，重要原因在于其完备的电影产业链生态构建，从成熟的产业保护制度、全面共享的数据系统，全链条式保险制度、完片保证人制度等方面搭建起健全的支撑电影发展的金融体系。我国可以根据电影产业发展实践需要，补足制度方面的缺陷，完善产权保护制度，加快电影产业数据系统的共建共享，試点推广电影保险制度，创新推进完片保证人制度，为电影金融搭建畅通的制度通道。第二，制度搭建起来后，需要将融资形式向电影行业本身的艺术规律和艺术形式上引导。也就是说，金融是服务于电影的，而不能本末倒置，将电影当作金融获取高额回报的名利场，那就失去电影的本质意义。近年来，我国在国产片方面的创新值得鼓励，如《长津湖》《红海行动》《战狼》等影片，即将商业资本与主旋律电影相结合取得了双赢。

（三）坚持金融服务电影实体，促进电影产业高质量发展

从本质上看，电影产业是一种实体经济与虚拟经济相结合的产业，电影的形成需要借助电影院等经济实体完成，但是最终的产出结果却不是物质形态的产品，而是一种影视或数字产品。在电影的产业链中，不同的环节被划分到不同的行业类别中，除了电影的主创团队之外，剪辑、发行等环节都可以通过市场机制外包，可能不属于文化产业，而是属于服务业。所以，针对电影产业的特殊性，金融服务电影产业需要坚持实体经济原则，警惕日本财阀对电影产业的垄断现象，通过激活上下游实体产业来促进电影产业高质量发展，

美国拥有世界上最发达的电影工业体系，其价值不仅仅产生于电影上映后的票房这一单一环节，而是通过一个完整的电影产业体系实现文化生产与价值创造。这对于中国电影产业的发展具有较为深刻的启示意义，我们要坚持电影金融服务于电影实体的原则，多方位打造全产业链的电影价值链。目前中国电影票房收入仅占影片收益的50%—60%，电影金融可以向影片的衍生品、版权等环节倾斜，从而平衡投融资结构。每部电影或者电视剧都会带动一些地方的旅游产业，比如《我和我的家乡》之《最后一课》单元的取景地就在杭州市千岛湖，通过电影的宣传，千岛湖已经成为热门的旅游景点，给地方带来人流与资金流，拉动了经济的发展。电影还可以参考网剧和综艺的盈利模式，用音乐跟电商做文创、跟游戏做引流、展览落地、跨行业合作联盟等，这些都是金融成功服务实体的发展方向与案例。

注释

[1]央视新闻客户端：《2021中国电影总票房达472. 58亿元 总票房和银幕总数全球第一》， 2022年1月1日。

[2]此外还有其他的融资方式和渠道，限于文章篇幅暂不讨论。

[3]《中华人民共和国电影管理条例》（中华人民共和国国务院令〔2001〕第342号）。

[4]观察：《政策红利助力我国电影行业率先复苏、持续回暖》，光明网， 22021年7月18日， https： / / m. gmw. cn/ baijia/2021-07/18/1302412770. html。

[5]《关于下达2021年国家电影事业发展专项资金补助地方资金预算的通知》（财教〔2021〕96号）， 2021年7月8日。

[6]巫三万商业：《电影投资动辄几亿，资金如此庞大，投资方都有哪些来源？》， 2021年11月26日。

[7]顾新宇、吴虹利：《后疫情时代中国电影产业的金融投资解码》，《电影评介》2022年第2期。

[8]《闪耀新格局l北京银行“贷”动文化》，《北京商报》2022年8月26日。

[9]《后疫情时代，电影投融资亟待破局》，《北京日报》 2022年8月16日。

[10]钟广莲 钛媒体：《影视娱乐公司密集谋求上市，行业回暖了吗？》，《澎湃》2022年8月25日。

[11]清华五道口金融学院：《后疫情时代（2020—2021）中国电影投融资报告》， 2022年1月7日。

[12]东方律师基金业务研究委员会：《“私募影视投资基金的设立与运作”专题讲座综述》，东方律师官网2021年1月27日。

[13]张秀：《论融资租赁模式在电影行业的应用》，《商讯》， 2022年第9期。

[14]澎湃新闻：《光影自贸|自贸片区影视设备融资租赁产业蓬勃发展》， 2020年11月28日。

[15]微信公众号“融资租赁实务操作”：《融资租赁为电影行业做了哪些“贡献”呢？》2020年7月21日。

[16]侯光明：《狂欢中壮大、冷静中成长———电影投融资十年回顾与展望》，原文为在“NIFD文化金融研究中心新年论坛暨文化金融50人论坛年会”上发表的演讲，“国家金融与发展实验室”官方账号2020年1月14日。

[17]周丹强玉：《美国政府支持电影产业的五大方式》，《传媒》2017年第10期。

[18]初明雪：《美国电影产业融资模式分析及对我国的启示》，《电影评介》2011年第15期。

[19]张景浩：《“一臂之距”语境下英国电影融资方式研究———以NFFC为例》，《成都行政学院学报》2021年第2期。

[20]陆晓曦：《英国文化管理机制：“一臂之距”》，《山东图书馆学刊》2012第6期。

[21]金雪涛、刘家璐、杨文：《日本与韩国电影产业国际竞争力比较研究》，《日本问题研究》2015年第4期。

[22]杨晗：《单调的膨胀：制片垄断下的日本电影产业发展》，《当代电影》2019年第12期。