中国私募基金的投资风险要素分析和控制对策

邹炜

摘要：随着中国经济的迅速发展，私募基金在国内得到了空前的发展和进步，特别是其高收益，深受众多投资者追捧。然而，高收益也伴随高风险，本文从六个方向仔细分析了中国私募基金的投资风险，并对这些风险要素提出了对策，以此帮助投资者区别其中的风险要点，最大程度上规避风险，理性投资。

关键词：私募基金；投资者；基金管理人；投资风险

随着时代的发展与进步，中国的经济迅速发展，随之而来的金融行业得到空前的进步。人们开始把更多的目光投向投资领域，希望能获得更多的财富。为了满足不同投资人的需求，市面上的投资途径也是多种多样的，私募基金便是其中的一种。私募基金（Private Fund）是指私下或直接向特定群体募集的资金。私募基金按照不同的投资标准可以分为私募证券投资基金与PE/VC两种，选择好的管理机构及产品，长期限的产品将更有助于实现高收益。

一、中国私募基金的投资风险要素

私募基金因收益高，备受高端投资者的青睐，但高收益也伴随高风险。而且，在中国的资本市场制度下，私募基金存在诸多风险。总结下来，私募基金的风险因素通常包括违反有关法律法规、合同违约、侵权、怠于行使公司的法律权利等，具体表现分为以下几种：

（一）流动性差导致信息内容披露不充分的风险

私募基金一般是封闭式的合伙基金，不上市流通。在基金封闭期间，合伙投资人不能随意抽资，资金不能公开在市场上转让出售，以此保证基金运作的持续性和稳定性。罗永刚（2011）认为，由于其不能上市交易，风险不能随时转移，持有人只有等待持有期满才能变现，但持有人可能会在封闭期内发生债务危机甚至破产，因此基金的流动性较差。王世斌（2010）认为，在市场流动性出现问题时，基金的操作有可能发生建仓成本增加或变现困难的情况。在投资方案、资金转移、项目跟踪管理等涉及投资运作和管理的全过程，由于流动性差，随时都有可能信息披露不充分。除此之外，私募基金出现信息披露问题的其他原因还包括基金管理人和投资者之间的利益冲突、基金信息披露监管不严，以及信息披露制度本身存在缺陷，这些原因都造成信息披露不充分，使投资者的利益受到损害，投资市场的经济秩序被打乱。

（二）投资者抗风险能力低的风险

金融市场价格受经济因素、政治因素、投资心理、交易制度等各种因素的影响，导致基金收益水平经常发生变化，产生风险。同时，在基金管理人投资管理过程中，也存在一定的投资风险，包括利率风险、债券投资时的信用风险、通货膨胀风险、汇率风险、政策风险、上市公司的经营风险等。高收益的背后对应着高风险，投资者并不能合理评估自身的抗风险能力，在封闭期内看到私募基金的业绩下跌不能赎回。

（三）基金管理人的资质参差不齐

田翠香、孙佑民（2005）认为，相较普通投资者而言，基金管理人在风险管理方面存在某些优势，能较准确的度量风险，并按照投资目标和风险承受能力构造有效的证券组合，从而将基金资产风险控制在预定的范围内。由于私募基金行业对基金经理缺乏严格的行业准入标准，机构质量参差不齐，市场化头部机构数量偏少，基金经理人的专业化运作水平仍有待提高。一旦私募基金进入实际操作，一部分基金经理人由于自身能力和经验的不足，影响其对相关信息、经济形势和证券价格走势的判断。目前，倾向投研能力强的量化基金和偏好高景气投资，重仓光伏和新能源的主观多头私募基金，也有偏好深度价值重仓消费、互联网、地产投资的明星私募基金效果不佳。由此可见，基金经理人对整个基金市场趋势判断的重要性。

（四）项目融资缺乏专业度

项目融资对众多私募投资管理公司要求很高，尤其是针对私募基金经理或管理团队，不管是在实务经验还是专业能力上，都超出了他们的能力范围。在前期投资和调查分析时，如果私募基金经理的工作不到位，对公司实际发展情况、资产的合法合规性、业务经营模式、重大债权债务、员工劳动等影响因素的考虑和分析不到位，就会存在一系列不稳定性因素，对私募基金投资造成不同程度的影响，造成私募基金投资风险问题。虽然私募基金投资可以通过组合投资，有效降低市场的非系统风险，但目前国内的证券市场仍是一个单边市场，缺乏做空机制，因此，市场系统风险依然存在，这也是基金管理人不可控制的一个重要因素。

（五）非法吸收公众存款的风险

在私募行业监管不严的情况下，不少私募机构通过非法集资、允诺高利润套取投资人的资金，任意挥霍、浪费、转移或非法占有公共资产，使投资很难收回资金。所以，在资金募集过程中，存在部分私募机构和私募经理非法吸收公众存款的风险。同时，在私募基金投资工作开展和实施过程中，还存在交易双方没有严格依照之前制定的合同执行，对其中某一方的收益造成了一定的影响。

（六）退出过程中的风险

我国境内主板市场门槛高，上市标准十分严格，比如，企业经营业绩、发起人认购的股本数额、上市公司的股本总额、无形资产比例等。中小企业受各种各样的因素和条件限制，难以登陆主板市场，而新设立的创业板市场无法满足企业上市及发展需求。此外，在私募基金投资过程中，还面临着产权交易市场性质定位不够清晰明确、交易模式不够统一、透明、科学的监管，都在一定程度上增加了私募股权基金投资退出的风险。

二、中国私募基金的投资风险控制对策

私募基金投资虽然有各种风险，但可以采取一定的措施予以避免。卞永祖（2020）认为，首先要抓住这些风险点的原因，其次要充分认识到私募机构和私募产品具有的金融属性，然后实行差异化监管，最后探索“先备案、后抽查”程序，形成正向合规的激励方案和措施。具体可以从以下几方面进行：

（一）健全私募基金行业的信息披露制度

中国证券投资基金业协会起草了《私募投资基金信息披露管理办法》，拟公开征求意见后，以行业自律规则的形式发布实施，但部分私募基金的信息披露制度仍不完善。由于私募基金的封闭特性，私募基金行业缺乏更加严格的定期信息披露制度。对此，建议相关部门健全私募基金行业的信息披露制度，严格规范信息披露，并持续完善和优化，以确保投资者及监管机构能够获取完整、有效的数据信息，降低因信息不对称导致的风险。

（二）正式投资前，投资者要做调查

在私募基金投资前，要对投资项目进行系统、全面的评估和分析，认真做好调查和研究工作。对投资企业的尽职调查是必不可少的环节。投资者要深入了解和把握企业的情况，了解组织结构、管理规模和股东背景、产品的投资方向、出现违约的托底方案等。同时，要对投资及收益情况、未来可能出现的风险及不稳定因素进行科学的预判和分析。虽然尽职调查并不能保证一定能发现所有的潜在风险，但却是使交易更公平、更有效率的一种有效措施。在确定各项可能出现的风险后，投资者谨慎选择投资企业及投资项目、投资方法，并制定切实可行的投资方案。

（三）仔细审核私募基金经理人的资质

近年来，监管部门对基金管理人的内部控制要求越来越严格。首先，基金管理人应通过证券类基金资格考试，这是成为基金经理最基本的条件。其次，要有持续、稳定盈利的交易方法，私募基金产品一般有较高的清盘线和风控警告线，持续性对私募是非常重要的。最后，要具备超强的专业素养。私募基金经理需要掌握和具备各个投资领域的专业知识和素养，私募基金可投的方向、范围限制小，但其覆盖的领域却很大，所以，对私募基金经理人的要求更高。

（四）政府采取政策优化私募基金的风险治理结构

强调根据现实工作的需要，推进风险治理结构的完善和优化，要很好地平衡投资者与管理者的关系，通过实施全面、细致的监督和管控，降低私募基金投资过程中的一系列风险，以取得更好的融资效果，并实现投资利润最大化。为保证私募基金投资拥有较高的收益率，强调在前期投资时对被投资项目进行系统、综合的评价和分析，保证价值评估的准确性，进而决定投资方的最终股权占比。

（五）投资者应寻找合适的、正规的私募基金机构

判断一家私募基金机构是否可靠，可以通过基金行业协会查询是否已经正式备案、受到监管，投资者还要了解私募基金的投资管理人，了解其投研能力和历史业绩。投资者可以经常询问基金的投资标及投资机构的投资理念。如果有条件，投资者还可以实地调研基金管理机构，与核心人员交流，全面了解投资流程、前期项目筛选及投后管理的流程。同时，投资者在投资私募基金前，要向投资机构确认自己是否符合条件，私募基金对投资流动性要求较高，投资者要确认自己的抗风险能力。

（六）提防非法吸收公众存款

在选取基金时，私募基金经理人应特别注意是否存在非法吸收公众存款的违法行为，投资者要特别关注以下四点：通过公开宣传方式募集资金，在不具备向社会公众吸收资金且在未进行私募基金备案的情况下募集资金；涉众不特定性，私募基金募集人数没有限定，且针对人群不特定；私募基金经理以重利利诱吸收资金，承诺投资者定期以货币方式返本付息或给予回报；通过媒体、通讯工具等特征的新形式募集资金，比如，微信朋友圈、微博宣传等。

三、结束语

综上所述，私募基金风险控制措施较多，在私募基金投资活动开展和实施过程中，要认真做好一系列风险管理和监督管控工作，构建一个系统、完善的风险管理体系，对可能出现的各类风险问题及诱因进行严格的监督和控制，以保障私募基金投资的收益。对众多投资管理公司来说，投资人看重的并非短期的收益，而是长期、持续、稳健的价值增值。因此，要认真做好募、投、管、退各个环节的风险管理工作，以保证正常运行，减少企业的投融资风险及投资者的资金损失。

参考文献：

[1]胡轩.我国阳光私募基金发展问题及趋势[J].知音励志，2016（22）：296-297.

[2]罗永刚.基金信息与基金投资风险的定量关系研究[D].华东师范大学，2011.

[3]王世斌.我国私募基金的风险及后危机时代的对策研究[J].商情，2010（7）：125-125+134.

[4]项峥.警惕私募基金风险扩散[N].证券时报，2014.

[5]罗耀聪.RF公司私募基金风险控制改进研究[D].兰州大学，2021.

[6]田翠香，孙佑民.论我国证券投资基金的风险及其防范[J].济南金融，2005（10）：44-46.

[7]卞永祖.私募基金投资风险不容忽视[J].新理财，2020（9）：12-13.