高管特征与企业盈余管理实证研究

贺桥路

盈余管理不仅是资本市场关注的重要问题，也是学术界密切关注的热点课题。企业竞争环境的变化使得企业面临的问题愈加复杂，企业的发展和经营越来越依赖高质量的高管团队，而反映企业经营业绩的一个重要指标是会计盈余，所以没有人能忽略企业的盈余管理水平与高层管理者的关系，探寻高层管理者如何影响企业盈余管理水平显得尤为重要。高管梯队理论是组织行为学领域的重要研究内容，该理论主要研究高管的不同特征（年龄、性别、任期时间、教育等）对企业行为的影响。基于该理论，本文主要关注高管年龄、性别、任期时间、学历这四个重要变量对盈余管理的影响。

理论分析与研究假设

高管年龄与盈余管理

人才资本理论的主要观点是人力资源的知识和技能储备对企业的发展至关重要。一般情况下，年轻高管更愿意采用激进的投资策略来证明自己的实力，更渴望得到股东的信任和外界投资者的认可，所以如果并购的结果不令人满意，他们更可能通过其他手段修饰并购绩效以向外界传递并购成功的好消息。随着高管年龄的增长，个人阅历和工作经验也在不断提升，相较于年轻高管的冒进表现，年长的高管在投资决策上更加谨慎，他们更愿意稳中求胜，不再急于向股东和外界投资者展示自己的能力。张宁和董盈厚（2020）研究发现高管的年龄与盈余管理显著负相关，主要原因在于年轻的高管渴望得到股东和外界投资者的认可，希望通过并购行为为企业带来良好的绩效以吸引更多的预期投资者。因此，如果企业的并购行为没有带来预期的结果，年轻的高管更倾向于选择盈余手段修饰并购后的业绩。安玉琢、魏艳翠和于霞（2019）在研究高管团队特征与盈余管理关系时同样发现，年龄较大的高管因为自身已经有足够的工作经验和行业声誉，因此在企业的绩效提升中主要依靠自身过硬的经营技能，很少采用盈余管理手段。因此，本文提出假设1：H1：高管年龄越小盈余管理越高。

高管性别与盈余管理

高管梯队理论的提出让更多的人意识到高管的个人阅历直接影响企业的行为。在我国，女性对家庭的责任和付出的时间往往多于男性，过多的精力投入家庭，则在职场上的表现就会受到影响，在职场晋升的过程中往往逊色于男性。因此，女性会更加珍惜来之不易被重用的机会，在投资决策中会更加谨慎，尽可能规避会给企业带来严重风险的并购行为。她们更愿意站在企业长远平稳向好发展的角度考虑风险投资决策的可行性，相较于男性高管的风险偏好，她们在投资决策中属于风险厌恶型投资者。单蒙蒙和刘滔（2019）研究发现，女性高管会担心盈余管理带来会计信息的失真问题，出于维护公司和个人名誉的考虑减少盈余操纵。彭忆和胡涵哲（2020）研究发现女性高管的存在对企业的应计盈余管理和真实盈余管理都有一定的抑制作用。鉴于此，本文中提出假设2：H2：高管为女性时盈余管理较低。

高管任期与盈余管理

随着高管任期时间的增长，高管对企业的内部环境和外部环境的变化更加敏感。不仅对企业内部的企业文化、组织结构、规章制度、业务范围等有清晰的了解，而且对企业所处的外部环境也相当熟悉，包括政治、经济、技术、税收等。同时对本企业的责任感和使命感也更加强烈，高管团队之间的了解程度不断加深，团队成员间彼此熟悉配合默契。戴书松和黄楠（2017）研究发现当企业存在薪酬辩护需求时，年轻的高管出于自利动机更倾向于采用盈余管理的方式粉饰业绩。在发生企业并购行为时，任期长的高管对被并购方相关信息的收集更准确和全面，在并购过程中的谈判能力更強，能够为企业争取高投资回报率的项目，因此无需通过盈余管理的手段掩盖因并购导致的企业绩效的降低情况。高子捷和王敏（2019）研究发现高管团队平均任期对应计盈余管理有显著的负向影响。基于上述分析，本文提出假设3：H3：高管任期越短盈余管理越高。

高管学历与盈余管理

众所周知，虽然学历并不代表能力，但受教育的程度会直接影响高管对某一专业知识掌握的深度和全面性。受教育程度高的高管对相关专业知识的掌握程度也会提高，对本专业的知识运用更得心应手，而且受教育程度高的人往往思维更缜密，对行业和市场的变化更敏感，洞察能力更强。王超（2013）研究发现高管受教育程度对公司的盈余管理水平有抑制作用。主要因为学历高的管理者凭借自身的专业知识和敏锐的动产能力可以在复杂多变的市场环境中快速认清形势并作出对企业有利的决策，而学历低的管理者由于自身知识储备的短缺会出现短视行为，通过盈余手段使企业绩效短暂变好。胡思佳（2020）通过实证研究同样得出高管学术经历对企业盈余管理存在显著的负向影响。因此，本文提出假设4：H4：高管学历越高盈余管理越低。

研究设计

样本选择与数据来源

本文选取2010-2018年我国沪、深两市A股上市公司作为总样本，所用数据主要来自国泰安和Wind两大数据库，样本剔除了金融保险类、ST，SST和*ST的上市企业、资料不全的上市企业。最终获得1250个研究样本。

变量定义

1.被解释变量

尽管国外学者对盈余管理的计算模型有很多种，但在我国学者的研究中，普遍采用截面修正Jones模型来衡量企业的盈余管理水平，模型如下：

首先分年度对模型（1）进行OLS回归，算出参数β1、β2和β3，然后将β1、β2和β3的值代入模型（2）得到非操控性应计利润（NDA），模型（3）用于计算操控性应计利润（DA）。

NDAt=β1（1/At-1）+β2[（ΔREVt－ΔRECt）/At-1]+β3（PPEt/At-1）（1）

TAt/At-1=β1（1/At-1）+β2[ΔREVt/At-1]+β3（PPEt/At-1）+?t（2）

DAt=TAt/At-1－NDAt（3）

上述模型中，TA表示总应计利润；PPE表示期末固定资产原值；A表示企业的期初总资产；REC表示期末应收账款；REV表示营业收入。

2.解释变量

结合已有的研究成果和数据的可获得性，本文在对高管特征展开研究时选取了年龄、性别、任期、学历四个常用的人口特征。参考段文乐等的度量方法：高管性别（Sex）为女性取值为0，男性取数值1；高管任期（Ten）的计算公式是实际任职天数除以365；高管学历（Edu）采用分段赋值法：中专及以下、大专、本科、硕士、博士依次分别赋值1、2、3、4、5。

3.控制变量

主要包括：企业规模（Size），为当年年末总资产的对数；营业收入增长率（Growth），为当年营业收入总额与上年营业收入总额的差值除以上年营业收入总额；资产负债率（Debt），为资产负债表中负债的当年年末数除以资产的当年年末数；偿债能力（Lev），为期末负债总额/所有者权益；财务报表审计意见类型（Opinion），为虚拟变量，标准审计意见取值为1，否则为0；账面市值比（BM），为年末每股净资产/每股股价；行业（Ind）和年度（Year）均为虚拟变量。

模型构建

本文建立多元回归模型（4）研究盈余管理与高管特征的关系，验证假设H1-4：

DAt=α0+α1Age+α2Sex+α3Ten+α4Edu+α5Size+α6Growth+α7Debt+α8Lev+α90pinion+α10BM+∑Ind+∑Year+?

实证分析

描述性统计

由表1可知，我国上市公司的盈余管理均值为0.007，说明盈余管理现象普遍存在。高管年龄的最大值为71，最小值为29，说明我国上市公司高管的年龄差异较大，结合高管年龄的中位数和平均数均在50以上，说明成为上市公司的高管年龄普遍在50以上。高管性别的均值为0.897，从实际经验来看企业高管中男性比例较大，接近90%。高管任期的中位数为6.168，说明高管在企业的任期时间集中在6年前后。高管学历的中位数为3，说明高管普遍接受了高等教育，但标准差为12.745，说明高管受教育程度存在一定的差异。在控制变量方面，营业收入增长率的中位数为0.142，说明上市公司的成长性普遍较好。营业收入增长率的中位数是0.142，说明上市公司的成长性较好，发展势头比较好。资产负债率的中位数为0.465，说明上市公司的财务风险普遍始终，风险和收益相对平衡。偿债能力的平均数为0.621，说明上市公司普遍具有较强的偿债能力，企业的债权人承担的风险比较小。财务报表审计意见类型的平均数为0.984，说明上市公司财务报表的审计意见多为标准无保留审计意见。

多元回归结果分析

表2是高管特征与盈余管理的回归结果，由表可知，高管年龄和高管任期均与盈余管理负相关，且在5%的水平下显著，本文的假設1和假设3得到验证，这表明年龄大和任期长的高管的道德水平和理性程度高于年轻且任期短的高管，由于年龄大的高管资历深，任期时间越长对行业的了解越详细深入，对信息的处理能力更周全，相比之下，年轻高管和任期短的高管则表现得更加激进，对问题的处理过程显得简单粗暴，更容易导致盈余管理行为。上市公司的高管性别与盈余管理的相关系数是-0.24，在1%的水平下显著负相关，本文的假设2得到验证，这就意味着男性高管的盈余管理动机更强，已有研究结果也多次证实男性高管在公司管理过程中更愿意冒险，而女性高管属于风险厌恶者，在管理和决策中总是保持谨慎态度。高管学历与盈余管理存在不显著的正相关关系，本文的假设4没有通过检验，这说明高管学历与盈余管理行为的关系不明显，即高管学历不会显著影响高管的盈余行为，学历能够反应受教育程度，但不能直接反映对专业知识的实践能力以及职业道德水平。

在控制变量中，企业规模、财务报表审计意见类型、账面市值比、偿债能力与盈余管理在不同显著水平下负相关，说明企业规模越大越能抑制盈余管理行为，审计意见为无保留标准审计意见的企业并购绩效越真实，偿债能力越强的上市公司越不容易出现盈余管理现象。资产负债率、营业收入增长率与盈余管理正相关，这意味着企业的资产融资越多、成长性越好的上市公司进行盈余管理的动机越大，发生盈余管理的可能性越大。

本文运用实证模型检验了上市公司高管特征与盈余管理的关系。研究发现，高管特征中的性别、年龄、任期对盈余管理存在抑制作用，高管的学历与盈余管理的关系不显著。针对以上研究结论，从企业管理角度，上市公司的高管团队中应适当提高女性高管比例，增加资历深任期长的高管人数，这些措施可以有效抑制盈余管理行为，使企业的并购绩效更加真实，有利于企业长期平稳向好发展。本文的研究不仅丰富了已有盈余管理的研究成果，同时从高管特征视角进一步解释上市公司的盈余管理行为，给企业的治理提供了重要启示。

（作者单位：河南科技学院财务处）