人民币接近自由浮动金融环境下结算汇率风险防控

邓韬

摘 要：2015年8月11日，突如其来的人民币汇率形成机制重大改革，让很多国内企业一夜之间从汇率小风险时代踏入了汇率大风险时代。8.11汇改敲响了国内企业建立汇率风险管控体系紧迫性的警钟，与我国高额的外汇储备伴随的是企业外汇使用量的急剧增长，面对国际贸易产生的结算汇率风险，企业应及时转变观念，基于资产保值增值的目的，建立完善的汇率风险防控机制，善于学习利用各类金融工具，熟练掌握应对汇率波动的技能。

关键词：8.11汇改；结算汇率风险；管控措施

2015年8月11日，中国人民银行宣布对人民币汇率形成机制进行改革，将人民币盯住美元改为参考一篮子货币以及市场供求关系，并且把人民币每日的浮动区间由-0.5%-0.5%放宽为-2%-2%，迈出了人民币汇率由受管制严格限制每日波幅到走向自由浮动关键的一步。当日人民币汇率一次性贬值2%，瞬间释放贬值压力的同时，也令以进口为主的企業遭受了重大汇兑损失。例如，根据公开披露资料显示，国内某大航空公司当年仅汇兑损失一项就高达57亿元，而其净利润总额也只有约50亿元，8.11汇改使其利润腰斩，损失惨重。这在当其时并非个案，在人民币接近自由浮动的新时期，如何有效管控汇率风险也就成了摆在企业面前的一个现实而紧迫的问题。

一、汇改后国内企业面临的汇率风险

外汇风险的产生不外乎两大因素：货币和时间。外币与本币间的兑换，是外汇交易风险产生的先决条件，而时间因素则是外汇风险产生的催化剂。

（一）货币间折算产生的外汇风险

企业参与国际市场竞争，办理进出口业务，或者在其他国家设立子公司及其他形式的分支机构进行生产经营，都面临采用不同于该企业记账本位币的货币进行核算。根据国家会计法规的要求，需要将不同货币计量的资产、负债、收入、费用等折算为一种货币反映，或将以其他货币反映的子公司等其他分支机构的经营业绩和财务状况折算为企业记账本位币反映，因此，记账本位币与外币之间因为汇率波动产生的差异，必然影响企业的损益。

（二）国际业务结算周期长短产生的外汇风险

进出口商从签订进出口合同到债权债务的最终清偿，或者利用外资融资，通常要经历一段时间，而这段时间内汇率可能会发生较大的变化，于是，以外币表示的未结算金额就成为承担风险的主要部分。本文主要针对结算产生的外汇风险管理进行阐述。

二、国际业务结算产生的汇率风险管理

（一）结算汇率风险产生的原因

当前，中国经济与世界经济一体化趋势日益显著，中国已成为世界制造业中心，大量国内企业通过进出口生产、加工和贸易参与其中，产生了大量的外币和本币兑换结算的要求，由于结算周期不同，本外币兑换结算可能产生较大的汇兑损失风险。这类企业的生产经营主要有以下几种类型：

1.原料以进口为主，生产加工放在国内，产品主要供国内使用。此类企业，由于收入主要在国内，收到币种是人民币，采购主要放在境外，一般使用外币。面临的主要是人民币兑外币贬值的风险[1]；

2.原料以国内采购为主，生产加工放在国内，产品主要供出口。此类企业，由于收入在国外，收到货币主要是外币，采购在国内，使用人民币，面临风险主要人民币兑外币升值的风险；

3.两头在外，即原料采购地和销售市场都在国外，生产加工在国内。此类企业，除也会出现第1、2种情况下的汇兑风险以外，如收入与采购所需币种不同，还可能出现不同外币之间的兑换，当收入的货币相对于采购所需货币贬值时，会遭受汇兑损失。

4.利用利率较低的外币进行融资，偿还时出现汇兑风险。此类企业涉及外币融资，在生产经营中，由于集中备料等原因造成资金的周转性短缺需要对外融资，在外币资金利率成本较本币低的情况下，可能会进行外币借款，从而在偿还时产生兑换风险。当前当期美国正进入加息周期，从2016年底至2017年11月，已加息三次，每次0.25个百分点，目前美国联邦基金利率为1.0-1.25之间。欧洲经济虽处于复苏之中，但仍然维持量化宽松政策，欧洲央行再融资利率仍然为0，西方发达国家在各自央行基础上形成的融资利率，显著低于我国银行金融机构贷款利率。由于西方发达国家过低的融资利率，近些年国内企业大量持有外币融资已经是常态。人民币汇改以后，外币负债面临较大汇率风险。

（二）当前金融环境下企业结算汇率风险管控措施

企业对于结算汇率风险的管控，应仔细分析形成原因和重要性程度，根据企业的特点，形成适合自身的制度化管控体系。可以着眼于以下几个方面。

1.增强业务管理人员外汇风险意识、提升业务管理人员汇率知识水平，首先争取在订立业务合同时转嫁汇率风险。企业结算汇率风险源自于企业的业务协议，业务协议约定很大程度上已经埋下了汇率风险的种子。除企业财务人员或专门从事汇率风险管理的人员以外，作为企业的业务管理人员，也必须高度重视汇率风险对生产经营的影响，密切关注本国和世界各国经济金融政策的变化、关注各类财经信息、世界政局的动荡、保持高度的汇率敏感性，在进行业务洽谈的时候充分考虑的汇率变动可能带来的潜在风险，采取转嫁汇率风险的办法避免或者减轻本企业面对的汇率风险。可以考虑的方法有：

（1）将汇率风险转移给上游或下游企业。对于第二点中第1类企业，可以争取由下游客户承担汇率变动带来的价格变动，即要求与下游销售客户按汇率风险产生时点的实际汇率计算销售价格。特别是客户指定进口原料加工合同，在这种情况下，客户为保证原料品质，可能会要求企业按指定的价格、指定的品种、指定的数量采购原料，生产加工后销售，这时，可约定由客户来承担汇率风险。此外，一般情况下，也可以争取要求原料供应商以人民币进行结算。（当前中国央行努力推进人民币国际化使人民币成为国际结算货币正逐步成为可能）

（2）支出及收入币种一致原则。对于两头再外的企业，即第3类企业或业务，采购和销售都以用同一种货币签订协议，或者使用两者间汇率基本固定的货币（如美元与港币），收支相抵后，就能冲抵相当一部分汇率风险。这种做法副作用是，如收支货币存放在银行金融机构的收益较低，需要调整收支的时点，使之尽量契合一致，否则可能会会造成资金的闲置收益降低。

2.将汇率风险防控措施制度化。在收支本外币结算严重不平衡的企业，应建立汇率风险防控机制，以公司制度的形式将汇率风险管理固化，防止因企业管理人员变动而导致汇率风险管控水平急剧波动。汇率防控机制应包括几个方面：

（1）树立防范汇率风险为中心的外汇交易原则。企业外汇交易主管人员的中心任务是控制外汇风险，而非通过外汇交易盈利。这是必须牢固树立的一个原则。汇率波动变化无常，国内企业由于长期处在管制汇率的环境下，对外汇走势变化的判断能力和嗅觉总体比较低下，在主业并非金融的企业，试图通过外汇交易来博取收益增加企业利润的做法是不可取的，也是危险的。即便是国际上知名投行，因金融产品投资交易失败而遭受破产的例子也屡见不鲜。

（2）建立常备汇率风险管理领导机构，负责汇率风险管理决策，将汇率风险管理提升水平提升到公司决策层层面；

（3）确定公司可以承担的汇率风险水平。不同公司的盈利能力不同，可以承担的汇率风险水平也不同，确定公司最高可以承担的汇率风险水平，即可以把控住公司汇兑损失的红线，使之不至于对公司的经营造成致命影响;

（4）确定适当的汇率操作流程和规则，指定责任人员，建立汇率交易操作的权限管理办法。需要注意的是，汇率市场波动频繁，有时机会转瞬即逝，在分级授权控制风险的基数上，要兼顾审批的灵活性和效率。

3.合理选择和利用汇率金融工具，勇于面对风险，冷静判断，科学决策。

（1）外汇金融工具是企业用于汇率风险防控的重要工具，但在某些情况下，采用国内外汇避险金融工具来进行规避汇率波动风险，交易成本相当大，可谓杀敌一千，自损八百。这时，企业可能不得不直面汇率风险。例如：处于完全市场竞争的行业中，企业的净利率是非常低的，往往只有不到5%，而外汇金融产品基本都是以远期汇率报价为基础设计的，当远期汇率价格高于即期汇率价格较多时，则购买这些汇率金融产品成本过大，企业往往难以接受。这时，企业的管理人员往往无法在交易达成的时候即刻选用金融避险工具，而只能等待时机，选择在成本较为合适的时候购买外汇金融产品。这就要求企业外汇管理人员能够审时度势，直面风险，密切监控，冷静判断，科学果敢决策，在合适的时间，采用合适的金融工具，达到控制企业外汇交易汇率风险的目的。

（2）外汇金融工具的选择。随着人民币汇率形成机制改革的深入，各种外汇金融工具也不断出现。作为企业外汇管理人员，在外汇工具的选择上应注意以下几点：1）加强外汇专业知识的学习，辨识各种外汇金融工具的本质和区别。金融工具的设计一方往往是银行金融机构，是金融行业专业人士，而企业购买者决策者往往是非金融专业管理人员，专业知识上的不对称往往造成对此类金融产品的认识不清，金融机构目的主要是销售产品 ，不一定能完全理解并从企业角度出发设计和推介产品，这就需要企业外汇风险管理人员本着审慎、细致的态度，认真学习和了解清楚各类金融产品的细节，明确知晓风险所在，避免购买以后避险失败，产生损失。2）明确选择外汇金融工具的目的，选择合适的金融工具。目前国内金融机构的外汇金融产品，从规避汇率风险角度，可以分为无风险远期汇率产品（如远期汇率、外汇期权、外汇期货）、风险汇率产品（如有条件的远期汇率）。风险汇率产品是银行金融机构为了降低企业购买远期汇率产品的成本而设计的一种金融产品，一般在标准远期汇率产品的基础上，对于未来时间的汇率水平设置了限制条件，在预设条件之内，企业可以获得较低成本的汇率价格，但如超出预设条件，可能会使避险失败。企业在选择金融工具的时候，应综合自身的实际情况，如交易金额大小、风险水平高低、对未来外汇交易形式的判断等，确定是选择完全无风险外汇金融工具（成本往往较高），還是风险外汇金融工具（成本降低，但可能会产生避险失败的风险）。需要指出的是，虽然有时金融机构提供的产品在当前形势下看似合理，成本较低而收益较大，失败的几率微乎其微。但是外汇市场出现出乎绝大多数人预判之外剧烈变化的情形在历史上也并不鲜见，企业管理人员需对此有提前考量。

以有条件远期汇率产品为例进行分析，某银行推出一款金融产品，当期美元兑人民币即期银行卖出价是6.6694，六个月远期汇率是6.7673，远期贬值979个基点，贬值率1.38%。根据这款产品，客户可以以低于市场远期汇率牌价的价格500点的价格即6.7173锁定六个月远期购汇汇率，这样，企业承担的远期汇率锁定成本降低为只有0.71%，但购入此产品后，如果在到期日，美元兑人民币汇率贬值达到或超过6.95，则企业需以当日市场牌价购汇[2]。

三、政府和金融机构在汇率风险防控中的角色

（一）政府部门的监管与引导

在人民币接近自由浮动的金融环境下，政府和金融机构在汇率风险防控中扮演着至关重要的角色。一方面，政府部门通过监管与引导来确保金融市场的稳定发展。设立合理的外汇管理政策，有助于维护市场秩序，平衡供求关系，降低汇率波动带来的不利影响。同时，政府部门还需关注企业的汇率风险意识和管理能力，通过举办培训班、发布指南等方式，帮助企业提高汇率风险防范和应对的能力。另一方面，金融机构还需发展多种汇率风险防控工具，如远期合约、期权合约、掉期合约等，以满足企业在面临不同类型汇率风险时的需求。与企业建立长期合作关系，共同防范汇率风险，也是金融机构在此过程中承担的重要职责[3]。

（二）金融机构的服务与支持

作为专业的外汇风险管理方案提供者，金融机构应当积极拓展服务范围，以满足企业在应对汇率风险方面的多元化需求。其一，金融机构需要提供专业的外汇风险管理咨询服务，协助企业识别汇率风险的来源、类型和潜在影响，为其量身定制合适的汇率风险防控策略。这些咨询服务不仅能够增强企业对汇率风险的认识，还有助于企业制定科学合理的风险应对措施。其二，金融机构应当研发多种汇率风险防控工具，以适应企业在不同场景下应对汇率风险的需求。例如，金融机构可以提供远期合约、期权合约、掉期合约等金融产品，帮助企业锁定未来汇率，降低汇率波动对企业财务状况的不利影响。在为企业推荐合适的汇率风险防控工具时，金融机构应充分了解企业的需求和风险承受能力，确保所提供的解决方案切实有效[4]。

结束语

结算汇率风险管控是一项科学而专业的管理工作，需要企业从制度层面予以规范化，选用有经验且有强烈责任心的专业人员负责，以防控风险、保证企业资产安全为主要目的，不断总结经验教训，最终形成与企业及行业特点相符的结算汇率风险管控办法，增强企业的核心竞争力。

参考文献：

[1]鄢雯，李德义，付娟. 浅论"一带一路"背景下矿业企业外汇风险评价的重要性[J].中国集体经济，2023（14）：21-23，90.

[2]杨致东.企业外汇风险成因与应对措施[J].中国管理信息化，2015，18（23）：129.

[3]丁连涛.中小企业外汇风险管理策略研究分析[J].知识经济，2022，602（7）：60-62.

[4]袁金平.企业外汇风险管理的财务策略探讨[J].中国市场，2021（3）：75-76.

（作者单位：广东粤海粤侨企业有限公司）