碧桂园的自救路

王艳玲

岁末已至，碧桂园动作频频，不断向市场传递积极信号。

12月19日晚间，碧桂园在国内的发债主体碧桂园地产发布付息公告，“22碧桂园MTN002”拟于12月26日付息，本期债券发行总额为10亿元，票息为4.3%。根据这笔债券的募集说明书显示，“22碧桂园MTN002”的债券代码为102282780，是碧桂园地产于2022年12月26日完成发行的2022年第二期中期票据，发行规模为10亿元，发行利率为4.3%，每年的付息日为12月26日。按利率计算，这笔中票一年的利息为4300万元。

碧桂园地产发行这笔债券的资金用途为项目开发建设、购回或偿还碧桂园控股有限公司境外美元债券。该笔债券为中债增担保发行的中票，主承销商为邮政储蓄银行、中国银行，并由中债增进公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

除此次即将付息的“22碧桂园MTN002”中票外，碧桂园地产目前还有同在去年发行的“22碧桂园MTN001”以及在今年5月发行的“23碧桂园MTN001”、“23碧桂园MTN002”3只中票。

碧桂园在努力维护公开市场信用。此前在12月13日，碧桂园地产发布关于“22碧地02”债券持有人回售结果的公告。根据公告，“22碧地02”本次回售部分债券的本金及利息已足额支付，本次回售登记期有效回售金额为8亿元，一定程度上消除市场对于境内债实质性违约的担忧。当日，碧桂园还宣布亏本出售珠海万达股权，出售款项净所得将用于境外重组。

自“遇到了成立以来最大的困难”至今，碧桂园积极自救。未来12个月，保交付、保经营、保信用成为碧桂园主要的三项工作。依托回售境内债、出售资产、高管降薪、减少行政开销等措施，多条腿并行，碧桂园在加速“自救”的道路上，能否走得更快？

斥资8亿元回售“22碧地02”

“22碧地02”是碧桂园2022年12月发行的2022年第二期公司债券“碧桂园地产集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种一）”，规模为8亿元，由中国证券金融股份有限公司、承销商中信建投证券股份有限公司联合创设全额信用保护凭证，发行票面利率4.88%。

同时发行的还有“22碧地03”，即“碧桂园地产集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种二）”，规模为2亿元，由广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，发行票面利率4.0%。

12月11日，碧桂园地产公布了关于“22碧地03”债券持有人回售结果。根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据，“22碧地03”本次回售登记期有效回售申报数量为0张，回售金额为0元（不含利息），撤销回售数量为0张，撤销回售金额为0元；本次撤销回售后，剩余未回售债券数量为200万张。

在今年8月12日，碧桂园宣布对旗下包括“22碧地02”和“22碧地03”在内的11只境内公司债券停牌，开启境内债券的重组事宜。除“22碧地02”和“22碧地03”之外，另外9只债券均已展期成功且按时间节点支付，涉及金额约147.02亿元。

境外债务重组方面，消息称碧桂园控股有限公司正在通过D.F King Limited对17只离岸债券持有人的身份进行识别，识别程序的有效期至2024年1月24日。

出售资产、股权缓解压力

碧桂园销售和融资面临严峻挑战。12月14日，碧桂园控股有限公司（02007.HK）公告，于2023年12月13日，碧桂园方、万达商管集团及珠海万赢订立协议。据此，碧桂园间接全资附属公司金逸环球有限公司有条件地同意向珠海万赢或万达方指定方出售，而珠海万赢或万达方指定方有条件地同意向金逸环球购买目标股份（相当于目标公司的1.79%股权），代价约为30.69亿元人民币。出售事项完成后，碧桂园将不再于目標公司拥有任何权益。

碧桂园表示，集团正积极化解阶段性流动压力。由于集团仅于目标公司持有少数权益，进行出售事项能提前锁定较为合适的交易价格和退出路径，以规避未来退出时点与金额的重大不确定性，有效保障公司战投股权资产变现的价值，将对碧桂园有利。

此外，由于碧桂园正积极寻求整体方案以全面解决当前境外债务风险，该出售事项下，第一笔资金将用于解决二期目标股份质押相关债务，并解押二期目标股份。金逸环球根据协议收到的目标股份出售款项净所得将用于境外重组。

事实上，展开自救的碧桂园不是首次出售资产。作为广州亚运城项目的唯二股东之一，遇到流动性困难的碧桂园在8月25日宣布，碧桂园将拥有的广州亚运城项目26.67%股权出售给中海地产，总代价约12.915亿元。

此外，近期碧桂园还转让了十堰市房县碧桂园房地产开发有限公司、保定碧清房屋置业有限公司、保定碧清房地产开发有限公司、秦皇岛碧绣房地产开发有限公司等多家公司股权。

努力开源节流、削减支出

在碧桂园12月集团管理会议上，集团董事局主席杨惠妍指出，未来12个月碧桂园主要有三项工作：保交付、保经营和保信用。

一方面，碧桂园尽最大努力开源节流、削减支出。据碧桂园官微显示，2023年，该公司尽最大努力削减行政费用开销，总额较2021年大幅降低近60%。

12月5日，有消息称碧桂园进行最新组织架构调整，合并14个区域公司为7个新区域。具体调整情况为：河北、北京合并为华北区域；山东、苏北合并为鲁苏区域，西北、陕西合并为中西区域；安徽、浙江合并为浙皖区域；江西、福建合并为赣闽区域；云南、四川合并为川滇区域；广西、江中合并为江中区域。

合并完成后，碧桂园还有21个区域公司。

对此，碧桂园回应称，在当前行业形势下，本次调整旨在进一步提升组织与业务的适配度，推动管理扁平高效，可用资源协同互补，优秀人才人尽其能，全力确保“保交付”战略目标的实现。

此外，碧桂园还大幅削减高管的薪酬和待遇：12月12日深夜，碧桂园突然发布公告称，执行董事杨惠妍、莫斌、杨子莹及非执行董事陈翀主动提出降低薪酬。其中，杨惠妍年度薪酬由37万元下调至12万元，莫斌年度薪酬由300万元下调至12万元；杨子莹由200万元调整至12万元；陈翀由37万元调整至12万元。

据了解，碧桂园目前已取消所有高管配车，确有工作需要时通过申请公务派车或使用自有车等方式，实现车辆费用集约管控、成本降低。对于包含原高管配车在内的所有公车，通过内部公开竞拍与对外工抵化债等举措进行资产盘活。包括高管体检报销、高管免费食堂等待遇亦均予取消。其所有行政费用开销均按归零原则，非必要不支出，刚性支出通过整合集约等方式尽量缩减。

2022年8月21日，航拍的广州碧桂园总部大楼景色。

家族“砸锅卖铁”支持公司

作为控股股东，杨惠妍家族全力为公司提供资金支持，上市至今已通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式合计支持总额约410亿港币，且从未减持股票。其中，2021年向集团提供15.6亿港币无息无抵押借款，2022年12月筹集50.5亿港币无息无抵押借给集团。此外，自1997年第一笔大额捐赠算起，公司及家族累计慈善捐款超105亿元人民币。

杨惠妍在集团12月内部管理会议上说，“家族肯定会砸锅卖铁支持公司的，公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径。”

杨惠妍的言论，也明确了“家族支持”的决心，在一定程度上缓解了人们对“杨家父女”的看法：在10月19日早间，碧桂园在官微发布声明称，公司关注到有谣言称“创始人父女或已离境”，该谣言被别有用心地发布在多个网络平台，造成恶劣影响。该声明透露，公司创始人和集团董事会主席目前在国内正常工作。在10月期间，碧桂园控股集团创始人杨国强就曾参加活动和接待交流。值得关注的是，这是杨国强卸任碧桂园董事局主席7个多月后，第二次公开亮相。今年3月1日，碧桂园发布上市公司公告，宣布董事局主席杨国强因年龄原因提出辞任，从3月1日起不再担任董事局主席及执行董事职务，以特别顾问形式继续参与公司经营。今年4月，香港特别行政区政府及立法会访问团佛山分团在顺德到访广东博智林机器人有限公司，参观由企业自主研发的机器人项目，杨国强以碧桂园创始人的身份接待并讲解。

在杨国强现身后，市场又传杨国强卖私人飞机偿债的消息。据媒体报道，相关知情人士表示“已卖掉一架，另一架还在卖。其中卖掉的那架为新飞机，一直放在境外未曾使用过。另一架目前在用，也已挂出。从当前公司运营角度来看，此举增加了公司现金流，一定程度上也对公司可持续运营形成了支持。”

保经营方面，经过集团总部和区域项目层面的一定調整，总体上碧桂园的组织架构已经到了一个比较稳定的阶段。

杨惠妍透露，未来的12个月，交付挑战会进入深水区，2024年碧桂园交付量预计超过40万套，数量仍然庞大。“保交付是非常艰难但也非常重要的一项工作，希望大家严阵以待，高度重视，做好前置规划。”

她还强调，“保守计算的情况下，只要我们的存货资产正常销售，即使假设我们不买地、税收没有减免、不考虑一体两翼的新增贡献，未来十年碧桂园仍将持续保持正资产。”

据统计，今年前11个月，碧桂园集团已累计交付房屋约50万套，累计交付面积6043万平方米，涉及31个省、240个城市。交付量再次稳居行业第一，在行业中遥遥领先。其中，山东、山西、江苏、安徽、广西部分项目提前交付，河北、湖北、湖南部分项目全部交付完毕。

碧桂园依托多条腿走路，在努力破解自身面临危机。此外，碧桂园的流动性压力也给其关联方带来了影响：12月18日，碧桂园服务披露一则信息，预告其2023年的净利润将减少约32亿元至41亿元。因为碧桂园地产开发业务方面承受的压力，如今已经开始传导至关联公司碧桂园服务，在2023年，碧桂园服务作为头部的物业管理公司，其盈利状况也将会受到影响。

在2024年，一方面要保交楼、恢复运营，一方面要解决短期的境内债务兑付和其他债券的展期，碧桂园要走的路，还在经历不少挑战和机遇。