生猪期货上市对我国养猪业的影响

陈 锐 黄锦烨 刘鲁英 王 林 张海峰*

（1湛江科技学院生猪产业研究所，广东湛江 524255；2大连商品交易所，辽宁大连 116019）

长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”的影响，每轮周期淘汰大量企业的现象已成为常态，给我国生猪养殖业的积极发展与稳定增收均带来巨大的不确定性。目前，我国生猪养殖仍然以散户为主，该类养殖户对市场供求关系和价格走势的预判普遍缺乏前瞻性与系统性，在面临各类潜在风险时也缺乏及时有效的应对策略，常出现“追涨惜售、恐跌滥杀”的现象，容易陷入“存栏上涨、价格下跌、淘汰弃养、价格上涨”的恶性循环，以致长期处于损失最大的劣势区间。虽然非洲猪瘟疫情以来，我国的生猪养殖结构发生了重大变化，散户养殖的市场占比不断降低，但是生猪养殖的周期性问题仍未得到根本解决。生猪期货的发展，则为生猪养殖户提供了一种有效应对“猪周期”的途径和方法。由于生猪期货合约具有价格发现和规避风险的功能，生猪养殖户通过期货交易可以及时了解生猪市场的价格走势，从而合理调整养殖规模和饲养周期，降低生产经营的盲目性，实现稳定增收。同时生猪期货市场形成的未来价格序列能够很好地反映市场主体对未来供求关系和价格走势的预期，从而在很大程度上帮助养殖户有效规避“猪周期”或潜在因素所带来的消极影响。

1 生猪期货的发展

猪方面的期货并非我国首创，早在1961年，美国芝加哥商业交易所就推出了冷冻猪腩期货，经过60余年的发展，美国的猪期货不断发展创新，标的物几经变更，从冷冻猪腩到瘦肉猪胴体，交割方式也由实物交割转变成现在的现金结算。

我国生猪期货的研究发展共经历了20年历程，从2001年大连商品交易所启动生猪期货研究工作开始，到2021年1月8日的正式挂牌上市，标的物经历了从猪酮体到活猪、到仔猪、再回到活猪、回到猪酮体、再到分割冷冻猪肉、最终又回到活猪的漫长过程。生猪期货的成功上市，为我国整个生猪行业提供了重要的风险管理工具。我国生猪期货具有以下特点：一是发展快，生猪成为国内首个活体交割的期货品种，截至2022年1月，累计成交量已近620万手，成交额达1.74万亿元，其中大型养殖户参与期货交易的态势已基本形成，中小养殖户所青睐的“保险＋期货”项目也日渐成熟；二是涉及范围广，以生猪养殖业为中心，涉及如饲料加工、兽药疫苗、肉类屠宰、冷链物流、零售餐饮等诸多上下游相关行业；三是影响深，生猪期货在一定程度上促进了从种植、贸易、加工再到养殖的完整产业链风险管理闭环，进一步加速行业洗牌。

2 生猪期货对养猪产业的影响

生猪期货的上市对整个产业的“量”和“质”都产生了积极的影响。在“量”的方面，2021年1月生猪期货上市初期，我国生猪产能仍处于较低水平，生猪出栏量与猪肉产量距离非洲猪瘟疫情发生前仍有较大差距，究其原因是养殖企业担心扩产后导致产能释放，从而使养殖利润变薄。在生猪期货上市后，生猪养殖户就可以运用期货工具实现风险对冲，从而稳定经营生产，进一步释放产能；同时，随着供应量的逐步提高，上游的饲料与兽药以及下游的屠宰与食品等行业也会相继受益。在“质”的方面，由于此前生猪市场缺乏统一且公允的市场价格，而生猪期货的价格发现功能刚好可以弥补这一不足。此外，生猪全产业链可以根据价格信号合理安排生产经营计划，也能够根据价格信号更加理性地进行贸易往来，使得未来的生猪市场或将变得更加理性，进而在抑制长周期视角下的猪周期波动与短周期视角下的季节性价格波动等方面发挥一定作用。

3 生猪期货对上游企业的影响

自2018年非洲猪瘟疫情发生以来，我国生猪养殖产业链发生了剧烈动荡，其中处于产业链上游的饲料行业所受波及尤为明显。在原材料价格上涨、市场需求下降、银行贷款逐渐收紧的多重不利因素影响下，销售渠道较为单一的中小型饲料企业资金缺口不断扩大，经营压力不断增加。而大型企业虽然资金雄厚但也深受利润下滑与行情不明朗的困扰，即使能对市场发展趋势做出初步研判，也缺乏高效的企业风险管理模式。而生猪期货则可以为饲料企业探索更高效、更具创新性的企业风险管理模式。生猪期货上市以来，以辽宁爱普罗斯饲料有限公司（以下简称“爱普罗斯”）为代表的不少饲料企业已活跃参与其中，不断为生猪期货对上游行业的应用探明前路。爱普罗斯旗下饲料主要供应东北、华北地区的中小型养殖户使用。由于南方大型饲料养殖集团的北上建场，进一步挤压了当地饲料行业的生存空间，爱普罗斯通过以饲料经营带来的收益及自有资金为养殖户提供猪价保底，为养殖户提供“生猪保价”模式，以换取饲料市场份额，这无疑使企业面临较大的价格风险。而生猪期货的上市为爱普罗斯“生猪保价”模式提供了重要的避险工具。2021年年初，爱普罗斯通过深入调研，预判春节后生猪价格将会面临下跌的风险，于是爱普罗斯在期货市场进行卖出套保操作。果然，随着生猪存栏的恢复，猪价一路下跌，从1月份的36.7元/kg一路下滑到了5月份的21.6元/kg，此时期货上的盈利已经可以完全覆盖公司承诺养殖户的最大赔付额度，遂在5月中旬至下旬陆续平仓。最后爱普罗斯在期货市场卖出套保收益合计1 600万元，超过了与养殖户承诺的赔付上限400万元。作为东北地区的一家中型饲料企业，爱普罗斯的资金和人才其实并不占优势，但其“生猪保价＋卖出套保”模式的成功运作，不仅为中小饲料养殖企业运用期货等金融工具化解价格风险开拓了道路，也为更多中小企业在利用期货市场助力农民增收、间接服务“三农”提供了新思路。

4 生猪期货对养殖企业的影响

对于养殖企业来说，我国生猪养殖产业长期以散养为主，近似于完全竞争的市场结构，养殖户严重依赖上一年度的生猪价格来决定本年度的养殖规模，缺乏对市场综合判断的能力。而散养户通常根据市场价格“快进快出”，导致猪价变化带来的生猪产量波动幅度大于需求的波动幅度，从而造成供需错位，这也是形成“猪周期”的主要原因。早在非洲猪瘟疫情前，我国就开始以环保政策等方式规范散养户，增加的环保设备导致小型散养户不得不提高投入从而向中型养殖场转变，通过“公司＋农户”模式集中中小型养殖户，合理调整养殖规模。然而非洲猪瘟疫情的突然发生加速了这个过程，生猪规模化养殖已成为行业未来发展的趋势。随着生猪期货的上市，养殖企业运用期货这一工具进行风险管理将不再是难事。在生猪行情的“熊市”年份，养殖企业通过在期货市场进行卖出套期保值，从而对冲现货市场的多头头寸，便可以规避价格下跌带来的风险。2021年5月，大地期货在河南漯河郾城区人民政府的支持下，联合中国太平洋财产保险股份有限公司漯河中心支公司推出了生猪收益指数“保险＋期货”项目，对当地12户中等规模的养殖场（户约）7 000头育肥猪投保。其中，郾城区政府从生猪调出大县奖励资金中安排三成的保费补贴，养殖户自付约三成，大地期货支付余下的近四成。最终猪价下跌，农户获得了赔付。该项目的实施让保险公司找到了服务“三农”新的切入点，也发现了更大的市场。同时，该项目也让期货公司走进生猪产业链下游，为其创新多元化的业务模式提供了更多可能，培育了更多产业客户，同时也增强了各类养殖主体的风险管理意识。

5 “保险+期货”迭代升级

大连商品交易所自2015年倡导“保险＋期货”项目以来，“保险＋期货”已连续6年写入中央一号文件，在2021年更是提出要发挥“保险＋期货”在服务乡村产业发展中的作用。经过6年深入实践，现在的“保险＋期货”已经从单一价格保险，过渡到价格、产量风险同时考虑，并衍生出更具保障内涵的收入险，从开始的保费主要由交易所补贴承担，到现在“政府＋农户＋交易所”多方共担保费的结构，也从单纯保障农业生产阶段风险延伸至“保险＋期货＋银行＋龙头企业”的全产业链金融服务模式。

广西陆川县是我国生猪养殖大县，陆川猪是中国八大地方优良猪种之一。生猪养殖是陆川县的传统支柱产业，是当地农民收入的主要来源，全县生猪年存栏量120万头以上。2019年受非洲猪瘟疫情和新冠肺炎疫情双重影响，生猪养殖业遭受重创。后经政府统筹运用政策性农业保险，推动全县生猪复养复产，2021年已恢复到正常水平，而此时面对剧烈波动的饲料和生猪价格，养殖户价格风险管理需求日渐显著。在此背景下，当地政府联合建信期货和中国人民保险集团推出了“广西陆川县玉米、豆粕期货价格保险”项目，利用“保险＋期货＋银行”为养殖户对未来生猪饲料的原材料玉米和豆粕进行价格保险。该项目由养殖户向保险公司购买保险，保险公司向建信期货风险管理子公司建信商贸购买场外期权实现再保险，从而实现风险的转移。保险到期后，若玉米、豆粕期货结算价格高于投保目标价格时，参保养殖户获得差额赔付。

与普通的“保险＋期货”项目不同的是该项目与中国建设银行的“八桂农险贷”联动，对于参加了该项目的养殖户提供农业保险增信功能，为农户提供低息线上信用贷款，最终建设银行通过调研为部分投保养殖户提供年化利率为4.25%的授信贷款约47.6万元，缓解养殖户“贷款难、贷款贵”问题。2021年8月27日该项目到期后合计产生了328 938.48元赔付，赔付率16.45%，为当地生猪养殖户原材料的采购价格提供了保障。该项目创新性地提供了银行和保险双重信息交叉认证，金融联合打通数据孤岛，探索提升养殖企业信用评级并对后期生猪养殖产业链涉农普惠金融信贷创新探索新思路。可以预见，该模式下若加入逐渐成熟的生猪期货将锁定养殖企业的饲料成本与销售价格从而获得稳定的销售利润。生猪养殖企业将迎来又一对抗价格风险的利器。

6 总结

生猪期货上市一年来，生猪期货规则制度及流程设计得到了市场的全面检验，市场成交、持仓稳步增加。市场基本形成了“产业逐步参与，价格发现与套期保值功能逐步发挥”的格局。对于生猪养殖企业而言，生猪期货是机遇也是挑战，未来行业的竞争格局将不再拘泥于养殖能力，考验的是如何合理高效地利用金融工具，以及产业链上下游能否有效环环相扣的综合经营管理能力。