“双碳”背景下企业的绿色创新动力——基于董事网络的视角

苏 芸

（安徽大学商学院 安徽合肥 230000）

基于构建人类命运共同体的伟大使命，党和国家提出了“努力使二氧化碳排放量于2030年前达到峰值，在2060年前实现碳中和”的目标，这是一项重大的战略决策，也是我国勇于承担国际责任的体现。[1]研究发现，在我国的能源碳排放总量中，企业所产生的碳排放占90%以上。[2]“双碳”目标对于每个企业都有着严格的时间要求和质量标准。因此，如何促进企业履行社会责任，增强环保工作，提升环境绩效，关系到我国“双碳”目标的实现。

绿色创新能够帮助企业形成绿色竞争优势，实现环境管理成本的降低，也有利于企业环境绩效的提高。[3]

公司董事会的董事个体及董事之间能够建立起直接的联结关系和间接的联结关系的集合，这种联结关系是通过两个董事至少在同一个董事会同时任职形成的，即形成了董事网络。董事网络中的董事之间的联结关系称为连带，单个董事称为结点[4]。董事网络能在企业中起到重要作用，因为其具有降低代理成本，促进知识，信息和资源流动的能力。企业的绿色创新受制于资源限制，并受到管理层决策影响，因而董事网络可能是影响企业绿色创新的董事会特征因素之一。已有文献证实了董事网络对企业社会责任承担与创新投资的影响。[5][6]在此基础上，本文拓展已有研究，考察董事网络对企业绿色创新的影响。提出以下假设：

H1：董事网络的中心度与企业的绿色创新正相关。

H1a：董事网络的程度中心度与企业的绿色创新正相关。

H1b：董事网络的接近中心度与企业的绿色创新正相关。

H1c：董事网络的中介中心度与企业的绿色创新正相关。

本文以2015-2019年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验董事网络与企业绿色创新的关系，并探究其影响机制。本文是对董事网络与企业社会责任行为研究的细化，也是对企业创新驱动因素研究的补充。

一、研究设计

（一）样本选取与数据来源。本文的研究样本选取自2015-2019年沪深A股上市公司，并剔除以下企业：（1）金融业和保险业；（2）ST和*ST公司；（3）相关数据缺失或异常的公司。经过筛查和选择，最终得到2640个观测值。通过整理CSMAR中初始数据再由PAJEK计算，我们得到了董事网络的中心度指标。本文的数据来源于CSMAR数据库，CNRDS数据库以及公司年报手工整理，并采用Stata16.0软件对数据进行处理和分析。

（二）变量设计。

1.被解释变量。被解释变量为绿色创新。参考王晓祺等[7]和王珍愚等[8]的研究，选取企业绿色专利申请量表示企业的绿色创新。我们构建指标GI来衡量企业的绿色创新，GI是将绿色专利申请量加1并取自然对数处理。其中，绿色专利申请量是指上市公司的绿色发明专利申请量和绿色实用新型专利申请量之和。

2.解释变量。根据谢德仁等[9]的研究，我们用公司独立董事的网络中心度并取最大值来衡量企业的董事网络。参照Larcker et al.[10]和Amin et al.[11]等的研究，为了更全面地衡量董事网络的战略位置，我们采用程度中心度Degree，接近中心度Closeness和中介中心度Betweenness作为具体衡量指标。

企业董事网络的程度中心度Degree代表公司在社会网络中的直接影响力。由公司在网络中直接相联的其他企业的个数来衡量。程度中心度越高的董事所拥有的资源交换渠道越多，与其他董事交换分享信息的机会也越多。企业董事网络的接近中心度Closeness表示的是公司与董事网络中其他公司联系的紧密程度，反映了存在于网络里的间接联结关系。如果一个董事与其他董事的关系更紧密，即在网络中，这名董事到其他董事之间经过的步骤更少，就能使得资源交换更快，其Closeness也就越大。企业董事网络的中介中心度Betweenness也能反映企业在董事网络中位置的重要性，主要传递的是企业对网络中各种联结关系的控制能力信息。中介中心度越大的董事，在其他董事交往关系间占据更多的路径，更有可能成为资源交换的关键位置结点。

3.控制变量。为避免遗漏变量带来的误差,参考周雪峰等[6]的研究，本文选择企业特征和公司治理两类控制变量。企业年龄（Age），企业规模（Size），盈利能力（Roe）和市场竞争强度（Comp）是我们选择的表示企业特征的控制变量。公司治理方面的控制变量包括研发投入（RD），独立董事比例（Lndep）和股权集中度（Top10）。为了增加模型的稳健性，我们的研究控制了年份效应（Year）和行业效应（Industry）。表1显示了相关变量的定义。4.模型设定。为了检验董事网络对企业绿色创新的影响，我们设定以下模型：

表1 变量定义

其中,GI为模型的被解释变量,表示企业的绿色创新。解释变量为Degree、Closeness和Betweenness，分别表示公司层面的董事网络的程度中心度，接近中心度和中介中心度，并分别用公司独立董事网络的三个中心度的最大值来衡量。这是因为董事网络中心度较高的独立董事相对于较低的独立董事，能够对公司治理和战略决策发挥更大的影响作用。Industry和Year是对行业效应和年份效应的控制。β0为常数项，β1—β8为每一个变量的影响系数，ε为模型随机误差项。i表示公司，t表示年份。

二、实证结果与分析

（一）描述性统计分析。

表2是主要变量的描述性统计结果。可以看出，企业绿色创新GI的中位数为1.386，最大值与最小值之差为5.024，说明样本公司对绿色创新的重视程度有显著区别。企业董事网络程度中心度Degree的均值为33.964，最大值为81，最小值为4,这表明企业利用其董事网络位置与其他企业产生的联系具有显著的差异。接近中心度Closeness和中介中心度Betweenness的差异没有程度中心度Degree大，标准差分别为0.046和0.002。其余控制变量方面，独立董事比例Lndep的中位数和最大值的差为0.425，说明独立董事比例在不同公司间区别明显。不同公司研发投入RD的差异也较大，表现在RD最大值为58.250，最小值为0.010。

表2 主要变量描述性统计结果

（二）回归结果分析。

表3是利用模型（1）对假设H1进行OLS回归检验的结果。由表3可知，Degree，Closeness和Betweenness的回归系数分别为0.007,1.868和43.961且三个指标均在1%水平上显著。因此假设H1，H1a，H1b和H1c得到验证，即董事网络对企业绿色创新有促进作用。这证实，独立董事在关系网络中的中心度越高，其所在企业的代理问题能得到更好的缓解，企业获得资金，人力和技术等资源的能力也更强，更有利于企业进行绿色发明专利和绿色实用新型专利方面的创新，因而董事网络中心度与企业绿色创新成正相关关系。

表3 董事网络中心度与企业绿色创新

在控制变量中，净资产收益率Roe与企业绿色创新正相关，说明企业盈利能力对绿色创新很重要，主要原因可能是盈利能力较强的企业资金的供给能力较高。股权集中度Top10的系数显著为正，说明股权集中度较高的企业绿色创新行为较多。独立董事比例Lndep与企业绿色创新显著负相关，说明仅仅是独立董事所占比例高，并不能有效促进企业绿色创新，只有董事网络中心度较高的董事才能为企业带来关键的资源和信息。

（三）稳健性检验。

1.替换变量法。参考谢德仁等[9]研究，为了证实本文研究结果的稳健性，我们选取公司独立董事网络中心度的平均值代替之前回归所用的最大值，来衡量企业层面的网络中心度。区别于最大值，平均值所反映的是企业层面网络位置的平均情况。

表4显示了平均值作为自变量替换变量的稳健性检验结果。结果表明Degree，Closeness和Betweenness的回归系数均在1%水平上显著且均为正数，支持了我们之前的假设，即董事网络中心度和企业绿色创新正相关。

表4 稳健性检验结果

2.考虑内生性问题的检验。为了避免遗漏变量偏差和反向因果关系导致的内生性问题，参考Amin et al.的研究[11]，我们将解释变量滞后一年，并应用于模型（1）。表4的实验结果表明，将中心度滞后一年得到的变量Degreet-1，Closenesst-1和Betweennesst-1的回归系数都是显著的，其系数值分别为0.006，1.176和30.855，且与初始回归相差较小。检验结果仍然支持我们的假设，即董事网络与企业绿色创新正相关，具体表现在三个中心度衡量指标均与绿色创新正相关。

三、影响机制研究——融资约束的中介作用

根据代理理论，董事网络能降低企业代理成本，增强对资金、信息、人力和技术等资源的获取，从而正向影响企业绿色创新[12-13]。文献研究表明，缓解代理问题能减轻企业的融资约束。[14]企业通过董事网络获取的外部资金和内部现金流也能更好地满足企业的资金需求。因此董事网络能降低企业的融资约束。[15]而融资约束也是制约企业绿色创新的重要因素之一。[16]因此，我们推测融资约束可能在董事网络与绿色创新的关系中起中介作用，是董事网络影响绿色创新的机制之一。

我们选择WW指数[17]来衡量融资约束。与SA指数和KZ指数相比，WW指数的优势在于，同时包含了企业所在的行业因素影响和企业在财务方面的表现，该指数所考虑的企业融资的影响因素也更加丰富。参考温忠麟等[18]的研究，我们依次建立模型（2）-（4）来检验上述假设。模型（3）检验了董事网络中心度对公司融资约束的影响。模型（4）考察了融资约束在董事网络中心度与绿色创新之间的中介效应。

检验结果如表5所示。

表5 融资约束中介效应检验

表5（续）

模型（1）表明董事网络程度中心度Degree正向影响企业绿色创新。模型（2）的结果显示了董事网络与融资约束的关系。可以看出，Degree的回归系数非常显著，显著性为1%，系数值为-0.001，说明董事网络的程度中心度Degree与公司的融资约束WW是相关的，并且为负相关。原因可能是，程度中心度越高的企业与其他企业联系越多，这使得其能获得更多的投资和融资信息，降低信息不对称性，减轻企业融资难度，进而能减轻企业的融资约束。为了检验融资约束在董事网络和绿色创新的关系中是否有影响，我们在模型（3）中加入中介变量WW。回归结果表明，程度中心度Degree对绿色创新的回归系数比模型（1）中显著减小了0.002，由0.007变为0.005，显著性水平为1%，融资约束WW的系数也在1%水平上显著。接近中心度Closeness与中介中心度Betweenness的检验结果与程度中心度Degree类似。我们证实了缓解融资约束是董事网络促进企业绿色创新的机制之一，证实了融资约束的部分中介作用。

通过对融资约束在董事网络和绿色创新关系中的中介作用的Bootstrap检验[19]发现，董事网络程度中心度Degree对企业绿色创新GI既有直接影响路径也有间接影响路径。融资约束WW的间接效应值为0.0022，其95%的置信区间不包含0，为[0.0013,0.0030]，通过了检验。Closeness和Betweenness的检验结果同理，间接效应值分别为0.5944和14.4391，置信区间分别为[0.3304,0.8583]和[8.4101,20.4682]，均通过了中介检验。Bootstrap检验证明了融资约束WW的中介作用，表明了研究的稳健性。

四、研究结论与管理启示

（一）研究结论。董事网络的程度中心度，接近中心度和中介中心度均与企业绿色创新正相关，即董事网络能促进企业的绿色创新。融资约束是董事网络影响绿色创新的机制之一，在董事网络对绿色创新的影响中发挥部分中介作用。

（二）管理启示。

1.企业应当在响应国家“双碳”政策，追求达成“双碳”目标，进行绿色发展战略决策时，重视独立董事的能力和作用，将独立董事网络位置作为考核和聘用独立董事的重要因素，更多选聘处于网络核心位置的董事。充分利用董事网络的弱联结效应，发挥信息桥功能，为本企业获得更多的代理成本优势和资金技术等资源，从而更好地进行绿色创新，完成国家的“双碳”要求。

2.绿色创新决策因为融资约束而受到制约的企业，在考虑政府补助，环境规制等因素的同时，需要重视独立董事网络的作用，通过优化企业独立董事的网络结构，以更低的成本缓解企业融资约束，实现绿色创新战略目标，促进企业的可持续发展。

3.政府应当不断完善独立董事相关的法律法规，充分发挥独立董事制度的优势，规范独立董事的权力界限，明确独立董事的责任要求，使独立董事制度的公司治理作用更好地实现，从而为企业的绿色创新增加动力，促进“双碳”目标的达成。

本文的研究具有一定的局限性。首先，我们仅研究了董事网络中心度对企业绿色创新的影响，但是代表董事网络特征的其他因素还有很多，如结构洞等，在未来的研究中，我们可以考虑更多代表董事网络特征的因素进行更全面的研究。其次，本文选取的是绿色专利申请数量来衡量企业的绿色创新，未来的研究中可以采用更多的衡量方式，如绿色产品销售收入占总收入的比重等指标，来进行更加全面的检验与分析。