基于哈佛分析框架的安徽合力财务分析

文/谭炳颂（广西财经学院）

随着经济形势的变化，工程机械行业的增速放缓，行业竞争加剧，这就意味着企业不能再继续之前粗放的发展方式，要转向精细化管理，而精细化管理必然要求对企业财务进行更为全面的分析，并为企业的战略制定提供帮助，传统的财务分析方式显然难以适应要求。哈佛分析框架将财务与非财务数据纳入其中，包含战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面，更符合企业未来发展的需要。

一、安徽合力简介

安徽合力股份有限公司系安徽叉车集团有限责任公司核心控股子公司，为安徽省铸造中心企业，具有四十多年的铸件生产历史，企业技术力量雄厚，代表安徽省铸造技术的最高水平；1996 年在上海证券交易所上市，注册资本7.402 亿元。公司主要经营叉车、装载机、工程机械、矿山起重运输机械、铸锻件、热处理件制造及产品销售。金属材料、化工原料（不含危险品）、电子产品、电器机械、橡胶产品销售；机械行业科技咨询、信息服务等业务；房产、设备资产租赁。公司的主导产品“合力”牌叉车及各类仓储机械广泛的应用于工矿企业、交通运输、仓储物流等行业的装卸及短距离搬运作业。

二、基于哈佛分析框架的安徽合力财务分析

（一）战略分析

1.PEST 分析

本文将应用PEST 模型，来对企业所处的政治、经济、技术与社会环境进行分析。（1）政治环境。安徽合力是一家工程机械企业，受到国家的大力引导与支持。在“十四五”规划中对工程机械行业也进行了指引，而国家近年来为了实现产业升级所发布的《中国制造2025》中，也体现了对工程机械行业的关注，这些为企业的发展提供了一个良好的政治环境与政策支持。（2）经济环境。近年来中国经济进入新常态，虽然受到中美贸易摩擦的影响，但国内的经济发展仍然稳定。但在2019 年底新冠疫情的影响下，国内经济发展受到冲击，各项经济指标均有下降，针对此种形势，国家各部委积极行动，发布各项政策积极复工复产。随着经济逐渐从疫情恢复，安徽合力有望得到更好的发展机会。（3）技术环境。在既定的行业政策基础上，企业若要想获得竞争优势，其要点就是技术的创新与发展，通过技术的发展来对产品进行更新换代，从而占据更多的市场份额。国家相关部门一直鼓励企业进行技术的发展，而企业在创新方面也取得了较大突破，但目前在某些关键领域还是未能实现自主创新，仍然受制于人，这对整个行业来说是一个不利的信号，是否能够在关键领域取得突破，成为工程机械行业企业未来发展的关键。（4）社会环境。随着消费需求的多元化与个性化，仅靠生产产品已经不足以适应行业竞争的需要，品牌与服务逐渐成为企业未来发展与转型的课题。新发展理念要求社会进行绿色发展，工程机械行业也不能例外，环境责任将是未来企业在社会评价方面的重要参考指标。而在疫情期间，各企业也纷纷捐款，履行社会责任的同时也提升了企业的公共形象。

2.SOWT 分析

（1）优势分析。安徽合力作为中国工业车辆行业的领军企业，在技术创新、市场服务、产业规模与科学管理方面有着其核心竞争力。在技术创新方面，安徽合力始终坚持创新驱动发展的理念，研究领域涵盖了整个工业车辆的制造流程，形成了矩阵式的研发体系，拥有国家级技术中心与设计中心、安徽省工业车辆重点实验室、试验检测中心，并且与众多高校进行合作，设立博士后科研工作站，进行产学研结合，推动形成企业在技术创新方面的优势；在市场服务方面，企业拥有国内、国际营销服务体系，以用户为中心，为用户提供增值服务，同时，公司通过整车销售、车辆租赁、融资租赁、电商平台等方式为不同用户提供多样化采购解决方案，公司通过升级品牌形象与标识加强品牌建设，使得企业的形象得到改进，并提升了企业知名度；在产业规模方面，企业以总部为中心，开展产业布局，进行价值链的延伸，发挥协同效应，建设数字化车间与智能工厂，建设工业车辆智能制造体系，实现全流程的集成示范；在科学管理方面，企业规范公司治理，持续优化法人结构，提倡绿色发展理念，提倡绿色低碳的企业发展模式，投身于脱贫攻坚与乡村振兴之中，并努力实现二者的有效衔接，积极践行企业所应当承担的社会责任；作为国有企业，企业始终坚持党的领导，并根据公司实际情况加强党的建设，将党的建设与公司日常经营相结合，形成了一套独特的管理模式，更好地发挥了党员作用，从而为企业可持续发展提供了强有力的保证。

（2）劣势分析。企业尽管在技术创新方面取得了成效，但仍有关键技术有待突破，相对于同行业的龙头企业，安徽合力的品牌忠诚度可能会不及，为了维持老客户与开拓市场，企业可能会不得不采取让利的方式，可能会对企业造成不利影响。

（3）机会分析。随着经济逐渐从疫情之中恢复，对于工程机械产品的要求也会随之增加。与此同时，“一带一路”沿线国家对于基础设施建设的需求也会加大对于工程机械产品的需求，企业积极参与“一带一路”建设，不仅能够增加企业销售额，同时也能够提升企业自身的国际化水平，更好地发展国际化业务。今年以来，安徽省积极参与“一带一路”建设，加快推动皖企在“一带一路”沿线国家和地区经贸合作再上新台阶。通过省级外贸促进政策，安徽省支持外贸企业参加“一带一路”国家系列线上展活动，并对企业开拓“一带一路”国家投保短期出口信用险政策支持比例给予支持，为企业发展保驾护航，这为企业国际化发展战略的实施，发展国际业务提供了支持。

（4）威胁分析

虽然世界经济从疫情之中恢复的前景很美好，但是目前世界仍然受到新冠疫情的影响，国内国际的需求仍然不稳定，而在地缘政治的影响下，企业在海外的销售存在较大的不确定性。相较于国内工程机械行业龙头企业，安徽合力的竞争优势也不明显。全球受全球金融宽松政策的影响，市场通胀预期持续升温，大宗商品价格大幅上涨，钢材、生铁等原材料价格上涨给公司生产制造成本带来较大压力。

（二）会计分析

对工程机械行业而言，企业的应收账款与存货的管理至关重要。通过对比安徽合力与中联重科可以发现，安徽合力2019-2021 年的应收账款周转率分别为12.52、13.79、13.74，而中联重科相对应的数据分别为 1.79、2.24、1.77。显然，安徽合力在回收应收账款方面要优于中联重科，且2021年的周转率较2019 年有了明显的提升。

在存货的周转方面，安徽合力2019-2021 年的周转率分别为6.94、8.14、7.37，而中联重科对应的存货周转率分别为2.84、3.52、3.64，说明在存货的周转方面安徽合力明显优于中联重科，有着更强的销售变现能力，虽然中联重科在存货周转方面已经有了进步，但相较于安徽合力还是有较大差距。通过对应收账款与存货周转的分析，不难发现安徽合力在会计制度与执行方面要优于中联重科，这也是安徽合力近年来能够较好发展的原因之一。

（三）财务分析

为了更好地对安徽合力的财务状况进行分析，本文采用比率与比较结合的方式来对企业进行财务分析。

1.盈利能力

从表1 可以看出，安徽合力在经历了新冠疫情后，在2020 与2021 年的盈利能力连年下滑，2019 年至2021年期间，安徽合力销售净利率从7.67下降至5.09，总资产净利润率从10.11下降至7.34，净资产收益率则从13.10下降至10.91。而中联重科则在这方面恢复比较好，尽管在2021 年各项指标有所下滑，不过还是优于2019 年的指标数据。这表明安徽合力在盈利能力方面还有较大的进步空间，在未来国内外疫情较为复杂的情况下，未来企业仍有可能会受到疫情影响从而影响企业的盈利，如何尽可能摆脱疫情对于生产与销售的影响，从而提高企业的盈利能力，这需要企业高层进行更为深入的思考。

表1 2019-2021 年盈利能力分析一览表

2.偿债能力

从表2 可以看出，总体上来看，安徽合力在偿债能力上是优于中联重科的，从安徽合力自身来看，企业在这三年里的偿债能力是逐年减弱的，流动比率从2.24 下降至1.80，速动比率从1.79 下降至1.36，资产负债率在2021 年为44.94%，相较于2020 年提升了6.19%，但其负债水平还是较为健康的，暂时不会对企业造成不利影响，但结合企业盈利能力来看，企业在未来有可能会遇到偿债方面的挑战，企业在未来的经营过程之中要注意保持适度的负债水平，即利用外源融资获得资金帮助企业发展的同时不要陷入到债务危机之中。

表2 2019-2021 年偿债能力分析一览表

3.营运能力

从表3 数据看出，除了在固定资产周转率方面安徽合力不及中联重科外，其他两项指标均明显优于中联重科，表明企业在存货管理与产品销售方面做得较好，且安徽合力在这三年中的指标相对比较平稳，近三年流动资产周转率分别为1.93、2.06、2.00，总资产周转率分别为1.32、1.45、1.44，虽然其固定资产周转率近三年呈上升趋势，从6.40 上升至8.47，表明企业在固定资产管理方面取得了进步，但相较于中联重科而言，其固定资产的管理方面还有较大的进步空间。

表3 2019-2021 年营运能力分析一览表

4.发展能力

安徽合力近三年净利润增长率分别为9.17%、7.37%、-5.89%，而中联重科在2019 年达到118.49%后，连续两年下降，分别为72.05%与-13.18%，可以看到，虽然在净利润增长率上中联重科在2019 与2020 年要明显好于安徽合力，但是都处于逐年下降趋势，而且中联重科的下降幅度明显大于安徽合力，这可能是由于客观的经济形势所致。在净资产增长率方面，安徽合力在2020 年自9.00%上升到11.24%后，在2021 年回落到7.06%，总体来看较为平稳。在总资产增长率方面，2019-2021 分别为6.69%、25.64%、16.71%，相比与2019 年，近两年的增长幅度较大。所以总的来看，安徽合力的增长相对稳定，在未来能有较好发展。

（四）前景分析

1.企业的发展机遇

2021 年叉车出口增长较多，预计2022 年出口表现仍保持较好态势。根据工程机械工业协会数据，2021 年全国叉车销量109.94 万台，同比增长37%，其中，国内销量78.36 万台，同比增长27%，出口销售31.58 万台，同比增长74%。2021 年公司国内、出口收入同比增长14%/56%。公司连续30年保持叉车行业市占率第一地位，顺应电动化趋势持续研发投入，随着产能扩张及产线智能化水平不断提升，预计公司2022 年全年销量及收入增速有望高于行业，市占率有望实现将进一步提升。中长期成长潜力深远的本土叉车领军企业，维持“增持”评级据CITA 数据2005 ～20 年中国叉车销量复合增速17%，未来叉车将成为智能物流系统核心单元，成长速度有望加快。

2021 年8 月以来，PMI 在荣枯线附近徘徊，叉车月度销量处于个位数同比增长水平。当前美日欧等主要发达经济体制造业PMI 处于较高水平，叉车需求增长动能较强，预计2022 年叉车出口仍将保持良好增长。2021 年内燃平衡重式叉车销量44.16 万台，同比增长13%，而电动化品类销量同比增长60%，行业电动化率同比提升2.2ppt 至51.3%。过去10 年电动叉车销量CAGR 为23%，行业电动化年均提升2.9ppt。展望未来，预计行业电动化率仍有提升空间，同时随着国家氢能战略推进，氢能叉车应用有望逐渐成熟，为企业增长提供动能。

持续推进新能源布局，为迈向“3060”双碳目标积极行动2021 年公司共计上市新产品车型362 款，其中电动新能源系列产品52 款，持续推进锂电、氢燃料电池等新能源系列产品研发上市进程。公司G2 系列锂电专用车实现批量上市，并成为年度爆款产品；先后完成2-10 吨氢燃料电池叉车研发工作，通过加氢平台建设努力打通燃料电池叉车产业化应用最后一公里，并与合作伙伴制定了200 台氢燃料电池叉车批量化市场应用计划；自主研发的“国四非道路移动机械排放监控平台”正式接入国家平台，并在行业内率先实现国四动力产品主要吨位车型全覆盖。

据公司公告，子公司衡阳合力拟投建衡阳合力扩建及智能制造南方基地项目，预计投资约6.6 亿元，完成扩建后，衡阳合力将形成年产4.65 万台新能源电动叉车、全系列内燃叉车及防爆叉车为主导的智能制造生产能力。

2.企业所面临的风险挑战及对策

通过上述对安徽合力的哈佛分析可知，企业的成长性良好，未来的发展值得期待，但是想要在瞬息万变的市场环境中让企业得到发展，还需要企业在未来的经营之中认识到企业将要面临的风险与挑战，进行分析，积极应对。

（1）风险挑战。制造业投资增长乏力导致叉车行业竞争加剧；海外疫情加剧，国内疫情出现反复导致原材料价格上升以及市场需求的持续低水平，企业为了售卖产品，在企业日常经营中可能会毛利率承压的情况；受地缘政治影响，企业在海外销售存在较大的不确定性，而企业电动化和国际化慢于预期，可能会导致企业抗风险能力的下降，不利于在未来面对风险与挑战。（2）对策。鉴于目前依然严峻的国外疫情与有所反复的国内疫情，公司将严格落实疫情防控工作要求，结合外部经营环境和行业状况及时调整产销策略，努力克服外部经营环境变化带来的风险因素。公司将通过深入推行精益生产、实施智能制造、加强成本费用控制等举措，进一步提高公司运营效率、发挥规模效应，缓解成本上升压力。同时，公司将充分发挥国内外营销网络和海外中心优势，加快创新驱动发展步伐，不断优化产品结构，持续扩大高附加值产品产销规模和后市场服务性收入占比。