企业债务重组的动机及影响研究

邵小青

摘要：资金是企业生产运营的血液，缺乏资金将会使企业寸步难行。企业在经营的过程中，由于管理不善或者其他不利因素的影响，导致企业债务难以偿还;或者债权很难收回，此时都会寻求解决企业债危机的方法，债务重组由此产生。债务重组的动机和重组的影响值得研究。本文基于相关的理论研究，对企业债务重组的动机和影响进行分析，找寻问题所在，提出具有建设性的建议。

关键词：企业债务;债务重组;企业绩效

债务重组对企业的影响是多方面的，最直接的影响是体现在债权债务数量上的变化，能够帮助债务公司减轻债务负担，债权公司能够收回部分债权减少坏账损失。其次，公司的一系列财务指标，如经营业绩，企业价值等指标在经过债务重组之后也能在一定程度上发生改变。同时，计入到当期损益的准则容易导致上市公司利用债务重组产生的损益来粉饰利润，借以达到保壳，避免监管和退市的目的。因此債务重组对公司的盈余管理也存在一定程度的影响，成为盈余管理的手段之一。最后，债务重组能使公司由危转安，使公司向市场发布利好消息，容易影响投资者的判断。对债务重组的研究成果在一定程度上是必须的，能够发现实务中的需索问题，并以理论指导实践。

一、国内关于债务重组影响的研究回顾

企业进行债务重组能够产生多方面的影响。首先，最大的影响便是降低了企业的债务资本，改善了企业的财务状况。2019年多位国外专家对此进行了多种方式的研究，他们认为，设计债务重组的主要目的是削减债务的幅度;虽然债务重组能给主权国家带来一些利益，比如减少债务，降低偿债成本，从而可以使用一些刺激增长的企业政策。这是好的影响。但是债务重组对主权国来说仍旧有坏的影响，如债务违约所带来的债务重组，导致主权国信誉下降，产生主权信用危机。同时，对与主权国的再度筹资来说，其筹资成本也可能会相应的提高。

关于债务重组对资本结构、经营业绩的影响方面，熊正文（2019）认为，债务重组可以一定程度上降低债务人的负债率和资产负债率，改善企业的经营状况。但是，债务重组对企业的影响并非都是正面，熊正文认为，企业资产负债率的降低并不代表实际主营业务能力就有了提升。企业的实际的偿还能力主要依靠其主营业务能力的提升，如果债务重组只是暂时将公司脱离险境而没有质的改善，那么公司的未来发展并不一定就能得到良好提升。

而且，债务重组能对盈余管理产生重大的影响。郑炜、吴雨（2019）认为，债务重组可以解决偿债困难的上市公司的债务问题。并且新准则依旧延续了债务重组利得计入当期损益，所以对公司的盈余管理也能产生影响。债务重组可以帮助上市公司操纵利润。谢德仁（2019）认为，上市公司增加利润的主要是为了避免亏损，或避免亏损导致股票暂停上市（停牌）乃至终止上市。2006年债务重组新准则颁布后，进行债务重组的上市公司又开始增多，有着很大的盈余管理的动机。

赵林（2018）认为，企业集团债务重组过程中还存在一些不规范的问题，有的企业集团对于债务重组没有正确地认识，有的违规将债务重组作为企业集团内部操控的手段，有的甚至以债务重组来制造虚假利润信息，进而导致了企业集团风险问题的发生。债务重组能够对投资者产生一定的影响，若债务重组的债权人过多让步，使得账面价值高于实际价值，便会产生大量资产虚列，从而导致会计报表不真实，影响到投资者的价值判断。

二、债务重组动机分析

本文认为，由于上市企业进行债务重组前对债务重组后产生的预期结果和预期的影响不同，上市企业进行债务重组的动因也是不同的。由此，可以总结出下面几点动因。

1.改善资本结构

对于债务人来说，大量的无法偿还的债务，会极大的提高企业资产负债率，产权比率，对于债务企业来说，不仅会导致长期偿债能力恶化，而且更为重要的是企业的存续问题受到挑战。进行债务重组，企业的预期结果便是减少债务，减少呆账坏账，改善资本结构，让债务企业继续存续下去，让债权企业能够获得最大的收益。

2.改善经营业绩

由于负债过多的上市企业，将大量现金偿还债务，使得企业无法在自身的经营上面做出更多改变，导致企业无法进一步累计利润，甚至可能因为债务的存在，而使企业没有闲置资金去进行业务拓展或者继续经营，导致企业陷入破产的边缘。债务重组的主要诱因是改善资本结构和生产经营，但有些公司债务重组的目的并非是为了改善企业的资本结构和生产经营。企业预期可以通过债务重组，使债务企业减少部分债务，将自己的资金多用于改善自己的经营上，进一步的提升盈利能力，进而增加企业的整体价值。

3.盈余管理动机

由于上市公司的财务报表必须对外进行披露，所以一旦陷入了财务困难，或者利润长期为负，就会影响投资者对其进行的投资。因此，陷入财务困难的上市公司，预期可以借用债务重组这一工具进行盈余管理。减轻部分债务，使得自身的资本结构得到良好改善。利用债务重组损益计入到当期损益的处理，改善利润情况。最终对外界放出对本公司有利的信号，增强投资者的信心，引导投资者重新购买本公司的股票，重新增加企业在市场的价值。

4.上市公司出于扭亏，保壳，避免退市的动机

由于中国证券准入机制是核准制，不同于美国的注册制，使得上市公司在审批上市的过程中存在主观性，使得一些上市公司面临破产的边缘时不是想着如何改变自身的主营业务情况，而是想着如何利用自身壳资源的稀缺来吸引大量资本进行债务重组。债务重组可能使得上市公司的净利润由负转正，从而避免了被退市的风险。

三、债务重组产生的影响分析

1.对资本结构的影响分析

资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构指企业全部资本的构成及其比例关系。狭义资本结构指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。债务重组可以适当的减少债务资本，减少利息支出，必要时还能通过债务转为权益工具，增加资本平衡资本结构。

2.对经营业绩的影响分析

企业陷入财务困境的原因有很多，其根本原因是企业现金流发生了断裂，无法按时偿还债务和债务所产生的利息。而现金流的产生主要与主营业务和其他业务息息相关。进行债务重组的上市公司，其主营业务收入会呈现下降趋势，与同行业相比或者整个行业都会出现业绩惨淡的现象。

债务重组一方面能够减少企业的债务偿还支出，减少应偿付的应付账款，减少利息费用，让企业可以用更多的资金投入到主营业务当中，实现盈利或者突破现有的现金流短缺现象，改善当前的经营业绩。另一方面，债务转为权益工具的方法，能使得债权人有可能成为企业的新股东，对企业未来的发展提供更好的指导，甚至改变企业的经营发展方向，以此来改善企业未来的经营业绩，增强其成长能力。

如：东方银星，其在2001年到2007年期间，因为经营不合理和管理者的不务正业，导致自身经营业绩的下滑，使公司陷入财务困难的境地。那个时间段的东方银星，其资产负债率达到了百分之七十以上，各种资本结构，经营业绩指标也远远弱于同行业的指标。先后经历了两次债务重组，最后在2006年进行了成功的重组，改变主业成房地产开发后，成功扭亏为盈，摘帽成功。

但同时，也有很多上市公司或者企业在债务重组之后，其经营业绩并没有发生改变，仅仅是停留在了不破产的境地，具体体现在主营业务收入没有增长，或者出现负增长，其带来的净利润除去非经常性损益之后依旧为负。这种情况下，其债务重组便没有起到根本性的作用。

3.对盈余管理的影响分析

新债务重组准则延续了旧会计准则下的制度，债务重组所产生的利得计入到当期损益中，影响着净利润的大小。上市公司的净利润可能会由于债务重组从亏损到盈利，从而影响着企业的盈余管理。也就是说，在一定的程度上，企业可以凭借债务重组来粉饰当期的财务报表，使得资产负债率有所降低，使净利润上升等。

4.对企业价值的影响分析

由于债务的减少或者债务的转变，导致净利润和所有者权益可能都会发生改变，公司的每股收益，每股净资产也可能发生相应改变。

在上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格这两方面来决定。当股东的股票数量一定时，股票的价格达到最高点，股东的财富也就会达到最大，企业价值自然也就最大。

在經过债务重组后，企业的债务得到部分减免，或者增加当期损益，体现在净利润当中，或者转为权益工具，增加所有者权益。总的来说，债务重组对企业将会是一项利好的工具，而企业的价值也可能会因此增加。

5.对投资者的影响分析

目前上市公司只在重大事件公告和年报中披露部分信息，由于债务重组的信息较为零散，位于公司年报的不同地方，并且只报金额，不报具体的过程。而在重大事件报告中，债务重组的过程也比较粗略，对债务重组损益的来源及构成和债务重组的过程披露不够全面。

新债务重组准则中，债务人需要分组披露债务账面价值，和债务重组的相关损益以及债务重组导致的股本等所有者权益的增加额。新准则对债务重组的信息分解程度要求更高，这样能为投资者提供更多的信息。

同时，企业发布债务重组的信息，也是对外传递企业的利好消息。企业在降低债务负担，改善资本结构，有可能会改善经营业绩等结果。而中国市场的投资者往往会因此增加股市股票的购买。

四、研究建议

1.完善企业的管理体制，提高经营管理效率。企业要将债务重组的动机提高到可持续发展上，使债务重组产生积极的影响，加强企业的内部建设，优化会计环境，使企业日常财务管理有序可循。

2.在进行债务重组时，上市公司应该充分理清，在债务重组后，对自身企业如资本结构、经营业绩、企业价值等产生的一系列影响，并选择能够对企业产生积极作用的债务重组模式。而并不是仅仅把债务重组当作是一项保护壳和粉饰财务报表的手段。如果仅仅以这一目标进行债务重组，并不会使企业得到积极的影响，获得长足的发展。

参考文献：

[1]谢德仁.会计准则、资本市场监管规则与盈余管理之遏制：来自上市公司债务重组的经验证据[J].会计研究.2011（03）.

[2]熊正文.企业债务重组问题研究[J].现代经济信息2019（03）.

[3]郑炜，吴雨.债务重组准则的修订及对上市公司的影响研究[J].实物与操作.2019（12）.

[4]赵林.债务重组问题研究与对策[J].时代金融，2018，708（26）.