政府平台公司投资效率研究

王海梅 扬州易盛德产业发展有限公司

引言

政府平台公司的投资行为是加速地方基础设施建设与经济发展的主力军，直接关系着我国社会与经济的发展。鉴于此，对政府平台公司的投资效率展开相关的探讨与研究是极为关键与重要的。

一、投资效率的相关概念与内涵

从经济学的角度来看，以资源稀缺性及用途多样性的假设为前提，那么效率便一直都是经济学中的核心命题，其是作为评价与比较的基础。直观地来看，效率即是指资源的有效利用程度。通常来说，企业在进行各项投资活动时，是存在效率观念的，其应是一种状态的表现，一种能够体现企业实现投资价值最大化的状态。部分学者认为投资效率是企业在进行投资行为时，其所占用或消耗的投入资源与投资行为所取得的成果之间形成的比率，简单来说即是投资活动所得与所费、产出与投入的比例关系。从一般意义上来讲，投资所费即为投资行为中的各项资源消耗，这其中包含了资金的投入与消耗以及实物的投入与消耗，投资所得是投资活动所能够取得的各项收益与成果。

二、融资平台公司投资效率现状分析

在我国当前的财税体制影响下，地方政府与中央政府之间有着明显的财权界限，这也使得我国的地方政府形成了财权小、事权大的特征，财权与事权之间所呈现出的不够匹配的状态也导致了部分地方政府财力不足的问题出现。而部分地方政府为了自身的政绩考核及基础设施建设，会采取政策允许范围内的方式进行资金的募集。基于此，政府平台公司便成了向金融机构筹融资金的重要手段，其为支持地方建设以及稳定经济增长起到了极为关键的作用。但与此同时，由于政府平台公司在投资过程中资金使用效率低、管理不规范等问题的存在，使其面临了诸多的潜在风险。尤其从政府干预的角度来看，会对政府平台公司的投资效率造成较大的影响。

（一）政府平台公司有较为充裕的投资资金

在我国，政府平台公司相较于与政府不存在关联的投资公司更容易获得银行等金融机构的贷款。一方面，本身由于政府平台公司即是地方政府获取融资的渠道，其主要的职能便是代替政府来获取资金进行基础设施的投资与建设。虽然目前多数政府平台公司已经向市场化转型，但其仍存在以通过土地收入或是政府进行信用担保等方式来作为银行等金融机构的还款承诺，进而使得政府平台公司从诸多金融机构中大举借债。另一方面，由于政府方面的参与，银行等诸多金融机构也更为愿意将资金借贷给政府平台公司。这也是政府平台公司更容易获取银行等金融机构贷款的主要原因。

（二）由于政府干预存在过度投资的现象

对于政府平台公司来说，其往往存在由于政府干预而造成的过度投资的行为。同时，由于其自身能够更为容易地获取银行等金融机构的贷款，导致其进一步加大了过度投资的现象。政府平台公司在某种程度上可以视为当地政府基础设施建设的投融资代理人，其虽然处于市场化转型的大浪潮中，但仍需承担诸多非营利性的公益项目建设。此部分项目在进行投资的过程中，现金流收入的产生较少，政府平台公司也难以通过项目来自负盈亏。而部分地方政府为了片面的追求政绩，会进一步的干预并促使政府平台公司进行投资，过度及不合理的投资行为可能会导致资金链出现断裂等问题的产生。

（三）市场化转型不彻底导致过度投资

当前我国部分政府平台公司由于受到政府干预过多，将政治意愿强加于政府平台公司，导致其出现不合理的投资行为。这一方面是由于我国财政体制导致的地方政府事权大、财权小的影响，地方政府有相关的政绩需求，则促使其形成了过量投资的动机，进而以干预政府平台公司来大量借贷获取资金并开展相关的投资建设，但其对所建设的项目并未进行透彻的分析，可能形成非效率投资或失败的投资，例如在我国部分地区出现的“工业鬼城”等问题。此外，由于政府平台公司在市场化转型的过程中并未完全的脱离政府，未能真正地做到市场主导，仍旧是直接或间接地受到政府影响，其未能根据市场环境对投资行为进行相关的分析与预测，仍是以政府意愿来左右投资行为。

三、提高政府平台公司投资效率的建议与措施

（一）政府方面

其一，深化财税体制改革。要极力改变地方政府事权与财权两者之间不匹配的现象。在我国地方政府中，往往存在难以通过预算内资金来缓解自身的收支矛盾，这就可能迫使地方政府对政府平台公司的投融资行为进行干预，政府平台公司自身的健康发展也会受其影响。其二，改变以GDP为主导的政绩考核体制。当前我国地方政府的政绩体现仍以GDP作为导向，由此，地方政府为了进一步拉动GDP的增长则可能会通过政府平台公司来进行低效率投资。此种行为可能会蕴含一定程度的债务违约风险。政府平台公司投资效率越低，其所潜藏的违约风险越大。其三，强化地方政府债务及预算管理。首先要对地方政府的信用能力给予一定程度的负载指标，由此来进一步规范政府的举债行为。另外一方面要积极构建全口径的财政预算体制，将预算外的各项收支合理的纳入政府财政预算中，通过预算控制，防范和化解债务风险。

（二）政府平台公司方面

其一，对于政府平台公司来说，应逐渐摆脱对政府的依赖，从由输血转为造血，通过市场来调节投资行为，要在市场经济的大环境中实现自身的市场化转型。虽然这在一定程度上并不能避免政府主导基建投资的模式，但实现方式会作出一定程度的改变，能够以市场化的形式来进行更为高效率的投资。其二，进一步优化政府平台公司的资产负债结构。对于政府平台公司来说，自身要对资产负债结构进行科学、合理且务实的调整，要强化对资本金的管理，对资产负债比率进行调整与优化，进而使政府平台公司自身的资本金能够在总资产中的比例与盈利性净资产的规模与比重获得长足的提高。其三，进一步强化政府平台公司的盈利能力。要在政府平台公司中构建相应的激励机制，进而能够充分的调动政府平台公司积极发挥金融市场的带动效应及主导作用，使其能够更为合理的去参与到优势产业及企业的股权投资；其四，综合利用各种融资模式并提高项目投资效率效益。政府平台公司能够通过TOT、BTO、BOT以及股权合作等项目融资模式来积极引进社会资本、其他金融机构资本以及外来资本等，以此来进行基础设施建设或公益项目建设。在项目投资的过程中，要积极地推行并实现投资工程项目市场化，不搞形象工程或政绩工程等，要通过统一的管理与投资行为分析来进一步提高项目投资效率效益。

（三）改善融资结构，提高投资效率

对于政府平台公司来说，债务类型的不同对投资效率也会产生较为直接的影响。一般来说，政府平台公司的负债可分为银行贷款、债券等，不同类型的负债对于政府平台公司来说会产生不同的治理作用。债权人所拥有的权力存在的区别对政府平台公司的监控程度也会存在差异，由此会对投资效率产生影响。对于政府平台公司来说，银行贷款无疑是其优先考虑的资金来源，但是银行方面作为债权人，由于存在信息不对称的问题，银行可能会面临相关的道德风险，尤其是企业将贷款挪作他用或改变投资方向等诸多问题，因此银行在面对政府平台公司贷款的过程中可能会签订相关的约束条款，进一步保障资金安全，但此种行为也可能会影响政府平台公司相关的投资决策与投资效率，可迫使企业制定投资相关规定，提高资金使用效率。当前，政府平台公司在积极地向市场化转型，那么债券融资相较于银行贷款则具备了较强的替代性。债券融资与银行贷款之间进行比较，其对政府平台公司的各项投资行为并没有硬性的限制与约束，其所存的是以市场行为作为主导的软性约束机制。如果政府平台公司进行过度投资等低效率投资行为时，其一旦损害了债券投资者利益的话，市场则会通过债券价格直观地反映出来，这也进一步体现了市场对政府平台公司投资行为的约束机制，由此也能够进一步提高政府平台公司的投资效率。

结语

当前我国政府平台公司所存在的非效率投资较之以往已有所缓解，但仍存在投资不合理现象。而面对我国社会与经济发展趋势，政府平台公司需要政府顶层设计，以市场为导向，结合经济发展与基础设施建设所需进行合理投资，以此来为我国社会与经济的健康发展添砖加瓦、保驾护航。