互联网企业跨界并购绩效的影响因素

王亚妮?何丽

摘 要：本文是基于扎根理论研究方法，搜集整理了6个互联网企业跨界并购的多种数据，经过编码与提炼，共得到精准定位、合理选择、有效整合三个研究主题，构建了互联网企业跨界并购绩效的影响因素模型。研究发现，并购过程中的不同阶段中，精准定位是互联网企业跨界并购的第一步，也是跨界并购的基础部分，企业在并购前需要特别重视，这个阶段的决策对并购绩效的提升也发挥着比较重要的作用;合理选择阶段是企业跨界并购的主要部分，合理选择阶段每个部分的关注都会影响后来的绩效;有效整合是影响并购绩效最重要的阶段，在企业并购中，并购后的整合是将两个企业的资源整合到一个整体中的过程，最终会直接影响企业并购绩效的提升。

关键词：并购绩效;互联网企业;跨界并购;影响因素;扎根理论

一、引言

李克强总理在十二届全国人大三次会议上首次提出“互联网+”行动计划，从此互联网行业迎来新的发展机遇。然而，资本市场变化多端，互联网行业之间竞争激烈，大多数互联网企业要想实现长期可持续发展，要进行企业转型，拓宽发展渠道，很多互联网巨头试图通过跨界并购来实现自身的战略转型，作为目前商业环境中快速崛起的经济实体，互联网企业跨界并购具有重要的研究和探索意义。

在国内互联网领域的竞争愈发激烈的情况下，跨界并购在一定程度上以最优化的资源与成本获得发展的动力。但是，跨界并购过程中也存在诸多困难，许多跨界并购难以达到预期效果，并购绩效差强人意，因此，本文采用扎根理论的研究方法，将我国最近五年内发生的互联网企业跨界并购案例进行整理，并对所有影响因素进行了扎根整合，得到了它的影响因素作用路径模型。以期为我国互联网企业跨界并购实践提供思考和借鉴。

本文运用扎根理论研究法，对相关研究案例做了多案例分析，研究了对互联网企业跨界并购绩效产生影响的因素，形成了互联网企业在跨界并购中实现绩效提升的一整套分析框架，这是一个新的切入点，是对现有研究的补充与拓展。

二、文献回顾

从文化的角度来看，并购方和被并购方之间存在文化差异，这种差异越大，可能会引发两个企业的矛盾，影響企业对事物的判断，最终影响到整合阶段的效果，最后影响并购预期目标的实现。企业并购完成后，两个企业文化默契需要不断融合，文化冲突仍然存在，组织结构重建不完善，会影响整合效果，降低并购绩效。李明、徐强、徐化兵（2010）认为，并购双方两个不同行业的企业的文化认同度和两个企业的行业匹配度差异会交互影响跨界并购绩效，并购方文化强度强于被并购方，最终并购绩效可能越好，关欣（2019）的观点则完全相反，她认为并购方文化越有影响力，最终并购的效果可能更差强人意。王艳和阚铄（2014）对我国近年发生的并购行为进行了广泛的研究之后发现，文化因素会对并购后的长期绩效产生影响，尤其并购没有上市的企业，或者跨行业并购行为，文化之间的融合对并购绩效的作业十分重要。

从并购的支付方式来看，Ghosh（2001）认为，并购支付方式中的现金收购能较大程度改善公司的总资产周转率，而支付方式中的股票收购则使现金流显著降低。在现金收购中并购的规模会对并购绩效的提升产生一定影响。周绍妮（2015）等从公司内部治理的角度，研究了企业并购支付方式的最终确定也会对并购绩效产生影响。他们的研究还得出，因为公司股权结构在使用股票支付方式并购中，会得到一定程度的优化改进，战略投资者在并购完成后也对企业起到一定的监管作用，所以股票支付的并购绩效比现金收购的绩效要强。同时葛结根（2015）在他的研究中提到，在并购的支付方式中，现金收购是最稳定的，在今年的并购中，现金收购的效果越来越好。

从并购类型看，冯根福和吴林江（2001）研究发现，混合并购通常在一年内就有比较可观的并购收益，但其长期并购收益却差强人意;他还指出，横向并购相比纵向并购，其短期绩效不够稳定，但发展趋势比较好。刘凌宇、王鹏（2020）研究发现混合并购和横向并购这两种方式，其并购后的并购业绩一开始都有一定程度的下降，一段时间以后，业绩开始逐步上升，如果仅研究并购后两年的数据，则得到的结论中横向并购与纵向并购都不会提升企业绩效。

刘永新、李善民（2010）认为并购整合中，市场整合效率越高的情况下，如果同时生产运作整合也越快，对并购对象的未来业绩越有利;同时，企业在并购整合阶段做得越好，产生的协同效应越强，此时并购成本也相应降低得越多。杨道广、张传财等（2014）研究发现内部控制质量越高，企业并购整合能力越强，并购业绩也越好。颜安、周思伟（2011）研究发现，企业运用虚拟整合也能为进行并购创造价值;臧秀清、苗利利（2011）指出并购后企业资源在两个企业中转移应运整合和差异文化融合整合对并购价值也会产生较大影响。

由此可见，现有文献关于并购绩效影响因素研究多以传统行业为研究对象，通过文献阅读可以发现并购双方的企业文化、并购中如何支付和并购结束后的资产整合都会或大或小的影响并购后的企业绩效。但对于近几年实务界和理论界比较关注的互联网行业跨界并购后企业绩效的影响因素到底有哪些的研究较少。同时，该方面的研究大多数以实证或单案例研究为主，鲜有以多个案例为研究对象的研究分析，因此本文以选取互联网行业具有代表性的多个跨界并购案例进行深入分析，为跨界并购研究特别是多案例研究提供补充借鉴。

三、研究设计

1.案例选择

本文在研究中是使用多个案例进行研究，选取了“阿里巴巴并购优酷土豆”、“阿里巴巴并购高德地图”、“阿里巴巴并购饿了么”、“阿里巴巴并购恒生电子”、“百度并购PPS”、“腾讯收购搜狗”等几个案例运用扎根理论进行互联网跨界并购绩效的研究案例，对查阅到的相关资料进行了概念化和范畴化处理，得到互联网企业跨界并购绩效的主要影响因素。

2.数据搜集

数据搜集经历了以下几个过程：我们以选取的几个主要案例为基础，在知网数据库，各个搜索引擎和相关App中进行信息检索，在获得该案例相关的信息后又以“互联网企业并购绩效”、“跨界并购绩效影响因素”等关键词进行进一步搜索。在筛选过程中，先以阿里巴巴的几起并购案例作为主要数据来源，在所需资料基本完整的情况下又以其他几起并购案例作为补充资料，最终从这些案例资料中筛选获得和互联网企业跨界并购的影响因素有关的原始语句74条。

四、数据编码与分析

本部分我们运用了扎根理论的研究方法，对查阅到的一系列文献资料进行编码处理，以获取互联网企业跨界并购绩效的影响因素。

1.开放式编码

在开放式编码过程中，我们对搜集到的原始资料进行了编码处理，并添加了标签，最后从原始资料中概括出了初始范畴，经过相应处理，我们得到74条原始语句，因为开始的原始语句数量比较多，并且一部分内容产生交叉，因此在前面处理的基础上，我们又对原始语句进行了整理和归纳，最后得到44条开放式编码，具体见下表。

2.主轴编码

本文参考了“条件-行动/互动-结果”这一编码范式进行主范式的挖掘。运用三者的逻辑关系，将前面得到的初始范畴进行进一步归纳，得到主范畴，最终得到了18个主轴编码，其分别是互联网企业公司治理结构的认识、跨界并购规模的定位、跨界并购目标确定、目标公司的估值、跨界并购形势的估计、相关政策的推动、合适的支付方式选择、合适的并购方式选择、恰当的融资方式选择、组织管理整合、财务整合、跨界战略整合、跨界研发整合、不同市场整合、文化差异整合、人力资源整合、品牌互补整合、不同业务整合。然后将74条初始范畴归纳整理进这18个主轴编码中。

3.选择性编码

选择性编码是对主范畴中的主要信息进行进一步解读，然后得到核心范畴或编码，再整理出核心范畴和其他范畴的逻辑关系，接着用讲故事的方式，将它们之间的行为和脉络描述清楚，故事的逻辑清楚，也就表明主要研究逻辑也同时构建完成，然后将查阅到的资料、主范畴的整理与分析、文章最终确定“互联网企业跨界并购绩效”这一核心范畴。文章又进一步运用现有的理论基础和得到的18个主范畴进行了比较和联结，发现“互联网企业公司治理结构的认识”、“跨界并购规模的定位”、“跨界并购目标的确定”、“目标公司的估值”、“跨界并购形势的估计”、“相关政策的推动”等范畴是企业对自己所处的行业环境和行业发展的定位，因此将与之相关的几个范畴重新归纳到了新范畴“互联网企业跨界并购前的精确定位”之中。

同理，这三个影响因素“合适的支付方式选择”、“合适的并购方式选择”和“恰当的融资方式的选择”则被全部归入“互联网企业跨界并购过程中的合理选择”;“组织管理整合”、“财务整合”、“跨界战略整合”等则归到“互联网企业跨界并购后的有效整合”这一范畴。

由上面的分析可以得到，互联网企业跨界并购是沿着下面的故事线进行的：文章搜集到的案例公司通过对行业形势、公司治理结构、并购规模的认识确定了企业并购的目标，对目标公司价值进行评估，并综合相关政策对互联网企业跨界并购产生影响，并购方经过对并购方式、支付方式、融资方式的合理选择，最终将目标企业收入囊中，最后经过财务、双方战略、文化等资源的有效整合，更新了并购企业原有的资源和相关基础，实现了并购绩效的提升。

4.模型构建及模型阐释

互联网企业跨界并购绩效的影响因素模型图

综合上面的分析，我们对文中的各个范畴之间的联系有了更清晰掌握的基础上，我们确定了本文的核心范畴，即“互联网企业跨界并购绩效”，文章的逻辑框架主要围绕这一核心范畴，文章的逻辑线为互联网企业跨界并购中精准定位、合理选择、有效整合对于并购业绩的提升发挥着显著作用，精准定位是互联网企业跨界并购的出发点，在并购的准备阶段有着不可替代的作用，对并购后并购绩效的提升有关键影响;合理选择是互联网企业跨界并购的中间环节，这一过程中要审慎选择支付方式、并购方式，不同的选择对并购绩效的提升有直接影响;有效整合在整个过程中居于主导地位，前面两个阶段的准备与选择都是为了整合做准备，将并购得到的资源与现有资源的融合，实现效益最大化关系着并购绩效的获得成败。如上图所示。

五、研究结论与并购建议

1.研究结论

研究发现，精准定位、合理选择和有效整合这三个因素对互联网企业跨界并购绩效提升具有非常重要的作用，精准定位、合理选择、有效整合它们相辅相成，彼此影响，三项其中任何一项都能够对互联网企业跨界并购下产生非常大的影响。精准定位是互联网企业跨界并购的起始阶段，在并购活动发生前至关重要，与并购后的整合阶段联系密切;合理选择是互联网企业跨界并购绩效提升的关键阶段，当并购进行到这一步时，对执行并购目标选择一个合适的、准确的执行方式就显得尤为重要，因为你的每个选择都会对这次并购的绩效产生影响。有效整合是整个并购活动的核心阶段，是影响并购绩效的最重要因素，互联网企业在跨界并购活动中，在最终阶段，企业都要通过并购资源整合来将两个企业的资源进行转化，变成企業自身的新的可利用资源，这个阶段对并购绩效的影响也是最核心的。

2.建议

接下来从互联网企业在跨界并购中应该怎样提升绩效提几点建议，企业在有并购的打算之后，要聘请专业财务咨询公司进行并购计划，接下来管理层应选择合适并且并购经验丰富专业的并购团队，可以聘请专门的财务团队参与并购，对当下并购的内外部环境进行深入分析解读，了解互联网企业并购与传统企业并购的差异，寻找合适的投资机会，选择恰当的并购时机;在并购活动正式开始之后，并购团队要对目标企业进行评估、预判，从多种合法途径获取目标企业的相关信息，做到知己知彼，努力降低并购的机会成本，争取并购绩效最大化;在并购初步完成后，企业要马上进入并购整合阶段，组建专门团队，制定相关整合策略，使被并购企业更好地融入公司，为整个企业的发展服务。

参考文献：

[1]李明，徐强，徐化兵.文化差异和行业相关度对并购绩效的影响[J].价值工程，2010（15）：6-13.

[2]王艳，阚铄.企业文化与并购绩效[J].管理世界，2014（11）：146-157+163.

[3]葛结根.并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据[J].会计研究，2015（09）：74-80+97.

[4]冯根福，吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究，2001（01）：54-61+6

[5]张晓明，宫巨宏.我国上市公司并购绩效影响因素综述[J].财经问题研究，2016（S1）：3-5.

作者简介：王亚妮（1995.02- ），女，汉族，籍贯：甘肃省平凉市，兰州财经大学会计学院，2019级在读研究生，硕士学位，专业：会计专硕，研究方向：注册会计师;何丽（1995.08- ），女，汉族，籍贯：甘肃省白银市，兰州财经大学会计学院，2019级在读研究生，硕士学位，专业：会计专硕，研究方向：成本与管理会计