美股短线仍有支撑

石悟

提要：德银称，经济数据将成为美股牛市结束的推动因素，并且这一转折将在3个月以后发生。

美国联储官员近期重申，他们打算继续推行宽松的货币政策，直到经济进一步复苏。

小标题：宽松不变

美联储官员在3月会议纪要上表示，宽松的政策将保持不变，直到产生更强劲的就业和通货膨胀，并且不会仅仅根据预测进行调整。会议总结表明，尽管官员们看到经济大幅度增长，但他们认为，在超宽松政策改变之前，还需要取得更多进步。

美联储主席鲍威尔在参加IMF研讨会时表示，3月份的就业报告显示了更加光明的前景。但美国的复苏仍是不完整的、不平均的。目前仍有900万到1000万美国人没有工作。美联储需要继续支持经济。美国已经经历了25年的低通胀，联储有工具来抑制过高的通胀。

数据显示，美国经济3月份创造了91.6万个就业机会。这大大超过了华尔街预估的66万的增幅。一些经济学家预测，经济将很快每月创造100万个就业机会。

小标题：延续到后年

3月纪要公布以后，市场对美联储维持低利率政策预期升温。

西北共同财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management Company）首席投资策略师布伦特·舒特（Brent Schutte）表示，“我认为投资者仍对美联储产生误解。即使我们在未来几个月内看到通货膨胀，美联储也不会收紧任何措施，直到它们弥补了所有损失，并使更多的钱回到了就业方面。”

分析师认为，美联储今年在资产购买和对市场支持方面不会发生任何变化。

摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在致股东的年度公开信中表示：“我毫不怀疑，伴随着过度储蓄、新的财政刺激、巨额赤字支出、更多的量化宽松政策、潜在的新基础设施法案、成功的疫苗以及疫情结束时的兴奋情绪，经济很可能会繁荣起来。这种繁荣很容易延续到2023年，因为所有的支出都可能延续到2023年。”

小标题：小盘股走弱

对美股市场来说，4月往往是一个较好的月份，因为随着财报季来临，美股估值将进一步受到业绩反弹支撑。

摩根士丹利美国首席股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）指出，“自3月12日见顶以来，罗素2000小盘股指数的表现比标准普尔500指数差了8%。虽然这是在小盘股上涨一段时间以后，但当这样的相对强势被打破时，我们会予以关注。”

此外，受益于经济复苏的周期股近期开始表现不佳，而防御类股的表现略好一些。IPO指数和SPACs指数已经跑输大盘20%，且今年以来双双下跌。

这些信号意味着什么呢？

威尔逊认为，小盘股和周期股的崩溃是一个潜在的早期预警信号，表明经济的实际重新开放将比预期更困难。过去一年里，小型股和周期股一直表现出众。本质上，人们在初期对经济反弹与恢复开放过于乐观。随着经济开放真正到来，随之而来的是执行风险和潜在意外开始反映在市场价格中。

尽管政策制定者通过货币宽松和财政刺激为经济提供了巨大支持，但封锁导致供应减少，在某些情况下破坏了产业链。其结果是，我们现在看到从材料、后勤支持到劳动力等所有方面都出现供应短缺的迹象。关键是，第一季度财报季可能带来成本和利润率方面的坏消息，尤其是与第二季度前景有关的消息。

与此同时，IPO和SPACs的表现不佳表明，美联储提供的过度流动性终于被供给所压倒。以往经验是，新股发行通常是一个领先指标，其糟糕表现预示着，股市将在更大范围内陷入困境。再加上金融体系中的杠杆率非常高，这可能会给风险更高、投机性更强的投资带来更多麻烦。

小标题：增长见顶

德意志银行则警告称，经济数据将成为美股牛市结束的推动因素，并且这一转折将在3个月以后发生。

具体来看，德意志银行首席策略师查达（Binky Chadha）称，推动标准普尔500指数突破4000点纪录的一个因素，表明疫情后经济正在迅速强劲复苏的数据可能最终会毁掉美股当前涨势。

查达表示：“在很短的时间内，我们预计股市将继续受到宏观增长加速的良好支撑，系统性策略的買盘和回购将推高股市。但我们预计，随着未来3个月增长见顶，市场将出现大幅调整（-6%至-10%）。”

查达指出，美国供应管理协会（ISM）数据已经见顶，这是市场大幅回调的潜在触发点。“我们的预测表明，从第二季度开始，ISM数据将趋于平稳，并将持续到第三季度。但有一些因素表明，在接下来的3个月里，每月ISM数据会更急剧地达到峰值，缓慢保持倒V字形格局。我们预计，可自由支配的投资者股票头寸将在ISM见顶时缩减，散户投资者不会在下跌时买入。然后我们看到股市反弹，因为我们的基线仍然是强劲增长，但通胀只是逐渐温和上升。”

IHS Markit和美国供应管理协会（ISM）公布的服务业活动数据超出分析师预估，ISM活动指数飙升至纪录高位。随着经济数据的加速，企业对第一季度利润的预期继续明显升温。

但如果经济数据如查达所料放缓，股市可能会失去一个关键的催化剂。Nuveen全球股票首席投资官兼全球投资组合经理Saira Malik表示：“我们对2021年的看法是，收益将推动市场走高，估值将退居次要位置，今年实际上持平或下降。但好消息实际上已经开始体现在股价中，我们认为这对投资者来说将变得更有挑战性、更棘手。”

小标题：规避风险

如何规避潜在的市场调整风险？

摩根士丹利分析师给出了建议。

首先，该投行在4周前下调了小型股的评级。小盘股不仅估值较高，容易受到利率走高的影响，而且它们还可能受到供应短缺和随后成本上升的影响。

其次，两周前，大摩建议投资者升级他们的投资组合，增加质量更高的股票，这些股票有更好的机会渡过重新开放的过渡期。

如果说过去一年里有一件事让分析师感到惊讶的话，那就是经济复苏实现的速度。这意味着大摩可能会比平时更早地从早期周期转向中期周期，而优质公司应该会受益。