上市商业银行经营自主权的影响因素分析

丁华 刘颖

[摘 要] 选取2005-2019年16家A股上市商业银行年度数据，构建含有贷款损失准备、分红、管理人员人数、董事会规模、董事长及高管薪酬、资本充足率、不良贷款率等指标的面板数据模型，从公司治理和财务等方面分析我国上市商业银行经营自主权的影响因素。实证结果发现，上市商业银行经营自主权与董事会规模、管理层薪酬和资本充足率呈正相关;在相同治理结构的商业银行中，拥有更强治理控制的公司会专注于需要更高经营自主权的业务，而且商业银行的经营风险也会影响其自主经营行为;并为商业银行提高自主经营能力提供合理性建议。

[关键词] 贷款损失准备;经营自主权;委托代理;面板数据模型

[中图分类号]F832.33[文献标志码]A

一、引言

商业银行是银行业的主干，具有加速资金周转、促进生产和流通顺利进行，促进社会资本运动，增加国民收入等作用，在国民经济活动中占据中枢地位。商业银行的自主经营度对中央银行货币政策的传导效率有重大影响。健康成熟的金融环境，顺畅的财富流动，才能为实体经济输送新鲜血液，最终达到造血功能。以利率市场化改革的契机，我国商业银行应该及时提高自主经营能力，才能在新的市场竞争中提高风险定价能力、找准定位、完善市场分工。对商业银行经营自主权影响因素的研究，有利于提高商业银行的风险规避能力，促进央行政策及时有效地传递给实体经济。

Steve M.Miller（2007）[1]731通过对上市保险公司的董事会结构、高管薪酬和激励措施的研究得出，公司需要更多地依靠治理结构（如高管薪酬和董事会结构）而不是所有权结构来控制代理成本。Chu Chen etal.（2018）[2]141研究探讨了道德规范在减少经理人报告盈利时投机行为的程度方面所扮演的角色，发现公司道德准则的质量与较高的盈余质量有关，即降低可自由支配应计利润。George Emmanuel Iatridis（2018）[3]59考察了高管薪酬与公司治理、收入、可自由支配应计利润和公司价值之间的关系，表明高管现金薪酬与公司治理负相关。陈颖（2009）[4]27认为会计经营自主行为应分为两种，分别是机会主义型和有效契约型。有效契约观认为，管理层在行使经营自主权时会以股东价值最大化为目标;而机会主义观正好与此相悖，该理论认为，管理层作为利益主体，势必会追求自身利益最大化，利用公司管理的漏洞损害股东的利益保证自身的利益。苏文兵，徐东辉，梁迎弟（2010）[5]36发现，中国上市公司的经营自主权与企业产品研发投入强度呈正相关。吴宝燕（2014）[6]27研究表明高管的自主权与其薪酬成正比，当高管自主权增加，高管在商讨薪酬时，通常会更加强势。与此同时，公司业绩不再像传统模式中的那样，只与高管薪酬挂钩。因此，对高管的自主权进行调整，显然能在一定程度上，降低高管薪酬对公司业绩的影响。王媚华（2015）[7]21发现装备制造业中，国有企业经营自主对企业的研发投入有正面影响，非国有企业中这种影响不明显。原因是进行了CEO变更后，国有样本中，研发投入受到自主经营权的影响越来越显著，而在非国有企业中，这一情况却恰恰相反。CEO变更，能够削弱经理自主权对研发投入的影响。张长征，高灼琴，王硕（2016）[8]129以中国A股制造业上市公司中发生CEO变更的企业为研究对象，发现公司新任CEO和资深CEO的共同特点是：都能通过其自主权对高管薪酬产生实质性的影响，但新任CEO更多地以企业价值最大化为目标。

作为三大基本金融行业之一的银行业，尤其是商业银行的资产规模及盈利能力稳步上升，无疑是有利于我国发展特色社会主义经济宏伟目标的。一方面，商业银行可以扩大社会信用规模，引导资金流向，通过市场竞争把资金配置到收益最大的环节中;另一方面，商业银行的自身约束机制也进一步完善，对业务经营建立起更加严格的要求。在这样的背景下，上市商业银行和政府应把握机遇，进一步完善市场经济，改革商业银行业务运行中出现的经营性业务与政策性业务“混业经营”的局面，進一步提高商业银行的经营自主权，完善商业银行的利率定价机制和风险评估防范机制，降低其不良贷款率，为我国利率市场化改革的完成奠定基础[9]18。因此，本文选取了2005-2019年16家A股上市商业银行年度数据，构建含有贷款损失准备、分红、管理人员人数、董事会规模、董事长及高管薪酬、资本充足率、不良贷款率等指标的随机效应面板回归模型，从公司治理和财务等方面分析我国上市商业银行经营自主权的影响因素。

二、我国上市商业银行经营自主权影响因素的假设分析

在对我国上市商业银行经营自主权影响因素进行实证分析之前，这里提出影响商业银行经营自主权的两个前提假设。

第一，考虑到上市商业银行的业务范围十分广泛，包括负债业务、资产业务、表外业务和中间业务，每一种业务所需的经营自主水平可能会有很大差异。只要批准自主经营行动，就会产生代理冲突（Mayers and Smith，1981）[10]426。Mayers和Smith（2010）[11]320提出的管理自由裁量权假设（MDH），即代理人被授权拥有的经营自主权越多，该代理人在牺牲合同其他方利益的情况下为自己谋取利益的可能性就越大。管理自由裁量权引起的代理成本的根本原因是所有权和控制权的分离。事实上，学者有时将管理酌处权的代理成本等同于由于所有权和控制权分离而产生的代理成本 （Colquitt，Sommer和Godwin，1999） [12]403。一家公司的经营环境是动态的，而其所有权结构则是相对静态的。一旦一家公司成立，转向另一种所有权结构是昂贵的。 因此，企业需要更多地依赖治理控制（例如，高管薪酬和董事会结构），而不是所有权结构来控制机构成本。本文选取了董事会结构和高管薪酬两个角度来检验假设，因为它们在理论和实践上都具有治理控制的重要性。董事会是现代公司治理体系的顶点，它是唯一具有法律效力同时监督管理人员和业务的公司管理部门，既监督管理人员，又监督业务。补偿合同提供了最直接的机制，使高管的利益与股东的利益相一致（Fama和Jensen，1983）[13]320。此外，董事会结构和高管薪酬是动态治理工具，公司可以比其他公司更频繁地调整，如章程条款或资本结构。董事会结构有三个广泛的维度：董事会组成、董事会规模和董事会领导。代理理论预测，独立董事比作为内部人员（例如管理团队成员）或与公司有联系（例如供应商或服务提供商）的董事更有效地监督，因为他们面临的激励冲突较少（Jensen和Murphy，1993）[14]865。然而，独立董事作为公司的局外人，缺乏特定于公司的知识，因此面临更高的信息获取和同化成本。 与这一信息成本论点一致，Linck、Netter和Yang（2008）[15]320发现，股票价格波动较大的公司独立董事会较少。需要更大管理酌处权的公司可能有更高的信息不对称。考虑到我们假设董事会结构是预先确定的，并且没有其他混淆效应，MDH预测拥有较小和更独立董事会的公司在专门从事具有高管理酌处权的业务时，应该实现更大的竞争优势。因此，本文借鉴了MDH假设，得到第一个假设为：

H1：拥有更强治理控制的公司将更专注于需要更高经营自主权的业务。

第二，上市商业银行拥有复杂的治理结构。《巴塞尔协议Ⅲ》中多次强调宏观审慎对商业银行运营的重要性，一个商业银行想得到稳定长远的发展，那么必须要满足最基本的资本充足率要求。资本充足率与不良贷款率的高低可以反映商业银行经营风险的大小，当商业银行预计未来经营风险上升时，可能会提高贷款损失准备的计提。因此本文的第二个假设为：

H2：商业银行的经营风险影响其自主经营行为。

在实践中，公司治理是一个相互依赖的控制系统，可以相互补充和替代。 Williamson（1988）[16]82认为，不同的合同关系具有相对的管理能力和成本，这表明激励控制之间存在替代效应。此外，当激励控制众多时，这些控制的相互依存性使任何两种控制之间的关系都不确定。因此，虽然 MDH对治理控制对管理酌处权的总体影响提出了明确的预测，但任何单一治理控制的个体效应都不太清楚。 因此，本文将重点放在治理控制的联合效应上，以检验提出的假设。

三、实证模型

收集2005-2019年16家A股上市商业银行的年度数据。具体包括：浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、南京銀行、兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、中国银行、中信银行、平安银行、宁波银行。考虑到数据的可用性，这里选择贷款损失准备（Pll）作为商业银行经营自主权的代理变量。解释变量中分为管理变量和财务变量。其中，管理变量作为代表公司管理能力的变量，包括分红（Bon）、管理人员人数（N-man）、董事会规模（B-size）、董事长薪酬（C-rem）、前三名高管薪酬总额（T-exe）和独立董事占比（I-dir）。财务变量主要包括净资产收益率（ROE）、资本充足率（CAP）和不良贷款率（NPL）。具体指标变量说明如表1所示。

所有数据来自CSMAR数据库及同花顺ifind数据库。其中，ROE和独立董事占比（I-dir）来自手动计算。主要变量的的描述性统计如表2所示。本表总结了2005-2019年16家上市商业银行的公司特征。由于数据可用性，观测数N因变量而异。

这里使用stata软件采用面板数据模型进行实证分析，以贷款损失准备作为商业银行经营自主权的代理变量，对商业银行经营自主权的影响因素进行定量分析。具体模型如下：

其中，i表示上市商业银行的序号（i=1，2，…，16），t表示年，εit为随机误差项。模型（1）体现了利用董事长及高管的薪酬来控制激励机制。根据委托代理理论，当管理者拥有公司的股权时，其管理意愿更符合股东的意愿，因此，管理者薪酬较高的公司的管理者在进行需要较高经营自主权的业务时，所产生的委托代理成本更低。

在分析面板数据时，通常会采用两种方法，第一种是固定效应模型（FE），另外一种是随机效应模型（RE）。FE允许未观察到的异质性和解释变量间存在相关性，因此当潜在因素存在于横截面或者时间序列数据中时，FE优于RE;同时，如果建立模型来模拟未观察到的异质性，FE可能会存在多重共线性的问题。然而，FE的稳定性是有代价的。通过建立模型来模拟未观察到的异质性，FE可能遭受多重共线性或统计能力不足的困扰。本文同时使用RE和FE模型，对模型（1）进行估计时，Hausman检验并没有否定两种模型得到的系数估计值之间存在系统性差异（P=0.664）。而且模型中部分指标，包括代表公司管理能力的变量都缺乏随时间的实质性变化。在这些情况下，由于较大的标准误差，使用FE会导致不精确的估计（Wooldrige，2002） [17]245。因此，本文采取随机效应面板分析的方法，以贷款损失准备作为商业银行经营自主权的代理变量，对商业银行经营自主权的影响因素进行定量分析。

表3显示了随机效应模型的回归结果，从公司的治理指标来看，贷款损失准备与分红比例、董事会规模显著正相关，与高管及董事长薪酬显著正相关，与独董占比、管理人员人数的关系不显著。因此，回归结果显示假设H1正确，即拥有更强治理控制的公司将更专注于需要更高经营自主权的业务。首先，分红比例大的商业银行，管理层拥有更多的股权，此时其决策动机就会与股东的动机一致，不会产生过多的代理成本。与此同时，商业银行在需要更多的经营自主权的业务上就更具有比较优势。另外，大公司更可能从事需要高度自主权的业务，这也体现了规模经济的观点。贷款损失准备具有较大的不确定性，需要更多的专业知识，拥有更成熟的管理团队和更多资源的大公司会更有能力迎接这些挑战。

从财务指标来看，当不良贷款率上升时，商业银行会增加贷款损失准备的计提，以防范未来的风险;资本充足率的回归系数为正，即当资本充足率上升时，商业银行会增加贷款损失准备的计提，因此，证实了H2，即商业银行的经营自主行为与未来风险有关。

四、结论与政策建议

本文选取了16家商业银行2005-2019年度数据，分析我国上市商业银行经营自主权的影响因素，研究结果发现，上市商业银行经营自主权与董事会规模、管理层薪酬和资本充足率呈正相关。除此以外，还验证了两个相关的前提假设。第一，在公司治理因素方面贷款损失准备与董事会规模和管理层薪酬呈正相关，验证了前文拥有更强治理控制的公司将更专注于需要更高经营自主权的业务的假设。当其他条件不变时，商业银行的规模越大，管理层薪酬越高，其经营自主能力越强。这是因为具有规模效益的商业银行在处理经营自主行为时具有更低的委托代理成本，即具有比较优势。第二，在财务数据方面，经营自主权与资本充足率呈正相关，商业银行的经营风险也会影响其自主经营行为。中国人民银行要求商业银行的资本构成包括核心资本和附属资本，贷款损失准备在会计上计入附属资本。考虑到资本充足率是由资本净额与表内、外风险加权资产期末总额之比计算得出，因而可以直观明了地看出，商业银行的自主经营能力与贷款损失准备息息相关，并呈正向关系，一个银行要想获得高效强劲的经营自主权，就必须拥有足够的贷款损失准备，提高自身资本充足率，以增强客户的信心，维护良好的市场形象。

基于以上結论，本文为商业银行提高自主经营能力提供合理性建议。第一，国家层面应加大对经营自主权的立法，将其经营自主权纳入法律体系，使商业银行在运营过程中，既能做到灵活自主，实事求是，又能保持规范，有法可依，有章可循，使各商业银行依法进行公平合理的竞争。政府监管部门应当明确与商业银行的关系，减少行政力量对商业银行经营的干预，在保证商业银行能够逐渐实现自我约束的前提下，充分发挥商业银行的能动意识和自主创新能力，同时，监管部门需要继续完善宏观审慎机制，遵守国际惯例提高风险标准，一方面可以使我国商业银行能够在国际竞争中处于有利地位，另一方面当全球出现经济金融问题时，我国商业银行也可以迅速反应，保证正常的业务运行。第二，商业银行层面需要注意以下三个方面。（1）商业银行要建立健全科学的内部定价能力和风险定价能力，完善风险规避机制，尤其是在大额风险暴露管理问题，一定要慎之又慎。不良贷款率也是商业银行在经营过程中一个不容忽视的问题，如果能够把客户集中性的风险降至最低，就能够增强客户的信心，从而进一步促进商业银行的稳定运行。（2）利率市场化无疑是不可逆转的发展趋势，利率波动一定会经常出现。商业银行应当尽快建立完善利率风险管理机制，建立相应的风险管理能力，以提高自主经营水平，稳定竞争地位。（3）商业银行应尽快找到自身的市场和客户定位。一般而言，完成利率市场化改革后，市场利率会与贷款利率比较接近。金融脱媒现象会加剧，术业有专攻，不同的银行势必会适合不同的客户，因此，商业银行不可盲目追风，而应对客户根据实际业务情况进行差异性划分，尽可能的挖掘潜在客户。而且未来优质大中型企业贷款脱媒，大型银行会为之提供金融服务，而中小微企业难以脱媒，会成为中小银行的主战场。商业银行只有合理分析自身情况，找准客户定位，才能自主经营银行的各项业务，积极应对市场竞争。

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[责任编辑]王立国

An Analysis of the Factors Influencing the Operation

Autonomy of Listed Commercial Banks

DING Hua1，LIU Ying2

（1.School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu，Anhui，233030，China;2.Zhangjiakou Cigarette Factory Co.，Ltd.，Zhangjiakou，Hebei，075000，China）

Abstract：This paper selects the annual data of 16 A-share listed commercial banks from 2005 to 2019，constructs a panel data model including loan loss reserve，dividend， number of management personnel，board size，chairman and executive compensation，capital adequacy ratio，non-performing loan ratio and other indicators，and analyzes the influencing factors of operational autonomy of Listed Commercial banks in China from corporate governance and financial aspects.The empirical results show that the operational autonomy of listed commercial banks is positively related to the size of the board of directors，management compensation and capital adequacy ratio.In the commercial banks with the same governance structure，the companies with stronger governance control will focus on the businesses that need higher operational autonomy，and the operational risk of commercial banks will also affect their autonomous operation behavior.This paper finally provides some reasonable suggestions for commercial banks to improve their ability of independent operation.

Keywords：loan loss reserve;business autonomy;principal-agent;panel data model